原標(biāo)題：從小米、獵聘到51信用卡，為什么互聯(lián)網(wǎng)科技公司扎堆在港股上市？

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技公司正在掀起一場赴港IPO潮。

公開資料顯示，目前向港交所提交上市申請的企業(yè)已經(jīng)有小米、獵聘、51信用卡、映客等眾多行業(yè)的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，而小米還將成為首家CDR+港股上市公司。除了以上即將赴港IPO的企業(yè)之外，美團點評和螞蟻金服兩家獨角獸公司也是近來業(yè)內(nèi)熱議的可能赴港上市的企業(yè)。

為什么越來越多國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)選擇赴港上市？目前赴港上市的企業(yè)有何特點？未來還將有哪些企業(yè)可能赴港IPO？

港交所改革，為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)打開了上市新窗口

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技公司之所以對赴港上市如此熱情高漲，是因為去年12月港交所終于痛下決心在上市機制上進行改革，即二十多年來港交所首次接受同股不同權(quán)企業(yè)上市，該規(guī)則在今年4月30日已正式生效。

此前港交所因一直沿用“所有股票同股同權(quán)，一股一票”制度，令其在四年前與阿里巴巴失之交臂——當(dāng)年阿里希望在港交所上市但因AB股權(quán)等問題未談攏選擇赴美上市，最終阿里創(chuàng)造了美國史上最大規(guī)模IPO。

此后一股一票制同樣成了內(nèi)地新興互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港上市的最大障礙。眾所周知，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成長過程中都需要依靠資本市場的不斷加持以擴大規(guī)模、深化服務(wù)，在持續(xù)融資過程中創(chuàng)始人的股權(quán)不可避免會被稀釋，而一股一票機制很可能讓創(chuàng)業(yè)者在上市后逐漸喪失對企業(yè)的控制權(quán)，這一結(jié)果顯然不是他們希望看到的。

因此，愛奇藝、B站、搜狗、樂信、和信貸、拍拍貸等蓬勃興起的中國“獨角獸”科技企業(yè)最終都選擇“繞道”香港，赴美上市，而不斷錯失“良駒”的港股日漸淪為被互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)忽視的對象。據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，過去10年在香港上市的新經(jīng)濟行業(yè)公司僅占香港證券市場總市值的3%，納斯達克該比例達到60%，紐約交易所達到47%，倫敦交易所達到14%。

“過去香港沒有以正確的姿勢擁抱新經(jīng)濟，在容許有特別投票權(quán)架構(gòu)的公司、未有營業(yè)收入的公司上市，以及第二上市等重要領(lǐng)域還不夠靈活和開放。在這方面，紐約已經(jīng)比我們和很多其他市場更有競爭優(yōu)勢?！痹诟劢凰瞥觥巴刹煌瑱?quán)”政策改革當(dāng)天，香港交易所集團行政總裁李小加表示。

無疑，此次港交所上市制度的改革為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港IPO打開了一扇新窗口。在筆者看來，赴港IPO對互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)有三方面利好，一是對于大部分客戶群體集中在國 內(nèi)的企業(yè)能產(chǎn)生更好的品牌影響效應(yīng)，且港股能滿足企業(yè)希望獲得國際投資者關(guān)注，進而向全球化的需求；二是香港上市有一套明確規(guī)范的程序，加之監(jiān)管機構(gòu)獨立透明、高效，公司一般在6-12個月左右就可以完成上市過程。上市時間可控意味著企業(yè)可以更好地把握上市時機；三是大家熟知的A股市場，股票買賣均采取T＋1的交易方式，當(dāng)天買進股票當(dāng)天不能賣出，要第二個交易日才能賣出。而香港采取T＋0的交易方式，當(dāng)天買入當(dāng)天就可以賣出，這種交易方式的好處在于能夠提高市場的交易量，對于投資者來說也可以及時止損。

諸多利好因素的推動下，港交所自然吸引了眾多優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)科技公司蜂擁而至。盡管這些企業(yè)所屬行業(yè)不盡相同，但對比最近即將赴港上市的三家代表企業(yè)獵聘、小米、51信用卡之后，可發(fā)現(xiàn)在港交所新制改革后赴港IPO的企業(yè)其實有一些相似的特質(zhì)，這些特質(zhì)主要體現(xiàn)在以下三方面。

一、對傳統(tǒng)模式的改革或顛覆

所有后來居上的成功企業(yè)無一不是以改革者或顛覆者的面貌出現(xiàn)的。整體來看，無論小米、獵聘、51信用卡還是映客、快手等，近來選擇赴港上市的企業(yè)均是行業(yè)中的后起之秀，且都對各自行業(yè)的既有模式進行了改革或顛覆。

小米：盡管近來小米因米8太像Iphone X的孿生兄弟而被用戶和競爭對手批評失去了創(chuàng)新能力，但不可否認小米為手機行業(yè)帶來了很多方面的革新，比如其顛覆了傳統(tǒng)的線下零售模式，開啟了互聯(lián)網(wǎng)手機的新紀(jì)元，“饑餓營銷”引發(fā)了業(yè)內(nèi)一大波學(xué)習(xí)狂潮，以及以高性價比產(chǎn)品降低了智能手機的價格門檻，改變了手機行業(yè)品牌機貴，山寨機遍地的窘境等。

在近日美國全國廣播公司(CNBC)發(fā)布的 “2018年度全球最具創(chuàng)新性企業(yè)50強(CNBC Disruptor 50)”榜單上，小米穩(wěn)穩(wěn)排在第28位。

獵聘：相較于互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)，作為人才招聘服務(wù)平臺的獵聘似乎很難與高科技一詞掛鉤。但事實上，獵聘自2014年就開始布局AI，大數(shù)據(jù)，在其上線的面試快、簡歷透鏡等多款產(chǎn)品中都能看出科技驅(qū)動服務(wù)，最終提升匹配效率的元素。

此外，獵聘對傳統(tǒng)招聘行業(yè)的顛覆還體現(xiàn)在引進了獵頭這個“伯樂機制”，打破了傳統(tǒng)招聘模式中招聘平臺只對接企業(yè)和人才的信息不對稱，同時將過去分散在線下的獵頭聚集到了線上，為他們提供了更便捷的工作平臺和更有效的工具及盈利模式，以更好地服務(wù)于中高端人才。

51信用卡：在眾多直接從p2p切入互金領(lǐng)域的企業(yè)中，從信用卡賬單管理工具著手再逐漸擴展至互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的51信用卡顯得十分不合群，但正是這一創(chuàng)新令51信用卡在金融行業(yè)走得更平穩(wěn)，也更游刃有余。信用卡業(yè)務(wù)如今已是螞蟻金服、京東金融等科技金融企業(yè)最為關(guān)注的業(yè)務(wù)之一。

顛覆傳統(tǒng)的能力，也是企業(yè)在行業(yè)里能脫穎而出的能力。

二、盈利模式創(chuàng)新

顛覆傳統(tǒng)是小米、獵聘、51信用卡能夠后來居上的重要原因，而盈利模式上的創(chuàng)新則是三家企業(yè)難以被超越的原因。

小米：小米是手機業(yè)務(wù)起家，后來的布局也一直圍繞著硬件，但在小米赴港上市之際外界對小米的估值該按硬件廠商還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)算有著一番爭論。硬件這一基礎(chǔ)服務(wù)實際上只是小米服務(wù)的入口，并不是主要利潤來源。招股書中小米也將自己稱為“一家以手機、智能硬件和IOT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則是其重要的獲利來源。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利占比達到40%，超過智能手機。

獵聘：不同于傳統(tǒng)招聘企業(yè)主要依賴廣告盈利的方式，獵聘選擇通過專業(yè)人才服務(wù)實現(xiàn)盈利。招股書顯示，獵聘的盈利來源包括面向B端的人才套餐定制服務(wù)，面向H端獵頭的增值人才服務(wù)以及面向C端人才的會員服務(wù)、簡歷咨詢服務(wù)等，盈利模式更為清晰且多元化。此外，在中高端人才供給和需求持續(xù)高漲的背景下，獵聘的盈利模式更有利于快速規(guī)?；?/p>

51信用卡：作為中國首個也是最大的線上信用卡管理平臺，51信用卡同樣不依賴基礎(chǔ)服務(wù)盈利，其信用卡賬單管理及還款服務(wù)向用戶免費開放，從招股書可知，51信用卡的主要收益來源為四項延伸服務(wù)：信貸撮合及服務(wù)費、信用卡科技服務(wù)費、信貸介紹服務(wù)費、其他收益。

不以基礎(chǔ)服務(wù)為盈利重心，不僅說明小米、獵聘、51信用卡等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)以保障用戶體驗為發(fā)展的落腳點，也反映了三家科技企業(yè)的創(chuàng)新精神。

獨有的盈利模式是與競爭企業(yè)差異化占領(lǐng)市場的最佳手段之一，無論是異軍突起的小米，還是不走尋常路的多邊平臺獵聘，又或者是從小工具到金融行業(yè)獨角獸的51信用卡，都在昭示著，在新時代中，盈利模式多樣化的益處。

三、生態(tài)賦能

最能體現(xiàn)小米、獵聘、51信用卡三家科技企業(yè)以科技驅(qū)動創(chuàng)新推動行業(yè)改革的還是生態(tài)賦能。不論是小米、獵聘或51信用卡，其都在各自領(lǐng)域不斷創(chuàng)新不斷延伸服務(wù)以滿足用戶更多的需求，并且?guī)椭嗪献骰锇榇蚱苽鹘y(tǒng)的束縛。

小米：截止2017年6月小米生態(tài)鏈已經(jīng)有89企業(yè)，覆蓋了手機、智能手環(huán)、智能音箱等大量智能硬件領(lǐng)域，小米基于智能硬件生態(tài)打造的“硬件+互聯(lián)網(wǎng)+新零售”商業(yè)模式不僅難以被競爭對手逾越，且令小米在手機銷量滑落之后還能奇跡般再次上升。

獵聘：中高端人才市場的競爭歸根結(jié)底是服務(wù)和匹配能力的競爭。成立至今始終聚焦于提升中高端人才服務(wù)的獵聘，打造的“B（企業(yè)）+ H（獵頭）+ C（求職者）”的閉環(huán)人才服務(wù)生態(tài)已經(jīng)成為其寬闊的護城河，而隨著獵聘近年來在高端獵頭公司市場，以及在職場教育方面的投資布局，獵聘已經(jīng)構(gòu)建了從職業(yè)教育到求職、就業(yè)、職業(yè)規(guī)劃等貫穿職場人求職生命周期的生態(tài)閉環(huán)。隨著上市后這一生態(tài)的進一步完善，獵聘的護城河也將更穩(wěn)固。

51信用卡：從信用卡賬單管理外延，51信用卡已經(jīng)覆蓋了個人信用管理、信用卡科技服務(wù)和線上信貸撮合、投資服務(wù)等個人財務(wù)服務(wù)，以構(gòu)建生態(tài)打破服務(wù)邊界，51信用卡完成了從工具到交易的閉環(huán)，這正是其已連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利的根基。

未來，越來越多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)將選擇港股上市

小米、獵聘、51信用卡等只是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴港IPO的一個縮影，未來還有更多優(yōu)秀企業(yè)可能赴港IPO，比如螞蟻金服、美團兩個近期被熱議的巨頭。

螞蟻金服6月8日完成了新一輪140億美元融資后，最新估值已達1550美元，是全球市值最高的獨角獸公司，業(yè)務(wù)涵蓋了支付、理財、信貸等金融領(lǐng)域。在與港交所失之交臂后，阿里早已開始為螞蟻金服的上市鋪路，比如通過子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權(quán)；比如螞蟻金服4月進行了組織架構(gòu)調(diào)整，由螞蟻金服CEO井賢棟兼任董事長……而種種跡象表明，螞蟻金服極大概率會選擇赴港上市，或是在港股和A股同時上市。

與螞蟻金服相比，美團的上市欲求也極為迫切，此前美團就已多次傳出即將赴港上市的消息，王興也坦言“過去幾年時刻準(zhǔn)備著要上市”。一方面，被美團視為對手的滴滴已經(jīng)準(zhǔn)備今年上市，為與滴滴爭奪資本市場的支持，美團極大概率會選擇IPO。另一方面，美團大部分業(yè)務(wù)還在持續(xù)燒錢之中，尤其是新入場的網(wǎng)約車和剛收購的摩拜都不是省錢的主。美團在既有業(yè)務(wù)還未大規(guī)模盈利新業(yè)務(wù)又須燒錢的境況下，比任何企業(yè)都需要充裕的現(xiàn)金流。

而在螞蟻金服、美團兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭身上，顛覆或變革傳統(tǒng)、盈利模式創(chuàng)新、生態(tài)賦能三個特性同樣表現(xiàn)得淋漓盡致。這也給了我們一個啟示：在快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，那些富有科技創(chuàng)新精神、敢于打破傳統(tǒng)枷鎖、并致力于生態(tài)布局的科技企業(yè)往往更能夠快速成長起來，成為行業(yè)的中流砥柱，為行業(yè)帶來創(chuàng)新和變革的力量。不論螞蟻金服、美團，又或是獵聘、小米、51信用卡都是其中的表率。同時，這些優(yōu)秀科技企業(yè)的表率作用也將激發(fā)其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴港上市，進一步推動中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和資本市場的創(chuàng)新與發(fā)展。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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