原標(biāo)題：體檢之王：不健康的美年健康 深陷“假醫(yī)門”

文/意卿 GPLP

從最早的13家門店，到連鎖店開到全國，再到借殼上市。從體檢行業(yè)領(lǐng)域三足鼎立，到一家獨(dú)大。瘋狂擴(kuò)張與發(fā)展背后美年健康(002044)質(zhì)量的問題也越來越大。從假醫(yī)門到病人癌癥晚期結(jié)果給出體檢正常的結(jié)果。一系列問題正拽著這只體檢界的巨獸飛速墜向地面。并購稱霸體檢行業(yè)

國內(nèi)體檢行業(yè)機(jī)構(gòu)的興起時(shí)間比較短，在2001年政府提出開放醫(yī)療市場，鼓勵(lì)民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展之后，民營的體檢機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)。隨著“醫(yī)藥分開、醫(yī)檢分離”的理念逐漸流行，體檢人次也逐漸增多，眾多民營機(jī)構(gòu)和社會資本不斷進(jìn)入體檢領(lǐng)域，推動了專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

來源：中國衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)

美年健康在2012、2013年早期在全國體檢行業(yè)市場份額占比為0.60%、0.89%。此后乘著行業(yè)發(fā)展的紅利美年健康飛速發(fā)展。

美年健康的前身，是成立于2004年的“上海天億醫(yī)療發(fā)展有限公司”，后更名為“美年健康產(chǎn)業(yè)”。2011年，美年健康產(chǎn)業(yè)與沈陽大健康合并，成為“美年大健康”，主營業(yè)務(wù)為體檢服務(wù)。

2011年-2014年的民營體檢連鎖市場，格局分散，有三家公司規(guī)模較大：慈銘體檢、愛康國賓(NASDAQ:KANG)、美年健康。

三者都通過自建營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)加并購加速市場布局，而美年健康速度更為凌厲迅速。

短短三年，先收購深圳瑞格爾、北京綠生源、武漢一博、常熟漢慈、貴州康源、安徽博瑞康等小型體檢機(jī)構(gòu)，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?然后借殼江蘇三友登陸A股，立即收購IPO失敗的慈銘體檢。截至目前持有72.22%股權(quán)。

至此體檢行業(yè)三分的天下變成了兩強(qiáng)爭霸。面對愛康國賓這個(gè)強(qiáng)大的對手，意在一統(tǒng)市場的美年健康也出手。

美年健康出其不意向遠(yuǎn)在美股上市、本想私有化回A股的愛康國賓提出要約收購，迫使對手祭出“毒丸計(jì)劃”，甚至以侵犯商業(yè)秘密為由起訴過愛康國賓，還以違反《反壟斷法》為名向商務(wù)部舉報(bào)。最終愛康國賓接受云鋒基金和阿里的私有化要約。

在總市值方面，截至2018年8月1日，愛康國賓約14.22億美元，而美年健康約511.5億人民幣，兩者相差約4倍多。相比于在美國上市，生意幾乎全在國內(nèi)的的愛康國賓，土生土長的擁有更多網(wǎng)點(diǎn)的美年健康更占據(jù)優(yōu)勢。

嗑食資本

盡管美年健康的成長之路及其耀眼，但并不健康，上市前嗑食資本，上市后的資本運(yùn)作也并未停止。

上市前增資過程

在A股，上市公司+PE成立并購基金的模式一方面被指責(zé)規(guī)避監(jiān)管等詬病，但另一方面卻是越來越普遍，這是一種放大上市公司資信能力的基本模式。

上市公司出資參與設(shè)立并購基金，既可以利用自身資信情況為并購基金增信，同時(shí)還向并購基金的項(xiàng)目提供退出渠道，從而吸引資金方參與并購基金，達(dá)到提升并購杠桿的目的。

而連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)選擇這種模式還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，由于新健的體檢中心項(xiàng)目一般具有第二或第三年開始盈利的特點(diǎn)，因此采取上市公司+PE的運(yùn)作模式，可以對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行培養(yǎng)，在具備穩(wěn)定盈利能力后再并入上市公司，不僅監(jiān)管阻力較小，更會提升上市公司的盈利能力，也為并購基金退出提供渠道，美年健康自然不會錯(cuò)過這塊紅利蛋糕。

上海健億投資中心并購基金

美年健康作為有限合伙人以自有資金人民幣5,000萬元，與上海天億資產(chǎn)管理有限公司等成立上海健億投資中心并購基金該并購基金的投資期限為4年，前3年為投資期，后1年為退出期。所投資的“美兆醫(yī)療”，是全球三大高端體檢品牌之一，將與美年大健康、慈銘共同構(gòu)成多品牌、多層次的體檢服務(wù)體系。

嗑食資本也為美年健康埋下了一顆危機(jī)種子，2015年，公司參控股子公司數(shù)量為92家，2016年為116家，2017年增加至181家。截至2018年Q1季度，美年健康因并購產(chǎn)生的商譽(yù)價(jià)值高達(dá)40.59億元，占總資產(chǎn)的31.81%。

而愛康國賓的商譽(yù)僅為1.18億美元，占總資產(chǎn)的13.64%。對比愛康國賓，美年健康的商譽(yù)占比更大，此次假醫(yī)門事件是否會導(dǎo)致美年健康的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備暫不得知，只是如此高額的商譽(yù)，也是懸在頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

高增長率下，注重營銷

美年健康的營收增長在借殼上市的2015年度到2017年度復(fù)合增長率高達(dá)72.22%，而愛康國賓年復(fù)合增長率為23.32%，約是愛康國賓的三倍。近三年的扣非凈利潤年復(fù)合增長率為57.06%，作為一家上市公司，這個(gè)增長無疑是甩開其他企業(yè)一大截，是極為優(yōu)秀的。

毛利率方面，美年健康的銷售毛利率三年來維持在45%左右的水平，高于競爭對手愛康國賓的銷售毛利率，僅從此方面來看，美年健康的競爭力還是優(yōu)于愛康國賓的。

從公司營銷投入看，美年健康近年對營銷投入力度很大，近三年每年銷售費(fèi)用支出都占到公司營業(yè)收入的近四分之一。

幾乎所有的體檢機(jī)構(gòu)似乎都無暇顧及行業(yè)的短板——缺乏專業(yè)的客服與售后服務(wù)。民營機(jī)構(gòu)則把大量的資金放在招募銷售人員上。

慈銘創(chuàng)始人韓小紅曾說，每天檢后查出問題的人，體檢機(jī)構(gòu)本身甚至都沒有足夠的人員逐個(gè)電話提醒。她坦言，慈銘本意想要做到提早發(fā)現(xiàn)疾病，但為了挖掘客戶，不得不組建龐大的銷售團(tuán)隊(duì)，醫(yī)療服務(wù)被迫后置，“把我的理想給打破了”。

從公司研發(fā)投入看，近三年美年健康研發(fā)投入保持在200萬元至400萬元的區(qū)間，近三年研發(fā)投入占營收比例分別為0.12%、0.07%、0.06%，2017年公司營收62.33億元，研發(fā)投入僅有397.53萬元，可以說是微乎其微。并且隨著營業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大研發(fā)投入的占比不增反而有所下降。

企業(yè)一旦壟斷后，缺乏競爭環(huán)境，企業(yè)將忘記初心，KPI和銷售額凌駕良心和價(jià)值觀之上。美年健康還沒有壟斷體檢行業(yè)，就已經(jīng)如此注重銷售，曝出假醫(yī)門事件。如果愛康國賓被并入其中，后果可想而知。

匯添富基金踩雷

美年健康在瘋狂擴(kuò)張的同時(shí)，假醫(yī)門的事件曝出了其背后質(zhì)量的黑洞，在未取得執(zhí)業(yè)許可證和放射診療許可證的情況下“多地違規(guī)經(jīng)營”，“誤檢漏檢頻出”，體檢服務(wù)質(zhì)量差等，一步一步把美年健康的面具撕下。

來源：wind

資料顯示共有29家基金持有美年健康股票約1.9億股。目前持倉市值靠前的分別為匯添富基金、富國基金、寶盈基金和交通施羅德基金等。

來源：wind

而匯添富基金多只基金在二季度進(jìn)行了加倉動作，且占比較高。

巨大的體檢需求也催生了體檢市場廣闊的前景，但是其發(fā)展卻面臨著種種不規(guī)范的弊端。在市場火爆、混亂和高利潤的驅(qū)使下，作為體檢行業(yè)的龍頭，美年健康曝出了假醫(yī)門只是個(gè)導(dǎo)火索，其背后曝出的其實(shí)是整個(gè)體檢行業(yè)的不規(guī)范。

擴(kuò)張中的美年健康，并未給體檢行業(yè)帶來本質(zhì)的推動?！绑w檢的流程、項(xiàng)目都大同小異，無非環(huán)境稍好一些，個(gè)別體檢中心設(shè)備比較先進(jìn)，但大多數(shù)民營機(jī)構(gòu)的設(shè)備比不上三甲醫(yī)院。同質(zhì)化競爭下，消費(fèi)者感受不到與公立機(jī)構(gòu)有什么明顯差別?！眱?nèi)部人士表示。

在利益的驅(qū)動下，美年健康棄大眾之健康不顧，至于能走多遠(yuǎn)，還是讓時(shí)間帶給我們答案吧。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。