原標(biāo)題：趨利避害，數(shù)字貨幣市場迎來大資管時代

巴菲特的段子很多，比如這個“雞湯”：一個人從現(xiàn)在開始，每年存1.4萬元，并且獲得每年平均20%的投資回報率，40年后財富會增長為1億零281萬元。不過，對于大部分人來說，想保持20%的年回報率太難了，尤其是在慣于暴跌暴漲的幣圈——一夜暴富雖然令人垂涎欲滴，但一夜回到解放前同樣振聾發(fā)聵。

不過，“幣市一日、股市一年”的暴跌暴漲現(xiàn)象雖然司空見慣，但這并不應(yīng)該成為數(shù)字貨幣市場的常態(tài)。進(jìn)入6月以來，OKEX、火幣相繼推出數(shù)字指數(shù)OK06、HB10，讓幣圈的六月有了些不同尋常的味道。

事實上，大如國民經(jīng)濟，中如行業(yè)興衰，舉凡任何一個成熟的產(chǎn)業(yè)，基本都有一些可供追尋、參考的指標(biāo)來評估行業(yè)發(fā)展，比如制造業(yè)PMI指數(shù)，金融市場中的道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)，甚至于傳播領(lǐng)域的百度指數(shù)、微信指數(shù)、微博指數(shù)，等等。

過去一年，數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展可以用迅猛來形容，超過1000多種數(shù)字貨幣、逾200家數(shù)字交易所，數(shù)字貨幣的總市值更是從2018年第一季度的近4000億美金暴漲至目前的近6000億美金，數(shù)字貨幣在短短的一年內(nèi)就催生了一股全民級的造富效應(yīng)。場內(nèi)人潮洶涌，場外人頭攢動，大批投資者甚至小白用戶希望能夠進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域以趕上這波紅利，不過整體市場缺乏一個合理的市場參照系，讓很多人進(jìn)也不是、退也不是。

指數(shù)的作用, 在于有效的反映物價的變動及景氣狀況的綜合指標(biāo)，并成為社會經(jīng)濟的晴雨表。由于缺乏機構(gòu)及專業(yè)投資者以及各式金融工具作對沖及風(fēng)險管理，數(shù)字資產(chǎn)市場一直野蠻生長并大漲大跌。一般較為復(fù)雜的金融工具，均需要一個有效反映幣圈的綜合市場表現(xiàn)作為指標(biāo)，來為各種金融工具定價及評估指標(biāo)。

不妨來詳細(xì)看看最近OKEX、火幣這兩大主流交易所發(fā)布的指數(shù)。火幣推出的HB10指數(shù)，主要根據(jù)火幣主力指數(shù)開發(fā)，按照標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的成份幣種交易對組成及其權(quán)重構(gòu)建產(chǎn)品投資組合，目前根據(jù)火幣PRO上一季度日均成交量價格走勢，選取了成交量最高的HT、BTC、EOS、ETH、BCH、XRP、LTC、IOST、ETC、DASH等十種加密貨幣，在標(biāo)的選擇上HB10其實更偏站內(nèi)。而OK06指數(shù)，則是通過選取市場上最具有代表性的五大主鏈COIN即BTC、ETH、LTC、BCH、EOS形成OK05，同時加入OKEx通用積分OKB，按照市值加權(quán)的方法編制而成。

按照OKEX的標(biāo)準(zhǔn)，入選OK05必須滿足五大條件，即：入選幣種必須在OKEx上正常交易超過90天；入選幣種均為開源公鏈COIN或已有開源公鏈測試網(wǎng)絡(luò)的Token；入選幣種USDT交易區(qū)過去30天平均交易量需要在OKEx上所有幣種中排名前10%；入選幣種必須足夠去中心化，不能被單個個人或組織持有過多比例；入選幣種不能被監(jiān)管部門定義為“證券類”代幣。

一直以來，比特幣都被視作數(shù)字資產(chǎn)的大盤走勢，對投資數(shù)字資產(chǎn)有重要的指導(dǎo)性意義。不過，隨著數(shù)字貨幣的爆發(fā)式發(fā)展，比特幣在整個數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的市值比重已從最高的90%以上降到目前的40%以下，已經(jīng)很難完整反映數(shù)字資產(chǎn)市場的行情變化。

不過，比特幣的權(quán)重在OK06指數(shù)里依然不低，按目前實時數(shù)據(jù)來看，比特幣在OK06里的權(quán)重占比為42.3%，ETH占比19.22%，EOS、LTC、BCH以及OKB占比都接近10%。在這一點上，火幣HB10和OK06的區(qū)別比較大，火幣HB10中，HT和BTC分別占比25%，其他8個幣種占比50%，也就是說，“帶頭大哥”比特幣的占比并不高，火幣的平臺幣HT在指數(shù)的占比非常高。

總體而言，OK06指數(shù)在標(biāo)的選擇和校準(zhǔn)設(shè)定上較準(zhǔn)確的反映整體數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)，這也和OK06在指數(shù)的選取和保留上的后續(xù)策略有關(guān)。

OKEX采用了再平衡和成分調(diào)整的辦法，即按照每隔一段時間，將更新各指數(shù)成分的流通量，并按照更新后的市值重新計算各指數(shù)成分及對應(yīng)排序，這個操作的頻率將是每周進(jìn)行一次；并且，由于樣本空間內(nèi)不同成分的價格可能導(dǎo)致原本的成分不再滿足采樣條件，每隔一段時間需要檢查成分是否符合入選標(biāo)準(zhǔn)。

從指數(shù)編制的角度來說，OK06是等權(quán)指數(shù)(equal-weighted) 作為基礎(chǔ)，再按市值加權(quán)的原理來調(diào)權(quán)重，主要考慮點是目前BTC占比太重，單純按市值加權(quán)的方式的話，BTC占比太大，不能達(dá)到分散投資的效果。

縱觀其他市場，一般股市指數(shù)皆為單純的市值加權(quán)，目標(biāo)為有效代表總體市場表現(xiàn)。但在機構(gòu)投資者角度，往往相對小的指數(shù)成份風(fēng)險較高，同時預(yù)期回報也較高，故等權(quán)重指數(shù)被機構(gòu)性投資者更多采用并作為投資表現(xiàn)基準(zhǔn)(benchmark)。由于數(shù)字資產(chǎn)市場仍然處于較早期階段，OK06采用等權(quán)＋加權(quán)的指數(shù)編制方法，目標(biāo)在有效復(fù)制總體市場表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，對一眾BTC后來者加權(quán)(over-weighted)。經(jīng)驗證，透過不斷指數(shù)再平衡，理論上長遠(yuǎn)可跑贏BTC整體表現(xiàn)。

這種策略的運用，能夠更合理地反映市場整體價格走勢，尤其對于新入幣圈的小白們而言，起碼有一個可供參考的坐標(biāo)系，方便進(jìn)行跟蹤，這是基礎(chǔ)性工作。當(dāng)然，無論是火幣HB10，還是OK06，這些指數(shù)的推出除了能給幣圈投資者提供市場“晴雨表”，還能帶來另一重好處，那就是直接對其進(jìn)行投資，小白投資者更可輕松入門。

比如OKEX順勢推出了指數(shù)產(chǎn)品“OK06ETT”，近期其面向全球首次限時限量公開發(fā)售了200萬份，開盤三分鐘即被瘋搶一空。筆者倒是覺得，雖然OK06ETT在搶購策略上放出了認(rèn)購手續(xù)費為0、無任何額外持倉成本等噱頭，但更關(guān)鍵的，恐怕還是和其本身的透明度、有望幫助投資者戰(zhàn)勝短期波動等原因有關(guān)。

目前幣圈梭哈風(fēng)氣盛行，尋找百倍幣、千倍幣為幣圈小白帶來一夜暴富的夢想。在牛市時，基本上買啥都賺，但當(dāng)市場不好的時候，資金還是會回到最具代表性、市值大、基本面最扎實的投資標(biāo)的，相對來說，小幣、空氣幣在熊市時都首先被拋棄。指數(shù)投資的最大作用，是以科學(xué)的方法，數(shù)據(jù)反復(fù)驗證，指數(shù)投資者按照比例分散投資于最能代表市場的數(shù)字資產(chǎn)。

這也側(cè)面反映出，面對目前幣圈市場波動較大的特點，幣圈投資者的避險心理開始被更多人正視和納入考量。這其實是好事，沒有足夠的避險心理和有效的避險工具，廣大淘金者哪有機會實現(xiàn)巴菲特保持20%的年回報率的財富夢。而且，某種程度上講，這也是一個行業(yè)開始回歸理性繁榮的必然路徑。

筆者認(rèn)為，隨著OK06等數(shù)字指數(shù)的推出，數(shù)字貨幣市場或?qū)⒂瓉泶笾笖?shù)時代，有望將數(shù)字貨幣這一新興市場帶入有章可循、有律可追、良性波動的正軌。當(dāng)然，可以預(yù)料的是，隨著數(shù)字指數(shù)的威力漸顯，只怕也會有更多類似的數(shù)字指數(shù)跟風(fēng)涌現(xiàn)了，到那時候，信誰不信誰，一方面考驗的是投資者們，更大的考驗則要留給推出各類指數(shù)的玩家們了——你足夠強勢到成為道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)嗎？

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