原標(biāo)題：對騰訊投資虎牙幾年后可占股50.1%條款的思考

今年是個IPO相當(dāng)活躍的年份，一季度已有8家公司成功登陸美股市場，融資總額高達(dá)33億美元，而那些待上市的公司更是摩拳擦掌準(zhǔn)備迎接那令人興奮的一刻。3月6日虎牙直播提交了IPO上市文件，3月8日宣布接受騰訊4.6億美元融資，這有可能是虎牙上市前的的最后一輪融資，但公告中有一條款卻引起了關(guān)注，騰訊未來可通過市場競爭價格獲得虎牙50.1%的股權(quán)。

（YY公告）

這一約定條款相當(dāng)不尋常，一般融資公告的主要信息就是投了多少，估值多少，很少會加入某個股東未來會通過競爭價格獲得多少股份的信息，因為市場狀況是不可測的，其復(fù)雜程度還是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一條約定條款可覆蓋的范圍，上一次見到這樣的條款還是2014年阿里巴巴投資微博時，約定阿里巴巴未來可占股30%。本次虎牙直播融資公告中的這一條款，有可能是應(yīng)騰訊要求加入的，其含義較為豐富，有相當(dāng)大的解讀空間。

游戲直播在游戲全產(chǎn)業(yè)鏈中，已經(jīng)扮演者越來越重要的角色，這一點市場是有共識的。吃雞游戲絕地求生被引進中國之后，說是被游戲直播捧紅的并不為過。游戲直播兼具直觀、可視、靈活、浸入等特點，能在短期內(nèi)完成用戶教育，將大量用戶吸引過來，而這比任何推廣渠道的效率都要高很多。尤其是在一些國外爆紅但國內(nèi)認(rèn)知度較低的游戲上，游戲直播可以起到爆款游戲引爆器的作用，實現(xiàn)事半功倍的游戲推廣效果。

（刺激戰(zhàn)場和全軍出擊，虎牙的開播數(shù)均居行業(yè)第一）

游戲直播市場上目前有虎牙和斗魚兩強爭霸，彼此各有特點，事實上騰訊在投資虎牙的同時也投資了斗魚，因為對于騰訊這樣的游戲巨頭來說，游戲直播實在是太重要了?；⒀莱鲎詺g聚時代，是YY孵化出來的新業(yè)務(wù)，傳承了YY一直以來的技術(shù)積累，在直播技術(shù)上是較為領(lǐng)先的，而這一點也是騰訊較為看重虎牙直播的主要原因。當(dāng)相同業(yè)務(wù)的平臺各有各的特點，誰也壓不倒誰時，戰(zhàn)略投資者只要有錢，每個平臺都投一點是最為穩(wěn)妥的，騰訊在虎牙上市前作為基石投資者進入，恰是這個原因。

從疑似按騰訊的意愿加入投資公告的這一條款來看，騰訊對虎牙的企圖似乎不止作為股東之一，而是想擇機將虎牙置于自己的控制之下。雖然騰訊目前還沒對虎牙進行多數(shù)控股，但融資公告中的這一條款，已經(jīng)嚇阻了許多潛在的競爭對手，不得不說這是騰訊相當(dāng)高明的一招。騰訊將一步暗招埋到了后面，在截止日期的第二周年到第三周年期間，以市場公平競爭的價格獲得虎牙直播50.1%的股權(quán)，這確實會給虎牙實際控制股東造成一些壓力，但也相對限制了騰訊自己行使這項權(quán)利的條件。

那么，騰訊到底有沒有在虎牙上市之后的第二年到第三年之間這一年，獲得虎牙50.1%的股份呢？從現(xiàn)實條件來看，這并不是一件容易的事情?；⒀缹⒃诿拦缮鲜校拦墒强梢酝刹煌瑱?quán)的就是AB股制度，被最大股東歡聚時代牢牢控制，騰訊基本上沒可能誰的招呼也不打就從市場上買來50.1%的股份，就算真的能夠買來這么多，投票權(quán)問題也解決不了，最終還是控制不了虎牙直播。據(jù)此分析，騰訊加入這一條款的主要動機有二，一是嚇阻潛在競爭對手投資虎牙，而是借此表達(dá)對虎牙直播的長期看好。騰訊獲得虎牙50.1%股份的結(jié)果很有可能并不會發(fā)生，但騰訊卻追求這個過程，在這件事中過程比結(jié)果更重要。

騰訊在游戲領(lǐng)域雖是霸主，也并非沒有競爭對手，對游戲產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)進行高度關(guān)注確保萬無一失，是可以理解的。斗魚在經(jīng)過幾輪融資之后，騰訊或許已獲得了控制權(quán)，而面對尚無法全面掌控的虎牙，騰訊做出了最接近于自身期望的舉動，自己控制不了，但至少也不能讓競爭對手有任何機會染指。而在虎牙直播這邊，引進騰訊作為基石投資者能讓自己的IPO之路更加順暢。本次騰訊投資過后，歡聚時代繼續(xù)保持對虎牙直播的絕對控制，在業(yè)務(wù)上并不會完全倒向騰訊一邊。騰訊投資虎牙但卻并未實現(xiàn)絕對控股的現(xiàn)實，能讓虎牙直播繼續(xù)與整個游戲行業(yè)進行開放的合作。

（手游市場份額）

虎牙直播保持獨立而不被控制這件事為什么如此重要呢？拋出一個問題就能解答一切，虎牙未來的客戶是只有騰訊一個好，還是把網(wǎng)易、暢游、完美世界等主要游戲公司都作為自己的客戶好？以斗魚為例，融資已到E輪，如騰訊確實對斗魚實現(xiàn)了控股，其效應(yīng)將是明顯的?，F(xiàn)有的與騰訊有競爭關(guān)系的客戶如網(wǎng)易將會撤出，與騰訊有競爭關(guān)系的潛在客戶也將退縮，弄到最后斗魚有可能成為騰訊的專用平臺。騰訊游戲推廣當(dāng)然是不會虧待斗魚的，但其商業(yè)空間的天花板也就此建好了。這當(dāng)然也不一定是件壞事，但虎牙直播顯然并不想走這條路。

騰訊和虎牙各自目標(biāo)的側(cè)重點不同，但在包含了約定條款的投資這件事上，卻也沒什么利益沖突，彼此的核心利益反而是一致的。騰訊雖然不能控股虎牙，但用投資行為給虎牙直播的上市背書，給虎牙帶來高溢價的預(yù)期是顯而易見的，自己的投資也能獲得更高的收益，還能用大股東身份盡可能多地向虎牙施加影響，至少不能讓其占到競爭對手那邊。而對虎牙來說，引入了騰訊之后，IPO大獲成功也是可預(yù)期的結(jié)果，自身還能保持獨立運營地位，不給自己的發(fā)展空間設(shè)置天花板。兩者在這個問題上有共同利益，因此騰訊在此次融資公告中添加的約定條款，更主要的意義在于，向市場釋放利好。把這件事當(dāng)利好來看，是很恰當(dāng)?shù)摹?/span>

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