原標(biāo)題：資管新規(guī)之后最火爆的資產(chǎn)：分級(jí)基金

文/仙逸 GPLP獨(dú)家首發(fā)

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2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)正式發(fā)布，這讓資產(chǎn)圈掀起了震蕩，百億資金將何去何從?

01百億資金何去何從?

根據(jù)最新規(guī)定，資產(chǎn)新規(guī)將對(duì)百億資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。

據(jù)悉，影響最為直接的是22.2萬(wàn)億元銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金，以及21.9萬(wàn)億元信托公司受托管理的資金信托。16.8萬(wàn)億元的券商資管計(jì)劃，由于資管新規(guī)影響銀行，從而影響到券商資管資金來(lái)源。

原來(lái)，資產(chǎn)新規(guī)規(guī)定:

一、資產(chǎn)新規(guī)對(duì)資管產(chǎn)進(jìn)行清晰分類后，既針對(duì)同類產(chǎn)品確定了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，又對(duì)不同類型的產(chǎn)品施以不同的監(jiān)管要求，從而實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管結(jié)合的目標(biāo);

二、將私募產(chǎn)品合格投資者的門檻大幅度提高。

三、抑制投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的影子銀行業(yè)務(wù);

四、明確禁止資金池業(yè)務(wù);

五、打破剛性兌付，這是《資管新規(guī)》最有沖擊力的部分。

六、降杠桿、除嵌套、去通道。七是要求建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)。八是要求金融監(jiān)管部門對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇，不得根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類型設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙。

此外，《資管新規(guī)》還要求金融機(jī)構(gòu)按照公允價(jià)值計(jì)量原則對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行凈值化管理，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)驗(yàn);同時(shí)列舉了認(rèn)定為剛性兌付的各種行為，明確剛性兌付行為或者屬于監(jiān)管套利，或者屬于違規(guī)經(jīng)營(yíng)，均需進(jìn)行規(guī)范或糾正，并由監(jiān)管部門或人民銀行予以處罰，同時(shí)鼓勵(lì)投訴舉報(bào)剛性兌付行為。

且不說(shuō)度過(guò)過(guò)渡期之后對(duì)金融行業(yè)的重大沖擊，單是執(zhí)行后的第一個(gè)交易日，受節(jié)前資管新規(guī)正式落地的影響，A股大盤短暫沖高后回落，尾盤收窄跌幅，全日反復(fù)震蕩。

然而，在市場(chǎng)一片低迷當(dāng)中，分級(jí)基金開(kāi)始了最好的狂歡。

02分級(jí)基金的前世今生

分級(jí)基金是什么?

或許這是很多人的疑問(wèn)。

在投資市場(chǎng)，通常有兩種人：

一種人是冒險(xiǎn)了還覺(jué)得不過(guò)癮;

一種是保守的人，覺(jué)得任何杠桿都是犯罪。但是他們都想賺錢!

此時(shí)，分級(jí)基金就應(yīng)運(yùn)而生了。

雖然資管新規(guī)執(zhí)行之后將終結(jié)分級(jí)基金的歷史，讓分級(jí)帶著他功過(guò)是非走進(jìn)了歷史的墳?zāi)估?，是非功過(guò)留給世人評(píng)說(shuō)。

然而，在臨死之前， 分級(jí)做了一點(diǎn)好事，給大家留下了一次無(wú)風(fēng)險(xiǎn)抄底的機(jī)會(huì)。

A是一個(gè)很保守的人，覺(jué)得能拿利息就很不錯(cuò)了，不想冒險(xiǎn)。B是一個(gè)很激進(jìn)的人，覺(jué)得只拿本金炒股很不舒服，想法設(shè)法都想著借錢炒股。此時(shí)，證券公司跳出來(lái)，說(shuō)：來(lái)，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)基金，A先生就買分級(jí)A!B先生就買B基金!錢我來(lái)監(jiān)管，這樣你們就不拍對(duì)方違約了!A借給了B錢，B約定每年按時(shí)付給A利息4.5%(大多數(shù))。

也許大家會(huì)問(wèn)，這不是很正常么?對(duì)的，很正常，可是，分級(jí)基金的人不愿意老實(shí)持有，也許是覺(jué)得每年那一次利息太沒(méi)勁，于是愿意拿到二級(jí)市場(chǎng)上交易。這就出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，A先生明明是1塊錢借給B先生的，卻愿意以低于1元的價(jià)格賣出去。所以我們看到的分級(jí)A大多數(shù)是在低于凈值交易的。

而B(niǎo)先生持有的份額，因?yàn)槭菐Ц軛U的，大家愿意以高于凈值的價(jià)格買入。(也許是給刺激付的費(fèi)。普通股票波動(dòng)5%，B基金就漲跌停了!刺激吧，為這刺激感，多付了許多錢。)

大家也許會(huì)擔(dān)心，萬(wàn)一B先生虧光了，換不起A先生的錢怎么辦?放心!A與B之間早就約定好了，B下跌到一定程度，必須還錢。借多少，換多少，本息都還。那以低于面值買入A先生份額的，就賺到了不僅是利息，還有本金差額。假設(shè)A先生0.8元在市場(chǎng)上買到了A基金，此時(shí)B先生要來(lái)還錢了，還的是1元。此時(shí)A先生就賺了0.2元。

而B(niǎo)基金呢?假設(shè)當(dāng)初本金1元，借了1元，最初的凈值是1元。假設(shè)股票跌了25%，只剩下1.5元，拿去還錢后，手上只有0.5元了。本來(lái)虧了50%，B先生認(rèn)個(gè)倒霉就算了?？墒?，B先生可是為了刺激感付費(fèi)了，多付了0.5元，當(dāng)初可不是1元買的B基金，而是1.5元買的!于是一夜之間1.5元變成0.5元，虧損三分之二。

當(dāng)然，B也能賺錢的。因?yàn)槲覈?guó)是有漲跌幅限制的，而B(niǎo)恰好帶有杠桿，假設(shè)是1:1的杠桿，二級(jí)市場(chǎng)漲10%，理論上B要漲20%，可是B只能漲10%。第二天，股票繼續(xù)漲停，分級(jí)B內(nèi)在價(jià)值提升了20%，可是交易價(jià)格只上漲了10%!大家想，不行，還是一次性到位比較好。于是，B可以在一夜之間賺上許多。 (具體原理請(qǐng)自行百度，此處不做詳細(xì)說(shuō)明)

03分級(jí)基金的威力

分級(jí)基金的威力不可小視。

當(dāng)然他能讓你賺錢，然而，也同樣能讓你虧錢。

在2015年大牛市里，分級(jí)基金逐漸被人熟知，那時(shí)候大家并不知道白酒A、白酒B、軍工A、軍工B到底意味著什么，見(jiàn)到就狂炒，中國(guó)人好賭、能賭、亂賭的性格在分級(jí)基金里凸顯的淋漓盡致。所以分級(jí)B經(jīng)常帶有異乎尋常高的溢價(jià)率，這就是人性瘋狂的價(jià)格，他們把五顏六色的炸彈當(dāng)做彈珠來(lái)玩!最終都會(huì)被炸地遍體鱗傷。

這就是B基金瘋狂的典型代表，在大牛市頂峰，竟然達(dá)到了7.124元，而如今只剩下0.668元!

在2015年牛熊交替的日子里，許許多多不明所以的股民，因?yàn)闆](méi)有受到投資者教育，以為買的是股票，結(jié)果買了帶有杠桿的分級(jí)基金，虧損累累。

說(shuō)幾個(gè)真實(shí)的段子吧。

“看好券商，于是全倉(cāng)買了券商A，結(jié)果大牛市反而虧了20%”。因?yàn)锳級(jí)基金往往實(shí)在牛市里下跌的。(大伙兒都賣出A，買B去了)

“一塊錢不到的，還能跌到哪里去?長(zhǎng)期持有當(dāng)巴菲特吧。于是第二天，軍工B下折，虧損80%”

“市場(chǎng)反彈了，趕緊抄底，股票都漲停了買不到，選個(gè)跌停的券商B吧，殊不知，券商B已經(jīng)要明確要去還錢了，第二天下折只剩30%!”

在那輪牛市里許多人莫名其妙發(fā)財(cái)了，同樣的接下來(lái)的大熊市里，也有許多人莫名其妙虧的血本無(wú)歸。沒(méi)有合格投資者意識(shí)，就是這么恐怖。2017年5月1日，鑒于分級(jí)基金引起了那么多不必要的麻煩。滬、深交易所規(guī)定，只有賬戶日均資產(chǎn)余額連續(xù)20天 達(dá)到 30萬(wàn)以上的，才能有資格購(gòu)買分級(jí)基金。

而且開(kāi)戶也非常麻煩，需要你簽字確認(rèn)、并且證券公司的人一邊問(wèn)問(wèn)題，你一邊回答，而同時(shí)錄制下來(lái)。萬(wàn)一發(fā)生了虧損，投資者假設(shè)要鬧事，也有個(gè)證據(jù)說(shuō)理去。說(shuō)明券商盡職盡責(zé)提示了風(fēng)險(xiǎn)。

分級(jí)基金就被打入冷宮，一些分級(jí)老手一時(shí)間覺(jué)得手癢難耐，可是曾經(jīng)那么多韭菜的市場(chǎng)，已經(jīng)寸草不生了。

資管新規(guī)在2018年4月底正式發(fā)布，宣布了所有分級(jí)基金存量必須清理干凈。敏銳的老手們不知道你注意到了這里的機(jī)會(huì)了么?

所有的A級(jí)基金都會(huì)按照凈值清償!所有交易價(jià)格低于1元的分級(jí)A突然變成了香餑餑。為什么呢?因?yàn)闊o(wú)論市場(chǎng)如何漲跌，A都會(huì)漲。

之前我們提到了，如果B先生買入的股票下跌到了一定程度，必須要把錢還給A先生。那時(shí)候原本A假設(shè)是0.8元買來(lái)的，就會(huì)得到1元錢。何樂(lè)而不為呢?

而假設(shè)B先生買的股票一直上漲，A先生知道，最晚1.5年以后0.8元買的份額，會(huì)變成1元錢還有1.5年的利息!這是何等的好事!

大家可以看到，這樣市場(chǎng)上那些無(wú)限期存續(xù)的分級(jí)基金將會(huì)有一個(gè)大限，那就是1.5年以后。

這是市場(chǎng)上有明確期限的分級(jí)A基金，他們的價(jià)格基本都在凈值附近，接近實(shí)際價(jià)格。而沒(méi)有到期日的分級(jí)基金，則是另外一番場(chǎng)景。

大多數(shù)永續(xù)存在的分級(jí)A都存在著較大的折價(jià)。此時(shí)，永續(xù)的有了明確退出期，這些分級(jí)A必然會(huì)像有明確退出期的基金一樣迅速恢復(fù)到實(shí)際價(jià)格附近!這就是分級(jí)基金最確定的賺錢方法。

買入折價(jià)大的分級(jí)A，等待著市場(chǎng)給他正常定價(jià)的時(shí)候!

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