原標(biāo)題：6年只收回4.6% 聯(lián)創(chuàng)永宣管理能力遭LP質(zhì)疑

文/仙逸 GPLP獨家首發(fā)

本文來源于GPLP 微信公眾號gplpcn

今天GPLP君想聊聊永宣資源一號(常州)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)某個LP的故事?永宣一號投了哪些企業(yè)?

永宣資源一號(常州)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)投資了哪些產(chǎn)品?情況如何?

這個產(chǎn)品的投資周期為7年，如今，時間已經(jīng)6年過去了，但是，該基金竟然沒有一個退出案例!

這還不算，關(guān)鍵是后面的2號、3號亦步亦趨，作為一個專業(yè)投資者，該基金管理者的水平真讓人著急。

GPLP君根據(jù)天眼查的相關(guān)信息統(tǒng)計得出。

公開資料顯示，基金投資的項目基本情況截至2017年12月31日，公司及其管理的基金累計投資項目共162個，其中13個項目已實現(xiàn)退出(含1個直投項目)，在管項目149個。而在2016年下半年到2017年的IPO大潮中，面對眾多投資機(jī)構(gòu)的大豐收，該基金竟然一個退出項目都沒有，能躲過這么多機(jī)會，的確也是相當(dāng)走運(yùn)!

據(jù)2017年聯(lián)創(chuàng)永宣的年報顯示

永宣一號，恰恰是這次卷入風(fēng)暴的產(chǎn)品之一。

目前的回報，據(jù)公開資料顯示，其收益為1.1倍，如圖所示。

然而，根據(jù)GPLP君計算他們所投資的全部項目及退出回報，其資產(chǎn)根本無法支撐起“盈利”這兩個字，說白點，就是能不虧損就不錯了，這個1.1倍的估值到底怎么來了，或許只有他們自己清楚。

估值是一門藝術(shù)，任由人進(jìn)行打扮，一個明明陷入困境的產(chǎn)品，也成為宣傳的材料!看到此處，GPLP君不禁想到一個笑話：最好的投資機(jī)構(gòu)是請一個大猩猩扔飛鏢，既不要管理費，成功率比一般人強(qiáng)多了!

更讓人驚訝的是，該產(chǎn)品依舊對LP收取管理費。通常，對于面臨困境的產(chǎn)品，有責(zé)任感的機(jī)構(gòu)，都會協(xié)商不收或者減免收取管理費，比如，通常按照協(xié)議，基金處于管理期或者退出期的時候管理費減半，然而聯(lián)創(chuàng)永宣卻沒有這么做。

聯(lián)創(chuàng)永宣做錯了什么?

2018年，募資難，包括永宣基金也同樣如此。

站在永宣的角度，我們做了這么多，為何LP不投資我們呢?

然而站在LP的角度，你敢投資這些產(chǎn)品嗎?

一支基金，一管就是5+2、7+3，人生有幾個7年、10年?

對外，聯(lián)創(chuàng)永宣號稱自己的IRR高達(dá)31%，但是，已經(jīng)投資的LP知道，6年了，永宣資源一、二、三號產(chǎn)品拿回的只有4.6%，四、五號產(chǎn)品完全沒有回款。雖然買者自負(fù)，但是，總歸是雙輸吧，尤其是作為基金管理人，這個并不值得驕傲。

第一個方面：周期：聯(lián)創(chuàng)永宣錯的太離譜了!

2012年，是中國周期行業(yè)繼2008年之后的一個高點，這一年，中國貨幣緊縮、IPO暫停、市場不振，在市場的最高點殺入強(qiáng)周期行業(yè)——大宗商品行業(yè)!

這個判斷能力實在不敢恭維。

作為GP，且風(fēng)險投資的GP，其專業(yè)能力何在?

普通散戶可以說其無法判斷周期，沒有這個能力，但是作為最專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，其也不能判斷么?

第二個方面：經(jīng)濟(jì)。

作為經(jīng)濟(jì)體的一員，如果判斷周期失誤的話，其實可以調(diào)整方向，畢竟還是有抗周期行業(yè)存在的。

不過，觀察聯(lián)創(chuàng)永宣二號、三號產(chǎn)品，GPLP君可以發(fā)現(xiàn)，其二號、三號后續(xù)募集的資金也全部投入到強(qiáng)周期里。

這讓人丈二摸不到頭——眾所周知，強(qiáng)周期行業(yè)一旦下滑，那就是漫長的出清，這一點是學(xué)界共識。

第三個方面：市場。

如果市場和經(jīng)濟(jì)都可以看不懂，那么，押注賽道然后分散投資總可以了吧。

然而，我們依舊沒有看到這個扭轉(zhuǎn)的跡象。

行業(yè)周期不可避免，但是通過分散投資，也可以避免過度虧損。大不了就虧一個行業(yè)平均水平?？墒?，永宣的資金投向大多數(shù)都投入到石河子金山礦業(yè)旗下的項目當(dāng)中，讓人不得不困惑。

而且，在2016-2017年的周期復(fù)蘇當(dāng)中，許多二級市場的企業(yè)股價再創(chuàng)歷史新高，許多沒上市的企業(yè)也賺到盆滿缽滿，超額分紅?？墒?，這也和聯(lián)創(chuàng)永宣沒關(guān)系!

第四個方面：投資人的判斷能力

作為專業(yè)的投資人，追風(fēng)口為投資大忌。

然而，聯(lián)創(chuàng)永宣恰恰又接著犯錯——投資人看到投資標(biāo)的太差，業(yè)績不好，要求拿回尚未投資的本金，也無可厚非。

然而，永宣并沒有停止腳步，退還給投資人本金，然而選擇了卻追風(fēng)口 ，投資了大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)!，急急忙忙殺入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，聯(lián)創(chuàng)永宣的業(yè)績自然也好不到哪去。

畢竟新進(jìn)入一個陌生行業(yè)，原先的資源都廢棄不用和剛畢業(yè)的大學(xué)生并沒有區(qū)別!

聯(lián)創(chuàng)永宣到底是誰?

關(guān)于聯(lián)創(chuàng)永宣，公開資料顯示有兩個。

一個是上海永宣，

自在百度資料顯示為，上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司其前身為上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司,成立于1999年7月,是目前國內(nèi)首屈一指的風(fēng)險投資管理公司。

另外一個，則是北京的聯(lián)創(chuàng)永宣。

北京聯(lián)創(chuàng)永宣投資是一家新三板企業(yè)。

根據(jù)新三板的公開資料顯示，該基金的股東結(jié)構(gòu)如下：

眾所周知，私募在新三板的日子也是不好過。

在聯(lián)創(chuàng)永宣也是如此。

公開資料，聯(lián)創(chuàng)永宣的高管離職頻繁。

據(jù)聯(lián)創(chuàng)永宣2017年報披露的信息

投資機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)就是人。

因此，大量的人員變動是一個投資企業(yè)最害怕的事情。極不穩(wěn)定的管理層預(yù)示著這個企業(yè)即將到來的風(fēng)暴。投資行業(yè)是重要的人力密集型行業(yè)，投資是藝術(shù)也是科學(xué)，結(jié)合藝術(shù)和科學(xué)的載體就是人。這些人走了，帶走的不僅僅是一個職位的空缺，可能是資源、人脈的離開!

當(dāng)然，這也不能否認(rèn)新三板的好處。

因為聯(lián)創(chuàng)投資在新三板可沒白來，融了13.2億元。

然而融了如此之多的資金之后，如今的聯(lián)創(chuàng)投資卻資金饑渴。

比如，大股東股東把9157萬股的股權(quán)質(zhì)押出去，僅僅為了發(fā)1億元的債進(jìn)行擔(dān)保!換算過來，大概只有0.11元/股。相對于每股1.31元的凈資產(chǎn)，質(zhì)押率僅僅為8%!市場對聯(lián)創(chuàng)投資如此苛刻到底是為什么呢?

到底是有未發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險?還是市場低迷?

投資者，請擦亮眼睛

對于投資這種事，實在是運(yùn)氣、科學(xué)、邏輯的結(jié)合。投資者唯一能夠看懂的，是投資的方向和掌握資金的人。一定要察其言、觀其行。投資者和管理人有時候就像夫妻一樣，請不要被他華麗的外表、儒雅的談吐所吸引。一定要翻開他賬本，打開他的錢包，了解他的性格。

他的業(yè)績?nèi)绾?他的投資理念是什么?對于風(fēng)險的預(yù)判是怎么樣的?最極端的風(fēng)險是什么?可以承受么?

多問幾個為什么，因為錢一旦打出去，某種意義上，他就不是你的了!投資者，請擦亮你的眼睛!

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