原標(biāo)題：愛(ài)奇藝靠付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)盈利可信度有多高？

日前愛(ài)奇藝發(fā)布了截至2018年6月30日第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，顯示總收入為62億元人民幣，同比增長(zhǎng)51%。會(huì)員規(guī)模達(dá)6710萬(wàn)，同比增長(zhǎng)75%，其中付費(fèi)會(huì)員為6620萬(wàn)，轉(zhuǎn)化率高達(dá)98.6%，財(cái)報(bào)收入略高預(yù)期，但會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率也沒(méi)有多少改善。

財(cái)報(bào)可以看出，愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，2017年末為5080萬(wàn)，招股書顯示2月末6010萬(wàn)，今年Q1季報(bào)沒(méi)有直接透露新增會(huì)員數(shù)，分析師會(huì)議時(shí)候說(shuō)3月末是6130萬(wàn)，六月底增至6620萬(wàn)，新增近600萬(wàn)用戶看似喜人，但背后卻是京東的強(qiáng)力加持所致，營(yíng)銷成本也隨之高企不少。

今年4月27日，愛(ài)奇藝、京東宣布全面打通了會(huì)員權(quán)益，京東給出的數(shù)據(jù)顯示新權(quán)益上線一周以來(lái)，雙方的會(huì)員開(kāi)通數(shù)量，已經(jīng)累計(jì)超過(guò)了百萬(wàn)人次，但這百萬(wàn)對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是增量，而且伴隨著刺激效應(yīng)的遞減，事實(shí)上聯(lián)動(dòng)會(huì)員增長(zhǎng)策略放緩可能比預(yù)估還要快，所以才會(huì)出現(xiàn)7月買2年愛(ài)奇藝會(huì)員（89元x2），贈(zèng)送了兩年的京東Plus會(huì)員，但這樣提前透支2年的產(chǎn)品真能賺錢嗎？

有網(wǎng)友認(rèn)為，愛(ài)奇藝本季會(huì)員新增600萬(wàn)，扣掉150萬(wàn)的可以當(dāng)作3個(gè)月的自然增量，越靠近天花板拓展越難了，難度堪比讓京東天貓下沉到拼多多用戶。

愛(ài)奇藝年中財(cái)報(bào)會(huì)員數(shù)不及預(yù)期，與京東合作產(chǎn)生的費(fèi)用走銷售途徑，扣除銷售費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)以后，會(huì)員收入增速與會(huì)員數(shù)量增速基本一致；包括遞延收入環(huán)比增2億，2億/（168*3/4）=158，大致得出新增年費(fèi)會(huì)員158萬(wàn)，此外與京東聯(lián)動(dòng)首周就增加了100萬(wàn)，但后勁不足；上半年內(nèi)容投入/總收入為70%，管理層透露下半年會(huì)達(dá)到80%，此外今年二季度俄羅斯世界杯品牌廣告投入高峰，會(huì)對(duì)全年預(yù)算有影響，下半年廣告收入會(huì)承壓。

還有人認(rèn)為，愛(ài)奇藝現(xiàn)在大部分會(huì)員是連續(xù)包月自動(dòng)扣款的，只有年費(fèi)會(huì)員才送京東會(huì)員，根據(jù)管理層透露本來(lái)年費(fèi)會(huì)員占比就很低，所以頗為珍惜京東帶來(lái)的這些增量，會(huì)針對(duì)長(zhǎng)期會(huì)員做新的探索，89元買的低質(zhì)量會(huì)員可能會(huì)與包月會(huì)員待遇可能會(huì)有所不同，有待進(jìn)一步觀察。

由此可見(jiàn)，愛(ài)奇藝與京東會(huì)員互授短期影響體現(xiàn)為會(huì)員數(shù)量以及現(xiàn)金、遞延收入的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期影響則為利空，如果不區(qū)分新老用戶的實(shí)質(zhì)性促銷，將會(huì)拉低今后兩年的客單價(jià)，并且制約提價(jià)增利空間，如同提前透支了2年的用戶增長(zhǎng)空間。當(dāng)前數(shù)百萬(wàn)用戶預(yù)購(gòu)愛(ài)奇藝（+京東）會(huì)員，預(yù)支現(xiàn)金流也會(huì)加大未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦持續(xù)內(nèi)容投入預(yù)算無(wú)法持續(xù)得以保證，將會(huì)面臨用戶大面積流失，樂(lè)視即為先例。

與奈飛商業(yè)模式類似，愛(ài)奇藝也必須不停融資來(lái)做節(jié)目，直到用戶數(shù)量收入大于節(jié)目費(fèi)用。 上市融的錢不夠花，問(wèn)題就在于奈飛是沒(méi)有對(duì)手，投資人愿意投錢獲取長(zhǎng)期利益。愛(ài)奇藝卻面臨著騰訊和優(yōu)酷的強(qiáng)力圍剿，騰訊用戶數(shù)量會(huì)員數(shù)量都超過(guò)愛(ài)奇藝，優(yōu)酷雖落后但今年靠著世界杯和各種節(jié)目咬得很近。騰訊阿里燒錢水平只會(huì)比愛(ài)奇藝更強(qiáng)，如果以誰(shuí)錢多誰(shuí)的節(jié)目好看，愛(ài)奇藝不是奈飛，更像是美國(guó)的hulu。

值得一提的是，有觀點(diǎn)認(rèn)為盡管愛(ài)奇藝尚未盈利，但會(huì)員付費(fèi)模式發(fā)展已成其扭虧為盈的關(guān)鍵，摩根大通分析師文章還判斷愛(ài)奇藝將會(huì)在2019年實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)走向值得進(jìn)一步觀察。（完）

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