原標(biāo)題：光線傳媒融資40億背后：增加財務(wù)成本或為拉低凈利潤

文/意卿 GPLP

光線傳媒駁斥“融資70億元，擬收購星美”，融資不超過40億元，或用來緩解現(xiàn)金流壓力。7月29日，光線傳媒就《突擊融資70億光線或百億級并購星美院線》的報道澄清。這篇報道稱，光線十分罕見地連發(fā)多條融資公告，擬發(fā)行超短期融資券10億元、擬發(fā)行中期票據(jù)20億元、擬向銀行申請綜合授信額度40億元，融資總額高達(dá)70億元。

而光線傳媒發(fā)布公告稱不存在70億融資，也沒有與星美方洽談。

在上述公告中，光線傳媒向北京銀行股份有限公司翠微路支行擬申請的不超過人民幣40億元的銀行綜合授信額度中，包含了用于本次擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊的超短期融資券及中期票據(jù)的授信部分，共計不超過人民幣30億元，擬儲備用于有需要時在額度內(nèi)進(jìn)行發(fā)行;剩余人民幣10億元銀行授信額度，公司擬儲備用于有需要時補(bǔ)充流動資金及其他合規(guī)用途。

如此加財務(wù)杠桿的行為來增加財務(wù)成本的原因是為什么呢?

根據(jù)光線傳媒2017年年報顯示，截止到2017年末光線賬上的貨幣資金為19.24億元，此外賬上還有1.4億元未到期的銀行理財產(chǎn)品，緊急時可以調(diào)用。今年3月光線傳媒以通過出售新麗傳媒27.64%股份出售給騰訊回籠資金33億元，半年報業(yè)績預(yù)告顯示可獲得投資收益18-19億元，粗略計算，目前光線賬上應(yīng)該有超過50億元的現(xiàn)金。

但是光線傳媒歷年來的現(xiàn)金流情況卻表現(xiàn)的沒有那么充裕。2017年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3186萬元，而投資活動凈現(xiàn)金流從2014年到2018年Q1季度均為負(fù)值。

光線傳媒2017年年報顯示，當(dāng)年，公司凈利潤為8.15億元，較2016年增加10.02%，相比于2016年增幅84.27%出現(xiàn)大幅放緩，而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為4.62億元，較2016年下降11.01%，這是光線傳媒扣非凈利潤三年來首次下降。2018年Q1季度的營業(yè)收入為4.007億元，同比下降了34.25%。而通過出售新麗股權(quán)獲得的投資收益讓Q1季度利潤飛漲，也可以交出一份好看的中報。

光線傳媒2018年半年度業(yè)績預(yù)告

而對于出售新麗傳媒27.64%股份出售給騰訊回籠資金33億元，導(dǎo)致2018年半年度盈利直接同比上漲409%-434%，而對于如此高的盈利收入，通過增加委托貸款和短期融資金額等大規(guī)模債務(wù)，一方面讓企業(yè)財務(wù)成本大幅增加，與此同時企業(yè)凈利潤也會減少，最終應(yīng)納稅額也會隨之減少。而相比于發(fā)行債券等方式，成本最低的銀行的信貸則是最好的選擇。

而支撐光線傳媒去年利潤的一大板塊也是投資收益。2017年，光線傳媒對聯(lián)營企業(yè)計提的投資收益、增持天津貓眼股權(quán)后的投資收益，合計達(dá)到3.7億元，占利潤總額比例44.96%。

光線傳媒，如今顯露出了以投資收益、出售股份收益支撐業(yè)績的勢頭，引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。

與此同時，7月初，光線傳媒為期三年的公司債“16光線01”，在第二年末選擇不調(diào)整票面利率，并附投資者回售選擇權(quán)，這批債券的票面利率為3.5%，信用評級為AA。

根據(jù)數(shù)據(jù)，光線傳媒尚有2只債券仍處于存續(xù)期，即“16光線01”、“17光線01”，利率均為3.5%，規(guī)模均為10億元，這兩只債券將分別于2019年7月份、2020年10月份到期。

其中，“16光線01”已進(jìn)行了大規(guī)?；厥?。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司提供的數(shù)據(jù)，“16光線01”的回售數(shù)量約為983.99萬張，回售金額為人民幣10.18億元(含利息)，剩余托管量約為16.01萬張。光線傳媒正常兌付兌息，回售資金到賬日為2018年7月9日。

顯然債券的兌付也會顯示出增加光線傳媒現(xiàn)金流的壓力情況。

而光線傳媒申請的5年期的綜合授信額度，也屬于常規(guī)的企業(yè)融資動作，一般5年期的貸款申請，是保障公司現(xiàn)金流充沛，并不是立刻就要發(fā)債或申請貸款，只是以備不時之需。

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