資本市場(chǎng)可能會(huì)為了短期的概念炒作而投機(jī)，但歸根結(jié)底只會(huì)為企業(yè)的真正價(jià)值而買單。自去年以來，大批企業(yè)為了提振股價(jià)不惜去蹭區(qū)塊鏈的熱點(diǎn)，上演一幕幕荒唐鬧劇。直到財(cái)報(bào)季的到來，投資者們才發(fā)現(xiàn)最具投資價(jià)值的反而是那些專注于一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的企業(yè)。

3月14日，企業(yè)云服務(wù)市場(chǎng)引領(lǐng)者金蝶國際公布2017年度業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)集團(tuán)營業(yè)額約23億元，同比增長23.7%，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長66.7%，其中金蝶云收入同比增長87.7%。云業(yè)務(wù)的迅猛增長也直接體現(xiàn)在了金蝶股價(jià)的拉升中，從去年截止本年報(bào)發(fā)布前，金蝶集團(tuán)整體股價(jià)翻了一番。不炒概念不蹭熱點(diǎn)的金蝶成了最具投資價(jià)值的云服務(wù)企業(yè)。

股價(jià)一年翻番，云業(yè)務(wù)模式受認(rèn)可是主因

金蝶自2014年全面向云服務(wù)轉(zhuǎn)型以來，云業(yè)務(wù)始終處于快速增長中，2017年金蝶集團(tuán)創(chuàng)始人徐少春揮錘砸掉象征著老板身份的ERP座椅，宣告金蝶云ERP升級(jí)為金蝶云。2017年8月份發(fā)布年度中期業(yè)績時(shí)，又定下2020年云收入占比超過60%的戰(zhàn)略目標(biāo)，可見金蝶向云業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的決心和魄力。

金蝶國際股價(jià)之所以能夠在過去一年中實(shí)現(xiàn)翻番，云業(yè)務(wù)模式受到資本市場(chǎng)認(rèn)可顯然是主要原因。我們不妨結(jié)合金蝶此次發(fā)布的2017年度業(yè)績報(bào)告來做詳細(xì)解讀。

首先，從基本面上來看，金蝶各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，云業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)云服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)5.7億元，同比大幅增長66.7%，占總收入比例達(dá)24.7%；管理軟件業(yè)務(wù)收入達(dá)到17.4億元，同比增長14.1%。尤為值得一提的是，來自經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金達(dá)到8.2億元，同比增長34.6%，強(qiáng)勁的現(xiàn)金流顯示出金蝶在云業(yè)務(wù)模式的推動(dòng)下，公司的經(jīng)營質(zhì)量得到提升。

2017年金蝶開始加大對(duì)人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的布局和融合力度，并在2017年下半年重磅發(fā)布了中國首款智能財(cái)務(wù)機(jī)器人。從感知能力、計(jì)算能力、認(rèn)知能力等方面推動(dòng)智能財(cái)務(wù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的進(jìn)一步數(shù)字化、智能化。在新技術(shù)領(lǐng)域的突破，為金蝶未來發(fā)展創(chuàng)造出更大的想象空間。

2017年也是金蝶云生態(tài)加速部署之年，部署路徑基本分為兩條線：一是戰(zhàn)略投資，金蝶在2017年投資了硅谷初創(chuàng)公司PerceptIn及中國CRM第一品牌紛享銷客等創(chuàng)新企業(yè)，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額；二是戰(zhàn)略結(jié)盟，繼聯(lián)手亞馬遜AWS之后，金蝶云在2017年與華為云達(dá)成戰(zhàn)略合作，形成“IAAS+PAAS”的強(qiáng)強(qiáng)互補(bǔ)，鞏固了市場(chǎng)地位。未來不排除金蝶在這兩條線上還會(huì)有新的動(dòng)作。

其次，從消息面上來看，不論是行業(yè)態(tài)勢(shì)還是相關(guān)政策都有著明顯利好。國際知名機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的研究報(bào)告顯示金蝶在SaaS云服務(wù)市場(chǎng)和中國成長型企業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)等領(lǐng)域獲得“五項(xiàng)第一”，在企業(yè)SaaS云服務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率超越國際廠商。Gartner的報(bào)告則顯示，目前云計(jì)算市場(chǎng)正保持著22.8%年復(fù)合增長率，未來三年，SaaS服務(wù)將占中小型企業(yè)IT支出的70%，而63%的集團(tuán)企業(yè)都會(huì)上云。這意味著企業(yè)云服務(wù)市場(chǎng)仍有著較大的增長空間。

此外，來自監(jiān)管層的利好政策也不斷刺激著資本市場(chǎng)，上個(gè)月以來已有多家媒體報(bào)道監(jiān)管層對(duì)券商做出指導(dǎo)，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四個(gè)行業(yè)若有“獨(dú)角獸”，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行“即報(bào)即審”。單就云計(jì)算領(lǐng)域來說，金蝶云無疑是最具備獨(dú)角獸氣質(zhì)的一個(gè)。這應(yīng)該也是資本市場(chǎng)認(rèn)可金蝶的一大原因所在。

正如我們所見，金蝶國際股價(jià)在過去一年中實(shí)現(xiàn)翻番，此次年報(bào)發(fā)布之后次日，也就是3月14日，金蝶股價(jià)開盤之后再次出現(xiàn)大幅拉升，盤中漲幅一度高達(dá)18%，最終以6.79元/股的價(jià)格收盤?？梢姶蠖鄶?shù)投資者看重的仍然是一家企業(yè)經(jīng)營狀況和投資價(jià)值。那么，未來金蝶的投資空間還有多大，在我看來云業(yè)務(wù)占比達(dá)到60%這一目標(biāo)本身就是一個(gè)參照。

云業(yè)務(wù)占比達(dá)到60%的小目標(biāo)放大投資空間

2017年5月，金蝶云ERP升級(jí)為金蝶云的同時(shí)公布了一項(xiàng)數(shù)據(jù)，云業(yè)務(wù)收入占集團(tuán)總收入比例達(dá)到20%，金蝶預(yù)計(jì)到2020年云業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到60%。本次發(fā)布的年報(bào)顯示，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)占總收入比例達(dá)到24.7%，同比增長了66.7%。盡管在過去三年中金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)始終保持著較高的增速，但距離60%這個(gè)小目標(biāo)仍然還要一些距離。

當(dāng)然，這在一定程度上也意味著金蝶云仍然有不小的增長空間，對(duì)投資者來說也意味著仍有一定的投資空間。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來金蝶會(huì)在如下幾個(gè)方面加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力和云生態(tài)的布局：

1、以人工智能等新技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)，以此提升老用戶的續(xù)費(fèi)率以及新用戶的拓展，從而保證強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。年報(bào)顯示，金蝶云2017年客戶數(shù)同比增長120%，續(xù)費(fèi)率保持在90%以上，體現(xiàn)出金蝶對(duì)人工智能等技術(shù)的應(yīng)用為產(chǎn)品制造出更為明顯的市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也為金蝶集團(tuán)帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。2017年金蝶發(fā)布了財(cái)務(wù)機(jī)器人小K，預(yù)計(jì)未來還會(huì)推出迭代版本；

2、2017年金蝶戰(zhàn)略投資了硅谷初創(chuàng)公司PerceptIn，后者將以機(jī)器人核心技術(shù)提供商之一的身份，支持金蝶小K系列機(jī)器人的研發(fā)和推廣。隨后，2018年初，金蝶又戰(zhàn)略投資了中國CRM第一品牌紛享銷客。這兩筆投資，一個(gè)是業(yè)務(wù)線一個(gè)是市場(chǎng)線，提升技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品體驗(yàn)的同時(shí)加大對(duì)企業(yè)云服務(wù)市場(chǎng)的覆蓋率。未來不排除金蝶還會(huì)在這兩條線上有新的動(dòng)作；

3、繼續(xù)實(shí)行聯(lián)盟化戰(zhàn)略，與云計(jì)算領(lǐng)域巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，鞏固市場(chǎng)地位。繼聯(lián)手亞馬遜AWS之后，金蝶云在2017年與華為云達(dá)成戰(zhàn)略合作，二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成“IAAS+PAAS”的互補(bǔ)。事實(shí)上金蝶在SaaS云服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，與一些以IaaS云服務(wù)為主的云巨頭都存在較強(qiáng)互補(bǔ)關(guān)系，合作的基礎(chǔ)是雙贏的，金蝶能夠獲得更強(qiáng)的IaaS服務(wù)支撐，對(duì)方也獲得了新的客戶資源。未來金蝶可能會(huì)繼續(xù)推行這種聯(lián)盟化合作的方式，進(jìn)一步鞏固其在企業(yè)云服務(wù)市場(chǎng)的地位。

以金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)當(dāng)前的增長率來看，金蝶仍在朝著云業(yè)務(wù)占比60%這一戰(zhàn)略目標(biāo)大步邁進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)此做出的反應(yīng)直接體現(xiàn)在了金蝶股價(jià)的持續(xù)拉升中。

資本市場(chǎng)進(jìn)入科技之年，金蝶云進(jìn)入加速道

進(jìn)入2018年以來，科技股成了資本市場(chǎng)的新寵，原因一方面與監(jiān)管層的傾斜政策有關(guān)，另一方面也因?yàn)榭萍荚谏鐣?huì)各領(lǐng)域的全面滲透，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。分析人士認(rèn)為，如果說過去的2017年是價(jià)值投資年，那么2018年將是名副其實(shí)的科技騰飛年。

科技股受到追捧的同時(shí)，資本市場(chǎng)也刮起一股概念炒作之風(fēng)，許多企業(yè)開始借機(jī)蹭人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的熱點(diǎn)，擾亂投資者的判斷。因此，投資者應(yīng)該提升辨別能力，避免被此類信息所誤導(dǎo)，還是應(yīng)該理性觀察企業(yè)的基本面做出投資決定。像金蝶早在幾年前就開始對(duì)人工智能、云計(jì)算等新技術(shù)展開布局，但從未刻意炒作概念蹭熱點(diǎn)，而是用優(yōu)秀的產(chǎn)品體驗(yàn)和服務(wù)，以及亮眼的年報(bào)數(shù)據(jù)來贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

政策春風(fēng)的到來和資本市場(chǎng)的認(rèn)可，都為金蝶云業(yè)務(wù)未來發(fā)展帶來了利好。這意味著，原本就走在快車道上的金蝶云，再次迎來一個(gè)加速道。

（注：本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，非投資建議。）

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