原標(biāo)題：一位地方政府母基金GP的自白：居然還有投不出去的錢?

文/仙逸 GPLP

A市的遭遇不是個案，而是一個普遍現(xiàn)象，一方面是政府有錢投不出去，另外一方面，募資難在投資圈普遍上演，到底是誰的錯呢?GPLP君帶你且看A市母基金的遭遇。2016年，A市政府要設(shè)立產(chǎn)業(yè)母基金了!首期規(guī)模20個億。一時激起千層浪花，這個消息在市場上引發(fā)了不小的地震。為啥呢?這在當(dāng)時絕對屬于大手筆，這讓很多GP仿佛一下子看到了肉，群狼于是開始紛紛的涌向了這只母基金。三年后，該基金運(yùn)行的如何呢?

一個GP的轉(zhuǎn)變 由VC升級到母基金

“上哪里去找靠譜的GP呢?”作為母基金負(fù)責(zé)人，小張頗為苦惱，雖然是學(xué)金融的，不過他是一點(diǎn)也不懂風(fēng)險(xiǎn)投資，一直在政府里做領(lǐng)導(dǎo)秘書，他哪里有做風(fēng)險(xiǎn)投資的人脈呢?而且，哪只基金不好，哪只基金表現(xiàn)優(yōu)秀，他怎么知道呢?賠了政府的錢該咋辦呢?

心里十萬個不愿意，但是在政治任務(wù)之下，小張也只好應(yīng)著頭皮上了。

那么A市為何要做母基金呢?

此時說來話長。

20年前，當(dāng)時的市委市政府一口氣把手里僅有的數(shù)十家國企打包給賣了。A市迎來一波轟轟烈烈的民營企業(yè)大潮，如今在A市，除了城投、管網(wǎng)屬于較大的國企，其余的市場里，看不到一絲一毫國有企業(yè)的痕跡。

“成也蕭何、敗也蕭何”。當(dāng)初釋放出的民營企業(yè)力量，在這波經(jīng)濟(jì)下行中，死的死、傷的傷。A市的GDP可是連續(xù)18年占全省的四分之一!獨(dú)霸鰲頭，可是隱隱約約有被隔壁的B市趕上的危險(xiǎn)，是的，質(zhì)量和數(shù)量都要被趕上了。

A市領(lǐng)導(dǎo)這個心急如焚啊，面對嗷嗷待哺的企業(yè)，財(cái)政上躺著的資金，怎么辦?

有人提議：政府補(bǔ)助!A市領(lǐng)導(dǎo)否決了，反問一句：“補(bǔ)助誰?補(bǔ)助管用的話，尚德就不會破產(chǎn)了!光伏就不會過剩了，歐洲就不會對我們發(fā)起反傾銷調(diào)查了!”

有人提議：政府入股!A市領(lǐng)導(dǎo)否決了，反問一句：“入股誰?上次入股的擔(dān)保公司，拿著政府信譽(yù)出去招搖撞騙，被人堵在市政府門口，吃的教訓(xùn)還不夠?”

有人提議：聽說某市在搞母基金，要不咱們也搞一個?

大家一聽，來了興趣，做母基金既可以發(fā)展當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，還可以享受基本收益，利用風(fēng)險(xiǎn)投資找到優(yōu)秀企業(yè)，果真是皆大歡喜。

于是，A市領(lǐng)導(dǎo)拍板了，我們就做母基金，做LP，時間弄長一點(diǎn)5年，拿基本收益，找好的GP，我就不信，A市的經(jīng)濟(jì)不起來!

當(dāng)然A市的經(jīng)濟(jì)還可以，還算是有點(diǎn)家底，于是由市財(cái)政局實(shí)際控制的城投公司、管網(wǎng)公司、財(cái)政局共同出資，成立了首期15億的母基金，全社會公開遴選好的基金管理人。

江湖上各路GP聞風(fēng)而動，像蝗蟲一樣，猛撲到這個東南城市里。

其中有這么一路GPLP君稱呼他是林先生吧。和市政府關(guān)系挺好的，原來在政府任職，想著不對勁，就去一個政府經(jīng)營的企業(yè)任職了。也許就是敏銳的嗅覺吧，他在私募牌照還沒有那么嚴(yán)格的時候，設(shè)立了一個投資公司，并且拿下了私募管理牌照，將基金的名字掛起來。

每次市政府來了領(lǐng)導(dǎo)，林先生總是指著辦公室門口的牌子：扯淡投資管理有限公司和扯淡創(chuàng)投的牌子。你看，兩個牌照!都是獨(dú)立辦公室。然后領(lǐng)導(dǎo)說：老林呀，你這是一應(yīng)俱全啊!二人相視而笑!

扯淡創(chuàng)投的辦公室那個氣派，每次招待市政府領(lǐng)導(dǎo)，都讓人感覺實(shí)力雄厚，在加上林總吹吹牛，也是，他們居然頗的各地市政府的歡心，搞了好幾只所謂的產(chǎn)業(yè)基金，雖然項(xiàng)目沒投幾個，但是基金管理費(fèi)老林也收的蠻舒服，簡單一算，沒有二千萬也有一千萬，這錢賺的簡直是爽的不要不要的，老林以前的速騰直接升級奔馳，還加一個司機(jī)。

不過，市政府領(lǐng)導(dǎo)及下面的人對這方面也不太懂，于是，老林的基金久這樣開張了，他們東操作、西操作幾下，幾個月之后，所有手續(xù)按照正規(guī)流程走完了，扯淡投資管理有限公司搖身一遍，居然成為了母基金。

林總與政府約定，期限五年，政府最低獲得同期的定期存款回報(bào)，所有資金的70%必須投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。按照管理資金的規(guī)模的2%繳納管理費(fèi)，并且超額收益2/8分成。但是!政府母基金有一票否決權(quán)!

當(dāng)然，林先生為公司做了這么大貢獻(xiàn)，于是他先把自己的年薪提到100萬，然后開了一個慶功會，開始了輝煌的征途!

政府母基金的煩惱

“好的開始是成功的一半”。

就當(dāng)老林享受成功的喜悅的時候，整個事情開始急轉(zhuǎn)直下。

原來，老林沒有想到，整個過程那么復(fù)雜，看似不要求回報(bào)的政府母基金想做投資那么難。

”市場上到處缺錢，好項(xiàng)目也不少，居然還有投不出去的錢?“老林自己都不相信自己。

但是他們母基金的15億至今趴在賬上。

在成狼群的GP當(dāng)中，老林也挨個談過，不過根本不是那么回事。

“來的基金大部分都不靠譜，各種吹牛皮，還不如我自己做呢?”老林憤憤的說，原來，老林作為LP此前也投資過一些，業(yè)績實(shí)在不敢恭維，他才不要繼續(xù)跳進(jìn)這個坑里。

小基金吧，老林看不上，知名的基金吧，老林也主動過去找過，然而，人家卻看不上他，送錢的人都大把，誰看得上林總他們這只小基金加土包子。

投資GP投不出去，那他們就直接投資項(xiàng)目吧。

于是，林先生開始了跟各類項(xiàng)目打交道。

近期，老林看準(zhǔn)了一個珠寶上市公司，和實(shí)際控制人靠著基層的關(guān)系攀上了。實(shí)際控制人說，我和你們一起發(fā)一個基金，專門投資我侄兒的一個項(xiàng)目，3年后我再收到我上市公司體系內(nèi)。如果最終沒有收到上市公司里，我按照10%的年化回報(bào)率回購。

看起來也算靠譜。

林先生聽了大喜過望!雖然他自己不是很明白，但是他手下有兵啊，于是，他趕緊派出自己僅有的、最優(yōu)秀的兩個手下去盡調(diào)。(有人會說了，三個人怎么能拿到牌照呢?哈哈，諸君莫慌亂，基金規(guī)定雖然有不少人，然而中國的國情可是上有政策，下有對策，規(guī)定是需要好多人，但有些人基本上只是掛個職而已，實(shí)際干活的就三個人。)

盡職調(diào)查的結(jié)果是發(fā)現(xiàn)企業(yè)質(zhì)量還不錯，而且1800萬的份額也不多。那么趕緊寫材料，上會吧。

每一步驟都很順利，林先生沾沾自喜。打款截止日是6月16日，一個月前林先生對著所有人的面夸下海口，沒問題!1800萬!

上市公司實(shí)際控制人也把份額保留到了最后，可是還是沒見扯淡基金打款來。于是把份額讓給了別人。

到底哪個環(huán)節(jié)出了問題呢?

原來是政府的一票否決權(quán)起作用了!

政府方面的負(fù)責(zé)人思來想去，覺得投資一個上市公司實(shí)際控制人的侄兒的創(chuàng)業(yè)這種事兒，忒不靠譜了，不符合支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向，與初衷不符啊!最終決定放棄。

這讓老林傷了自尊心，林總的面子可丟大了，他最初本來想不僅僅賺錢，還能和一個上市公司搞好關(guān)系!一石二鳥啊。原本這些上市公司，雖然你是個小官對你客客氣氣的，但總是皮親肉不親，得了，這回有個機(jī)會拉近關(guān)系、增進(jìn)感情，想不到出了這么個幺兒子的事!從此以后，他再也不敢去那家上市公司了。

當(dāng)然老林的積極性受挫了一點(diǎn)，不過還是能夠干活的。

既然第一個項(xiàng)目黃了，那就來下一個吧?果然，項(xiàng)目是不用愁的。政府里頭各色的人都來打招呼、做顧問，比如東邊項(xiàng)目看一看，西邊項(xiàng)目看一看。這在成熟市場，就是FA嘛?？墒钦镱^的人做FA，可就不一樣了，不去那就不給面子。

可是，這可冤大頭了。成熟市場FA是會摸準(zhǔn)基金的風(fēng)格，你喜歡什么風(fēng)格的，我就給你推薦什么企業(yè)。政府里的人可不一樣，他覺得這個錢是政府出的，他們都要有份參與。

雨露均沾。

不過，這可把老林搞哭了——這都是什么項(xiàng)目呀。比如陳局長推薦了一個油漆企業(yè)的項(xiàng)目，凈資產(chǎn)4000萬，民間借貸4個億去某省搞房地產(chǎn)，資金鏈斷了，現(xiàn)在被政府列為破產(chǎn)重整的項(xiàng)目。陳局長的面子不好不賣呀，畢竟人家為基金出力過的。林先生只好如實(shí)說：“陳局長，這個項(xiàng)目我看還是不錯的，我找個同行業(yè)的上市來看看吧?”然后賣力干起了介紹人的業(yè)務(wù)，把自個兒的正事兒都給耽誤了。

當(dāng)然，結(jié)局也很明顯，哪家上市公司會來做冤大頭當(dāng)接盤俠?

于是，忙活了一年，A市的母基金至今一個項(xiàng)目也沒有投資出去。

盡管林總也在拼命的找好項(xiàng)目和好的GP,但是無奈，實(shí)在能力有限，再加上政府的一票否決權(quán)，大家的意見總是不統(tǒng)一，于是，基金雖然成立了，但是錢只能趴在賬戶上睡大覺。

以上的故事只不過是當(dāng)下風(fēng)風(fēng)火火政府出資母基金大潮里的小小縮影。相比于直接出資、財(cái)政補(bǔ)貼這些行政化色彩十分重的幫助，政府母基金更有好處，市場化更加全面，這是不可小視的進(jìn)步。

雖然這種對于有特殊目的的母基金在具體執(zhí)行的時候遭遇了不小的尷尬，但是和之前相比，這終究是更大的進(jìn)步。

當(dāng)然林先生的投資事業(yè)還是不斷擴(kuò)大當(dāng)中，他管理的基金規(guī)模越來越大，基金的人數(shù)也越來越大，當(dāng)然他也不斷面臨政府作為出資者橫插一竿子的事情，但是處理政府關(guān)系，出身政府的林先生本來就是高手，接下來就看林先生怎么和政府斗智斗勇了。畢竟拿人手軟，一個只要活期利息最低回報(bào)的LP，這個香餑餑打著燈籠都難找啊。

林總的基金和政府的最終結(jié)局如何呢?GPLP君且走且觀察。

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