剛剛，用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了最新的年報(bào)。仔細(xì)一看，真是嚇人一大跳。業(yè)績(jī)太喜人了，里面有幾個(gè)數(shù)據(jù)值得一說。

1去年?duì)I收，全線飄紅

全年?duì)I收。2017全年?duì)I收為63.44億元，同比增長(zhǎng)24.1%；從2014年到2017年，每年的營(yíng)收增長(zhǎng)率為0.3%、1.8%、14.9%和24.1%；可見，用友網(wǎng)絡(luò)這三年的業(yè)績(jī)走上了快車道。同時(shí)，利潤(rùn)總額6.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)132.1%。

云服務(wù)業(yè)務(wù)。2017年收入為4.09億元（不包含金融類云服務(wù)），同比增長(zhǎng)249.9%；要仔細(xì)拆分的話，面向大中型企業(yè)客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)256%（包含平臺(tái)和行業(yè)）；面向小微企業(yè)客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)177.8%。這里為什么要拆分這么細(xì)，因?yàn)橛糜丫W(wǎng)絡(luò)服務(wù)的用戶群體特別廣泛，有幾個(gè)不同的BU在服務(wù)。

金融服務(wù)業(yè)務(wù)。2017年收入為8.03億元，同比增長(zhǎng)229.3%；從2014年到2017年這三年中，增長(zhǎng)率為125%、201%和229%。

軟件業(yè)務(wù)。2017年收入為51.32億元；從2015年到2017年這幾年的增長(zhǎng)率為11%、8%，分別為43億元、48億元和51億元，共服務(wù)了260萬(wàn)家大中型企業(yè)、小微企業(yè)。

以上是用友網(wǎng)絡(luò)2017年全年的業(yè)務(wù)以及三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)情況。

2三塊業(yè)務(wù)，各有增長(zhǎng)

從以上數(shù)據(jù)中可以看出，自從2015年用友網(wǎng)絡(luò)提出轉(zhuǎn)向企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以來，經(jīng)過兩三年的摸索和實(shí)踐，最終開花結(jié)果。這幾年用友網(wǎng)絡(luò)的變化太大，調(diào)整方向到位，速度及時(shí)，已經(jīng)成為真正意義的“企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”公司。

無(wú)論如何調(diào)整，用友網(wǎng)絡(luò)的核心沒有變，那就是如何為固有的393萬(wàn)大中型企業(yè)、小微企業(yè)提供覆蓋全流程、全業(yè)務(wù)的服務(wù)；如何為萬(wàn)億元增量的企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)提供自己的價(jià)值。這種服務(wù)的表現(xiàn)形式是，立足在快速發(fā)展的信息技術(shù)革命之上，用云、大數(shù)據(jù)和人工智能提升服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)水平。

軟件業(yè)務(wù)。這是立身之本也是用友網(wǎng)絡(luò)的核心基礎(chǔ)。這一兩年軟件業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，得益于用友網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)管理軟件的理解和服務(wù)、技術(shù)實(shí)力。去年發(fā)布的面向智能制造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“精智”，意味著用友在工業(yè)制造方面做深做強(qiáng)；加上我國(guó)以制造業(yè)為代表的行業(yè)正處于兩化深度融合、調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，預(yù)期未來這一塊的業(yè)務(wù)仍舊穩(wěn)步增長(zhǎng)。

云服務(wù)。這是用友網(wǎng)絡(luò)這三年重點(diǎn)開拓的市場(chǎng)。目前看，雖然占比小，但是增幅速度驚人。按照這種預(yù)期，2～3年之后將突破10億元。與市面中大多數(shù)單點(diǎn)應(yīng)用的SaaS服務(wù)不同的是，用友網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建了全生態(tài)的用友云，從底層的基礎(chǔ)設(shè)施到中間層的PaaS應(yīng)用到細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)、人力資源等應(yīng)用一應(yīng)俱全，加之這一兩年在重點(diǎn)推廣云生態(tài)和云應(yīng)用商店，價(jià)值點(diǎn)巨大。如果一旦營(yíng)收突破10億元，這才真正意味著用友云站穩(wěn)了腳跟，甚至可以單獨(dú)拆分上市。

金融業(yè)務(wù)。用友網(wǎng)絡(luò)開始發(fā)力金融始于前兩年，手里也有支付牌照。這一兩年布局有友金所、暢捷支付等，入股中關(guān)村銀行拿到《金融許可證》、《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》等，還在進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)。用友做金融的核心出發(fā)點(diǎn)是幫助企業(yè)業(yè)務(wù)嵌入金融服務(wù)。具體來說，用Fintech的理念和技術(shù)將原有對(duì)財(cái)務(wù)的理解融入平臺(tái)產(chǎn)品中，而不是傳統(tǒng)意義上的金融概念。

分析完三大業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和增長(zhǎng)之后，再來看看用友的其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

3后勁強(qiáng)勁：研發(fā)投入大力支持

有幾個(gè)數(shù)據(jù)被忽略。

第一個(gè)數(shù)據(jù)是現(xiàn)金流。這意味著公司的健康程度。一般來說，現(xiàn)金流流動(dòng)速度越快，金額越大，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度越快。用友流入金額為73.78億元，比一年?duì)I收都高?？梢娺@種速度是正向的，用友的后勁強(qiáng)勁，對(duì)技術(shù)開發(fā)、擴(kuò)張、產(chǎn)品投入和市場(chǎng)投入等均有布局。

第二個(gè)數(shù)據(jù)是研發(fā)投入。這也是考驗(yàn)后勁是否強(qiáng)勁的的數(shù)據(jù)之一。科技企業(yè)如芯片類的Intel、高通研發(fā)投入在20%以上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)FB、亞馬遜、微軟、谷歌在15%左右，中國(guó)的華為、BAT也在10%左右；相比而言，用友的研發(fā)投入占比為20.5%，可見對(duì)技術(shù)的重視程度以及未來的期望。這里可以補(bǔ)充一點(diǎn)，研發(fā)投入占比多少也要看公司的性質(zhì)、發(fā)展階段和業(yè)態(tài)。像蘋果這種商業(yè)模式成熟、底層技術(shù)成熟的公司，占比不到5%。綜合對(duì)比看，用友對(duì)研發(fā)的重視表現(xiàn)在對(duì)底層架構(gòu)的重視，尤其是云的重視程度。畢竟，企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的云架構(gòu)，國(guó)內(nèi)外都沒有可借鑒的對(duì)象。

如果不是研發(fā)投入作為背書，用友也不會(huì)構(gòu)建中國(guó)最大的企業(yè)云服務(wù)平臺(tái)，至今已經(jīng)為393萬(wàn)企業(yè)和公共組織客戶提供數(shù)字企業(yè)智能服務(wù)。同時(shí)，用友云付費(fèi)客戶同比增長(zhǎng)266%。

可以說，用友云是要規(guī)模效益也要營(yíng)收效益，并不盲目貪圖用戶數(shù)和黏性，并不會(huì)只是單純用“免費(fèi)”吸引用戶，畢竟，要為用戶提供持久服務(wù)，能賺錢的云服務(wù)才是最好的。

4未來判斷：這就是行業(yè)白馬

分析完用友的營(yíng)收和業(yè)務(wù)構(gòu)成之后，基本可以判斷出，用友網(wǎng)絡(luò)就是如今A股市場(chǎng)的一匹“白馬”，值得長(zhǎng)期關(guān)注和持有。

從去年開始，中國(guó)股市一直在呼喊“價(jià)值回歸”，要理性看到股票市場(chǎng)，不要抱著投機(jī)的目的炒股，畢竟，絕大多數(shù)公司上市為了融資而不是為了“割韭菜”。既然是價(jià)值回歸，要判斷公司的市值，最終要看公司的前景是否是在風(fēng)口，是否是行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，是否代表了未來的趨勢(shì)。從微觀數(shù)據(jù)中，要看公司的業(yè)績(jī)是否優(yōu)良、營(yíng)收和利潤(rùn)、研發(fā)投入、應(yīng)收款、賬期、壞賬等。

可以看出，現(xiàn)在用友網(wǎng)絡(luò)被嚴(yán)重低估了，總市值在500億元左右。在企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，用友服務(wù)的用戶數(shù)是最大的；而且，這些用戶所在的行業(yè)（如制造業(yè)）也是國(guó)家的支柱產(chǎn)業(yè)；這些用戶也愿意投資在技術(shù)方面；畢竟，信息技術(shù)能夠幫助這些企業(yè)減少成本、提高效率；甚至是轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，提高競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)在用友服務(wù)的客戶包括世界500強(qiáng)企業(yè)、中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)等各類大型集團(tuán)企業(yè)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建數(shù)字化商業(yè)生態(tài)；在智能制造、新零售、社會(huì)化財(cái)務(wù)應(yīng)用方面都在持續(xù)加快研發(fā)，為中型企業(yè)上云提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)。

要從產(chǎn)業(yè)角度看，在企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)能與用友網(wǎng)絡(luò)直接發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，基本沒有。從營(yíng)收體量來看，用友的營(yíng)收和增幅速度都是最快的；從業(yè)務(wù)布局和新興業(yè)務(wù)發(fā)展來看，速度也是最快的；從研發(fā)投入來看后勁判斷未來的增長(zhǎng)空間也是最有想象力的。

5三大業(yè)務(wù)的未來判斷

以上是從現(xiàn)在用友營(yíng)收和業(yè)務(wù)的基本面判斷而來的信息。那么未來，用友這三塊業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)怎么樣？

首先，軟件業(yè)務(wù)增幅速度會(huì)更快一些，會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)；這是保證現(xiàn)金流的核心。對(duì)企業(yè)的軟件形式還可以做深做強(qiáng)；我國(guó)現(xiàn)在工業(yè) 4.0還剛剛開始，發(fā)力點(diǎn)有許多。這也是確保營(yíng)收、凈利潤(rùn)的核心。其次，云服務(wù)這一塊業(yè)務(wù)，除了要增長(zhǎng)速度快之外，還要穩(wěn)定；多深入到行業(yè)場(chǎng)景中，形成獨(dú)特的價(jià)值鏈；除了與傳統(tǒng)軟件相結(jié)合之外，還會(huì)重新開拓新的市場(chǎng)。畢竟，云市場(chǎng)最后就是一家獨(dú)大，前一兩名幾乎占領(lǐng)70%以上的市場(chǎng)空間；在SaaS市場(chǎng)中，中國(guó)的國(guó)情特殊，至今沒有形成一家獨(dú)角獸；用友有的是機(jī)會(huì)，但是速度要快；形成自己的獨(dú)特生態(tài)圈，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的話，就能成為隱形冠軍。最后就是金融業(yè)務(wù)。這一輪金融科技的風(fēng)口較快，對(duì)傳統(tǒng)銀行的變革有較大的刺激作用。如何利用新技術(shù)引發(fā)業(yè)態(tài)的變化，業(yè)內(nèi)都在探索。用友的優(yōu)勢(shì)是對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的理解，對(duì)科技的創(chuàng)新能力。還需要加強(qiáng)在新業(yè)態(tài)方面的探索，加強(qiáng)對(duì)既有客戶的服務(wù)。這樣，就能和其他金融公司不太一樣。

所以，你說現(xiàn)在35塊的用友網(wǎng)絡(luò)的股票值不值得買呢？從今年2月到現(xiàn)在，股票已經(jīng)增長(zhǎng)了50%以上，再過半年之后，我們?cè)诳础?/span>

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