原標(biāo)題：西虹市大賣，開心麻花投資人鄭培敏：做LP體驗(yàn)感最好的GP

文/王海倫 GPLP

遠(yuǎn)在美國(guó)，不過鄭培敏卻又一次開心的笑了。

開心麻花出品的《西虹市首富》炸了出來，作為“開心麻花”自然人股東的鄭培敏安然的開始了度假。

然而，在當(dāng)前投資圈，更多的投資人卻開心不起來。

這是一個(gè)無法回避的事實(shí)，2018年募資難成為行業(yè)共識(shí)。

然而，憑借“開心麻花”、“自在傳媒”等實(shí)力項(xiàng)目，榮正投資在新一期的新消費(fèi)基金當(dāng)中獲得了早期LP的持續(xù)支持。

“我們?cè)缙诖_實(shí)走過彎路，輸過大錢，但對(duì)LP坦誠(chéng)溝通，在客觀原因面前，最終獲得了LP的諒解，后來，榮正投資不斷復(fù)盤思考，最終找到了投資的感覺，相繼投出了不少爆款項(xiàng)目，后來在LP的繼續(xù)支持下，我們基金的業(yè)績(jī)開始扶搖直上?！编嵟嗝艚榻B說。

他們是如何一路走過來的?

風(fēng)投市場(chǎng)變革在即 GP與LP的消費(fèi)升級(jí)

募資難的一個(gè)直接后果是中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)變革正在拉開大幕。

對(duì)此，身在投資圈的鄭培敏感同身受。

“最近3-6個(gè)月募資難的真相是：1、市場(chǎng)整體行情的確是不好，國(guó)家在去杠桿，F(xiàn)OF募資也難;2、到了集中退出期，退出難的同時(shí)對(duì)LP采取逃避策略，遮遮掩掩。最終導(dǎo)致老LP的離開”鄭培敏坦言。

當(dāng)然，遇到這種情況，在投資圈當(dāng)中，只有極少數(shù)LP會(huì)主張自己的權(quán)利，大部分的LP諸如他自己，就絕對(duì)不會(huì)再投這家基金了，LP也在消費(fèi)升級(jí)，變得愈發(fā)理智精明。市場(chǎng)上雖然錢減少了很多，然而對(duì)于一些真正的LP來說，他們是不差錢的。鄭培敏體會(huì)過做LP的切膚之痛，2015年成立基金公司募集基金后，他下定決心，一定要做LP體驗(yàn)感最好的GP。

鄭培敏看來，GP給LP的投資回報(bào)分兩種：一種是物質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，指基金絕對(duì)的財(cái)務(wù)回報(bào)，另外一種則是精神享受，具體包括基金管理過程當(dāng)中的信息披露、投資者關(guān)系維護(hù)和資源整合等，這兩者相輔相成，缺一不可。

關(guān)于中國(guó)GP與LP的關(guān)系，榮正投資總結(jié)出了如下四種類型：

GP與LP的關(guān)系處理不當(dāng)還有一個(gè)客觀原因，那就是伴隨這過去十年的發(fā)展，LP也在成熟，他們告別了以前的初級(jí)階段開始逐步升級(jí)，如果投資行為算做消費(fèi)的話，顯然，LP的消費(fèi)已然升級(jí)。作為GP，不能忽視這一點(diǎn)，除了回報(bào)之外，這些LP投資GP的訴求也更顯多元化。

“財(cái)務(wù)回報(bào)坦誠(chéng)講，有時(shí)候是不以(管理)人的意志轉(zhuǎn)移的，比如IPO暫停或放緩、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、川普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)……后者，則取決于管理人(GP)的態(tài)度和真誠(chéng)，是GP發(fā)自內(nèi)心地對(duì)LP尊重和感恩LP給予信任和真金白銀的資金支持。以個(gè)人LP而言，他們的錢也是辛苦而來，如果托付給GP的話，GP必須對(duì)LP 一百二十分負(fù)責(zé)?！编嵟嗝艚榻B說。

如果說創(chuàng)業(yè)是一幫兄弟一起拼搏的話，那么，投資同樣是LP與GP一起經(jīng)歷黑暗等待光明的過程，而且通常LP自身帶有各種資源，如果做到了幫忙不添亂，顯然，也是一件兩全其美的事情。

意識(shí)到了這個(gè)變化，榮正投資開始說到做到。

“我們投資文娛和消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，有線下體驗(yàn)的項(xiàng)目比較多，LP可實(shí)地考察，體驗(yàn)很好。此外，投委會(huì)投決的過程我們都打開給LP旁聽，當(dāng)然只有投委會(huì)委員才能決策。但是LP可以完全清晰的知道我們投資的整個(gè)流程和邏輯。”鄭培敏介紹說，雖然這一點(diǎn)對(duì)很多基金而言不可想象，但對(duì)榮正投資來說他們一直在努力做著。

LP年會(huì)與被投企業(yè)共飲“江湖酒”

此外，榮正投資的LP年會(huì)邀請(qǐng)他們的LP與被投企業(yè)一起召開，個(gè)別LP因?yàn)楦鞣N原因不能出席，董事長(zhǎng)鄭培敏都會(huì)專門飛過去匯報(bào)業(yè)績(jī)，無論金額大小，讓他們真正感受到真誠(chéng)而透明。

歷史上，榮正投資每個(gè)基金規(guī)模不大，平均為3-5個(gè)億左右，但是從LP出資結(jié)構(gòu)看來，包括多家上市公司及母基金的組合讓LP構(gòu)成頗為優(yōu)質(zhì)，當(dāng)然，在2018年這波募資寒冬當(dāng)中抵抗風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)也更高，一句話，他們不是募資難了才對(duì)LP好，而是一直就對(duì)LP足夠好。

“我們二期基金募資過程順利，老LP的復(fù)購率超出我的預(yù)期。在這點(diǎn)上我很感動(dòng)，至少我們對(duì)大家的真誠(chéng)得到了肯定?！编嵟嗝舾锌?，早期募資難的記憶他一直記憶猶新，因此無論基金走到了哪里，榮正投資依舊用行動(dòng)證明自己的努力。

從開心麻花到西虹市首富 風(fēng)投3.0時(shí)代的升級(jí)

榮正投資敢為天下先的另外一個(gè)底氣則是他們不斷進(jìn)步，在風(fēng)險(xiǎn)投資3.0時(shí)代主動(dòng)全面升級(jí)，其業(yè)績(jī)足夠靠譜，從開心麻花到自在傳媒再到洛克公園，作為時(shí)不時(shí)的爆款股東出現(xiàn)，榮正投資的實(shí)力由此可見，并不次于任何大牌投資機(jī)構(gòu)，這來源于自發(fā)掘“開心麻花”之后，他們就建立了自上而下體系的行業(yè)研究，再加上本身有企業(yè)成長(zhǎng)為網(wǎng)紅的股權(quán)激勵(lì)服務(wù)，這讓很多大牌基金甚至都不能比肩。

在經(jīng)歷了探索期聚焦期之后，榮正投資在消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域投資3.0時(shí)代開始全面升級(jí)。

比如，對(duì)投資的理解，如果說做GP最核心的能力是什么，那么，鄭培敏肯定的告訴你，核心能力就是經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

在血的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)面前，榮正投資愈加敬畏資本，其投資風(fēng)格也愈加穩(wěn)健而專注。

這跟鄭培敏的性格有關(guān)。

2018年7月10日，榮正咨詢成立20周年，作為中國(guó)最早做股權(quán)激勵(lì)的公司，榮正咨詢?nèi)缃褚琅f堅(jiān)持在股權(quán)激勵(lì)這個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)當(dāng)中。

作為榮正的創(chuàng)始人，鄭培敏喜歡執(zhí)著的做每一件事情。榮正投資從事股權(quán)投資11年，依舊堅(jiān)持穩(wěn)健而專注、專業(yè)的投資風(fēng)格，保持對(duì)資本的高度敬畏，“一個(gè)GP的投資風(fēng)格一定要穩(wěn)定，第一有自己獨(dú)立思考的能力，第二要專注專一，不被外面的干擾所影響?！编嵟嗝粲^察，GP一定要有自己獨(dú)立思考的能力才能夠最終活下來。

或許很多人募資難之后才感受到資本的殘酷，然而，其實(shí)早在很多年前，鄭培敏就曾經(jīng)經(jīng)歷很多基金的生死，他見過太多的風(fēng)口以及及追風(fēng)口的機(jī)構(gòu)人，比如說當(dāng)年的千團(tuán)大戰(zhàn)以及PRE-IPO投資熱潮，這讓很多機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者折戟其中，背后更多的資本同樣灰飛煙滅，因此，在他看來，追風(fēng)口的GP非常可怕，所有的GP要敬畏資本。

榮正投資有一個(gè)投資鐵律，那就是如果一個(gè)項(xiàng)目超過5家機(jī)構(gòu)去搶，那么他們就會(huì)選擇主動(dòng)放棄。

這背后則折射出一個(gè)投資的本質(zhì)，那就是如果多家機(jī)構(gòu)去搶，必然會(huì)造成被投企業(yè)的估值非常高，創(chuàng)始人會(huì)容易迷失，此外，另外一個(gè)側(cè)面表現(xiàn)就是該投資機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立思考能力。

“所以當(dāng)我們自己獨(dú)立思考，聚焦某個(gè)行業(yè)投資之后，感覺比以前從容多了，投資要克制自己的興奮”鄭培敏介紹說。

這在榮正投資體現(xiàn)的淋漓盡致：

面對(duì)被投企業(yè)，他們告訴創(chuàng)始人忘記創(chuàng)業(yè)，忘記估值，回歸生意。

面對(duì)已經(jīng)進(jìn)入紅海的文化行業(yè)，榮正投資更愿意將其歸結(jié)為新消費(fèi)行業(yè)。

“我們現(xiàn)在定義的新消費(fèi)投資是指精神消費(fèi)升級(jí)，所有精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通和為精神產(chǎn)品生產(chǎn)流通做技術(shù)支持的科技產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)是消費(fèi)升級(jí)的一種，不一定只是影視投資，其中還包含體育、素質(zhì)教育、時(shí)尚產(chǎn)業(yè)、旅游等細(xì)分行業(yè)?！?/p>

當(dāng)然，他堅(jiān)持消費(fèi)升級(jí)投資的背后還有一個(gè)數(shù)字支撐——2015年，中國(guó)的文娛產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4500億元，預(yù)計(jì)到2020年將有望達(dá)到1萬億元，在萬億市場(chǎng)規(guī)模下，文化產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。

比如開心麻花這一個(gè)項(xiàng)目，即便不上市，榮正投資都獲得了3億、4億的回報(bào)。

相比模式，他們更看重創(chuàng)業(yè)者背后的商業(yè)本質(zhì)。

相比單純的對(duì)賭協(xié)議，他們更看重企業(yè)的增長(zhǎng)，企業(yè)只要正常保持增長(zhǎng)，投資人自然有退出的可能。

“關(guān)于退出這個(gè)事情，在我們看來，企業(yè)好了，成長(zhǎng)好了，退出是很容易的，這是一個(gè)水到渠成的事情，投資的核心就是投成長(zhǎng)?！标P(guān)于退出，鄭培敏告訴GPLP君。

或許，這正是榮正投資獨(dú)到的地方，憑什么在上萬家投資機(jī)構(gòu)當(dāng)中脫穎而出?

必然機(jī)構(gòu)要在風(fēng)險(xiǎn)投資3.0時(shí)代全面升級(jí)。

投資從沒有改變，但是對(duì)投資的理解無論是從LP還是GP都已經(jīng)全面升級(jí)。

比如，從投資的角度來說，榮正投資基本只投“冷門”行業(yè)的項(xiàng)目，提前布局該細(xì)分行業(yè)，讓風(fēng)追著榮正投資跑，換句話說，在別人看不懂的時(shí)候提前布局，做別人看不懂的投資，榮正投資的投資能力由此開始體現(xiàn)。

一個(gè)典型案例是體育這個(gè)冷門行業(yè)的投資。

2017年、2018年的體育行業(yè)，自從樂視體育爆冷之后，一直乏人問津。

數(shù)據(jù)顯示，自從2017年開始，整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)就開始進(jìn)入冷靜思考期，整個(gè)行業(yè)的融資額度相比較2016年下降了超50%，所有投資人對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資開始日趨謹(jǐn)慎及理性，甚至有些文娛基金幾乎不投體育產(chǎn)業(yè)。

此時(shí)，榮正投資逆勢(shì)而上，反而重倉體育產(chǎn)業(yè)。在鄭培敏看來，他堅(jiān)信未來五年這個(gè)行業(yè)一定會(huì)爆發(fā)且未來體育明星身價(jià)不會(huì)低于影視明星。

“這個(gè)行業(yè)的未來將如同七八年前的影視行業(yè)，也會(huì)誕生像華誼兄弟、光線傳媒這樣的獨(dú)角獸企業(yè)，十億美金，十五億美金的企業(yè)。我們投資的洛克公園，三年前投資時(shí)才6000萬估值，作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)體育行業(yè)的開心麻花，目前估值也不過六到七億人民幣。” 洛克公園拿商業(yè)綜合體或者傳統(tǒng)超市閑置的面積創(chuàng)造出了場(chǎng)館，而且場(chǎng)館硬件很好軟件服務(wù)也很好，品牌很好，給消費(fèi)者的體驗(yàn)很好，這樣企業(yè)的生意自然就會(huì)很旺。對(duì)榮正投資創(chuàng)始人鄭培敏而言，被投企業(yè)屢出爆款比自己成為投資界“網(wǎng)紅”更開心。

當(dāng)然，在具體投資的時(shí)候，榮正投資同樣也是優(yōu)中選優(yōu)，比如在體育+旅游這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，他們也有自己的投資邏輯，做出自己的投資特色。

“在體育+旅游的這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，我們要投的這個(gè)事情一定要有內(nèi)容，而且還要有一定的自然景觀，比如云南的撫仙湖，可能很多人只知道大理，并不知道這么一個(gè)地方，但是通過我們投資的一個(gè)鐵人三項(xiàng)賽事活動(dòng)，我們就有可能把這個(gè)旅游景點(diǎn)帶起來，因?yàn)閰⑴c這個(gè)賽事的人群基本都是中高端消費(fèi)人群，這樣我們也就把這個(gè)地方帶動(dòng)了起來?！编嵟嗝舯硎?。

做別人看不懂的事情，或許很孤獨(dú)，然而，這才是投資人作為一個(gè)GP的價(jià)值。

成熟期的投資決策是更加理性

“萬事俱備只欠東風(fēng)”。

當(dāng)做完了所有升級(jí)之后，最難的投資決策也最終開始升級(jí)。

在注重感情的文化行業(yè)當(dāng)中做出理性的投資決策，榮正投資鄭培敏依舊在探索的道路上前進(jìn)，這跟他本人的性格有關(guān)，雖然他本人身在娛樂投資圈，但是他從不湊任何熱鬧，做投資的時(shí)候，鄭培敏亦從不人云亦云。

眾所周知，在投資圈，雷軍有一個(gè)投資習(xí)慣，那就是“只投熟人”。

然而，鄭培敏卻出乎意料的堅(jiān)持自己的判斷，不投熟人。

這個(gè)結(jié)論的背后自然不是為了另類而另類，而是來源于鄭培敏血淋林的投資教訓(xùn)。 “熟人投資我可能更謹(jǐn)慎，因?yàn)槲抑牢业暮芏嗯袛嗫赡軙?huì)受感情的影響，被這種感情所迷惑，這樣在投資在決策的時(shí)候不容易做出一個(gè)理性判斷，相反，對(duì)于陌生人的項(xiàng)目我們會(huì)認(rèn)真得多，感覺投資就是一個(gè)商業(yè)事件，大家不用摻雜任何感情所以我們現(xiàn)在更愿意有一定距離地跟陌生人接觸，通過各種各樣的理性和感性手段來觀察他，“鄭培敏深度思考之后告訴GPLP君，這個(gè)投資決策的決定并不容易?！?/p>

如果不投熟人，在缺乏信任的陌生人身上投資幾百萬甚至上千萬，這多少都是一個(gè)非常冒險(xiǎn)的事情。

鄭培敏是如何進(jìn)行陌生人投資并且獲得成功的呢?

原來，鄭培敏有一套自己的盡職調(diào)查體系，當(dāng)然，這也是一個(gè)不斷戰(zhàn)勝人性的過程。

或許，投資就是投人，在戰(zhàn)勝自己，戰(zhàn)勝人性的道路上，對(duì)投資的探索永無止境。

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