原標(biāo)題：研發(fā)投入不及營(yíng)銷 華大基因核心競(jìng)爭(zhēng)力是啥？

文/隨辯 GPLP獨(dú)家首發(fā)

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頂著“基因第一股”出現(xiàn)的華大基因，號(hào)稱醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的高科技公司。

截至2018年一季度，華大基因?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元，同比增長(zhǎng)33.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)8.89%。從業(yè)績(jī)上來(lái)看，華大基因處于同業(yè)公司中的頭部。

只是，這個(gè)第一股在核心技術(shù)上貌似不是那么一回事兒。

這到底是怎么回事？

華大基因的研發(fā)真相

眾所周知高科技公司的生存之道就是其核心技術(shù)，華大基因作為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的高科技公司，那公司的核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)力也應(yīng)該是“排的上號(hào)的”。

事實(shí)卻讓GPLP君大吃一驚。

據(jù)華大基因2017年報(bào)披露信息來(lái)看，華大基因在2017年全年的研發(fā)投入僅1.74億元，同比減少1.36%。華大基因的研發(fā)支出占比僅8.32%，但是公司的營(yíng)銷支出占比卻達(dá)到了19.18%，是研發(fā)支出的兩倍還要多。

這真的是以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為核心的高科技公司？

在這個(gè)數(shù)字的刺激之下，GPLP君開(kāi)始認(rèn)真研究起了華大基因。

據(jù)華大基因2017年年報(bào)顯示，截至2017年末，華大基因及其全資、控股子公司擁有的已獲授權(quán)專利共計(jì)282項(xiàng)，其中發(fā)明專利263項(xiàng)，實(shí)用新型專利10項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利9項(xiàng)；自有注冊(cè)商標(biāo)366項(xiàng)；研發(fā)人員占比達(dá)18.69%。 核心技術(shù)專利范圍涵蓋實(shí)驗(yàn)儀器、樣品處理、測(cè)序文庫(kù)構(gòu)建、質(zhì)量控制、生物信息分析等各個(gè)關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)，其中生物信息分析等方面自主軟件取得460項(xiàng)軟件著作權(quán)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

甚至在研究層面，華大基因曾對(duì)媒體公開(kāi)表示，華大基因旗下除了做測(cè)序服務(wù)的華大科技、專門進(jìn)行研發(fā)的華大研究院，以及用于人才培養(yǎng)的華大基因?qū)W院。

但GPLP君對(duì)基因行業(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，華大基因差距明顯，比如Illumina，在2017年的研發(fā)投入達(dá)到5.46億美元，其研發(fā)投入占比高達(dá)19.84%，對(duì)比華大基因1.74億的研發(fā)收入，以及8.32%的研發(fā)占比，果真一個(gè)在天上，一個(gè)在地下，華大基因的投入少得可憐。

圖一：華大基因與同業(yè)公司的研發(fā)支出和營(yíng)銷支出情況

更值得一提的是，華大基因的專利數(shù)量在近年也屈指可數(shù)——截止到2018年5月17日，華大基因共擁有489個(gè)已審專利，但公司在2017年全年僅有8個(gè)專利的申請(qǐng)量。然而Illumina，在2017年專利申請(qǐng)數(shù)量達(dá)到240個(gè)之多，就更別提真正的基因科技公司Genentech了，完全沒(méi)有可比性。

更加讓人尷尬的是，在研發(fā)投入方面，其相關(guān)負(fù)責(zé)人尹燁在華大基因業(yè)績(jī)發(fā)布后上表示，華大基因一直注重研發(fā)，2017年重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到33個(gè)，并在2017年實(shí)現(xiàn)了新舊測(cè)序平臺(tái)的更新迭代，新測(cè)序平臺(tái)的表現(xiàn)不僅優(yōu)于原有平臺(tái)，而且在科研和臨床轉(zhuǎn)化等多方面都取得了令人矚目的業(yè)績(jī)。

尹燁透露，2018年華大基因研發(fā)投入預(yù)算數(shù)將比2017年度大幅增加，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)48%-53%，以推動(dòng)生命科學(xué)研究進(jìn)展和提高全球醫(yī)療健康水平為出發(fā)點(diǎn)，基于基因領(lǐng)域研究成果及生物技術(shù)在民生健康方面的應(yīng)用，進(jìn)行科研和產(chǎn)業(yè)布局。

盡管華大基因一直表示加大研發(fā)投入預(yù)算，然而，從事實(shí)來(lái)看，這值得商榷。

從華大基因年報(bào)和招股說(shuō)明書中可以看出，2014年華大基因的無(wú)形資產(chǎn)原值為2.22億元，但是2017年其無(wú)形資產(chǎn)原值僅達(dá)到2.32億元，也就是說(shuō)，華大基因的無(wú)形資產(chǎn)原值從2014年到2017年竟然幾乎沒(méi)有變化。

圖二：華大基因無(wú)形資產(chǎn)情況（2014-2016）

這是什么概念？

賬目原值是建立在軟件、專利權(quán)及非專利技術(shù)上的一個(gè)價(jià)值統(tǒng)計(jì)數(shù)字，如圖二所示。

如果這一數(shù)字變動(dòng)不大，這就說(shuō)明華大基因在這3年中基本上是沒(méi)有什么新研究出來(lái)的專利。

那么，華大基因作為一家高科技公司這是不是相當(dāng)詭異？華大基因的研發(fā)投入都到哪里去了？其研發(fā)業(yè)績(jī)體現(xiàn)在哪里？

事實(shí)上，華大基因還存在專利侵權(quán)問(wèn)題，據(jù)2017年公司年報(bào)中披露，華大基因旗下的子公司香港醫(yī)學(xué)專利侵權(quán)，最終以2017年支付原告方的費(fèi)用低于公司2017年利潤(rùn)總額的3%以及2018年-2021年預(yù)計(jì)每年支付原告方的費(fèi)用低于公司2017年利潤(rùn)總額的1%與雅士能基因、香港中文大學(xué)簽署和解協(xié)議。

圖三：華大基因?qū)＠暾?qǐng)情況（2001-2017年）

圖四：Genentech專利申請(qǐng)情況（1978-2017年）

另一方面，從員工結(jié)構(gòu)上來(lái)看，華大基因的研發(fā)人員數(shù)量也是少于國(guó)內(nèi)其他同業(yè)公司，生產(chǎn)和銷售員工數(shù)超過(guò)技術(shù)員工數(shù)的一倍不止。所以華大基因?qū)ν庑麄魉^的高科技公司有點(diǎn)名不副實(shí)。

圖五：華大基因與達(dá)安基因和迪安診斷技術(shù)人員數(shù)的對(duì)比情況

華大基因的核心優(yōu)勢(shì)是什么？

作為認(rèn)定的高新技術(shù)型企業(yè)，如果沒(méi)有足夠?qū)＠?，那么，華大基因的核心競(jìng)爭(zhēng)力到底在哪里？

華大基因的核心競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)謎。

財(cái)報(bào)顯示：華大基因主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過(guò)基因檢測(cè)與分析等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)，主要包括生育健康類服務(wù)、基礎(chǔ)科研類服務(wù)、復(fù)雜疾病類服務(wù)和藥物研發(fā)類服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。其中生育健康類服務(wù)營(yíng)收11.36億占比54.21%；復(fù)雜疾病服務(wù)營(yíng)收4.57億占比21.79%；基礎(chǔ)科研服務(wù)營(yíng)收4.04億占比19.29%。

簡(jiǎn)單而言，就是華大基因的主要業(yè)務(wù)集中為四大類——生育健康服務(wù)、復(fù)雜疾病服務(wù)、基礎(chǔ)科研服務(wù)和藥物研發(fā)服務(wù)。

從業(yè)務(wù)量上看，生育健康服務(wù)增長(zhǎng)最為顯著，其他三塊業(yè)務(wù)也在期間有所增長(zhǎng)。

圖六：華大基因四塊業(yè)務(wù)從2015-2017年的增長(zhǎng)情況（億人民幣）

從毛利率的變化可以看出華大基因在產(chǎn)品和服務(wù)上的差異化程度。華大基因其2017年毛利率為56.95%，同比下滑2.56%。數(shù)據(jù)可以看出，近三年華大基因的銷售毛利率穩(wěn)定在56%左右，且相較于競(jìng)品公司而言也有比較好的表現(xiàn)。這說(shuō)明華大基因在產(chǎn)品和服務(wù)上具有較大的差異性，但是在2017年產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)小幅下降。

圖七：華大基因和競(jìng)品公司的銷售毛利率情況（2015-2017年）

總而言之，從毛利率還是業(yè)務(wù)規(guī)模上來(lái)看，華大基因更像是一家生育健康服務(wù)的公司——基于國(guó)內(nèi)人口紅利以及二胎政策的落地都促使生育健康的需求大幅提升，華大基因的業(yè)務(wù)也同步增加。

圖八：華大基因另外三塊業(yè)務(wù)的毛利率情況（2012-2017年）

當(dāng)然，除此之外，對(duì)于其核心優(yōu)勢(shì)，華大基因的對(duì)外表述為是強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析能力。

這跟華大基因的過(guò)去有關(guān)。

在過(guò)去數(shù)年內(nèi)，華大基因的經(jīng)營(yíng)涉及到基因產(chǎn)業(yè)的各個(gè)層面，從重大發(fā)現(xiàn)性研究、基因測(cè)序服務(wù)到臨床醫(yī)學(xué)診斷，再到農(nóng)業(yè)新產(chǎn)品科研等等，并且自2008年起在全世界建立分支機(jī)構(gòu)，這讓華大基因具備了規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

其二，從產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)上來(lái)講，憑借多年積累的建庫(kù)測(cè)序分析及生物信息學(xué)分析團(tuán)隊(duì)，華大基因的產(chǎn)品也更豐富。

早期華大基因通過(guò)貸款一次性購(gòu)買了137臺(tái)Hi seq測(cè)序儀，這讓華大基因的產(chǎn)品更為豐富，比如，在臨床診斷領(lǐng)域，貝瑞和康僅能夠做染色體疾病的診斷（3~4個(gè)產(chǎn)品），而華大的產(chǎn)品包括了病毒基因分型、單基因病檢測(cè)在內(nèi)的26項(xiàng)檢測(cè)。

2013年，3月，華大基因通過(guò)旗下子公司Beta Acquisition Corporation以1.176億美元的價(jià)格完成對(duì)美國(guó)上市公司Complete Genomics(下稱CG)的收購(gòu)，收購(gòu)之后，華大基因?qū)@得基因測(cè)序儀的生產(chǎn)能力。

2013年，華大基因以1.176億美元收購(gòu)CG，正式具備二代基因測(cè)序儀的生產(chǎn)能力。

具備規(guī)模及品牌，這或許是華大基因的所有優(yōu)勢(shì)。

但是，缺乏技術(shù)的問(wèn)題一直困擾華大基因，并且使其在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中的優(yōu)勢(shì)逐步滑落，華大基因的困境頗為明顯——現(xiàn)有業(yè)務(wù)面臨紅海競(jìng)爭(zhēng)，缺乏研發(fā)投入，高端及創(chuàng)新業(yè)務(wù)一時(shí)難以突破。

比如，2017年，伴隨著第三代測(cè)序技術(shù)的出現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)又開(kāi)始了新一輪洗牌。

資料顯示，關(guān)于三代測(cè)序，在國(guó)外，Pacific Biosciences、Oxford Nanopore Technologies等公司早就開(kāi)始布局，而在國(guó)內(nèi)，早在幾年前，中科院北京基因組研究所與浪潮基因組科學(xué)早就開(kāi)始共同研制國(guó)產(chǎn)第三代基因測(cè)序儀，2015 年 10 月 27 日，瀚?；―irectGenomics）則公布了基于 Helicos 技術(shù)研發(fā)的專門用于臨床的第三代單分子測(cè)序儀 GenoCare 原理樣機(jī)。

而華大基因則慢了半拍，據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2017年，華大基因才開(kāi)始布局了三代測(cè)序平臺(tái)。

由于缺乏創(chuàng)新能力，華大基因在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大——事實(shí)上，2013年后，華大基因的核心技術(shù)及研發(fā)能力并沒(méi)有伴隨CG公司的收購(gòu)而加大。

從華大基因2017年招股說(shuō)明書中可以看出，業(yè)務(wù)為測(cè)序儀和試劑研發(fā)的主要是6家公司，分別為武漢生物科技、武漢生物工程、深圳生物科技、深圳生物工程、華大智造和Complete Genomics（CG）。

其中，CG公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大，從2015年華大基因的招股書中可以看出，CG公司在2014年的凈資產(chǎn)為453.9萬(wàn)美元，而到了2015年公司的凈資產(chǎn)顯著提升到了3,360.15萬(wàn)美元，這不難理解，從2013年收購(gòu)CG華大正式布局上游，為了爭(zhēng)奪一部分的市場(chǎng)份額，加大測(cè)序儀和試劑的研發(fā)投入，使得CG公司在這兩年之中得到了飛速的發(fā)展。

圖九：CG公司2014-2015年財(cái)務(wù)情況

但是我們看看最新招股書中披露的信息，發(fā)現(xiàn)CG公司在2016年的凈資產(chǎn)只有1.17億人民幣，以2015年年均美元兌人民幣的匯率6.2284來(lái)算，CG公司在2015年的凈資產(chǎn)應(yīng)該有2.09億人民幣，幾乎是2016年CG公司的1倍了。到底是什么造成CG公司業(yè)績(jī)顯著下滑？

圖十：CG公司2016年財(cái)務(wù)情況

顯然，經(jīng)過(guò)3年的試水，華大也發(fā)現(xiàn)在上游端已經(jīng)步入了瓶頸，無(wú)法繼續(xù)在創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行突破，如今的CG公司不論是核心技術(shù)還是研發(fā)能力都無(wú)法跟測(cè)序儀市場(chǎng)最大占有者Illumina相提并論——基因測(cè)序巨頭illumina在此前技術(shù)領(lǐng)先，研發(fā)不斷投入加大的基礎(chǔ)之上，近期還吞并了和測(cè)序技術(shù)相關(guān)的企業(yè)，例如一些試劑公司和微液流技術(shù)提供商。這些為illumina的創(chuàng)新提供了源源不斷的動(dòng)力。近期illumina的Hi seq設(shè)備在搭載升級(jí)版的試劑之后，讀長(zhǎng)、測(cè)序的速度又有了大幅度的提升。

此外，作為基因行業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大的公司，華大基因營(yíng)收的構(gòu)成也值得探討，比如，政府補(bǔ)貼一直是華大基因的一個(gè)重要構(gòu)成。

資料顯示，作為政府認(rèn)定的高新技術(shù)型企業(yè)，華大基因享受10%的所得稅優(yōu)惠。公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本期新增政策補(bǔ)助金額達(dá)到3,368.84萬(wàn)元，此外，

華大還因?yàn)闇y(cè)序儀研發(fā)這塊業(yè)務(wù)獲得了政府的大量補(bǔ)貼。

圖十一：華大基因政府補(bǔ)助情況（CG測(cè)序儀）

在政府補(bǔ)貼方面，在會(huì)計(jì)處理上，華大基因?qū)?915.57萬(wàn)元計(jì)入2017年?duì)I業(yè)外收入，2812.81萬(wàn)元計(jì)入其他收益中，合計(jì)6728.38萬(wàn)元相當(dāng)于2017年凈利潤(rùn)的15.88%。

圖十二：華大基因政府補(bǔ)貼情況

圖十三：華大基因政府補(bǔ)助情況（CG測(cè)序儀）

華大基因的上市之路

不缺錢的情況下上市，華大基因的上市之路頗為奇特，可謂是為了上市而上市。

從華大基因的招股書和2017年報(bào)中看出，華大基因在2015年和2016年的理財(cái)產(chǎn)品加利息分別為18.82億元和17.26億元，其利息收益分別為6,622.38萬(wàn)元和7,247.59萬(wàn)元。也就是說(shuō)在上市之前華大基因賬面上其實(shí)是有16億以上的現(xiàn)金。

圖十四：華大基因2014-2016年流動(dòng)資產(chǎn)情況（理財(cái)產(chǎn)品及利息）

圖十五：華大基因2014-2016年理財(cái)產(chǎn)品收益情況

對(duì)此上市，華大基因招股說(shuō)明書顯示，華大將募集不超過(guò)17.32億元的資金用于現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)或未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

然而，在上市前其實(shí)華大已經(jīng)有能力去發(fā)展這些披露的項(xiàng)目，為何要等到上市募集資金來(lái)完成這些項(xiàng)目？

圖十六：華大基因IPO募集資金投向情況

華大基因的上市之謎還待合理解釋。

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