原標(biāo)題：被資本催熟的貓眼赴港IPO 多年持續(xù)虧損21億盈利如何破

作者：意卿

來(lái)源：GPLP(ID：gplpcn)

9月3日，貓眼娛樂(lè)發(fā)布招股書(shū)，確定赴港IPO。

傳了許久的貓眼娛樂(lè)上市一事終于落定。這意味著，小米、美團(tuán)等引領(lǐng)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市潮中，又多了主打互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)服務(wù)平臺(tái)的貓眼娛樂(lè)。

有數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)94.9%的電影院都通過(guò)貓眼在線銷(xiāo)售電影票，這家中國(guó)電影行業(yè)最大的線上售票平臺(tái)，仍在持續(xù)虧損。

持續(xù)虧損

來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

2018年上半年，貓眼娛樂(lè)虧損2.31億元，經(jīng)調(diào)整后虧損為2070萬(wàn)元；收入為18.95億元，同比增長(zhǎng)100%。而回顧過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)，2015年、2016年及2017年貓眼娛樂(lè)虧損凈額分別為人民幣12.98億元、5.08億元及7610萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，2015年至今，貓眼累計(jì)虧損額達(dá)到21.13億元。經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，讓貓眼在2017年實(shí)現(xiàn)正向收益，按照這一統(tǒng)計(jì)口徑，2015年至今，貓眼累計(jì)虧損為13.75億元。

“短期內(nèi)存在差額的原因可能有多種，比如說(shuō)信息披露有誤，或者是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修改后會(huì)計(jì)處理方式的變化。而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的會(huì)計(jì)處理有很多空間，其中很多手段并不違規(guī)?！泵鎸?duì)經(jīng)調(diào)整后的2017年凈利潤(rùn)扭虧，有業(yè)內(nèi)分析師表示，“此外上市公司經(jīng)常玩的套路：一家公司，兩套體系。這種情況在上市公司中很常見(jiàn)，通常公司旗下有若干子公司，一部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的，那就歸入上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；另一部分一直虧損的，則放到關(guān)聯(lián)公司下面，上市公司持很少的股份，也不需要并表，可以說(shuō)是利用一些常規(guī)手段，粉飾財(cái)報(bào)，讓上市公司公開(kāi)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)好看一點(diǎn)，但并不違規(guī)?！?/p>

現(xiàn)金流壓力

來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

貓眼今年上半年的毛利率、凈利率均較2017年出現(xiàn)下滑，主要是銷(xiāo)售成本和營(yíng)銷(xiāo)成本出現(xiàn)上升。此外，貓眼的業(yè)績(jī)受到并購(gòu)微影時(shí)代的拖累。招股書(shū)顯示，微影時(shí)代2017年?duì)I收5億，虧損3.5億。2016年?duì)I收4.2億，虧損約10億，虧損占營(yíng)比較高。

貓眼現(xiàn)金流出情況也較為嚴(yán)重，2017年底現(xiàn)金存量11.7億，截至今年6月30日剩下7億。今年上半年，貓眼經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出12.2億，其中包括股份補(bǔ)償開(kāi)支6.5億，商譽(yù)減值6.28億，無(wú)形資產(chǎn)減值7000萬(wàn)。值得注意的是，貓眼收購(gòu)微影共產(chǎn)生45億人民幣的商譽(yù)，這在近幾年對(duì)貓眼業(yè)績(jī)形成壓力。

此外貓眼2015-2017年的外部融資金額分別為10.6億、10億、5億，長(zhǎng)期主要依靠自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。不過(guò)貓眼介入影視內(nèi)容制作后，對(duì)資金需求比以往更為迫切。招股書(shū)稱，貓眼2018年上半年現(xiàn)金凈流出4.47億，如果不進(jìn)行外部融資，業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“將受到重大不利影響”。

貓眼的挑戰(zhàn)

來(lái)源：天眼查

招股書(shū)中顯示，按2018年上半年電影票務(wù)交易總額計(jì)，貓眼是中國(guó)最大的在線電影票務(wù)平臺(tái)，市場(chǎng)份額超60%，2018年上半年，按票務(wù)總交易額計(jì)，貓眼在現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)中排名第二。2018年上半年，貓眼月度活躍用戶超過(guò)1.3億。

毫無(wú)疑問(wèn)在背后光線、美團(tuán)、騰訊的推動(dòng)下，貓眼才能獲得如此大的市場(chǎng)份額，如此快速的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，但是也面臨燒錢(qián)后的挑戰(zhàn)，赴港IPO無(wú)疑是資本推動(dòng)下唯一的選擇。而上市后的貓眼也面臨著變現(xiàn)能力的壓力。

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