原標題：社交王者騰訊遇到“至暗”時刻

文/意卿 GPLP

騰訊中報出來之后，恒指應聲倒地。從目前市場看，由于騰訊業(yè)績不及預期，或引發(fā)全球科技股的盛極而衰。騰訊相對其股價最高點，目前已跌約30%。

今年以來，看空騰訊的聲音高漲，加上大市行情走熊，恐慌的投資者奪路而逃，造成騰訊股價一路下挫。

花無百日紅

騰訊控股發(fā)布中期財報，多項指標低于分析師預估。其中，二季度營收736.8億元，市場預估776.6億元；凈利潤179億元，市場預估193億元。

騰訊起家，是從社交平臺起家的，從最早的QQ，到現(xiàn)在的微信，儼然已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

依靠社交平臺的流量，捆綁游戲娛樂業(yè)，騰訊迅速起身，伴隨著騰訊的發(fā)展，微信支撐的廣告收入，支付收入已經(jīng)占了相當大的比列，但就盈利而言，游戲已依然對騰訊有舉足輕重的意義。

來源：公司半年報

網(wǎng)絡游戲的業(yè)務情況直接決定騰訊的盈利水平，而騰訊偏偏是在游戲上出了問題。引起騰訊業(yè)績滑坡的，主要是游戲業(yè)務。第二季度，騰訊網(wǎng)絡游戲收入為252.02億元，同比增長僅6%，環(huán)比則大幅下滑12.4%。上一季度的同比增幅為32%。其中，智能手機游戲收入（包括歸屬于騰訊社交網(wǎng)絡業(yè)務的智能手機游戲收入）同比增長19%及環(huán)比下降19%至176億元。個人計算機客戶端游戲收入同比下降5%及環(huán)比下降8%至129億元。 無論手游還是端游，均表現(xiàn)欠佳。

來源：海通證券

縱觀近幾年騰訊的增長，半年業(yè)績的同比增長率一直處于下滑階段，是到發(fā)展的天花板了嗎？

復盤來看，去年底橫空出世的“吃雞”對于騰訊的打擊是堪稱毀滅性的——如果不是騰訊拼死拿下了國內(nèi)吃雞的份額，那么王者榮耀的下滑速度將會更快；但悲劇的是受限于審批遲遲無法落實，騰訊無法對《絕地求生》系列游戲進行商業(yè)化，并且這個影響將一直持續(xù)下去。此外，對于騰訊游戲業(yè)務來說打擊更大的是， WeGame平臺本可借助《怪物獵人世界》的發(fā)售成為在中國地區(qū)具有決定性影響力的單機游戲平臺。這是WeGame成立至今發(fā)售的第一款3A游戲，甚至實現(xiàn)了中國版比國際版更早發(fā)售。

但是就在8月13日，WeGame平臺發(fā)布聲明稱“《怪物獵人世界》因相關(guān)政府部門接到大量舉報，從而執(zhí)行下架整改，停止游戲售賣。”這件事對于騰訊游戲業(yè)務的打擊巨大：游戲玩家對平臺的信任度降低，WeGame平臺甚至可能因此面臨內(nèi)部支持資源縮減的風險。

而一直依靠游戲收入的騰訊，也曾被指出“沒有夢想”。

社交紅利將盡

如果幾年前有人跟你說，騰訊系會面臨流量困境，你甚至連反駁都不想反駁，只會恥笑一聲。

來源：公司半年報

然而現(xiàn)實情況是，騰訊QQ的月度活躍用戶持續(xù)減少，QQ月活躍賬戶數(shù)為8.03億，比去年同期下降5.5%，降幅有所收窄，但持續(xù)下降已成為常態(tài)。微信和WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達到10.58億，比去年同期增長9.9%。這是近年來微信月活同比增速首次下降到個位數(shù)。

面對小視頻尤其是抖音咄咄逼人的進攻，騰訊沒能提早準備，甚至出現(xiàn)了誤判。2016年9月抖音上線，而騰訊于2017年宣布關(guān)停微視。今年為了應對抖音的發(fā)展，騰訊宣布重啟微視，并砸下幾十億的重金。但微視要面對的，不僅僅是如日中天的抖音，還有攜手進入DAU（日活躍用戶）規(guī)模增長最快前20名的火山小視頻，以及將先發(fā)優(yōu)勢拱手讓人的被動局面。

此外根據(jù)資料，從2017年6月到2018年6月的一年時間里，騰訊系app的用戶使用時長占比從54.3%下降至47.7%，而頭條系則從3.9%上升至10.1%。

雖然沒有絕對結(jié)論顯示用戶的使用時長從騰訊系產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)移到頭條系產(chǎn)品，但是雙方在最近半年的爭端已經(jīng)表明，騰訊也受到頭條的威脅。

騰訊一直以來在社交生態(tài)都過于依賴泛娛樂，而這種泛娛樂生態(tài)，最強悍的表現(xiàn)，其實是爆款游戲支撐。這樣的支撐本身很單一，且脆弱。騰訊某種程度上其實就是個游戲公司。因此，資本市場對其過于單一的盈利模式，盡管表現(xiàn)自然青睞，但也難免審美疲勞。

騰訊的創(chuàng)新近年來沒有太多進步，更多的是靠資本進行資源獨占，如騰訊音樂在版權(quán)上對競品網(wǎng)易云音樂的壓制，都使得騰訊在資本市場上的故事題材缺少亮點。

Facebook某種意義上是騰訊在從社交走向游戲的導師，也同樣缺少進一步拓展的期待值。

Facebook全球注冊人數(shù)增長乏力，加上最近風波不斷，也在走下坡路。社交流量在泛娛樂領域的人口紅利將盡，單純靠資本購入版權(quán)和新晉平臺來形成壁壘的打法，如在大文娛角度上，都在失利。

社交流量的表現(xiàn)空間和用戶黏性都在面臨挑戰(zhàn)。如擁有龐大版權(quán)庫的騰訊視頻，不但打不過自制力強悍的愛奇藝，在垂直領域，擁有龐大日系經(jīng)典動漫IP 的騰訊，不僅自研的衍生游戲水準平平，而且在動漫領域還不如b站。

社交紅利將盡，社交巨頭如果不能拓展流量的多元衍生空間，那么可以遇見的將會很難突破下坡路。

騰訊股價下跌的蝴蝶效應

作為騰訊上市的港股市場，作為全球的新興市場，又是離岸市場，全球有些波動就會受到影響。

然而最近因為貿(mào)易戰(zhàn)影響，港股資金面趨緊。

新興市場步入熊市

在土耳其里拉、阿根廷比索、印尼盾等新興市場貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值和資金外流的同時，港元也未能幸免。隨著美元指數(shù)連日來不斷走高，港美利差拉大，美元兌港元多次觸及7.85弱方兌換保證后，香港金管局于8月15日先后買入21.59億港元和23.55億港元，這是自5月18日以來，金管局首度出手入市捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。

港匯偏弱，貿(mào)易戰(zhàn)陰霾又繼續(xù)籠罩，資金近周持續(xù)流出股市，資料顯示，港股互惠基金和ETF于8月8日止一周，8.7億元資金凈流出，為近6周以來最多。而港股通今個星期則錄約44億元資金凈流出，即中外資金一周已流走逾52億元，若趨勢持續(xù)，往為后市添憂。

而香港的GDP增長同比去年情況也有下降，加上港股同股不同權(quán)和創(chuàng)新板的改革，源源不斷的新股不停上，流動性會不斷下降。也就是在這樣流動性緊張的背景下，港股日均成交逐步下行到千億以下，流動性不足，可以說只要有些動靜，港股就會地動山搖。

而這時權(quán)重占比約達10%的騰訊公布中報，騰訊暴跌，恒指能跑得掉嗎？

2018年1月，騰訊股價達到峰值，1月23日收報473.6港元，但此后股價遭到重創(chuàng)。截至8月16日，相比今年最高位，股價跌去約31.2%，騰訊總市值3.10萬億港元。

與此同時，恒生指數(shù)也在“跳水”。2018年1月26日，恒生指數(shù)創(chuàng)下33154.12點的歷史最高收盤點位。截至8月16日收盤，恒生指數(shù)報27100.06點，跌0.82%，據(jù)歷史最高點下跌19.06%。

由于跌幅過大，近日騰訊股價開始反彈，從16日到21日，股價最高上漲了11%。但此次上漲，并不能判定騰訊重啟了上漲的趨勢，騰訊目前疲弱的業(yè)績很難支持股價的持續(xù)增長。

生成海報

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