原標(biāo)題：資本的選擇：LVMH旗下基金公司戰(zhàn)略投資寺庫(kù)的背后邏輯

文/王海倫 GPLP

2018年，全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的背景下，寺庫(kù)成為另。2018年7月9日，國(guó)內(nèi)知名奢侈品電商平臺(tái)寺庫(kù)宣布與私募基金L Catterton Asia和國(guó)內(nèi)電商巨頭京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲投資1.75億美元。消息發(fā)布后，寺庫(kù)股價(jià)以9.73美元收盤，當(dāng)天大漲8.47%，資本市場(chǎng)用行動(dòng)做出了肯定。LVMH及L Catterton Asia以及二級(jí)資本市場(chǎng)認(rèn)可寺庫(kù)的投資邏輯是什么呢?這值得討論。避險(xiǎn)行業(yè)：奢侈品

作為避險(xiǎn)的一個(gè)特殊行業(yè)，奢侈品行業(yè)是一個(gè)最優(yōu)選擇。

據(jù)2018年7月4日，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平作《2018年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2018年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，全年增速可能維持在6.7%左右。

然而，高端消費(fèi)將依舊持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)報(bào)告顯示，在消費(fèi)方面，下半年有望小幅回升，增速略高于上半年，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)9.7%左右，連平表示，2018年我國(guó)推出了一系列促進(jìn)開放、增加進(jìn)口、提高消費(fèi)者福利的政策，將對(duì)消費(fèi)起到提振作用。預(yù)計(jì)全年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將超過(guò)60%。

而作為中國(guó)消費(fèi)品行業(yè)的龍頭，寺庫(kù)自然成為最大的獲益者。

據(jù)寺庫(kù)2018年3月31日公布的2018財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，一季度寺庫(kù)總凈營(yíng)收為8.025億元人民幣，比去年同期的5.620億元人民幣增長(zhǎng)42.8%。凈利潤(rùn)為2590萬(wàn)元人民幣，比去年同期的2350萬(wàn)元人民幣增長(zhǎng)10.2%。不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)，凈利潤(rùn)為3450萬(wàn)元人民幣，比去年同期的2350萬(wàn)元人民幣增長(zhǎng)46.8%。

在最成熟的美國(guó)資本市場(chǎng)，資本的運(yùn)營(yíng)邏輯就是一切以業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話，而關(guān)于業(yè)績(jī)，寺庫(kù)給了投資人充分預(yù)期。

資本看好寺庫(kù)的背后有足夠的理由：

首先，伴隨著奢侈品行業(yè)的增長(zhǎng)，作為中國(guó)乃至全球奢侈品行業(yè)里的巨頭，寺庫(kù)將成為最大的贏家。

關(guān)于奢侈品行業(yè)，據(jù)貝恩資本聯(lián)合意大利奢侈品協(xié)會(huì)Fondazione Altagamma發(fā)布的《全球奢侈品市場(chǎng)監(jiān)控報(bào)告 2018年春季版》就顯示，2018年，全球個(gè)人奢侈品市場(chǎng)銷售收入按不變匯率計(jì)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6%至8%，達(dá)到2760億至2810億歐元。

該報(bào)告特別指出，亞洲預(yù)計(jì)將成為奢侈品銷售增長(zhǎng)的主力市場(chǎng)，增幅將達(dá)到12%，高于去年10月預(yù)測(cè)的增幅。全球個(gè)人奢侈品銷售收入約三分之一為中國(guó)消費(fèi)者所貢獻(xiàn)，他們對(duì)于設(shè)計(jì)師品牌的需求不斷增加，也越來(lái)越挑剔，成為了推動(dòng)奢侈品行業(yè)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。

在中國(guó)，大陸市場(chǎng)的個(gè)人奢侈品銷售預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)20%-22%，遠(yuǎn)超亞洲其他地區(qū)。Bain & Co.合伙人Federica Levato認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于購(gòu)物的熱衷從沒(méi)有停止，現(xiàn)在則更愿意在國(guó)內(nèi)購(gòu)買奢侈品。

而作為中國(guó)最大的奢侈品供應(yīng)商，寺庫(kù)則不僅在線上為大家購(gòu)買奢侈品提供便利，而且通過(guò)線下體驗(yàn)中心等多個(gè)維度為消費(fèi)者提供體驗(yàn)。

其次，從交易的角度來(lái)講，作為一起戰(zhàn)略投資，參與的每一個(gè)交易方都將獲利匪淺，如同google通過(guò)投資京東曲線進(jìn)入中國(guó)一樣，L Catterton Asia及京東集團(tuán)的入股不僅讓寺庫(kù)如虎添翼，而且也同時(shí)讓LVMH集團(tuán)及京東集團(tuán)直接進(jìn)入中國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)。

資料顯示，作為全球最大的消費(fèi)品私募基金L Catterton 的亞洲分公司，L Catterton Asia成立于2009年，2016年，Catterton、LVMH以及Groupe Arnault以合伙的形式成立了L Catterton其管理規(guī)模為為120億美元。

在具體的投資過(guò)程當(dāng)中，L Catterton Asia借由與LVMH集團(tuán)及Groupe Arnault的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，在整個(gè)投資過(guò)程，從尋找獨(dú)特的項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)、特定行業(yè)的盡職調(diào)查，到為投資的公司帶來(lái)營(yíng)運(yùn)附加價(jià)值都擁有極大優(yōu)勢(shì)。

眾所周知，作為全球最大的奢侈品集團(tuán)，LVMH集團(tuán)全名Louis Vuitton Mo?t Hennessy(法國(guó)酩悅?軒尼詩(shī)-路易?威登集團(tuán))。該集團(tuán)在1987年由貝爾納?阿爾諾將頂級(jí)的時(shí)裝與皮革制造商路易威登(Louis Vuitton)與酒業(yè)家族酩悅?軒尼詩(shī)(Mo?t Hennessy)公司合并而成，旗下?lián)碛?0多個(gè)品牌，店鋪數(shù)達(dá)到1700余家。集團(tuán)主要業(yè)務(wù)包括以下五個(gè)領(lǐng)域：葡萄酒及烈酒、時(shí)裝及皮革制品、香水及化妝品、鐘表及珠寶、精品零售。

從奢侈品供應(yīng)及聲譽(yù)的角度，LVMH集團(tuán)的入股讓寺庫(kù)更值得信賴。

而且，京東集團(tuán)的入股，還將從電商及流量的角度為寺庫(kù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)發(fā)力。

“這次我們與京東合作，就是要滿足消費(fèi)者對(duì)奢侈品的多樣化需求，并且為他們提供最好的奢侈品購(gòu)物體驗(yàn)。我們會(huì)和京東在供應(yīng)鏈體系，流量端口，金融，以及物流體系進(jìn)行深度合作?！闭劦脚c京東的合作，寺庫(kù)CEO李日學(xué)表示說(shuō)。

最后，從寺庫(kù)本身來(lái)講，寺庫(kù)依舊在高速增長(zhǎng)當(dāng)中，他們正在由中國(guó)走向國(guó)際，因此，這是資本市場(chǎng)認(rèn)可寺庫(kù)的根本原因。

“我們的目標(biāo)是成為全球最大且最具影響力的高端消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)，國(guó)際化的最主要原因是，高端消費(fèi)品天然具有全球化的屬性，全球化的品牌和全球化的使用人群。

要達(dá)到我們國(guó)際化的目標(biāo)，我們將分步走，首先是豐富我們的供應(yīng)鏈體系，將供應(yīng)鏈體系做到全球化，我們已經(jīng)在意大利米蘭和美國(guó)紐約，馬來(lái)西亞新山以及香港建立了我們的子公司用于搭建全球化的供應(yīng)鏈體系，我們還將在日本、韓國(guó)、澳洲等地建立我們的分支機(jī)構(gòu)。

其次，我們立足于中國(guó)市場(chǎng)，我們更懂中國(guó)用戶，因此中國(guó)用戶越來(lái)越多地走向全球化的過(guò)程中，我們將更多提供滿足他們的全球化的商品和服務(wù)。所以，我們會(huì)在全球?qū)ふ腋嗟暮献骰锇?，以共同提供更多更好的商品和服?wù)，為中國(guó)客戶來(lái)選擇?！标P(guān)于寺庫(kù)的未來(lái)，李日學(xué)曾公開表示。

當(dāng)然，為了達(dá)到目標(biāo)，剛上市不到一年的寺庫(kù)將借助資本通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)張，比如在全球范圍內(nèi)解決決解供應(yīng)鏈問(wèn)題(比如購(gòu)買一些買手店)、以及解決全球化服務(wù)的技術(shù)問(wèn)題(領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司)，以及能夠提供更好落地服務(wù)的公司等等。

在此背景下，無(wú)論是戰(zhàn)略投資還是作為一個(gè)基金的專業(yè)投資角度，L Catterton選擇投資寺庫(kù)都是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

寺庫(kù)的未來(lái)

奢侈品行業(yè)正在深度變革當(dāng)中。

關(guān)于奢侈品行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，據(jù)意大利奢侈品行業(yè)協(xié)會(huì)Altagamma與 The Boston Consulting Group 波士頓咨詢集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱為 BCG)發(fā)布的2017年全球奢侈品報(bào)告《 True-Luxury Global Consumer Insight 報(bào)告》顯示，從奢侈品的銷售渠道來(lái)講，線上奢侈品銷售份額逐步增長(zhǎng)，而在線上渠道生態(tài)系統(tǒng)當(dāng)中，90%由品牌自營(yíng)平臺(tái)、全價(jià)多品牌時(shí)尚電商(如LuisaViaRoma)和全價(jià)通用電商平臺(tái)(如天貓、Amazon等)三者統(tǒng)治。折扣多品牌線上商店、在線閃購(gòu)網(wǎng)站和社交平臺(tái)的奢侈品銷售額則僅占到奢侈品線上生態(tài)系統(tǒng)銷售額的 10%。品牌自營(yíng)平臺(tái)在成熟市場(chǎng)更受青睞，而全價(jià)通用電商平臺(tái)則在中國(guó)大行其道，全價(jià)多品牌時(shí)尚電商則備受“千禧一代”的喜愛(ài)。

為了爭(zhēng)奪中國(guó)的“千禧一代”，中國(guó)的電商巨頭正在積極布局。

天貓商城從2014年就開始探索布局奢侈品業(yè)務(wù)，一開始，只是Burberry等知名奢侈品品牌開設(shè)天貓旗艦店，到了2017年8月，天貓干脆直接開啟了奢侈品頻道Luxury Pavillion，結(jié)果效果驚人，僅上線半年，Luxury Pavilion平臺(tái)擁有了近10萬(wàn)年消費(fèi)額超過(guò)百萬(wàn)元的高端會(huì)員。

京東對(duì)奢侈品業(yè)務(wù)布局早在2010年就已經(jīng)開始，只是一直沒(méi)有找到很好的切入口開戰(zhàn)奢侈品業(yè)務(wù)，

隨后，在2017年6月，京東3.97億美元注資Farfetch，此次與寺庫(kù)的合作則對(duì)于其進(jìn)軍奢侈品領(lǐng)域則是大有幫助。

為啥?

寺庫(kù)在奢侈品領(lǐng)域耕耘了超過(guò)十年，而且，與上述京東和天貓的純奢侈品電商模式不同，寺庫(kù)目前結(jié)合了線上平臺(tái)和線下旗艦店，并且推出了全球銷售中心，伴隨線下銷售量占總銷售的10%左右，寺庫(kù)模式將很難被純電商企業(yè)模仿及超越。

因?yàn)樯莩奁蜂N售對(duì)于客戶的體驗(yàn)要求較高，而寺庫(kù)的線下體驗(yàn)中心不僅為新客戶提供信任擔(dān)保，從而促進(jìn)其向線上轉(zhuǎn)化;而且為老客戶或者會(huì)員提供包括維修養(yǎng)護(hù)服務(wù)、VIP客戶活動(dòng)交流等一系列旨在提升客戶體驗(yàn)的服務(wù)內(nèi)容。

簡(jiǎn)單而言，就是寺庫(kù)在奢侈品消費(fèi)領(lǐng)域完整打造了一個(gè)閉環(huán)，且從服務(wù)及體驗(yàn)等多個(gè)角度深入人心，它不僅僅是一個(gè)電商，因此基本很難被電商超越。

而此次融資之后，無(wú)論是從奢侈品的產(chǎn)品渠道還是從物流及供應(yīng)鏈角度，寺庫(kù)都將借助合作伙伴的力量進(jìn)一步提升消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，而從共同打造人、貨、場(chǎng)三位一體的商業(yè)模式。

隨時(shí)隨地找到你喜歡的東西，這是寺庫(kù)的未來(lái)，寺庫(kù)的新的商業(yè)模式值得期待。

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