原標(biāo)題：閱文集團(tuán)三天市值縮水111億 只因要155億買新麗傳媒?

文/瓊涼 GPLP

閱文集團(tuán)（HK.00772）8月14日開(kāi)盤出現(xiàn)暴跌，收盤后跌幅達(dá)17.01%，8月15日依然持續(xù)走低，開(kāi)盤下跌2.52%，現(xiàn)價(jià)報(bào)54.05港元/股。但是8月13日晚，閱文集團(tuán)剛發(fā)布了收購(gòu)公告，宣布收購(gòu)新麗傳媒100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)為155億人民幣。這本是利好，然而股價(jià)為何會(huì)出現(xiàn)暴跌？

據(jù)市場(chǎng)人士分析，此次大跌是因?yàn)槭召?gòu)新麗傳媒的價(jià)格高于預(yù)期。

新麗傳媒近年一直在準(zhǔn)備上市，最早在2014年6月提交了招股書(shū)。2015年11月，證監(jiān)會(huì)給出了反饋意見(jiàn)，其中提及了股東人數(shù)太多背景不詳，關(guān)聯(lián)公司北京美錦注銷，以及是否存在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題提出質(zhì)疑，共計(jì)30個(gè)問(wèn)題，并要求新麗傳媒30日內(nèi)回復(fù)。

此后，公司多次提交IPO申請(qǐng)，于2018年年初給出了一份新的IPO申請(qǐng)反饋意見(jiàn)，而此次反饋意見(jiàn)中除了股權(quán)變更、關(guān)聯(lián)交易、股東光線傳媒的質(zhì)疑外，還增加了對(duì)公司的凈利潤(rùn)、發(fā)行、營(yíng)收等共計(jì)41個(gè)問(wèn)題的反饋。

看來(lái)，提交三次申請(qǐng)，兩次給出反饋意見(jiàn)，新麗傳媒問(wèn)題確實(shí)不少。那么此次賣身閱文集團(tuán)是否真的像市場(chǎng)分析那樣被高估了，我們從招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

光線轉(zhuǎn)手，獲利24.71億人民幣

根據(jù)2014年的招股書(shū)可以看出，光線傳媒以8.29億人民幣買入新麗傳媒27.642%股權(quán)，以此估算，新麗傳媒市值30億人民幣。

根據(jù)光線傳媒今年3月11日發(fā)布的公告可見(jiàn)，公司將以33.1704億人民幣出售所持新麗傳媒的27.642%全部，按33億計(jì)算，此時(shí)新麗傳媒的市值為120億人民幣。

那么新麗傳媒的財(cái)務(wù)如何？

根據(jù)2017年新麗傳媒的招股書(shū)顯示，2014年到2016年的負(fù)債總額分別為7.39億、8.16億、14.69億，負(fù)債率分別為40.84%、52.31%、61.13%。扣非凈利潤(rùn)分別為9.08億、8.66億、12.89億。這樣看來(lái)，扣非凈利潤(rùn)和負(fù)債基本持平。壞消息是負(fù)債率每年上漲，占比越來(lái)越大，扣非凈利潤(rùn)的增速卻不及負(fù)債的增速。

并且證監(jiān)會(huì)在新麗傳媒申請(qǐng)IPO反饋意見(jiàn)書(shū)中對(duì)公司毛利率均值逐年下降的情況下，發(fā)行人毛利率逐年上升的原因及合理性提出質(zhì)疑，并希望保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人毛利率的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及變動(dòng)的合理性發(fā)表核查意見(jiàn)。

顯然，新麗傳媒的財(cái)務(wù)狀況是有問(wèn)題的。

因此，閱文集團(tuán)宣布以155億人民幣全資收購(gòu)新麗傳媒的消息后（155億高于120億市值），閱文集團(tuán)股價(jià)持續(xù)下跌也就有理可循。

當(dāng)然，由于閱文集團(tuán)隸屬于騰訊系，有評(píng)論認(rèn)為此次閱文集團(tuán)收購(gòu)新麗傳媒是一場(chǎng)三贏的局面。據(jù)了解，此次交易完成后，騰訊對(duì)閱文集團(tuán)的持股將進(jìn)一步增加至54.34%。

另外，生態(tài)圈資本創(chuàng)始人曹海濤在接受采訪時(shí)表示，“閱文集團(tuán)此次收購(gòu)，對(duì)于新麗傳媒而言是“多年媳婦熬成婆”，影視公司現(xiàn)在過(guò)得太難，去年我們投了兩家影視公司，發(fā)現(xiàn)真的是資本寒冬，這個(gè)低迷期至少還會(huì)維持2年至3年，這時(shí)候新麗傳媒及時(shí)抱住騰訊的大腿，是一個(gè)重要的選擇?！?/p>

那么新麗傳媒此次賣身后能否度過(guò)資本寒冬，騰訊爸爸在影音方面的布局是否會(huì)對(duì)新麗傳媒產(chǎn)生利好消息，現(xiàn)在來(lái)說(shuō)還為時(shí)尚早。

截至8月15日GPLP君截稿，閱文集團(tuán)股價(jià)報(bào)53港元/股，下跌4.59%。從13日消息公布開(kāi)始，如今閱文集團(tuán)的市值已經(jīng)縮水127億港元（約合人民幣111.57億元）。

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