萬里黃河，泥沙俱下。商業(yè)作為人類社會的重要部分，每一波浪潮涌動，必然伴隨興衰轉(zhuǎn)合的百態(tài)。當(dāng)前“兩會”期間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為熱門詞匯，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升。其中，推動集成電路（IC）發(fā)展更是成為我國建設(shè)實體經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)之一。

然而，就是這樣一個快速增長的行業(yè)，卻面臨著壟斷與分散并存的市場格局。身處其中的各路玩家又面臨怎樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，值得探討一番。

一、被忽略的金礦：買水給淘金者

在美國淘金大熱中，相比無數(shù)人爭搶一夜暴富的機(jī)會，給淘金者提供水和鐵鍬的“中間人”反而更易發(fā)家致富。同樣，在AI+IoT產(chǎn)業(yè)大熱的今天，為各路諸侯提供IC電子元器件的采購者，也成了行業(yè)中被低估的角色。

行業(yè)現(xiàn)狀：國內(nèi)IC采購市場需求巨大，但格局極度分散，中小企業(yè)采購?fù)袋c明顯。

據(jù)中信證券研報顯示，截至2017年年中，我國IC采購市場規(guī)模已超過2.5萬億元。易觀智庫資料顯示，2015年至2018年的年平均復(fù)合增長率接近30%，預(yù)計2018年這一規(guī)模將達(dá)到5.2萬億元。

擁有如此巨大增量的市場，其行業(yè)集中度卻非常低。相比上游市場被一線供應(yīng)商壟斷，承擔(dān)中游角色的分銷市場極度分散，行業(yè)前十大分銷商僅占5%的市場份額。同時，下游中小企業(yè)因訂單量少，其采購需求不僅普遍被品牌廠商、大型分銷商忽視，還因傳統(tǒng)的線下流通方式不暢、交易信息不透明等因素，使其難以購買質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品。

發(fā)展趨勢：IC產(chǎn)業(yè)高速增長，受益于下游增量市場井噴，以及被上升為國家發(fā)展戰(zhàn)略的契機(jī)。

《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告2017》藍(lán)皮書顯示，2016年，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭窟_(dá)22.58萬億元，居全球第二。其中，智能終端、無人汽車、區(qū)塊鏈礦機(jī)等AI+IoT數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，讓IC產(chǎn)業(yè)獲得了進(jìn)一步迅猛增長。

盡管我國已成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)大國，但芯片、集成電路等IC頂尖技術(shù)仍掌握在英特爾、高通、三星、AMD等美韓企業(yè)手中。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，我國將發(fā)展IC產(chǎn)業(yè)上升為國家戰(zhàn)略，不僅將其列入《中國制造2025》，更設(shè)立國家級投資基金助推其發(fā)展，這無疑對產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展，起了推波助瀾的作用。

在明朗的發(fā)展趨勢和特殊的市場現(xiàn)狀下，相較于傳統(tǒng)的線下交易方式，B2B電商交易平臺有望改變市場格局，提升產(chǎn)業(yè)效率。

綜合來看，信息不對稱所帶來的高昂獲客成本，已成為限制IC采購行業(yè)發(fā)展的瓶頸。而基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的B2B電商交易平臺，通過線上展示產(chǎn)品，極大提高了信息透明度。不僅為中小企業(yè)提供更多選擇和議價空間，并簡化中間流通環(huán)節(jié)。同時還讓上游品牌商進(jìn)一步拓展了市場。

如此一來，“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng)也在IC采購領(lǐng)域刮起，重塑整個市場交易行為。據(jù)中信研報顯示，采取線上采購的制造商數(shù)量已經(jīng)從2012年約1.2萬家大幅增加至2015年的30萬家，增速迅猛。

作為IC采購行業(yè)最大的B2B電商交易平臺，科通芯城被視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。其2017年5月經(jīng)歷的嚴(yán)峻考驗和2018年初的戰(zhàn)略調(diào)整，也讓這家公司披上了幾分傳奇色彩。接下來，本文將以其為案例，解譯IC采購行業(yè)的生存密碼。

二、科通芯城：IC領(lǐng)域里的“絕地求生”

力挽狂瀾于既倒，這是很多人都愛聽的勵志故事?？仆ㄐ境沁^去一年的經(jīng)歷，可謂有著相似的經(jīng)歷。

在討論之前，先認(rèn)識一下科通芯城的商業(yè)模式。

科通芯城以IC采購領(lǐng)域的B2B電商交易為主業(yè)，搭建了“自營+第三方供銷商”入駐的模式，并提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。這套組合拳通過線上平臺集中采購的方式，為數(shù)量龐大且分散的中小企業(yè)提供多元的品類選擇，解決了后者的采購?fù)袋c和資金壓力，且有效降低了平臺的獲客成本，助推其快速發(fā)展。

據(jù)公開資料顯示，自2012年推出線上交易平臺以來，其平臺交易額從2012年的6.75億元增長至2016年的216.5億元，年均復(fù)合增長率為138%，迅猛的增速使其穩(wěn)居行業(yè)一線梯隊，2014年7月成功登陸港股市場。

2013年，受彼時如火如荼的眾籌模式的啟迪，其推出硬件創(chuàng)新平臺——硬蛋，服務(wù)于IOT領(lǐng)域，嘗試運用珠三角的供應(yīng)鏈優(yōu)勢孵化智能硬件，打造B2B2C產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，探路增量業(yè)務(wù)。截止2016年11月，硬蛋平臺已經(jīng)累計注冊近2萬個項目，逐漸顯現(xiàn)品牌與規(guī)模效應(yīng)。

遭遇做空，股價暴跌，管理層斷臂求生，度過難關(guān)。

商業(yè)模式獲得市場驗證后，科通芯城躊躇滿志，迎來高速發(fā)展。然而，2017年5月，一紙“做空報告”讓香港銀行過度反應(yīng)，紛紛收縮放貸規(guī)模，催促重資產(chǎn)起家的科通芯城提前履約還貸，中斷其流動資金，使其在短期內(nèi)資金鏈壓力倍增。

面對市場負(fù)面情緒，科通芯城管理層當(dāng)機(jī)立斷，采取兩大措施應(yīng)對。一方面，減少對流動資金需求大的自營業(yè)務(wù)；另一方面，暫緩對營運資金需求較大的引力金服供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，提高集團(tuán)自有現(xiàn)金比例，加快引力金服貸款余額回籠。其2017年中業(yè)報披露時，便已回籠約20億資金，并聚焦于高利潤率及產(chǎn)生正現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)。

翻看過往港股做空史，公司遭遇類似事件，幾乎難以生存?？仆ㄐ境悄芾Ь持厣?，本質(zhì)上在于其有穩(wěn)健的業(yè)務(wù)支撐，從而順利度過難關(guān)。

浴火重生，調(diào)整戰(zhàn)略，采取“傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)+硬蛋”雙輪驅(qū)動。

經(jīng)歷此次流動性收縮，科通芯城開始反思傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑，并將發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為“硬蛋平臺產(chǎn)業(yè)化+ IC元器件交易平臺”的雙引擎驅(qū)動模式。在穩(wěn)定傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，發(fā)力硬蛋平臺，將其從成本項轉(zhuǎn)化為收入項。

目前，科通芯城已探索出硬蛋變現(xiàn)的三大路徑：

引流：硬蛋平臺作為鏈接供應(yīng)商與智能硬件創(chuàng)業(yè)者的紐帶，可依托硬蛋Link、硬蛋Direct、IOT超市等產(chǎn)品咨詢、資源對接服務(wù)，為其交易平臺找到新的流量入口。

提供AI集成模塊及技術(shù)解決方案：依托前微軟亞洲研究院院長李世鵬博士領(lǐng)導(dǎo)成立的硬蛋實驗室，布局AI領(lǐng)域，2017年K系統(tǒng)問世，并推出K-語音模塊，今年實驗室又相繼推出K-圖像處理模塊、K-ADAS模塊，為平臺上客戶提供模塊及解決方案。

產(chǎn)業(yè)化變現(xiàn)：以平臺各類資源置換股權(quán)，幫助智能硬件公司持續(xù)發(fā)展，并助其產(chǎn)品商業(yè)化落地。例如，易造作為其孵化項目之一，專為10萬億市場的工業(yè)機(jī)器人和智能制造行業(yè)服務(wù)，并通過社區(qū)導(dǎo)流+供應(yīng)鏈的商業(yè)模式變現(xiàn)。該項目正著手引入第三方投資者，預(yù)計將為硬蛋帶來2.67億港幣的產(chǎn)業(yè)化收益，更有望邁向IPO。

作為科通芯城增量業(yè)務(wù)的試驗田，硬蛋產(chǎn)業(yè)化變現(xiàn)能力已經(jīng)初見成效。多元的變現(xiàn)路徑嘗試，有望為其帶來業(yè)績增長的新動能。

三、再出發(fā)：春天有多遠(yuǎn)

否極泰來。在挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的當(dāng)下，戰(zhàn)略調(diào)整后，科通芯城能否迎來業(yè)績增長的第二春。

經(jīng)歷做空后，公司利空出盡，股價已充分反應(yīng)市場對其認(rèn)知。

被沽空之后，市場、輿論遍究科通芯城的業(yè)績和模式，對其高速擴(kuò)張所帶來的風(fēng)險和發(fā)展?jié)摿Χ加辛顺浞值恼J(rèn)識。同時，看衰企業(yè)的投資人已經(jīng)離場，可謂利空出盡。股價較長時間穩(wěn)定于4.5港元的價格區(qū)間，也意味著利空因素已充分price-in股價。

公司將受益于IoT賽道大風(fēng)口，同時隨著小米IPO，市場將對賽道進(jìn)行價值重估，并投以更高的關(guān)注度。

IoT被視為引發(fā)下一次“工業(yè)革命”的關(guān)鍵技術(shù)。據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，2025年，IoT的市場規(guī)模將比2017年擴(kuò)大10倍，達(dá)到11.2萬億美元。目前，人工智能與大數(shù)據(jù)相繼被提升為國家戰(zhàn)略，BAT也紛紛加快布局的節(jié)奏。

同時，科通芯城也將受益于小米IPO。一是小米在IoT領(lǐng)域的明星地位將催熱賽道，引發(fā)資本市場對賽道價值進(jìn)行重估，自然產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)都會受益；二是滬港通實施后，A股板塊聯(lián)動的投資風(fēng)格向港股滲透，小米IPO或?qū)诱麄€IoT板塊的股價聯(lián)動；三是效仿小米生態(tài)鏈模式，科通芯城的產(chǎn)業(yè)賦能模式也更容易被資本市場所理解。

被科通芯城寄予厚望的硬蛋平臺，本質(zhì)上核心也是輸出產(chǎn)業(yè)資源，幫助在機(jī)器人、智能汽車、智能家居、大健康、新材料等垂直領(lǐng)域的企業(yè)獲得更多的產(chǎn)業(yè)資源，包括：供應(yīng)鏈、技術(shù)、市場渠道等。

未來，公司股價與業(yè)績增長的核心，在于硬蛋產(chǎn)業(yè)孵化的落地成效和商業(yè)價值驗證，以及能否持續(xù)挖掘類似易造這樣的優(yōu)質(zhì)項目。

在硬蛋的三大變現(xiàn)路徑中，相比引流這一基礎(chǔ)模式，更重要的是能否充分利用AI技術(shù)輸出底層解決方案，并通過一系列資源（渠道、解決方案、供應(yīng)鏈），賦能更多的初創(chuàng)硬件項目與傳統(tǒng)企業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型，使其對硬蛋產(chǎn)生依賴，形成黏度更高的合作與綁定，增強(qiáng)自身競爭壁壘。

只有持續(xù)驗證這些路徑的落地成效，才能證明硬蛋模式的商業(yè)價值，讓資本市場看到其戰(zhàn)略調(diào)整的成效，而非偶發(fā)性地成功孵化出易造這一個項目。以此，才能進(jìn)一步打開市場對其產(chǎn)業(yè)賦能之路的無限商業(yè)想象空間。

四、結(jié)語

塞翁失馬，焉知非福。盡管科通芯城的商業(yè)路徑有待進(jìn)一步驗證，但其雙輪驅(qū)動的模式或許可以給我們帶來這樣的啟示：在IC產(chǎn)業(yè)這類大風(fēng)口下，雙引擎增長將更利于一家獨角獸的成長。

文：錢皓，陳國國亦有貢獻(xiàn)。

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