文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 李虹含

在未來人民幣匯率劇列波動的大背景下，我國物價水平有可能隨人民幣匯率波動而出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。居民需要根據(jù)匯率趨勢預(yù)測人民幣走勢并根據(jù)自身情況做出提前換匯、鎖定風(fēng)險或大規(guī)模配置美元避險的策略。

近來，人民幣對美元匯率大幅度走貶引起了市場的高度關(guān)注。未來一段時期內(nèi)，人民幣對美元匯率預(yù)計仍將整體仍延續(xù)近期雙向波動的運行格局。而眾多研究成果均表明，“匯率→外匯儲備→貨幣供應(yīng)量→物價”這種傳導(dǎo)機制是確定存在并且具有強有效性的。因此，研究當(dāng)前人民幣匯率大幅貶值，對居民理財、物價水平的影響，具有重要意義。

那么，在人民幣匯率貶值的背景下，居民理財應(yīng)當(dāng)何去何從，物價水平將會有何變化？

一、歷史上我國匯率、外匯儲備以及物價水平變化情況

自1994年以來，我國外匯儲備、人民幣有效匯率以及國內(nèi)物價水平的變化情況，大致可以分為四個階段。

（一）快速增長階段

1994~1997年外匯儲備快速增長，伴隨人民幣升值，通貨膨脹。經(jīng)過1994年外匯管理體制重大改革，外匯儲備穩(wěn)步攀升，到1997年12月，外匯儲備達到了1398.9億美元，比1994年1月增長了455.98%。在國內(nèi)外匯市場供給大于需求的情況下，人民幣匯率面臨巨大的升值壓力。名義有效匯率從1994年初的84.36上升到1997年末的104.44，實際有效匯率從1994年初的75.97上升到1997年末的116.13。在1994年和1995年兩年間我國經(jīng)歷了嚴重的通貨膨脹，同比的物價指數(shù)最高時候都過了120。到1994年10月峰值出現(xiàn)，達127.7。從1996年實現(xiàn)軟著陸以后，同比物價指數(shù)持續(xù)下滑。直到1997年末的100.4，物價趨于穩(wěn)定。

（二）匯率波動階段

1998~2000年外匯儲備穩(wěn)定，伴隨人民幣匯率波動，通貨緊縮。受亞洲金融危機影響，外部需求的減少和“人民幣不貶值”政策，人民幣匯率面臨貶值壓力。國際收支狀況的相對惡化，外匯儲備增長速度銳減。1998年的外匯儲備僅增50.69億美元，1998至2000年全國外匯儲備增量總額為256.84億美元，甚至不如1997年一年的增長額348.41億美元。

同時，周邊國家匯率不斷貶值，市場形成了人民幣貶值的預(yù)期。中央銀行為了防止人民幣匯率劇烈波動，避免經(jīng)濟緊縮，采取了寬松的貨幣政策與防止貨幣貶值的匯率政策。保證了人民幣匯率的穩(wěn)定。

名義有效匯率從1998年初的107.43上升到2000年末的109.53，但實際有效匯率還是有所下降，從1998年初的117.67下降到2000年末的113.02。在金融危機的影響下1998年2月CPI出現(xiàn)負增長，為99.90，標(biāo)志著中國經(jīng)濟出現(xiàn)通貨緊縮。在1999年4月和5月CPI負增長達到低谷，為97.80。

（三）人民幣貶值階段

2001~2004年亞洲金融危機過后，外匯儲備增長加快，伴隨人民幣貶值，物價上漲。亞洲金融危機后我國經(jīng)濟迅速復(fù)蘇，但仍處于通貨緊縮狀態(tài)。國際收支相對改善，人民幣匯率由貶值壓力轉(zhuǎn)為升值預(yù)期。外匯供給持續(xù)大于需求，給人民幣造成巨大的升值壓力。

與此同時，中國在2001年12月加入了世界貿(mào)易組織，由于我國出口增長相對較快與外資積極進入，國際社會要求人民幣升值的論調(diào)高漲，美國、日本、歐盟等紛紛要求人民幣升值，人民幣面臨著巨大的升值壓力。而匯率上升將會抑制我國的出口，不利于繁榮國內(nèi)經(jīng)濟以緩解通貨緊縮。為穩(wěn)定匯率，中央銀行被迫擴大購匯規(guī)模和人民幣的投放量。

所以，這段時間內(nèi)，匯率并未出現(xiàn)太大波動，名義有效匯率從2001年初的109.53下降到2004年末的96.36，實際有效匯率則從2001年初的113.02下降到2004年末的96.95。而由于2000年以后，中央實施的擴張性財政政策以及我國國民經(jīng)濟的加快增長，CPI全部由負轉(zhuǎn)正，出現(xiàn)上升趨勢，我國開始走出通貨緊縮的陰影，2004年四個季度CPI指數(shù)分別為105.20、104.30、102.80、102.40

（四）人民幣幣值穩(wěn)定波動階段

2005年至今，外匯儲備急劇增長，伴隨人民幣升值，物價上漲。2005年7月21日開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后人民幣匯率彈性增強，波動幅度逐步擴大，且人民幣持續(xù)升值，某種程度上反映了中央銀行外匯干預(yù)和沖銷的壓力。中央銀行的外匯市場干預(yù)仍然以穩(wěn)定人民幣匯率波動幅度為主。

人民幣匯率在不斷升值，且外匯儲備總額不斷增長。2005年至2012年，整體上看外匯儲備增量長期維持正增長，但由于受美國次貸危機的影響，在2009年出現(xiàn)了短暫的幾個月負增長，人民幣匯率也有了短暫的急劇波動，同時伴隨著短暫的通貨緊縮。

綜上我們可以看出，在我國外匯儲備平穩(wěn)快速增長的同時，往往也伴隨著人民幣的升值、物價的上漲，在外匯儲備增長受挫的情況下，人民幣的有效匯率也是不穩(wěn)定的，物價也會出現(xiàn)下降。

而且，兩次大的匯率改革之后都伴隨著三個變量的急劇上漲，說明匯率制度的改革對三個變量都是有影響的。

那么，此次人民幣貶值，伴隨著外匯儲備下降，對我們未來的理財會有什么影響？

二、人民幣貶值，對中國居民的多面影響有哪些？

人民幣貶值壓力加劇，主要將影響如下三類人群：留學(xué)生、海淘一族和出國旅游的人群。

（一）留學(xué)生的留學(xué)支出將大幅增加

留學(xué)生群體作為外匯需求比重最大的一類人群，其留學(xué)生的生活費、學(xué)雜費付出的成本都會相應(yīng)地增加。有子女正在留學(xué)，特別在美國留學(xué)，但沒有換足夠外匯的家庭，可能要多花一大筆錢。

而由于暑期一直是留學(xué)、旅游旺季，對外匯的需求也較平時略高。匯率變動使市民換匯成本上漲。例如，假設(shè)以前匯5萬美元，在1美元兌人民幣6.4的大背景下，只需32萬人民幣，以當(dāng)前人民幣匯價1美元=6.7人民幣，則需33.5萬元人民幣。僅僅一個月的時間，需要多出1.5萬元人民幣。多數(shù)留學(xué)生家長每月給海外留學(xué)孩子匯生活費的時候都要比以前多出數(shù)千塊。

購買外國的商品，折合成人民幣會比以前貴。國內(nèi)消費者“海淘”同樣的貨品要花更多的錢。特別是部分海淘家長是新生兒家長，每月都有奶粉、化妝品支出。新生兒家長每月如果是500美元的奶粉錢的話，一個月之前只需要3200元人民幣，而現(xiàn)在則需要多出出150元人民幣每月。對于普通家庭來說，仍然是不小的支出。

（三）出國旅游人群開支將增加

到了國外，交通、酒店住宿等花銷都會變多，而在境外購買化妝品、名包、名表的人，也不得不多掏腰包了。旅行社也可能提高境外游的報價，尤其是去往美國的線路。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，2017年中國公民出境旅游13051萬人次，中國保持世界第一大出境旅游客源國地位。2017年中國公民出境旅游花費達1152.9億美元，相比2016年增長5%。中國已連續(xù)多年保持世界第一大出境旅游客源國地位。

隨著人民幣匯率貶值，極有可能，中國公民出境旅游人數(shù)將逐漸減少。而疲軟多年的入境游外國客戶人數(shù)將毫無疑問增加。

三、此次人民幣貶值預(yù)期下，普通人應(yīng)當(dāng)如何理財并應(yīng)對？

鑒于當(dāng)前美國經(jīng)濟還將保持相對于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的強勢，加上美聯(lián)儲可能超預(yù)期加息、特朗普此前批評美元升值的態(tài)度發(fā)生改變、國際資本避險需求增加等因素，短期內(nèi)美元階段性升值還可能持續(xù)一段時間，但突破前期高點（103）的可能性不大，人民幣對美元匯率也難以觸及前期低點（6.95）。更進一步說，人民幣對美元匯率將跟隨美元升值而被動貶值，人民幣匯率指數(shù)將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

需要兌換美元的多為留學(xué)一族、海淘一族和驢友一族，需要充分利用外幣直接付款，從而減少利用人民幣還款而受到的損失；并及時分期兌換，并注意觀察匯率變化，盡量從低位進入，適時調(diào)整投資和資產(chǎn)配置策略。

主要有以下幾個應(yīng)對策略：

（一）美元需求較大的家庭提前鎖定風(fēng)險

對于家中有海外關(guān)系的家族，特別是對于下半年前往美國留學(xué)、旅游的家庭，在人民幣對美元小幅貶值趨勢下，現(xiàn)在購入美元，提前鎖定匯率波動風(fēng)險不失為合理的策略。

目前，根據(jù)《個人外匯管理辦法》，境內(nèi)個人外匯匯出境外用于經(jīng)常項目支出，單筆或當(dāng)日累計匯出不超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件在銀行辦理；單筆或當(dāng)日累計匯出超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件和有交易的相關(guān)證明等材料在銀行辦理。5萬美元的換匯額度在當(dāng)年清零，因此需要在當(dāng)年內(nèi)使用完畢。

（二）普通居民大規(guī)模配置美元資產(chǎn)的必要性不大

特別是在中美無風(fēng)險利差仍保持相對穩(wěn)定的情況下，人民幣對美元的貶值幅度，可能還不及中美無風(fēng)險利差，大量境外金融機構(gòu)增持人民幣資產(chǎn)即可作為佐證。當(dāng)然，合理的資產(chǎn)配置多元化仍是普通投資者努力的方向。

（三）黃金價格可能會出現(xiàn)小幅的回調(diào)

美元和黃金反向走勢幾乎已成為一種鐵律，在美元升值趨勢下，黃金價格下跌可能會成為一種必然。4月下旬以來，國際黃金價格已從1370美元跌至當(dāng)前的1260美元左右，跌幅達6.7%，與美元指數(shù)的升值幅度基本相當(dāng)。

（四）預(yù)測匯率趨勢或用金融衍生工具歸避外匯風(fēng)險

一是不利用金融衍生工具的自然避險法，譬如采取對己方更有利的幣種和結(jié)算方式；通過壓低采購價格、提高出口報價向供貨商或客戶轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險；在合同中加列匯率條款。

二是使用銀行或金融機構(gòu)提供的金融工具，為自身提高控制匯率風(fēng)險能力。主要的金融工具有遠期結(jié)售匯、遠期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權(quán)套期保值、貨幣掉期、出口寶（匯率鎖定）等。

總之，在未來人民幣匯率劇列波動的大背景下，我國物價水平有可能隨人民幣匯率波動而出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。居民需要根據(jù)匯率趨勢預(yù)測人民幣走勢并根據(jù)自身情況做出提前換匯、鎖定風(fēng)險或大規(guī)模配置美元避險的策略。

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