原標(biāo)題：港元保衛(wèi)戰(zhàn)：我所經(jīng)歷的97年香港保衛(wèi)戰(zhàn)

文 | 仙逸

2018年4月20日，香港銀行間市場利率(三月期品種)一舉飆漲至2008年末來最高，達(dá)到1.33661%。

據(jù)香港媒體報(bào)道，由于港匯疲弱，香港金融管理局自2018年12日至18日已十度入市，累計(jì)買入337億港元穩(wěn)定港匯，這是時(shí)隔13年之后，香港金管局再次出手干預(yù)市場，意在把美元兌港元的匯率穩(wěn)定在7.85安全線以內(nèi)。

隨即，此舉引發(fā)媒體及市場驚呼：“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”打響了。

在特朗普與中國引發(fā)貿(mào)易爭端的同時(shí)，這到底是一個(gè)潮漲潮落的自然現(xiàn)象，還是“山雨欲來風(fēng)滿樓?”……

港幣保衛(wèi)戰(zhàn)?

所謂港幣的聯(lián)系匯率制度，簡單說，假設(shè)小明帶著100美元進(jìn)入香港，他找銀行換了780港幣，相當(dāng)于780港幣投放到市場上。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的時(shí)候，小明覺得還是美元利息高，就換了100美元，理論上要有780港幣從市場上消失。但是，如果香港不及時(shí)收回市場上流通的港幣，譬如，香港的某銀行悄悄將780港幣借給了某個(gè)地產(chǎn)商,可是他的銀行里卻沒有100美元作為兌換的籌碼,這就會(huì)出現(xiàn)港幣多，美元少的現(xiàn)象，現(xiàn)實(shí)的價(jià)值就是8:1，那么港幣自然有貶值的趨勢。

關(guān)于此次出手，根據(jù)公開資料，香港金管局總裁陳德霖表示，這是自2005年5月香港金管局推出強(qiáng)弱方兌換保證區(qū)間以來，市場首次觸發(fā)。

歷史資料顯示，自2005年5月以來，美元兌港幣歷經(jīng)了包括美國次貸危機(jī)、歐債危機(jī)等在內(nèi)的多次金融海嘯的沖擊，都沒有逼近過7.85水平。

陳德霖重申，金管局會(huì)在7.85水平買港元沽美元，保證港元不會(huì)弱于7.8500!視乎資金的走向，未來有可能會(huì)再次觸發(fā)“弱方兌換保證”，目前香港擁有至少超過20萬億港元的紙面財(cái)富，兌付能力毫無疑問，金管局有足夠能力維持港元匯價(jià)的穩(wěn)定和應(yīng)付資金大規(guī)模流動(dòng)的情況。

與此同時(shí)，香港金管局也給出最新表態(tài)，副總裁李達(dá)志表示，近期資金流出港元，是由套利行為導(dǎo)致，港元的聯(lián)系匯率制度不會(huì)有危險(xiǎn)，市場對聯(lián)系匯率也充滿信心，過去幾年，香港金管局做了很多工作，準(zhǔn)備好今天的資金外流，目前的情況符合預(yù)期。

2018年3月香港金管局早有預(yù)料——香港金管局在《貨幣與金融穩(wěn)定情況半年度報(bào)告》表示：港元的持續(xù)走跌主因美國利率上升，從而引發(fā)美元和港元之間的套利活動(dòng)。隨著美國貨幣政策正?；M(jìn)程持續(xù)，港元與美元之間的息差將會(huì)擴(kuò)大并會(huì)引致套利活動(dòng)增加，因此提醒市場不應(yīng)排除港元弱方兌換保證會(huì)可能被觸發(fā)，預(yù)期港元資金流及匯率的波動(dòng)將會(huì)增加。報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，金管局會(huì)繼續(xù)全力保證港元匯率的穩(wěn)定。

而關(guān)于事情的真相，據(jù)GPLP君了解業(yè)內(nèi)相關(guān)人士，這主要是由于美元同業(yè)拆借利率Libor與港元同業(yè)拆借利率Hibor的利差持續(xù)走高而導(dǎo)致，此外，由于金融危機(jī)之后，美元大量涌入香港，換成港幣過多，這導(dǎo)致港幣過剩，因此，如果適量的港幣被兌換成了美元，這個(gè)利差將逐步消失。

關(guān)于港元與美元的兌換，下圖為近28年來港幣與美元的走勢圖，由此我們可以看到其匯率基本維持在7.8下波動(dòng)。因?yàn)閹胖档姆€(wěn)定，香港很容易成為各類資本的聚集地。近1年來港幣大幅度貶值。我們來細(xì)數(shù)港幣觸碰到7.8警戒線的歷史吧。

首先是1990年7月-9月的觸碰，當(dāng)時(shí)港股有一波22.7%的回調(diào)，短短兩個(gè)月內(nèi)。但是，并沒有影響到港股的長期趨勢。

其次是亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)的港幣劇烈波動(dòng)。但是始終沒有往7.8接近，倒是在危機(jī)后1999年-2001年，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息，港幣逐漸貶值，但是這是一波大牛市。

2001年-2003年，始終在7.8左右波動(dòng)，但是港股走了4年的熊市。

接著是2005年-2007年，港幣逐步緩慢貶值，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息，利率逐步上揚(yáng)，資本回流美國，但是也是持續(xù)了2年之久的波瀾壯闊的牛市。

2010年，歐債危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、2015年香港成為人民幣出境通道時(shí)候，港幣也有接近7.8的趨勢，但是持續(xù)時(shí)間并不久。

然后便是當(dāng)下，港幣的貶值的確給人提醒了。美聯(lián)儲(chǔ)加息，世界貨幣政策正常化，在未來也許會(huì)有大家不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)(機(jī)遇)。當(dāng)然，不必杞人憂天。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，這僅僅是結(jié)果，是否會(huì)影響到股權(quán)市場，什么時(shí)候影響都不能確定。2005年香港金管局入市干預(yù)匯率，2007年迎來世紀(jì)大牛市。港幣的貶值是美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息的必然反映，帶來的是危還是機(jī)，并不能太早下定論。

經(jīng)歷者：我經(jīng)歷的真實(shí)97香港保衛(wèi)戰(zhàn)

GPLP君有個(gè)在香港朋友，先生姓陳，60多歲了，恰好經(jīng)歷了香港當(dāng)年的港元保衛(wèi)戰(zhàn)，而且，他對20年前的事情記憶清晰。

GPLP君：那時(shí)候您在香港，對金融危機(jī)是否有預(yù)兆么?

陳先生：那個(gè)時(shí)候絲毫沒有感覺。我當(dāng)時(shí)在李嘉誠先生的長和上班，算是香港的中產(chǎn)階級，每天的生活是按時(shí)上班、下班，運(yùn)動(dòng)、社交，股票就買了長和，當(dāng)時(shí)大概有兩百多萬港幣。了解新聞就是電視和報(bào)紙，日常工作就是處理公司的事情，更多的就不懂了。我不是科班出生，也接觸不到那么多資訊。不像現(xiàn)在，手機(jī)點(diǎn)一點(diǎn)就什么都有了。

(GPLP君：其實(shí)大多數(shù)股民和陳先生一樣，在股市都是兩眼一抹黑，更別說外匯之類高深莫測的東西。如果僅僅憑著自己電視股評、報(bào)紙的新聞就和專業(yè)的炒家肉搏，想著追漲殺跌，無異于自殺)

GPLP君：當(dāng)時(shí)亞洲金融危機(jī)已經(jīng)在東南亞蔓延開了，您沒有警惕么?

陳先生：哪里有什么警惕。報(bào)紙上都是明星買了哪里哪里的豪宅、誰又并購了誰。泰國、馬來西亞這些國家，說真的，我周圍很多人的確沒有什么關(guān)注。新聞上是有提，但是我沒有想那么多。僅僅是了解了索羅斯怎么做空泰銖的。

記得特別清楚的香港是1997年7月1號回歸，股市7月3號開盤，那時(shí)候大家看不清楚未來，股票跌了很多。長和也幾天跌了5%，因此那時(shí)候有想要不要賣掉，大家都沒怎么關(guān)注金融危機(jī)。

(GPLP想：最近有股民感嘆：炒個(gè)股真他媽的難!一會(huì)兒得關(guān)注中美貿(mào)易爭端，一會(huì)兒又要研究敘利亞問題……5月份還得提前預(yù)習(xí)一下朝韓的歷史遺留問題，過不了多久估計(jì)又要預(yù)習(xí)臺(tái)海問題了，這一天天的真是累!為了手里這千八百塊錢，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、歷史學(xué)家、軍事學(xué)家、政治學(xué)家、科技專家，我都得當(dāng)一遍…當(dāng)這么多家，無非是一知半解，到頭了無非是臨陣抱佛腳，被人割了一茬又一茬。)

GPLP君：后來怎么注意到金融危機(jī)呢?

陳先生：具體時(shí)間我不得了，記得是那年10月份的時(shí)候，長和莫名其妙開始大跌。我是知道的，長和負(fù)債也合理，地產(chǎn)也賣得很好。大跌那時(shí)候也是暈頭轉(zhuǎn)向。我記得我當(dāng)時(shí)打開賬戶，10月我跌了整整40%，虧了80多萬。

GPLP君：沒想著賣掉?

陳先生：那時(shí)候炒股又不是用手機(jī)點(diǎn)一下就可以賣掉。要打電話委托賣掉。而且40%大多數(shù)是幾天虧掉的。還沒來得及就虧掉了。長和上班非常嚴(yán)格，時(shí)間上不允許。后來報(bào)紙就爆出來國際炒家來了。

報(bào)紙都說沒事，香港是自由港，而且已經(jīng)連續(xù)加息，把索羅斯的借款成本提上去了。香港沒事的。后來看到賺到一點(diǎn)一點(diǎn)吐出去，實(shí)在受不了，就賣掉，只賺了10萬不到了。

GPLP君：后來香港股市還是繼續(xù)跌?

陳先生：沒有了，到了當(dāng)年11月其實(shí)好多了。長和基本穩(wěn)定，我們好不容易松了一口氣，回了一些本金。可是誰知道后來還跌的太慘，具體時(shí)間是到了1998年1月，股市突然惡化。那個(gè)時(shí)候，韓國全民都把金子給國家換匯了，那時(shí)候才是真的恐慌。市場都說，國際炒家又來了。電視、報(bào)紙鋪天蓋地的。朋友聚會(huì)也都在說，房子也不值錢了，跌了有50%，比如海邊豪華海景房那么好的地段，在1997年的時(shí)候有1200萬，后來1998年只有670多萬。甚至后來有多少萬?沒有人猜到的，只有300萬出頭就可以買(現(xiàn)在1個(gè)多億了)，于是，很多人宣告破產(chǎn)，比如那個(gè)叫做鐘鎮(zhèn)濤的明星，就是在這個(gè)時(shí)候宣布破產(chǎn)的。我們那時(shí)候在長和工作，也終于知道什么叫冷——大量的人斷供，他們的負(fù)債已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們的房產(chǎn)價(jià)值。

有人對李嘉誠先生說：你就不能讓他們退房么?

李嘉誠說：做人要有誠信。

其實(shí)，如果讓他們退房，長和就破產(chǎn)了。

GPLP：那時(shí)候您印象最深刻的事情是什么?

陳先生：1998年 1月，百富勤宣告破產(chǎn)(亞洲最大投行)。原因是因?yàn)榘俑磺诮邮樟艘患遗c蘇哈托的女兒有關(guān)聯(lián)的出租公司，結(jié)果債券賣不出去，砸到自己手上，公司就破產(chǎn)了。當(dāng)時(shí)很多百富勤承銷的股票，都跌的很多，跌80-90%的很多，大家都對這個(gè)公司埋怨很多，其實(shí)，這只是港股被做空導(dǎo)致的。

(GPLP君：每當(dāng)危機(jī)時(shí)候，總有一些人成為靶子，比如現(xiàn)在的中興，成為全球關(guān)注焦點(diǎn))

GPLP君：后來就是香港保衛(wèi)戰(zhàn)了?

陳先生：1998年8月，事情越演越烈，大家上班都沒有什么心思，就是看新聞，股市到底怎么樣了。那個(gè)時(shí)候感覺自己的錢都不重要，一定要保衛(wèi)香港!很多人都說香港當(dāng)局會(huì)入市買股票，索羅斯就說香港是自由城市，政府干預(yù)市場會(huì)帶來國際資本對香港的不信任，會(huì)帶來香港的沒落。當(dāng)時(shí)的大學(xué)教授也在報(bào)紙上、電視上到處辯論。到底政府應(yīng)該不應(yīng)該救市。當(dāng)時(shí)大多數(shù)的人還是說，香港這么多年自由港的名聲確立了。

后來曾蔭權(quán)宣布慘勝，事情才算告一段落。

GPLP君：如果事后看，您覺得有什么事是可以預(yù)先判斷到危機(jī)的呢?

陳先生：這么多年過去了，我覺得還是匯率吧。港幣這么多年實(shí)行了聯(lián)系匯率制度，每次有什么事情，匯率總是現(xiàn)有一些異常的表現(xiàn)?？傮w看，雖然政府是把匯率設(shè)在7.8左右，但是香港是金融中心，港幣的需求會(huì)大一些，會(huì)低于7.8。接近就需要注意了。

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