皓哥印象中，移動直播行業(yè)最早起源于2011年，隨著市場的的火熱，各種“小魚小蝦”紛紛躋身其中。2016年，以映客為代表的直播平臺引爆全民直播的風潮，一句“你丑你先睡，我美我直播”刷爆當時的朋友圈，這一年，也成為了“移動直播元年”。據統計，當年的“百播大戰(zhàn)”直播玩家一度增至400多家，游戲、秀場、體育等類目的直播平臺層出不窮，整個行業(yè)融資額近200億元。

而現在，整個直播行業(yè)進入白熱化階段，即虎牙IPO后，映客亦欲赴港上市。從其招股書中，皓哥也窺探一二，并選取其中有亮點的數據，與大家一同分享這大火的“直播行業(yè)”究竟成什么樣了？

撰文 | 錢皓，孫欣亦有貢獻

排版 | 千亦

一、招股書核心摘要

映客盈利能力和現金制造能力增強，成本結構逐步優(yōu)化。

從招股書看，映客2017年營收達到39.41億元；毛利13.95億元。在其直播業(yè)務的銷售成本中，主播費用占比最高，其次是付款手續(xù)費、寬帶和服務器托管費、雇員福利開支和其他費用。16年毛利率達37.8%，17年達35.4%，目前亦趨于穩(wěn)定。

令人驚喜的是，映客一直處在盈利狀態(tài)。2015年、2016年和2017年凈利分別為150萬元、5.682億元及7.92億元。從以上經營數據來看，映客仍舊保持凈利穩(wěn)健增長的趨勢。

要知道，2015年5月成立的映客，其實才剛走過3個年頭。而這三年，卻達到了很多互聯網企業(yè)三年都沒達到的一個成長速度，可謂是很成功了。

同時，在映客多元化業(yè)務中，廣告業(yè)務潛力仍顯巨大。

其視頻直播收入2017年占總收入的 99.4% ；雖目前在線廣告業(yè)務在營收中的占比不足1%，但廣告卻實現迅速增長，17年廣告收入是16年的2.4倍，增速可期。值得注意的是，映客今年組建單獨的廣告部門來發(fā)展廣告業(yè)務，可見對此業(yè)務的發(fā)展預期還是不小的。

此外，映客APP已吸引逾1.95億注冊用戶。

創(chuàng)業(yè)至今的映客，雖然僅走過3年的時間，卻創(chuàng)造了現象級增長，引領了直播風潮。其平臺MAU為2270萬人，活躍主播人數排名第一、收益排名第二、付費用戶人數排名第二。

值得一提的是，映客現金流相當充沛，且股東實力雄厚，并得到了分眾與B站的基石投資。

對于企業(yè)而言，現金流重要程度毋庸置疑。而在如此燒錢的直播行業(yè)中，映客仍保持三年正向經營性現金流，可見功力一斑。2017年底，其手握現金及等價物高達21.8億元；應收賬款周轉天數4天，應付賬款周轉天數90天。這意味其面對上下游，將有極強的議價能力。

另外，除了創(chuàng)始人（奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌）共持股30.32%；映客的豪華股東團還囊括了持股14.59%的多米在線、持股10.23%的昆侖萬維、持股7.29%的紫輝創(chuàng)投及持股不足1%的騰訊和宣亞國際，還有兩位新晉的基石投資人：分眾傳媒與B站，將加速映客廣告業(yè)務的商業(yè)變現速度。

二、入局早，不如入局巧——選對賽道，映客成泛娛樂直播領頭羊

不論對于創(chuàng)業(yè)者還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，選對路，無疑是乘風破浪的關鍵所在。

映客受益于直播產業(yè)紅利，且泛娛樂直播的受眾規(guī)模和變現能力，要比游戲直播更強。

從整體直播行業(yè)看，據弗若斯特沙利文調查統計，中國移動端直播的每月活躍用戶群從2012年560萬人增至2017年1.76億人，復合年增長率高達99.3%；市場規(guī)模也由2012年的1.06億元增至2017年257億元，復合年增長率為200%。行業(yè)天花板之高不可小覷。

從細分領域看，如今的移動直播平臺主要分為泛娛樂、游戲和其他直播平臺。兩者較之，泛娛樂直播更顯優(yōu)勢。

一來，泛娛樂直播用戶量與市場規(guī)模更大。游戲直播更像一個體育賽事頻道，重點比賽觀眾較多，但主要集中在頭部主播。而泛娛樂直播更像社交平臺，應用場景多樣，直播的內容更加多元化碎片化，人人都可加入。皓哥印象中，映客直播一直以來都希望通過移動互聯，讓每一位素人主播都有機會實現心中那個明星夢。所以，比起游戲直播，其想象空間要大得多。

二來，相較游戲直播，其商業(yè)模式更優(yōu)。

眾所周知，視頻網站已虧損10年，核心原因就是收入手段有限，版權成本過高，且無議價能力。而游戲直播的商業(yè)模式本質上很類似視頻網站，收入主要依賴廣告，且受制于頭部明星主播的高額費用和游戲廠商的版權。而泛娛樂直播的變現方式卻更豐富，有打賞、互動PK等直接消費方式，同時也有不菲的廣告收入，所以，商業(yè)模式孰優(yōu)一目了然。

與此同時，映客在產品創(chuàng)新上持續(xù)加碼，打造直播獨特社交生態(tài)，穩(wěn)坐泛娛樂直播頭把交椅。

譬如，其率先在行業(yè)推出三連麥、實時美顏等時尚交互功能，并創(chuàng)造出了直播對戰(zhàn)、多人直播間及千人千面推薦等新鮮有趣的玩法，具備始終領先行業(yè)產品的迭代速度。

近期發(fā)布的6.0版，重點發(fā)力于社交關系，更開啟了后直播的時代。該版本增加的“朋友圈”功能，意味著用戶可以直接在映客App上發(fā)朋友圈動態(tài)，從而打造自己新的社交圈子。而這一新功能的發(fā)布，也再一次讓映客站在直播平臺深度社交化的風口上。

值得注意的是，映客的用戶質量高于其他平臺，是直播的主流消費群體。

招股書顯示，映客1.95億注冊用戶中，57.4%來自一二線城市，35%月入過萬，而這無疑是一批付費意愿和能力最強的高商業(yè)價值用戶群。數據顯示，映客2017年每月活躍用戶平均每月付費率為行業(yè)最高，達到406元。

正可謂是，你若盛開，蝴蝶自來，優(yōu)秀的產品自然能沉淀主流優(yōu)質用戶。據皓哥了解，映客未來除了繼續(xù)推出有趣好玩的互動產品，還將滲透到中國三四線城市，進一步拓展用戶基礎。

三、映客“錯殺”與否，取決于新業(yè)務進展

最新消息，映客IPO最終定價為3.85港元（選擇了發(fā)行價下限），預期2018年估值才10倍PE不到，遠低于陌陌的26.4倍以及剛扭虧為盈的虎牙。

其本質原因在于：映客近期的每月活躍用戶數、付費用戶數、主播數以及收入下降，市場擔憂其長期的可持續(xù)增長能力。

但實則，受制于移動直播行業(yè)進入整合期，整體用戶規(guī)模出現了負增長，又加之短視頻等其他泛娛樂產品沖擊，造成了用戶分流。

所以，2017年映客的付費用戶數有所下滑。但自2017年第三季度，其月活躍用戶數和付費用戶數均恢復穩(wěn)定增長，至今年第二季度付費用戶數已回升了20%。

面對直播行業(yè)告別“野蠻生長”階段，未來，映客破局或將是其增量業(yè)務的進展，此也將決定它的估值潛力。

本質上，映客的競爭對手是搶奪用戶泛娛樂時長的產品。所以，它勢必需要不斷開拓新的領域，包括大熱的短視頻、綜藝節(jié)目、游戲等類目。

從其招股書可見，映客也深諳此理，除娛樂秀場直播之外，它還持續(xù)發(fā)力在各種行業(yè)和形態(tài)的“直播+”，包括直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結合形式。進而打造超級IP，刺激UGC優(yōu)質內容沉淀。

諸如其推出的“櫻花女生星光夜”盛典，打造獨特的映客式選秀，率先開啟了直播+選秀的模式，與最近大火的《創(chuàng)造101》有著異曲同工之妙。這是繼2017年“櫻花女神星光夜”之后，映客又一次創(chuàng)造了直播界的神話。據統計，當時有超過300位映客頭部主播參與，150多位主播現場開播，產生870多萬次線上互動。

“櫻花”系實則只是映客增量業(yè)務矩陣的一個縮影，在“全民直播”理念下，相信映客的“直播+”將迭代出更多優(yōu)質玩法。

此外，招股書中披露，映客正在開發(fā)一款以卡牌游戲為特色的新社交游戲，合計研發(fā)和經營預算為6970萬元。并計劃于未來兩年中發(fā)布數款社交小游戲及小程序。

而從更長遠看，直播平臺未來長期對標是互聯網電視臺，將分食更大的TV市場，潛力很大。

這讓皓哥想起，去年底橫空出世的直播競答。盡管因監(jiān)管原因夭折，但已然能看出互聯網電視臺有望顛覆傳統TV市場的潛力。

其原因在于，直播平臺有望通過更優(yōu)的內容與互動形式，吸引海量用戶，提高品牌廣告投放效率。而通過不斷吸引廣告主，將進一步優(yōu)化平臺內容生態(tài)，形成生態(tài)正向循環(huán)，產生滾雪球效應。

同時，互聯網電視臺的商業(yè)價值在于用戶愿意為“參與感”買單。試想，若極限挑戰(zhàn)等真人秀節(jié)目以“直播+”方式出現，觀眾可通過打賞等參與互動，復活嘉賓，那又將是怎樣翻天覆地的新模式？

毋庸置疑，當供給側內容生態(tài)發(fā)生改變，帶來新的消費體驗，無疑會使用戶有更強的參與氛圍，而進一步激發(fā)其支付意愿。

所以，如今以映客為代表的直播平臺，未來想象空間將不可限量，只是產品形態(tài)還會不斷的迭代與進化，最終搶奪的是用戶有限的泛娛樂消費時間。

四、結語

對于映客而言，在歷經“野蠻生長”的行業(yè)爆發(fā)期后，如今走向IPO，實屬不易，這看似終點的道路，實則也是另一個起點。

至于直播平臺的未來，那就留給大眾拭目以待了。

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