原標(biāo)題：這里有一份小米半年報最全分析報告

文/仙逸 GPLP

8月22日，小米集團(tuán)在香港發(fā)布2018年第二季度業(yè)績，同時也是小米上市后首份財報。對于這份財報，無論是資本市場的投資者,還是小米產(chǎn)品的客戶、合作方甚至是競爭對手,都格外關(guān)注。

GPLP君為此對這份成績單做了最全分析。

一．收入和收入結(jié)構(gòu)分析

• 收入表現(xiàn)優(yōu)異，毛利率略有下降

2018年上半年，公司營收796.48億元，相較去年上半年的454.11億元提高了342.37億元，同比增速達(dá)75%。但毛利率有所下滑，從2017年上半年的13.9%下降到2018年的12.5%。

• 利潤虧損減少，經(jīng)營利潤增加

2018年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤-69.64億元，較去年上半年虧損了89.08億元，究其原因是非經(jīng)常性損益的大幅增加所致。

• 手機(jī)業(yè)務(wù)收入

在2018年的上半年中，小米手機(jī)實現(xiàn)營收537.41億元，同比增長71.1%。其中2018年第二季度，小米的手機(jī)銷量達(dá)3200萬部，同比增長43.9%，受高端旗艦的優(yōu)異表現(xiàn)影響，大陸地區(qū)手機(jī)平均售價同比增長超25%。在銷量和平均售價的共同帶動下，小米手機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)305.01億元，同比增長58.7%。毛利率方面整體上2018年相較去年略有下降。

• IOT和生活消費品

2018年上半年小米集團(tuán)的IOT與生活消費產(chǎn)品實現(xiàn)營收180.75億元，同比增長95.5%，同時也是18年第二季度中最亮眼的部分——2018年第二季度收入達(dá)103.78億元，同比增長104.3%。這主要是來自于小米電視的增長，以及爆款小米手環(huán)推出的新品。小米特別強(qiáng)調(diào)了小米電視的增長——2018年第二季度同比增長超過350%，成為中國第一品牌?？赡茉蚴菄窳硪换ヂ?lián)網(wǎng)電視品牌——樂視的倒下所致。毛利率方面依然相較去年同期水平有一定幅度的下降。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)

2018年公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)實現(xiàn)營收71.9億元，同比增長61.6%。其中2018年第二季度實現(xiàn)40億元收入，同比增長63.6%。據(jù)半年報披露，廣告收入同比增長69.6%，達(dá)25億元；游戲收入達(dá)人民幣 7.04 億元，同比增長25.5%。但總體而言增速掉隊，沒有達(dá)到總體的75%的增速，且18年上半年的收入占總收入比重為9.02%，其中2018年Q1為 9.4%，Q2其占比僅為8.8%，而2016年全年占比為9.56%。但與小米的強(qiáng)勢板塊不同的是，該板塊的毛利率處于略微上升的態(tài)勢。

• 其他收入

其他部分的收入占比較少，18年上半年的收入為6.42億元，其中第二季度收入為3.97億元，占比較小。

二．成本費用分析

• 行政開支

行政開支由2017年第二季度的2.28億元增加4469.6%至2018年第二季度的104.56億元，主要是由于2018年第二季度一次性以股份為基礎(chǔ)的薪酬99億元，加上管理、人力資源及財務(wù)團(tuán)隊等行政部門擴(kuò)張所致。

• 銷售費用

銷售及推廣開支由2017年第二季度的11.43億元增加81.5%至2018年第二季度的20.75億元，主要是由于加大推廣力度，例如小米8、小米MIX 2S及小米6X等新產(chǎn)品的世界杯期間的廣告及線下廣告活動所致。

• 研發(fā)費用

研發(fā)開支由2017年第二季度的7.07億元增加92.8%至2018年第二季度的13.63億元。主要是由于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及多個新研究項目的研發(fā)擴(kuò)大所致。研發(fā)人員薪金及福利有所增加，主要是由于業(yè)務(wù)快速增長導(dǎo)致人員數(shù)量增加。

財務(wù)費用

財務(wù)費用在幾大常規(guī)性費用中的占比較小。2017年第二季度的財務(wù)收入凈額為0.045億元，而2018年第二季度的財務(wù)費用凈額為0.32億元，主要是由于債務(wù)增加導(dǎo)致利息開支增加。

三．戰(zhàn)略及企業(yè)經(jīng)營亮點

• 市場地位

在全球25個國家，排名手機(jī)進(jìn)入前五位，印度、印尼市場前五位。印度從去年4季度的18%份額增長到18年2季度的30%的市場份額，印尼從17年4季度的8%增長到18年2季度的23%?，F(xiàn)為市場第二位，與第一名差距0.5%-1.5%（不同報告版本之間差異）。

• 核心技術(shù)研發(fā)

小米8發(fā)布，成為小米的年度旗艦產(chǎn)品。集聚多項領(lǐng)先技術(shù)，包括全球首款指紋壓感技術(shù)。首款雙屏手機(jī)以及定位精度極高的GPS，首款3D結(jié)構(gòu)框的安卓手機(jī)。相機(jī)表現(xiàn)在Dxo mark評分150分，超過蘋果。小米VR被美國時代周刊評為2017年最佳發(fā)布。

• IOT戰(zhàn)略

人工智能IOT戰(zhàn)略。當(dāng)前人工智能語音工程師接近1000人，AI系統(tǒng)月活人數(shù)3000萬人，比2018年1月的1300萬大幅增加。在手機(jī)、電視、音響各個設(shè)備上應(yīng)用上，小愛音箱成為中國市場最受歡迎的AI音箱，累計達(dá)到50億次的喚醒。深度學(xué)習(xí)的mix平臺，1月正式開源。截至6月底，不含手機(jī)和筆記本，IOT超過1.15億臺的連接數(shù),環(huán)比增長15%。公司目前戰(zhàn)略：“拓展更多的人用小米的IOT設(shè)備，現(xiàn)有的人用更多的IOT設(shè)備?！?/p>

• 重點拓展的市場目標(biāo)

在印度，小米準(zhǔn)備推出大家電產(chǎn)品，將拓展多品類銷售。第二個重點是印尼和東南亞，印尼有23%份額，與第一名差距是0.5%-1.5%。第三大市場是歐洲市場。

• 小米的新零售

小米定義自身為一家電商公司，在中國有22家倉儲，絕大部分渠道的貨物在倉庫里，傳統(tǒng)的家電公司，可以壓貨，小米無法壓貨。小米之家已經(jīng)覆蓋一二線城市，超過400家自營和加盟店，計劃二季度末開放縣級市場加盟。當(dāng)前縣級加盟店有360家，預(yù)計3季度有較大的增值。當(dāng)前鄉(xiāng)鎮(zhèn)直供點有3.7萬個點。

四．券商點評

麥格里：點評

• 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中廣告業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)增速較快，海外業(yè)務(wù)仍處于早期擴(kuò)張階段，用戶獲取快速增加，對未來變現(xiàn)有較強(qiáng)信心。
• 匯率影響拖累毛利率下降2%，費用管控能力極強(qiáng)。
• 智能手機(jī)出貨量持續(xù)保持較高增速，海外業(yè)務(wù)信心十足。
• 線下渠道擴(kuò)張戰(zhàn)略成功。一二線直營店和縣城授權(quán)加盟店迅速擴(kuò)張。

麥格里：分析

• 收入超預(yù)期。2季度增速達(dá)到61%，達(dá) 432億人民幣。
• 毛利率下滑至4%，主要是市場份額擴(kuò)張和匯率原因?qū)е碌摹５?季度互聯(lián)網(wǎng)收入的毛利率達(dá)到62.8%，表現(xiàn)靚麗。
• 扣除股權(quán)支付的運營費用率為9.2%，略有上升。主要是因為研發(fā)投入上升93%，品牌宣傳支出增加（世界杯、線下廣告）。由此導(dǎo)致了運營利潤為-3.15億元。
• 智能手機(jī)出貨量和ASP雙雙提升。智能手機(jī)收入環(huán)比增長31%，占收入的67%，出貨量環(huán)比增長13%；ASP環(huán)比增長16%，達(dá)到952元一臺。
• IOT業(yè)務(wù)：智能電視和筆記本業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長35%，占收入的23%。
• 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)，月活人數(shù)和人均收入都雙雙提升。互聯(lián)網(wǎng)收入環(huán)比增長23%，占總收入的9%，MIUI的月活量單月從1.9億增長為2.07億人。人均收入從1季度的17元增長到二季度的11元。

摩根斯坦利分析：表現(xiàn)超預(yù)期

• 智能手機(jī)：收入3200萬臺出貨量，收入為305億元人民幣。
• IOT，收入104億元，同比增長104%，環(huán)比增長35%。其中，扣除手機(jī)和電腦，物聯(lián)網(wǎng)鏈接設(shè)備達(dá)到1.15億臺。
• 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，月活達(dá)到07億，同比增長42%，收入達(dá)到40億人民幣，同比增長64%，環(huán)比增長22%。
• 二季度總收入達(dá)到452億元，同比增長68%，環(huán)比增長31%。
• 毛利潤57億元，同比增長47%，環(huán)比增長31%，毛利率下降1.8%，比摩根斯坦利預(yù)測的低15%。
• 非調(diào)整后凈利潤為21億元，占收入比重為4.7%，高于摩根斯坦利3.9%的預(yù)測。

五．顧家研究部點評

• 業(yè)務(wù)持續(xù)增長

營收和凈利潤都持續(xù)增長；三大業(yè)務(wù)板塊都出現(xiàn)大幅度的增長，尤其是IoT和生活消費產(chǎn)品部分的同比增長率已經(jīng)達(dá)到104.3%。MIUI用戶數(shù)量、小米電視銷量、小愛同學(xué)活躍用戶數(shù)量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了可喜的增長。

• 收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化

手機(jī)收入占比從去年的71.5%下降至67.4%，而同時，IoT與生活消費產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入合計，所占百分比由27.9%提升至31.7%。高毛利率的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，勢頭良好。

• 2018年第二季度，小米手機(jī)的平均售價為每部人民幣952.3元，而2017年第二季度為每部人民幣863.8元。大陸地區(qū)小米手機(jī)平均售價同比增長超25%。小米MIX2S、小米8系列等中高端旗艦機(jī)的表現(xiàn)優(yōu)異。
• IOT業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。2018年第二季度收入達(dá)103.78億元，同比增長104.3%。小米電視2018年第二季度同比增長超過350%，成為中國第一品牌。截至2018年第二季度末，約有115百萬件連接的小米IoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦），環(huán)比增長15%。近1.7百萬名用戶擁有五臺以上小米IoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦），環(huán)比增長19%。小愛同學(xué)的月活躍用戶已經(jīng)超越了3000萬，從2017年3月到2018年7月底不到一年半的時間，累計被喚醒超50億次，僅2018年7月就被喚醒了10億次。
• 聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收比例依舊偏小，不到10%，小米對外宣傳自身是互聯(lián)網(wǎng)公司，但是支撐不足。其中廣告業(yè)務(wù)踩雷，為多家暴雷P2P公司打廣告，損害了小米的聲譽。游戲營收實現(xiàn)25.5%的增長。
• MIUI用戶的價值空間開發(fā)不足。用戶平均收入只有19.1元，同比增長15.4%，增速依舊不足。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。