原標題：長江國弘的殺手锏：精品投資踐行者

文/王騏驥

摘要：自2007年以來，長江國弘團隊管理基金規(guī)模超過40億元人民幣，投資企業(yè)超過60家，12家企業(yè)成功實現(xiàn)IPO，十幾家企業(yè)并購退出。

“你們投資什么方向?一年投資幾個項目?”

“我們是精品投資，只關注于XXX少數(shù)幾個方向，一年投資四五個項目?！?/p>

這樣真實的場景，2017年無數(shù)次在創(chuàng)投圈上演。

原來，告別了2015年的瘋狂之后，在創(chuàng)投圈，精品投資的理念開始蔓延，無論是FA還是投資機構，逢人必稱自己是“精品投資”。

至于到底是真的精品投資還是跟風，或許只有投資人自己清楚了。

當然，在魚龍混雜之下，確也有真正的精品投資機構——長江國弘，2012年7月，創(chuàng)始人李春義離開了雅戈爾旗下的股權投資公司，創(chuàng)立的一家投資機構。

長江國弘首席合伙人 李春義

投資就會有風險，但不同的投資機構對風險的理解卻大不相同?！氨M管投資風險具有隨機和不確定性，但我們更愿意把風險看成是可以習得的。事實上在投資中遇到的絕大部分風險都是可以識別的，要做的就是不斷提高我們的風險識別能力。從這個意義上講，投資并非是投飛鏢，而是建立在識別各種風險之后的精準投資上?！睆?007年開始踏進投資圈，對于股權投資，李春義和團隊始終堅持和踐行著他們信奉的這種理念和風格。

那么，他們的回報怎么樣?到底什么是精品投資?

　　長江國弘眼里的精品投資

“一千人眼里有一千個哈姆雷特”

——莎士比亞

對于精品投資，每個人的理解各不相同，可謂“千人千面”。當然，大部分人的認知是在提高投資收益的同時有效降低投資風險，不過，在長江國弘李春義眼里，精品投資更有其具體的表現(xiàn)：

注重項目的內(nèi)在價值而不是IPO的誘惑；

注重項目的可持續(xù)發(fā)展而不是短期利益；

寧可聚焦在戰(zhàn)略上看好的幾個行業(yè)而不是“廣撒網(wǎng)”；

敢于在少數(shù)項目上下注而不是到處“撒胡椒面”；

價值更多體現(xiàn)在一個可以托付的優(yōu)秀團隊而不是所謂的風口或市場熱點。

他們是這樣說的，在過去五年也一直是這樣做的，長江國弘的投資團隊一直在努力找尋著他們心目中理想的精品項目——能夠為用戶創(chuàng)造某種特殊價值、擁有足夠的市場空間、居于產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的關鍵節(jié)點、堅固的競爭壁壘、清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，當然最重要的是要有一支目標明確、戰(zhàn)略清晰、意志堅定、執(zhí)行力強的優(yōu)秀團隊。

事實上，擁有這些稀缺特質的項目并不好找，尤其是過去十年投資圈爆炸式增長的背景下，投資人數(shù)量增長了十倍以上，誰還會有耐心仔細推敲企業(yè)的投資價值?很多時候，一些基金管理人恨不得一年募集5個基金，然后把錢全部投資出去。這樣，他們可以穩(wěn)穩(wěn)地賺取管理費。LP幾年后的收益如何，又有多少GP會認真考慮?否則怎么會上演瘋狂的2015?

面對資本及浮躁的投資圈，講道德及良心似乎有點兒過于迂腐，和市場環(huán)境也有些不太和諧。

但李春義的確是一個例外。他的特殊經(jīng)歷讓他更敬畏資本。

他1993年就進入金融證券業(yè)，算是中國的第一批券商，經(jīng)受了無數(shù)的市場誘惑和洗禮。此外，十幾年艱苦創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷，也讓他從內(nèi)心深處能夠體會和理解創(chuàng)業(yè)的艱辛和不易。他雖在投資圈浸染了很多年，卻始終能保持著一顆平常心，不在意投資數(shù)量，但講求成功率，寧可“少而精”，也不追求基金規(guī)模;注重理性思考，不盲從熱點風向。

因此，當2012年他決定再次創(chuàng)業(yè)成立長江國弘的時候，對于公司的未來目標，他和團隊早已做出了堅定的選擇：做一家值得投資者托付，能夠為被投企業(yè)創(chuàng)造價值，有能力為投資人創(chuàng)造持續(xù)合理回報的精品投資機構。金錢的誘惑很容易讓人迷失，投資更需要一份冷靜和堅持。面對許多項目上市的誘惑，李春義經(jīng)常講的一句話是：“上市只是企業(yè)融資方式的一種選項，如果企業(yè)沒有核心競爭力，沒有做大做強的夢想，即便上市了，也好不到哪里。更可能是二級市場股民的災難?！?/p>

與其他基金創(chuàng)始人整天忙于募資不同，長江國弘的投資人信任李春義，復投率接近100%。因此，他的絕大部分時間花在了去一線看項目和投后管理工作中。

當然，老天也給了這些真正做投資的人豐厚饋贈，自2007年以來，長江國弘團隊管理基金規(guī)模超過40億元人民幣，投資企業(yè)超過60家，12家企業(yè)成功實現(xiàn)IPO，十幾家企業(yè)并購退出。退出基金的平均年化收益率超過25%，連續(xù)入選清科中國私募股權基金的top100排行榜。

　　醫(yī)療健康行業(yè)：基于稀缺性和差異化的投資

投資必須以發(fā)現(xiàn)項目的某種稀缺性特質為前提。這是李春義對長江國弘投資團隊提出的要求，但是，在具體投資過程當中，團隊該如何理解并具體執(zhí)行呢?

這是一個問題。

況且，如何規(guī)避道德風險本就是投資界的一大難題。

長江國弘擁有一支道德感、責任感和專業(yè)能力過硬的團隊，他們擁有相同的價值觀，共同的夢想和追求，愿意為投資人和企業(yè)家提供優(yōu)質的服務。公司也大力倡導創(chuàng)造、分享的企業(yè)文化，并為之建立起了較為完善的激勵和約束制度。

“我的理解，精品投資在具體實踐中應當是尋找稀缺性，注重質量。長江國弘在醫(yī)療健康領域的布局主要集中于上游的工業(yè)企業(yè)，投資那些具備‘硬科技’特質的企業(yè)?！部萍肌傅氖瞧髽I(yè)應該具備通過研發(fā)驅動進行自主創(chuàng)新的能力，提供的產(chǎn)品或服務具備過硬的技術門檻?！遍L江國弘醫(yī)療健康行業(yè)投資總監(jiān)梅江華介紹說。

長江國弘醫(yī)療健康行業(yè)投資總監(jiān)梅江華

但是，優(yōu)秀的企業(yè)畢竟是少數(shù)，在投資機構漫天飛的時候，長江國弘如何挖掘到這種項目并且成功投資呢?

“首先我們會秉持比較高的產(chǎn)業(yè)視角，通過深度研究來把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢及脈絡;其次是對重點領域和重點區(qū)域的重點跟蹤;然后在項目的選擇上我們從不盲目追逐熱點，對所謂的“風口”有清醒的認識，而且有意識的去做差異化的投資，差異化即戰(zhàn)略。”梅江華補充解釋說，因為他們對產(chǎn)業(yè)研究及接觸得足夠深入，又注重差異化，因此長江國弘在很多項目投資上能提早主動出擊。

當然，這要求投資團隊始終保持比較高的敏感度。

“精品投資的一個前提是精準跟蹤項目，但我們不會簡單地拘泥于估值的高低，因為估值其實是相對的，未來的成長性才是第一位的，而且基于對行業(yè)的理解及各種風險識別措施，估值只要在一定的合理范圍內(nèi)我們可以接受?！泵方A表示，盡管在日常工作中他們需要“被動”面對中介機構及其他各種的項目推介，但是，在壓力之下，他們早已養(yǎng)成了快速識別項目風險的能力及敏感度。

以藥石科技為例。

南京藥石科技股份有限公司是一家生物醫(yī)藥技術領域的高新技術企業(yè),成立于2006年，主要業(yè)務包括藥物分子砌塊的設計、合成和銷售。目前擁有400多名員工，已成長為世界領先的藥物研發(fā)用化學產(chǎn)品及服務提供商。自成立以來，公司已經(jīng)與世界排名前二十中超過80%的制藥企業(yè)達成合作，并為全球幾百家中小型生物制藥公司提供產(chǎn)品和服務。其主要客戶有諾華、Merck KGaA、AbbVie, Inc等全球知名的跨國醫(yī)藥巨頭和Agios Pharmaceuticals, Inc.、Celgene Corporation等生物技術公司。

長江國弘于2014年投資了藥石科技?！八幨萍季哂泻軓姷难邪l(fā)實力及水平，在產(chǎn)業(yè)鏈中具有獨特的價值，符合我們對投資“稀缺性”和“差異化”的理解。雖然當時追逐他們的人不少，但質疑的人也很多，只有我們信心最為堅定，所以果斷出手。”梅江華回憶說。

甚至到2015年，還有其他股東因為質疑該領域的發(fā)展空間而選擇了股權的轉讓退出。但在長江國弘團隊看來，藥物行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新會給藥石帶來巨大的市場空間，其工作的系統(tǒng)性、全面性能使其在細分領域成為世界范圍內(nèi)的領軍企業(yè)，同時公司積累的技術厚度使它具有極好的業(yè)務延展性，未來的成長是有保證的。

最終，事實證明了他們的眼光。2017年11月10日，藥石科技成功登陸創(chuàng)業(yè)板并且表現(xiàn)良好。

“人肯定是投資中至關重要的要素”，梅江華說，“藥石的管理團隊均是科學家出身，我與他們相識多年，非常了解他們的為人、專業(yè)水平、遠大抱負和腳踏實地的作風，這是我最為看重的。”

“‘誠信、責任、勤勉’一直是我判斷團隊的重要要素，好的團隊本身也是一種稀缺資源，我們希望找到與我們理念相契合的優(yōu)秀企業(yè)家團隊進行合作，彼此間理念的相互認同就會為以后雙方合作打下堅實的基礎。企業(yè)的價值成長是需要過程的，有時甚至是一場長跑，好的項目、好的投資應該是扎實的，能經(jīng)受住時間考驗的，而不是簡單的追逐幾個概念而已?！泵方A對于好的項目及好的投資有他自己獨特的理解。

　　高端制造：高端制造的回報不比互聯(lián)網(wǎng)差

作為一個真正的投資高手，具備鷹的敏銳是一個必備條件。

因為真正的投資其實與鷹獵食相差無已——鷹翱翔在二三千米高空,兩眼虎視眈眈地掃視著地面,它能一下子從許多相對運動著的景物中觀察獵物的動向。而作為投資人，從上百個項目當中一眼找出符合自己標準的項目，二者殊途同歸。

敏銳度是高端制造領域投資的一個關鍵要素。

當然也是一家機構能否脫穎而出的一個關鍵。

這在長江國弘體現(xiàn)得淋漓盡致。

高端制造這個行業(yè)到2017年才開始出現(xiàn)火熱的苗頭。

五年前從誕生的那一天起，長江國弘就是高端制造的支持者，而且實踐證明，高端制造的投資回報并不比互聯(lián)網(wǎng)差。

“在長江國弘投資的12家上市公司當中，有5個都是高端制造項目，這其中包括了2017年上市的隆盛科技(300680)和威唐工業(yè)(300707)。中國的制造業(yè)存在產(chǎn)業(yè)升級的問題，比如材料創(chuàng)新，技術創(chuàng)新等多個方面都存在市場發(fā)展機會，關鍵是還能帶動就業(yè)，企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定?！遍L江國弘高端制造行業(yè)投資總監(jiān)湯琪揭開了高端制造的投資秘密。

長江國弘高端制造行業(yè)投資總監(jiān)湯琪

不過，高端制造行業(yè)由于產(chǎn)業(yè)鏈長，而且存在很多技術創(chuàng)新，投資起來與其他行業(yè)并不一樣。

“高端制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)投資完全不一樣。它雖然增長沒有互聯(lián)網(wǎng)那么快，但是優(yōu)點是在這個行業(yè)項目的死亡率很低，很少有顆粒無收的項目。更關鍵的是，它的收益穩(wěn)定，如果每年都保持20%-30%增長的話，那么幾年后，也會給投資人帶來幾倍的回報?！睖鞅硎?，雖然沒有互聯(lián)網(wǎng)某個項目50倍回報的概率高，但是并不是每個互聯(lián)網(wǎng)項目能夠獲得如此高的回報，大部分互聯(lián)網(wǎng)項目很容易倒閉。因此，如果對比互聯(lián)網(wǎng)整個基金與高端制造業(yè)整個基金，那么顯然，高端制造基金的回報率不低于互聯(lián)網(wǎng)基金。

當然，由于高端制造業(yè)看起來并沒有互聯(lián)網(wǎng)那么“性感”，因此，也被很多人忽視。

客觀而言，由于高端制造行業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)周期相對較長，產(chǎn)業(yè)鏈也比較復雜，存在一定的賬期等特點，因此，相比較互聯(lián)網(wǎng)項目的簡單直接，或許高端制造業(yè)的壁壘更高，更難以復制，也更有門檻。因此，很少會存在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的惡性競爭，比如千團大戰(zhàn)等局面。

但是，穩(wěn)定并不代表其投資簡單。其實，在高端制造復雜的產(chǎn)業(yè)鏈當中精準地把握某一個投資節(jié)點，對于投資人來講要求更高。

“高端制造的投資核心是某個產(chǎn)業(yè)的關鍵節(jié)點，比如恰好處于某個細分行業(yè)的上升周期，肯定不能是逆周期投資，此外還包括技術分析，如果判斷錯了，該項目完全沒有市場，那么對于一個投資機構就是災難性的打擊。因此，在每一個項目投資的時候我們都要關注行業(yè)發(fā)展及市場最新動態(tài)，反復推敲及復盤?！睖鹘榻B，高端制造的投資難度并不比互聯(lián)網(wǎng)差。

當然，最難的是對人的判斷。

據(jù)湯琪介紹，在高端制造投資過程當中，技術不一定是最好的，然而，企業(yè)家精神是一定要具備的。因為誰也不能判斷5年后的事情，但是如果一個創(chuàng)始人具備企業(yè)家精神的話，那么他就能克服創(chuàng)業(yè)過程中的各種困難，及時調整公司發(fā)展方向，最終帶領企業(yè)走向成功。

他是怎么判斷這個創(chuàng)始人是否具備企業(yè)家精神的呢?

答案并不復雜。

“主要是看關鍵時刻創(chuàng)始人是如何應對的，對某一個問題，他的分析邏輯如何，這體現(xiàn)了一個人的真正水平，比如有一個投資人看到了消息，說全球某個市場有一種新的產(chǎn)品可以取代他們。然后那個企業(yè)的創(chuàng)始人他就很認真地對投資人說，這個消息我知道，但是通過產(chǎn)能及性能的對比及分析，我認為短期內(nèi)他們不會替代我，該創(chuàng)始人肯定的分析讓投資人心服口服。”湯琪舉例說。

不過，投資高端制造與投資其他領域有一點是一樣的，那就是投資人都是小股東，而擁有決策權的都是創(chuàng)始人。

　　智能技術行業(yè)：理性投資前沿科技

長江國弘另一重點關注領域是智能技術，區(qū)別于高端制造領域偏工業(yè)生產(chǎn)的相關技術，長江國弘的智能技術團隊著力于投資那些有助于提升消費、服務領域智能水平的關鍵性技術和產(chǎn)品。

投資過程中，他們看中技術，但更注重項目價值評估和風險防控。

“我們不追逐風口，但必須不斷自我學習，了解前沿行業(yè)技術;某個領域熱，我們也不會不顧估值、不顧找不到合適團隊就貿(mào)然投資;遇到再好的突破性技術，我們都會在投資前仔細思考該技術是否能落地，核心團隊綜合能力是否過硬、未來市場潛力是否夠大，估值是否合理等等。在投資行業(yè)十多年，看到了太多由于不理性投資而失敗的項目。”吳卓瑩負責智能技術領域的項目，她坦誠智能技術項目很不好投。

長江國弘智能技術行業(yè)投資總監(jiān)吳卓瑩

按照長江國弘的投資風格，找到一家好的智能技術項目并非易事，他們不會廣撒網(wǎng)，而是要投資精品，投資團隊必須要從根本上不斷研究判斷行業(yè)的前景和項目發(fā)展的未來。

比如，區(qū)塊鏈，團隊已持續(xù)關注該行業(yè)三年之久，但直到他們跟蹤多年的區(qū)塊鏈公司有了突破性應用落地后，才出手投資。

“投資前沿領域的風險很高，所以我們寧可錯過一些機會，也要始終貫徹精品投資，多維度考核風險，對項目負責，也對投資人負責?！眳亲楷撊缡钦f。

這就是長江國弘，他們用時間和業(yè)績?yōu)榫吠顿Y做了最好的詮釋。

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