原標題：上市當天股價破發(fā)令人尷尬：投資者應慶幸沒被小米割韭菜？

小米公司今日在港交所正式掛牌上市，刷爆不少人社交媒體。然而小米的股價卻沒給雷軍面子，開盤價16.6港元，較發(fā)行價17港元下跌2.35%，慘遭破發(fā)，當天市值約為3759億港幣，這與雷軍公開信中揚言的小米估值543億美元（約合4200億港幣）也存在不小差距。

雷軍對此表示：短期股價不是最重要的，長期價格才是，破發(fā)未必不好，要定價厚道，而且能應對今天市場的波動，讓投資人心里踏實，因此港股最終定價17港元，并且對估值543億美金的小米十分滿意。從長時間來看，一家好的公司肯定會是一個好的股票；但一個好的股票未必是一家好公司。

雷軍端出的心靈雞湯，味道看似不錯，卻難掩上市當天沒能實現(xiàn)開門紅，算不得好兆頭，也令人尷尬。上市當日股價破發(fā)通常被理解為估值過高導致市場冷遇有關，盡管小米市值已比此前預估的打了不少折扣，但小米的定價相當于2018年市盈率39.6倍，而蘋果及騰訊的市盈率只有16倍和36倍，顯然存在不小的泡沫。

然而分析小米IPO前后，各種真假難辨的打壓小米股價的言論觀點滿天飛，此外還面臨早期融資機構的減持壓力，然而小米財報暴露出的業(yè)務情況，也讓外界質疑小米的轉型之路，可能與雷軍說的那樣是一家純正的互聯(lián)網(wǎng)公司不一致，也增加了市場的觀望情緒。

筆者從小米2015年、2016年、2017年、2018年一季度的營收構成上看，雖然占比逐年下跌，但小米最主營業(yè)務仍然是硬件，智能手機分別占據(jù)了其營收的80.4%、71.3%、70.3%、67.53%，顯然還是一家硬件銷售驅動型公司。

至于雷軍念茲在茲的互聯(lián)網(wǎng)服務，包括以手機APP和智能電視流量變現(xiàn)為主的廣告收入，運營線上游戲所獲得的分成收入，付費內容訂閱收入（音樂、文學、視頻）、在線直播收入和互聯(lián)網(wǎng)金融收入等，對小米營收的貢獻比例在近三年始終沒有超過10%，2017年還同比下滑到8.6%。

若對比主要競爭對手蘋果和三星，二者PE均為6-20之間，小米欲提升估值，只能向高PE的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)靠攏，只能先證明自己能在移動互聯(lián)網(wǎng)領域創(chuàng)收并擁有一定的市場份額，即擺脫單純硬件廠商的身份。

當然小米也在不斷試錯轉型，近3年時間相繼拿下了券商、銀行、保險經(jīng)紀、第三方支付、網(wǎng)絡小貸、商業(yè)保理等多塊金融牌照，但這些轉型方向更偏向于互聯(lián)網(wǎng)金融，與主營業(yè)務似乎風馬牛不相及，為了賺更多錢似乎跑偏了。

與天貓京東相比，小米目前還稱不上電商平臺，流量成本和穩(wěn)定性是核心問題。電商平臺需要有低成本甚至負成本的流量，一般來自于某種自發(fā)的正反饋，如品牌效應、規(guī)模效應等，而小米互聯(lián)網(wǎng)服務的客戶主要來自于購買高性價比的小米手機用戶，也就是發(fā)燒友，主要基于硬件銷售帶來的流量，流量成本很高，也很不穩(wěn)定。

試想小米一年推不出爆款新機留住用戶，流量就要面臨大幅下滑危機，此外手機新技術、消費者喜好更新很快，需要年復一年的持續(xù)在研發(fā)、營銷和供應鏈優(yōu)化高投入，這些成本幾乎不可能節(jié)省，甚至還要不斷加大投入，正反饋不強。

如果小米的主營業(yè)務手機品類銷售額降低，但小米之家的其他產(chǎn)品的銷售還能高速增長，用戶也還在增長，說明小米已經(jīng)成為貨真價實的平臺，是代表“高性價比”的電商平臺，是一個真正超越了手機的品牌。

小米算是木秀于林，風必摧之的現(xiàn)象級股票。雖暫未能首吃CDR螃蟹，但縱觀小米引入的7家基石投資者卻主要以“國家隊”為主。包括中投中財娛樂認購1.92億美元、中國移動認購1億美元、高通認購1億美元、國開行旗下私募股權認購6600萬美元，保利集團認購3200萬美元，順豐集團認購3000萬美元，招商集團認購2800萬美元等等，可以看出國家隊的加持。

CDR暫未上路，時下境內投資者對于獨角獸回歸或通過CDR上市通常帶有懷疑情緒，再加上小米上市趕上了全球股市低迷，中美貿易大戰(zhàn)等諸多利空因素，這反而讓小米股市泡沫盡可能的減少，而對此前看好小米的狂熱投資者來澆了盆冷水，也可以說是一件好事，小米股價跌下神壇，投資者被割韭菜的幾率或許能為此降低不少。（完）

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