原標(biāo)題：中外LP對(duì)話GP：想募資 你還是先混圈子吧

文/仙逸 GPLP

GP：中國的LP實(shí)在不專業(yè)，非常不信任我們，募資募資怎么這么難?我們?cè)趺淳湍疾坏劫Y。某某基金怎么募資那么容易，與各大老板打打牌，然后坐坐游艇，輕輕松松募資十幾個(gè)億?言談舉止間，自然是非常羨慕。

LP:你向父母要錢有多難，募資就有多難，憑啥人家把百萬、千萬交給你管理呢?我怎么判斷你不是詐騙呢?我見過N多拿管理費(fèi)買房買車，拿回扣的案例了。

LP越講越氣憤，投過的GP業(yè)績那么差，我們LP賠的一塌糊涂。

聽完，GPLP君頗為尷尬，對(duì)此，為了緩和雙方的關(guān)系，關(guān)于募資這個(gè)話題，GPLP君曾經(jīng)無數(shù)次與不同的GP、LP們進(jìn)行探討，結(jié)論就是一個(gè)，募資的核心在于基金創(chuàng)始人的圈子，LP與GP互不信任，或者說，身為LP的GP才能賺到錢，身為GP的LP賺錢很難。

于是，有LP不服，在國外就不是混圈子，大家規(guī)章辦事，不存在所謂的圈子，然而，真實(shí)的情況如此嗎?

GPLP君將以美國大學(xué)捐贈(zèng)基金為例告訴大家募資的真相：圈子的力量。

美國大學(xué)捐贈(zèng)基金募資的真相：熟人圈子

美國的高校群體是一個(gè)特別的存在，他們支撐著這個(gè)國家在短短120年內(nèi)躍居時(shí)間第一，并且將這個(gè)優(yōu)勢保持至今。

支撐美國大學(xué)走下去的，一部分是政府撥款，一部分依靠的是捐贈(zèng)基金!就是依靠校友捐贈(zèng)，學(xué)校運(yùn)營，收益拿出支持學(xué)校運(yùn)營。

我們所講的校園基金通常就是捐贈(zèng)基金，當(dāng)然也是很多美元基金的LP，其中包括黑石、凱雷、KKR等，其中也有一小部分活躍在中國的美元基金。

那么，美國優(yōu)秀的大學(xué)捐贈(zèng)基金到底是如何做投資的呢?

GPLP的研究顯示，美國的大學(xué)捐贈(zèng)基金很少會(huì)直接持有某些資產(chǎn)，而是作為LP，投給別的基金公司讓人。比如耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金就是一個(gè)由1000多個(gè)基金組成的母基金。

管理1000多個(gè)GP，作為LP，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金是如何挑選GP的呢?

他們有一個(gè)原則：那就是看圈子。

如果你仔細(xì)觀察的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的所投基金有千絲萬縷的聯(lián)系，比如他們喜歡投自己培養(yǎng)的學(xué)生，對(duì)看重的人都提供種子基金，如果表現(xiàn)的好，就繼續(xù)投，比如在中國比較活躍的高瓴資本創(chuàng)始人張磊就是畢業(yè)于耶魯大學(xué)，隨后內(nèi)部不停淘汰，留下最優(yōu)秀的人才。

高瓴資本在中國之所以有資本、有底氣做到超長期投資，就是因?yàn)樗麄儽澈螳@得了耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金資金的注入，張磊在創(chuàng)辦高瓴資本之前，曾經(jīng)在在耶魯投資辦公室得到一份實(shí)習(xí)工作，因此受到斯文森的賞識(shí)，獲得了首批2000萬美元的投資。鑒于他當(dāng)時(shí)表現(xiàn)的不錯(cuò)，于是斯文森繼續(xù)追加投資。

當(dāng)然，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的投資也有失敗案例，比如2007年對(duì)沖基金索伍德資本倒閉了，對(duì)此耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金虧了3.5億美元，當(dāng)然哈佛大學(xué)同樣也虧損嚴(yán)重。

為什么呢?

因?yàn)樗魑榈率枪鸹鸬那皢T工，后來獨(dú)立創(chuàng)業(yè)，隨后哈佛大學(xué)給他投了種子基金。前三年都干的不錯(cuò)，每年通過套利賺10%，看似非常穩(wěn)定?？上?，在2007年7月，異常的債券市場讓他們當(dāng)月虧損50%，直接爆倉。

哈佛大學(xué)基金投資了，那么耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金投資看起來問題也不大，也是，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金不斷加倉，最終導(dǎo)致虧損3.5億美元。

當(dāng)然，這是個(gè)案，在超長期投資且大量資本的加持下，在整體投資比例當(dāng)中，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

于是，由此我們可以看出，在美國，大學(xué)捐贈(zèng)基金投資也基本都是一個(gè)帶一個(gè)介紹而來，而認(rèn)識(shí)熟人的辦法就是通過酒會(huì)、舞會(huì)這些社交場合或者同事、熟人關(guān)系介紹等，如果缺乏熟人介紹想要獲得融資基本不太可能，甚至在美國，風(fēng)險(xiǎn)投資號(hào)稱“白種人俱樂部?！?，20年前，華人想進(jìn)入這個(gè)圈層都很難，客觀來說，不光中國，在美國的階層，這方面同樣階級(jí)固化嚴(yán)重。

不過，金融的世界總是很小，以至于鬧了一個(gè)笑話——有一次甲GP興沖沖匯報(bào)，取得了好成績，把一個(gè)項(xiàng)目高價(jià)脫手了。乙LP聽到了，臉?biāo)查g就黑了!因?yàn)榻颖P方是耶乙LP剛投的。

這不是左手倒右手了么?換誰都黑啊!

激勵(lì)制度 大學(xué)捐贈(zèng)基金GP與LP矛盾爆發(fā)

與中國GP不斷增多，LP減少有點(diǎn)類似，在美國，基金的管理人也同樣薪酬高昂，即便GP業(yè)績很爛，他們依舊可以拿到高薪。

于是，這讓很多高?；鸬墓芾砣祟H為頭疼，到底該如何制定GP的激勵(lì)制度。

據(jù)LP爆料，在美國高校的基金管理人當(dāng)中，大部分人認(rèn)為，基金管理人的薪酬與他們的付出并不對(duì)等，認(rèn)為他們不過是借助了其平臺(tái)龐大的資源而已，只需要坐在辦公室里等著各路人馬毛遂自薦，在投資界簡直是仙境般的工作節(jié)奏，所以他們不應(yīng)該拿高薪，于是，在2008年金融危機(jī)后，高?；鹕险{(diào)了管理人分享的回報(bào)比例。

然而，大部分GP心里也頗為不平衡，于是，矛盾爆發(fā)了。

事情的引爆點(diǎn)為一個(gè)名叫杰克-邁耶的GP離職，他被譽(yù)為哈佛老財(cái)神，在邁耶任職哈佛管理人期間，他創(chuàng)造了16.1%的年化收益率，在他一直不計(jì)得失為哈佛大學(xué)理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，他的年薪也同樣不菲，高達(dá)690萬美元。

這樣的的高薪令某些哈佛大學(xué)教授“眼紅”。

教授們說：“哈佛一邊發(fā)放好幾百萬獎(jiǎng)金給邁耶，一邊卻調(diào)漲學(xué)費(fèi)，而且漲幅比物價(jià)上漲率還高?！?/p>

于是，在遭到口誅筆伐之后，本就委屈的邁耶按捺不住心中的怒火，帶著手下一批干將憤然離去。

于是，在美國高校與GP之間，如何制定合理的激勵(lì)機(jī)制這引發(fā)了曠日持久的討論，一直到現(xiàn)在都沒有解決——畢竟給多了教授們不滿，給少了，專業(yè)人士不滿。這始終是個(gè)博弈，無法解決，在中國雖然還沒有發(fā)生，然而，相信不久的將來這個(gè)問題也遲早會(huì)面臨。

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