原標(biāo)題：墊底上市券商 太平洋核心業(yè)務(wù)全線潰敗

文/仙逸 GPLP

光陰慘淡的熊市，券商的日子都不好過(guò)，但是要論最慘的，在A股31家券商中太平洋證券當(dāng)之無(wú)愧。

怎么個(gè)慘法呢？單月虧損1.62億！比去年全年凈利還多。

5月財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，單月虧損1.62億元，營(yíng)業(yè)收入-6104.81萬(wàn)元，而2017年的凈利潤(rùn)才1.259億元。成為上市券商當(dāng)月的“虧損王”。該公司今年已經(jīng)有3個(gè)月出現(xiàn)虧損。

從2017年行業(yè)排名來(lái)看，太平洋證券營(yíng)收和凈利雙雙倒數(shù)第一。去年公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）僅為1.32%，在上市券商中倒數(shù)第一。

對(duì)比10年前，閃電上市的太平洋證券首份上市年報(bào)，其中對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)規(guī)劃是：將公司綜合業(yè)務(wù)推進(jìn)行業(yè)前列，成為某些細(xì)分市場(chǎng)具有強(qiáng)大品牌和影響力的證券公司。

然而現(xiàn)如今，太平洋不僅沒(méi)有形成特色競(jìng)爭(zhēng)力，甚至可以說(shuō)是全線潰敗，行業(yè)墊底。

靠天吃飯，行業(yè)最慘

的確，券商是一個(gè)“靠天吃飯”的行業(yè)，市場(chǎng)環(huán)境直接影響經(jīng)營(yíng)情況，太平洋證券也一樣。但該公司明顯跑輸行業(yè)平均水平。

首先是利潤(rùn)斷崖式暴跌。

15年的牛市，所以說(shuō)是收益最好實(shí)現(xiàn)凈利11.33億元；16年，其凈利為6.68億元，17年，其凈利僅有1.16億元。3年內(nèi)，該公司年度凈利下降了89.76%。

公司上市10年以來(lái)，其業(yè)績(jī)一直茍延殘喘。有6年里凈利不到5億元，2012年最少，全年僅實(shí)現(xiàn)凈利0.7億元；2008年業(yè)績(jī)最差，全年虧損6.45億元。

再來(lái)，各項(xiàng)排名萬(wàn)年吊車(chē)尾。

2017年，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：在31家上市券商中，該公司去年?duì)I業(yè)收入12.97億元， 行業(yè)排名倒數(shù)第一；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-28.11%，倒數(shù)第二；凈利潤(rùn)1.55億元，倒數(shù)第二；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-67.97%，倒數(shù)第一；凈資產(chǎn)收益率1.32%，倒數(shù)第一；凈資本收益率1.23%，倒數(shù)第一；客戶(hù)資金余額49.96億元，倒數(shù)第二；托管證券市值923.18億元，倒數(shù)第一；代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入（含席位租賃）2.89億元，倒數(shù)第二；營(yíng)業(yè)部平均代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入577萬(wàn)元，倒數(shù)第一；證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入2.9億元，倒數(shù)第二；代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品收入127萬(wàn)元，倒數(shù)第一；投資銀行業(yè)務(wù)收入1.27億元，倒數(shù)第四；承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)收入3189萬(wàn)元，倒數(shù)第三；債券主承銷(xiāo)金額31.37億元，倒數(shù)第一；債券主承銷(xiāo)傭金收入3179萬(wàn)元，倒數(shù)第五；并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入75萬(wàn)元，倒數(shù)第一；投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入15萬(wàn)元，倒數(shù)第一；融資融券業(yè)務(wù)利息收入1.74億元，倒數(shù)第一；融資融券融出資金余額24.6億元，倒數(shù)第一；證券投資收入3.2億元，倒數(shù)第四；股權(quán)投資收入183萬(wàn)元，倒數(shù)第二。

主力仍為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但排名倒數(shù)

上市10年來(lái)，券商業(yè)務(wù)格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑，投資銀行業(yè)務(wù)、大資管業(yè)務(wù)迅速崛起；券商的業(yè)務(wù)在科技創(chuàng)新的帶動(dòng)下迅速互聯(lián)網(wǎng)化。

那么，太平洋證券是否真如其所述，“積極拓展其他新業(yè)務(wù)，以提升公司的業(yè)績(jī)水平”呢？

答案是沒(méi)有，2017年太平洋的主要收入來(lái)源還是經(jīng)紀(jì)收入占比高達(dá)76.63%，但是驚人的是占比如此高的經(jīng)紀(jì)收入?yún)s在上市券商行業(yè)內(nèi)排名倒數(shù)第二。

相比較而言，2017年上半年行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前三的3家券商這一業(yè)務(wù)占比分別是28%、25%和39%?？梢?jiàn)，在行業(yè)整體去經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，放棄通道業(yè)務(wù)，走證券資管，財(cái)富管理道路，該公司仍保持傳統(tǒng)道路，轉(zhuǎn)型不足。

投行業(yè)務(wù)成扶不起的阿斗

作為主力業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已經(jīng)墊底，那么更不用提投行業(yè)務(wù)了。去年發(fā)行400多只新股，沒(méi)有一只是太平洋證券承銷(xiāo)保薦的。

2017年報(bào)顯示，太平洋證券共有250名投行人員，卻沒(méi)有完成一單IPO業(yè)務(wù)，也沒(méi)有定增業(yè)務(wù)；僅發(fā)行十幾單地方政府債，一單企業(yè)債和三單公司債等。龐大的投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，風(fēng)控全年IPO、定增、配股竟然顆粒無(wú)收。

在此之前太平洋證券的投行多次踩雷，質(zhì)量良莠不齊，一直在盈虧線上掙扎。

比如，2012年，太平洋證券保薦的兩只新股——南大光電和龍泉股份，都出現(xiàn)業(yè)績(jī)迅速“打臉”的狀況。2016年，龍寶參茸因存在虛假陳述、隱瞞重大擔(dān)保事項(xiàng)、不實(shí)披露等問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，其保薦機(jī)構(gòu)太平洋證券也被牽入其中。

這些投行業(yè)務(wù)背后讓人嚴(yán)重質(zhì)疑其團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控和專(zhuān)業(yè)能力。

業(yè)務(wù)不賺錢(qián)，團(tuán)隊(duì)卻不斷招人。2015年～2017年，太平洋證券投行業(yè)務(wù)年度盈利均不足5000萬(wàn)元，但業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、稅金及附加、資產(chǎn)減值損失等各類(lèi)成本開(kāi)支卻高達(dá)3.66億元。

和其他券商都在精簡(jiǎn)團(tuán)隊(duì)，謀求轉(zhuǎn)型不同，太平洋又一次反其道而行，這種虧本買(mǎi)賣(mài)，難道就是傳說(shuō)中的“人傻錢(qián)多”。

從IPO審核申報(bào)企業(yè)排隊(duì)情況來(lái)看，太平洋證券的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也并不樂(lè)觀。截至6月14日，太平洋證券所承攬的12家IPO申報(bào)企業(yè)中，在排隊(duì)的只有1家，處于已預(yù)披露更新?tīng)顟B(tài)。而終止審查的有3家，輔導(dǎo)備案登記受理的有8家。按照目前監(jiān)管層受理和審核IPO的速度來(lái)看，太平洋證券投行業(yè)務(wù)想要在IPO上有重大突破，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。

自營(yíng)虧損貽笑大方

遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)的收益是檢驗(yàn)券商的唯一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及大投行業(yè)務(wù)更多的是體現(xiàn)其資本中介屬性，自營(yíng)業(yè)務(wù)則是檢驗(yàn)券商作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資能力的指標(biāo)。一直以來(lái)，太平洋證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)都隨著市場(chǎng)的波動(dòng)劇烈波動(dòng)，并未能體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)能力。

其股票投資還出現(xiàn)了大幅虧損。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，太平洋證券2017年自營(yíng)投資虧損9688.76萬(wàn)元，自營(yíng)股票年末持倉(cāng)規(guī)模僅為14.93億元。因此，該公司投資能力飽受市場(chǎng)質(zhì)疑，交易所問(wèn)詢(xún)函的11個(gè)問(wèn)題中有5個(gè)是關(guān)于自營(yíng)業(yè)務(wù)的。

資管業(yè)務(wù)或成唯一亮點(diǎn)

2017年資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元，同比增長(zhǎng)19.24%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)37.79%?？傮w情況比較平穩(wěn)，不溫不火，在全市場(chǎng)資管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮下，尚算過(guò)得去。

一位接近太平洋證券的內(nèi)部人士表示，該公司還有一個(gè)亮點(diǎn)是，2013年6月，成立了首家在境外設(shè)立的合資證券公司——老-中證券有限公司。

然而僅靠一個(gè)資管業(yè)務(wù)能夠拯救目前身處水深火熱境地的太平洋證券嗎？還是讓時(shí)間帶給我們答案吧。

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