本月初，小米遞交招股說(shuō)明書，再次成為市場(chǎng)輿論焦點(diǎn)，樂(lè)觀估計(jì)下的千億美金估值，向市場(chǎng)展示了科技創(chuàng)新公司的巨大商業(yè)價(jià)值。從近年全球股市的趨勢(shì)走向來(lái)看，科技板塊整體出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，除了騰訊、阿里等巨頭表現(xiàn)不俗外，一些垂直細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)股價(jià)也一路走高，皓哥手里的寶尊、?？低暤裙善?，都帶來(lái)了較好的投資回報(bào)。

科技主題成投資新趨勢(shì)的背后邏輯何在？這波趨勢(shì)中，我們又該采取什么樣的投資策略？

文 | 錢皓，何玉嘉亦有貢獻(xiàn)

排版 | 大飛

一、科技主題成投資新趨勢(shì)，WHY？

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，影響全球股市流動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資本也隨之轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)性和確定性更高的科技公司。

今年3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的改善，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年仍將有三次加息，以預(yù)防通脹風(fēng)險(xiǎn)。

而隨著美國(guó)進(jìn)入加息周期，市場(chǎng)流動(dòng)性將被進(jìn)一步收縮，投資者根據(jù)分散風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)最大化原則，會(huì)將部分高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)且收益率相對(duì)提升的資產(chǎn)類別上。于股市而言，波動(dòng)極高、盈利能力差的標(biāo)的將被市場(chǎng)拋棄。而成長(zhǎng)性、確定性更高的科技公司，由于強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與盈利預(yù)期，將更易受到資本青睞。

政策導(dǎo)向利好高科技等新興產(chǎn)業(yè)。

2018政府工作報(bào)告顯示，我國(guó)科技事業(yè)正處于發(fā)展快車道。科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率由52.2%提高到57.5%。載人航天、深海探測(cè)、量子通信、大飛機(jī)等重大創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。高鐵網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)、移動(dòng)支付、共享經(jīng)濟(jì)等引領(lǐng)世界潮流?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”更是廣泛融入了各行各業(yè)。

國(guó)家政策已明確將互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、新能源等新興行業(yè)納入重點(diǎn)扶持標(biāo)的，為科技行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展提供動(dòng)力。

本質(zhì)上，科技公司享有技術(shù)賦能與商業(yè)模式創(chuàng)新帶來(lái)的兩大紅利。

大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)能大幅提升產(chǎn)業(yè)效率，帶來(lái)增量市場(chǎng)。以智能安防為例，250小時(shí)的視頻圖像查閱，利用傳統(tǒng)人力至少需要30天；若采用基于深度學(xué)習(xí)的視頻分析技術(shù)，僅需不到5秒，行業(yè)效率提升效果非常明顯。

而受益于技術(shù)賦能以及國(guó)內(nèi)對(duì)治安反恐的需求提升，安防市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，至2020年，安防企業(yè)的總收入將達(dá)到8000億元，年增長(zhǎng)率在10%以上。龍頭企業(yè)?？低暤墓蓛r(jià)也在近年不斷走高，市值邁上3800億元高峰。

科技公司的商業(yè)模式也在積極創(chuàng)新，從供給側(cè)思維躍升為“用戶思維”，重新定義用戶體驗(yàn)。比如，當(dāng)下的內(nèi)容分發(fā)方式從以往的“人找信息”，轉(zhuǎn)變成“信息找人”，幫助用戶更高效地獲取所需內(nèi)容；新零售的提出則改變了商品供給模式，以C2B反向優(yōu)化供應(yīng)鏈，為消費(fèi)者提供更貼近需求的產(chǎn)品。

此外，資本市場(chǎng)亦看好科技公司具有成長(zhǎng)性好、壁壘深且利潤(rùn)率相對(duì)較高的優(yōu)勢(shì)，因此給予其高估值溢價(jià)。

十年間，全球市值前十大公司發(fā)生了翻天覆地的變化。Apple、谷歌、微軟、亞馬遜等科技互聯(lián)網(wǎng)公司，超越了?？松梨?、通用電氣、中國(guó)工商銀行等傳統(tǒng)巨頭，成為資本市場(chǎng)的新寵。

二、專訪李耀柱，尋覓科技成長(zhǎng)股的方法論

趨勢(shì)紅利下，該采取何種投資策略才能更好捕捉機(jī)遇？皓哥找機(jī)會(huì)拜訪了廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、廣發(fā)科技動(dòng)力擬任基金經(jīng)理——李耀柱。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，他管理的廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)2017年回報(bào)達(dá)到49.79%，在195只普通股票型基金中排名第4位。一番深度交流后，優(yōu)異成績(jī)背后確實(shí)有一套方法論，這絕非運(yùn)氣使然。

他將自己的投資方法論歸結(jié)為三方面：重點(diǎn)考量靈魂人物、賽道、核心壁壘及體制。

首先，企業(yè)的一把手決定了企業(yè)的高度，尋找具有廣闊視野和洞察力的“靈魂人物”。不懼短期壓力的靈魂人物是十分難能可貴的，因?yàn)橥顿Y人通常堅(jiān)持的是短期利益，容易出現(xiàn)股東綁架管理層做短期的利益的事。

例如，在盈利情況十分好的時(shí)候，把盈利通過(guò)分紅的方式分給股東，雖然股東短期收到一筆價(jià)值不菲的分紅收益，但是公司的長(zhǎng)期利益就會(huì)受到損害，因?yàn)樵究梢圆粩嘌邪l(fā)投入構(gòu)筑更高的護(hù)城河。而真正偉大的企業(yè)家都具備耐心、著眼未來(lái)的品質(zhì)。

一直堅(jiān)持“對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)例行‘簽到’”的貝索斯就是最好的例子。在他的帶領(lǐng)下，亞馬遜一直持續(xù)不斷地對(duì)技術(shù)進(jìn)行投入，以犧牲短期利潤(rùn)來(lái)獲取長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。這才使得亞馬遜在零售的基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)大生態(tài)外延，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

李耀柱談到，其十分佩服那些不懼短期利益脅迫，注重公司長(zhǎng)期布局的企業(yè)家。因?yàn)樗麄冋娴氖菫榱斯镜拈L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而犧牲短期利益，這是非常需要眼光和執(zhí)行力的。

其次，優(yōu)選天花板夠高，符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的大賽道，因?yàn)槲ㄓ蟹较驅(qū)α耍侥苁掳牍Ρ?。比如：?dāng)前時(shí)點(diǎn)下，李耀柱看好互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、人工智能、高端制造、無(wú)人駕駛等新興行業(yè)。選賽道就好比人類是學(xué)珠算還是計(jì)算機(jī)編程，即便珠算再厲害，還是敵不過(guò)電腦編程在復(fù)雜運(yùn)算下的優(yōu)勢(shì)。

例如，柯達(dá)作為曾經(jīng)最優(yōu)秀的膠片公司，其當(dāng)時(shí)的傳統(tǒng)成像技術(shù)在世界名列前茅，但由于沒(méi)有在數(shù)字成像技術(shù)普及的浪潮里快速轉(zhuǎn)型，便轟然倒塌。所以，只有選對(duì)賽道，才能享受到企業(yè)伴隨趨勢(shì)紅利帶來(lái)的快速增長(zhǎng)，獲得超額收益。猶如雷軍所言：風(fēng)口上的豬也能飛起來(lái)，若是沒(méi)選對(duì)風(fēng)口，只能成為死火山了。

最后，優(yōu)秀的投資標(biāo)的還需有核心壁壘和優(yōu)越體制，一個(gè)公司是否有一個(gè)合理的KPI設(shè)置，是否有強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部是否有狼性的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，都是決定著一個(gè)公司是否有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和自我進(jìn)化很重要的因素。

如騰訊的核心競(jìng)爭(zhēng)力源自微信與QQ的極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，能持續(xù)不斷的供給海量低成本流量，并能不斷孵化出諸如王者榮耀風(fēng)靡全國(guó)的手游、以微信支付為核心的金融業(yè)務(wù)等等。而在體制建設(shè)方面，騰訊也頗有心得。例如在產(chǎn)品研發(fā)中，其往往采用兩個(gè)及以上團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)的模式，誰(shuí)做的好，就扶誰(shuí)上。這能激發(fā)出團(tuán)隊(duì)的狼性，保證持續(xù)的創(chuàng)新能力，從而不斷做出超越同行的極致產(chǎn)品。

三、投資者結(jié)構(gòu)演進(jìn)，優(yōu)秀基金經(jīng)理價(jià)值凸顯

投資有道，核心是要有一套持續(xù)進(jìn)化的投資方法論，這也是機(jī)構(gòu)投資者能長(zhǎng)期勝于個(gè)人投資者的核心原因。

如今，A股的投資者結(jié)構(gòu)從“散戶為主”向“機(jī)構(gòu)投資者為主”演進(jìn)，投資難度加大，未來(lái)優(yōu)秀基金經(jīng)理的價(jià)值將與日俱增。

隨著國(guó)家隊(duì)、社保、港資、QFII相繼擴(kuò)大了入市資金，以及A股被納入MSCI指標(biāo)，越來(lái)越多的增量機(jī)構(gòu)投資者將進(jìn)入A股市場(chǎng)。成熟的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更偏向投資有良好業(yè)績(jī)支撐，真正具備長(zhǎng)期護(hù)城河的企業(yè)，一改以往A股市場(chǎng)追風(fēng)炒作小盤主題股的情況。

在此背景下，找準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，必然要對(duì)賽道價(jià)值、公司核心壁壘、管理團(tuán)隊(duì)等多個(gè)維度進(jìn)行深入研究。此時(shí)專業(yè)度不夠、信息渠道有限的個(gè)人投資者，自然會(huì)感到吃力。而優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理對(duì)趨勢(shì)敏感度高，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的鑒別力更強(qiáng)，且交易經(jīng)驗(yàn)豐富，更具備選中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的能力。

因此，皓哥以為，與其在股海中掙扎求生，小散不如選擇優(yōu)質(zhì)基金，讓投研能力更強(qiáng)、趨勢(shì)判斷更準(zhǔn)的基金經(jīng)理幫助篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或能事半功倍，獲取更優(yōu)的投資回報(bào)。

基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

李耀柱先生，理學(xué)碩士，廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人，管理公募規(guī)模超60億。曾任廣發(fā)基金管理有限公司中央交易部股票交易員、國(guó)際業(yè)務(wù)部研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金基金經(jīng)理、廣發(fā)科技動(dòng)力擬任基金經(jīng)理。

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