原標(biāo)題：映客發(fā)布半年財報：凈利4.09億 同比增長21.8%

8月26日，“港交所娛樂直播第一股”映客互娛(股票代碼：03700)發(fā)布了2018上半年財報報告。財報顯示，截至2018年6月30日，映客整體營收22.81億元(人民幣，下同)，同比增長17.9%;經(jīng)調(diào)整后純利潤達(dá)4.09億元，同比增長21.8%;季付費(fèi)用戶198.4萬，環(huán)比增長6%。

業(yè)績增長加速 極具投資潛力

這是映客自今年7月12日上市以來公布的首份財報。從財報數(shù)據(jù)看，展現(xiàn)了強(qiáng)大的頭部平臺效應(yīng)，在直播全行業(yè)增長放緩的態(tài)勢下，收入和盈利增速的百分比仍然保持了兩位數(shù)增長。

與同行業(yè)高成本獲客模式不同，映客2015年成立當(dāng)年就實現(xiàn)盈利，并保持穩(wěn)健增長，今年已是第四年連續(xù)盈利。而且今年上半年扭轉(zhuǎn)了2017年營收小幅下滑的趨勢，開始加速增長。利潤增速(21.8%)超過營收(17.9%)則體現(xiàn)出利潤率的進(jìn)一步提升。

在主業(yè)直播收入穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，上半年映客廣告業(yè)務(wù)開始發(fā)力，同比增長24倍。

按當(dāng)前盈利，映客年化市盈率僅有5.4倍PE。不但低于移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，也低于整個港股的平均估值。

今年以來，映客通過線上線下渠道拓展和“直播+”構(gòu)建了更完整的直播娛樂生態(tài)，無論從靜態(tài)估值、成長能力還是業(yè)務(wù)布局來看，映客都是一家極具投資潛力的直播行業(yè)龍頭股。

坐擁25億元現(xiàn)金 累計充值額破百億

映客自7月12日上市以來，受市場資金面的影響，股價一直處于低估值水平，截至8月24日收盤，報價2.42港元，總市值為50.7億港元(44.43億人民幣)。

映客直播自上線以來，一直保持穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流。從2015年5月正式上線開始，8個月累計充值破億，11個月破10億，19個月破50億，截至目前累計充值額已突破100億。

截至2018年第二季度，映客坐擁超過25億人民幣的現(xiàn)金(不計IPO融資)。這在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里極其少見。因為現(xiàn)金就超過了市值的一半，而互聯(lián)網(wǎng)科技公司的市值，至少是其現(xiàn)金儲備的四五倍以上。

在此之外，映客更重要的資產(chǎn)：主播、用戶、運(yùn)營能力和延展性，都還沒考慮在內(nèi)。不管從盈利能力還是現(xiàn)金流來看，映客都被市場過度低估了。

付費(fèi)用戶持續(xù)增長 打破行業(yè)盈利單一模式

2018年上半年，直播行業(yè)用戶紅利逐漸消失，月活整體下滑，新的增長點主要往頭部平臺聚攏。作為行業(yè)龍頭，映客直播不負(fù)眾望，用戶質(zhì)量和價值在穩(wěn)健提升。

上市前夕，映客APP的用戶就已經(jīng)達(dá)2億，月均活躍主播數(shù)行業(yè)排名第1，收入及季均付費(fèi)用戶數(shù)排名第2。財報顯示，截至2018年6月30日，映客直播月活躍用戶達(dá)2638萬人次，同比增長30%，環(huán)比增長4.5%;同時，映客季均付費(fèi)用戶達(dá)198.4萬，環(huán)比增長6%，相比國內(nèi)其他主要移動端直播平臺，映客直播穩(wěn)坐頭把交椅。

另一方面，映客的用戶粘性也表現(xiàn)良好，據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Turstdata《2018年中國移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展分析報告》顯示，映客的用戶日均使用時長亦實現(xiàn)了快速增長，2018年6月份最高達(dá)29分鐘，同比年增長78.3%。這說明平臺核心主播和土豪粘性極高。隨著月活用戶的提升，非付費(fèi)用戶的高頻活躍度將會提供越來越大的流量價值，為廣告等流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)提供增量空間。

直播行業(yè)走過三年爆發(fā)期之后，付費(fèi)用戶的分布開始兩極化，但映客的付費(fèi)金額卻在繼續(xù)提升。2018年上半年，映客平臺直播收入為22.27億元，比去年同期的19.32億元增加了15.3%。值得注意的是，此次直播收入占營收比重為97.7%，較去年的99.9%下降2.2%，初步打破了盈利模式單一的行業(yè)現(xiàn)狀。

繼續(xù)推進(jìn)直播+戰(zhàn)略 娛樂生態(tài)日益成熟

通過多元化內(nèi)容搭建泛娛樂生態(tài)是映客長期的戰(zhàn)略。上市之后，這一方面首先表現(xiàn)在技術(shù)和產(chǎn)品上。最新財報顯示，映客直播上半年研發(fā)開支8522.4萬元，同比去年增加了29.3%。

產(chǎn)品方面，映客上半年發(fā)布了醞釀已久的6.0版本，新增了動態(tài)功能、發(fā)現(xiàn)頁面、連麥功能等。

內(nèi)容方面，在保持多元化的同時，深耕“直播+”，以精細(xì)劃分，抓大扶小，在總體流量穩(wěn)定的情況下，確保每個群體的用戶都可以看到自己喜歡的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。尤其在娛樂內(nèi)容方面，映客率先開啟直播+選秀的模式，通過直播選秀造星，提升粉絲凝聚力的同時，也奠定了其在泛娛樂直播領(lǐng)頭羊的地位。

主播是一個直播平臺的發(fā)動機(jī)，為幫助主播更好地產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，映客今年推出了“明星主播培養(yǎng)計劃”及”紅人計劃”，以“人”為核心IP，實行流量扶持、藝能培訓(xùn)、綜藝曝光、內(nèi)容定制等多元化培養(yǎng)形式，打造多領(lǐng)域的泛娛樂生態(tài)內(nèi)容和具有平臺代表性的明星主播。

在今年5月底舉行的映客《櫻花女生星光夜》演唱會上，9位“櫻花女生”主播和楊千嬅、華晨宇等20位明星共同演出，逾1400萬人在映客直播在線觀看，并與150多位主播產(chǎn)生了870多萬次線上互動。

8月16日，映客出品的首檔職場迷你劇《加油，鄭小錢》，在映客平臺“動態(tài)”版塊上映，以“直播+迷你劇IP”的模式拓展內(nèi)容市場。

技術(shù)的大力投入，產(chǎn)品的人性化迭代，內(nèi)容的細(xì)分深耕，主播的全方位扶持，映客在上市之后，多元化戰(zhàn)略得以充分發(fā)揮，直播娛樂生態(tài)也日益成熟。

未來重點下沉至二三線 廣告盈利成新增長點

上市之后，映客開始全面整合內(nèi)外部資源，加大開拓新用戶的力度。作為映客上市的基石投資，分眾和B站可謂映客渠道的左膀右臂，前者在目前在樓宇視頻媒體市場占有率達(dá)到95%、樓宇框架媒體市場占有率達(dá)70%、影院銀幕媒體市場占有率達(dá)55%，后者則是年輕化二次元內(nèi)容用戶的霸主平臺。

財報透露，映客今年將重點推進(jìn)下沉戰(zhàn)略，會在分眾投入1個億的宣傳費(fèi)用，把推廣渠道和美譽(yù)度從一線城市下沉到二三線城市，或?qū)⒉扇〕鞘匈惖姆绞?，最終將用戶市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。同時，與B站聯(lián)手，打通雙方的二次元用戶，共享對方的內(nèi)容和用戶，締造更加豐富的視頻化社交平臺。

渠道、內(nèi)容、投放的多維結(jié)合，確保了映客的持續(xù)性增長。與此同時，大量的用戶聚合，廣告營收占比也開始迅速提升。

財報顯示，2018年上半年廣告收益為4784萬元，同比增長24倍。從目前廣告板塊的占比(2.1%)來看，還有非常大的運(yùn)營拓展空間，隨著月活用戶的增長和多渠道的拓展，廣告業(yè)務(wù)大概率會保持翻倍增長態(tài)勢，給映客的盈利增長提供有力支撐。

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