今天，陌陌發(fā)布了2017年Q4財報，凈營收達到3.864億美元，同比增長57%；不按照美國通用會計準則計算（Non-GAAP），2017年四季度歸屬于陌陌的凈利潤為1.1億美元，同比增長20.2%。不論是營收還是利潤，相對于前幾個季度動輒100%以上的增幅而言，遜色了一些。不過，資本市場卻給出了積極反饋：開盤后陌陌股價大漲11.42%。為什么陌陌股價會大漲稍后分析，先全局看看其財報。

?四季度成為陌陌的分水嶺

陌陌營收和利潤的增速不再如昨非常容易理解：此前增長太快了。去年同期，陌陌凈營收達2.461億美元，同比增長524%;按照非美國通用會計準則計量，2016年四季度凈利潤為9150萬美元，同比增長674%，這個增幅在中概股中一枝獨秀，顯然，要長期保持5、6倍的增速是不可能的。

而57%的營收增幅，正是目前中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的較高水平。以近年來保持高速增長市值翻了三四倍的雙巨頭AT為例。去年四季度阿里巴巴營收830.28億元，同比增長56%；不按美國通用會計準則計算，凈利潤為270.07億元，較上年同期的人民幣224.91億元增長20%，陌陌兩個關(guān)鍵財務(wù)指標的增幅跟阿里十分接近。騰訊四季度財報還沒發(fā)布，去年三季度收入為人民幣652.1億元，同比增長61%，按非通用會計準則的凈利潤同比增長45%，利潤增幅比陌陌高許多，但營收增幅只高一點。

營收能力是衡量一個公司發(fā)展階段的標志，初期增幅肯定要高很多，成熟期就一定會降下來。增幅能有50%左右，對一個成熟的公司來說已經(jīng)是好成績。因此我認為，2017年Q4對于陌陌來說就是分水嶺，未來增幅能保持在這個水平就不錯了，而陌陌高管對公司2018年一季度的展望是：“凈營收在3.87億美元至4.02億美元之間，同比增長在46%至52%之間”，這驗證了我關(guān)于陌陌已進入穩(wěn)步增長階段的判斷。

許多人認為IPO敲鐘是一家公司的成人禮，然而陌陌卻走出了一條不同的路。 2014年12月11日，陌陌在納斯達克上市，當年Q4 營收僅為 1860 萬美元，凈利潤則為- 10 萬美元，三年后陌陌不只是扭虧為盈，而且實現(xiàn)了凈營收增長28倍，凈利潤增長11.5倍的業(yè)績奇跡。找不到第二家公司能夠在IPO后，在短時間內(nèi)還能迎來如此迅速的增長。

原因眾所周知，就是陌陌押對了“移動直播”這個寶，四季度來自直播的收入達到3.28億，營收占比84.89%，比上個季度的85.36%略低，卻沒有本質(zhì)改變。直播是陌陌營收的支柱，2016年全年，直播營收占比為68.16%，2017年全年這個占比是83.64%，四個季度的直播營收占比都在這個比例左右。

可以說，直播已經(jīng)成了陌陌的穩(wěn)定營收來源。辯證地看，陌陌營收依賴直播，陌陌也有了穩(wěn)定的現(xiàn)金牛，就像游戲之于騰訊一樣。不論是從政策、競爭還是技術(shù)等等角度來看，業(yè)已成熟的秀場類直播市場在可見的未來都不會有什么大的變化，就算有答題直播這樣的新玩法出現(xiàn)，也逃不過陌陌的掌心，這對于陌陌來說是一顆定心丸。

手里有糧、心中不慌。

直播外的想象空間更大

陌陌在春節(jié)后有一個大手筆收購：耗資6億美元再加上約265萬股的ADS收購了它的昔日對手，陌生人社交市場的老二探探。陌陌四季度財報公布的數(shù)據(jù)是：截至2017年12月31日，陌陌持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和定期存款為10.596億美元，截至2016年12月31日為6.513億美元。這一年陌陌賬上增加了4億美元不到，卻拿出6億美元買下昔日對手，因此我才說唐巖作出這個決定很有魄力。

在我看來，收購探探可能只是陌陌布局做生態(tài)的一個開始，一個公司成為成熟巨頭后，往往伴隨著兩個標志性動作：

一個是投資并購，合縱連橫，讓伙伴變得多多的，讓敵人變得少少的。幾乎每一個公司上市后都開展了投資并購，也有例外，比如網(wǎng)易就很少有相關(guān)消息傳出，但網(wǎng)易這樣的“奇公司”很少。有人說這是資本運作，或許確實有些公司將資本運作當成一個擴大公司的手段而弱化了業(yè)務(wù)本身，比如人人網(wǎng)，不過陌陌應(yīng)該不喜歡這樣做，收購探探的考量是業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略，未來，不出手則已，一出手就一鳴驚人的陌陌在資本層面會有更多動作。

二個是業(yè)務(wù)跨界，不斷突破邊界，形成核心、內(nèi)墻、外墻甚至層層疊嶂的生態(tài)。騰訊、阿里龐雜的業(yè)務(wù)也是從單一的業(yè)務(wù)逐步演變而來的，許多人看到，陌陌營收依賴直播，然而陌陌的業(yè)務(wù)不只是直播，直播只是它泛娛樂戰(zhàn)略一顆棋子，其基石是社交，泛娛樂出現(xiàn)是因為社交平臺上用戶有娛樂的天然需求，正是因為此陌陌提出視頻社交戰(zhàn)略，開始向游戲等業(yè)務(wù)延展。

目前，相對于今日頭條、美團、滴滴等四面出擊的小巨頭而言，陌陌顯得很專注。在美團做打車、滴滴做外賣、今日頭條做企業(yè)級應(yīng)用的今天，陌陌卻專心做好社交+娛樂，這意味著陌陌如果要跨界還有許多選擇，比如電商。而在社交和娛樂這個賽道上陌陌都還有許多牌沒有打出來，比如內(nèi)容分發(fā)、自研游戲等等。過去兩年陌陌的增長驅(qū)動是直播，許多牌都還沒出，跨界沒開始，投資剛啟動，未來充滿許多可能，比許多人現(xiàn)在想象的都要大。

為何開盤陌陌股價會大漲？

開盤后陌陌股價大漲11.42%，體現(xiàn)出資本市場對陌陌財報的認可。在許多人看來，陌陌的營收增幅和利潤增幅遠遠不如從前，資本市場很可能拋售，為何還看好呢？我想關(guān)鍵還是，陌陌的財報中有幾個數(shù)字比營收和利潤更值得關(guān)注——美股業(yè)績一天的劇烈變化一定有數(shù)據(jù)、事件這樣的直接原因，而一年半載的長期變化則要從公司戰(zhàn)略、業(yè)績、市場環(huán)境等等維度找綜合原因。

1、MAU達到9910萬，即將破億。

2017年12月，陌陌月活躍用戶達到9910萬，接近1億，上一年同期陌陌月度活躍用戶數(shù)為8110萬人，MAU同比增長22.2%。注意，這個數(shù)據(jù)不包括探探——收購探探是春節(jié)后的事情了。如何實現(xiàn)，唐巖在財報中的解釋是：

“通過提升用戶留存率和活躍度，陌陌月活用戶實現(xiàn)持續(xù)凈增長，這一持續(xù)增長證明我們產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化推新的戰(zhàn)略和不斷豐富內(nèi)容的策略是有效的，同時新獲客系統(tǒng)的上線也取得了成效。”

最近我已經(jīng)在多篇文章中強調(diào)一個觀點：資本市場對社交屬性公司的核心衡量標準是新增用戶能力，而不是營收和利潤增長能力。因為在人口紅利消失后，新增用戶能力是稀缺的，對于具有社交屬性的公司來說又是至關(guān)重要的。不論是Twitter、微博還是Snapchat，能夠吊起資本市場胃口的不是財務(wù)報表，而是用戶大盤數(shù)據(jù)的增長。當然，對于阿里巴巴、京東、百度這些社交屬性較弱的公司來說，用戶增長不是最關(guān)鍵的衡量指標。陌陌收購探探后，單日股價大漲17.10%，市值飆升10.26億美元，關(guān)鍵原因之一就是因為資本市場看中其用戶大盤的增長。

說得更直白一點，今天的社交網(wǎng)絡(luò)就像古時候的“萬戶侯”一樣，一旦封侯就世襲罔替。有人說騰訊是社交王國，有人將Facebook的用戶戲稱“人口”，都說明用戶對社交性公司比對任何互聯(lián)網(wǎng)公司都更有價值，甚至可直接用來衡量公司的價值。

2、收益超過預(yù)期，同樣重要。

投資者購買與出售股票的基礎(chǔ)決策邏輯就是對一個公司預(yù)期的變化。對一個公司預(yù)期過高，在發(fā)布財報前大量買入進而推高了股價，財報發(fā)布后業(yè)績不符預(yù)期，即便數(shù)據(jù)再好，投資者也要拋售以符合正常預(yù)期。陌陌2017年二季度營收增長了215%,凈利潤增長了295%,然而財報發(fā)布當天,陌陌的股價卻暴跌了20%，讓許多人大跌眼鏡，背后原因就是因為投資者對陌陌期待太高了。

而四季度財報發(fā)布前，華爾街18位分析師平均預(yù)計，陌陌2017年營收預(yù)期為13.1億美元；17位分析師平均預(yù)計，每股收益1.71美元。財報顯示，陌陌2017年營收為13.183億美元，不按照美國通用會計準則計量，每股美國存托股（ADS）攤薄凈利潤為1.77美元，超出預(yù)期。我想這是投資者在財報發(fā)布后積極買入陌陌股票的一個不容忽視的原因。

3、陌陌利潤率高，賺錢能力強。

資本市場看中增長率，看中用戶新增能力，同時也很看重利潤率——這是衡量一個公司是否會賺錢的關(guān)鍵標志，賺錢是企業(yè)的天職。陌陌2017年營收13.18億美元，凈利潤3.68億美元，凈利潤率高達28%，超過了3000多家A股上市公司（A股企業(yè)總數(shù)不含新三板也就3500家）。而這個凈利潤率水平在科技公司中也算高的，騰訊2017年三季度凈利潤率由去年同期的27%增長至28%，阿里巴巴去年四季度凈利潤32%，可以說陌陌是一家賺錢能力跟阿里、騰訊相當?shù)墓荆顿Y者不會忽視這點。

4、直播穩(wěn)定增長，有突破可能。

最后再看看陌陌的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)直播。雖說陌陌很難像騰訊那樣不斷創(chuàng)造出類似于王者榮耀這樣的印鈔機，但其直播業(yè)務(wù)本身也有一些發(fā)展的可能性，比如在前三個季度直播付費用戶一直保持在410萬后，四季度陌陌直播付費用戶達到430萬，ARPPU（單付費用戶收入）達到了76.28 美元，一個付費用戶一個季度差不多花了482元，兩個指標都略有增長。唐巖在財報中表示“我們從2017年四季度開始，針對提升直播服務(wù)的內(nèi)容生態(tài)實施了一些重要舉措，隨著新年的到來，圍繞直播服務(wù)的內(nèi)容生態(tài)更加完善，為今后內(nèi)容升級和營收增長均打下了堅實的基礎(chǔ)?！边@樣看，直播業(yè)務(wù)本身還有一定的想象空間，應(yīng)該也是陌陌生態(tài)布局或者說跨界發(fā)展的一個基礎(chǔ)。

過去兩年時間里，陌陌在直播戰(zhàn)略的支撐下，成功創(chuàng)造了業(yè)績增長28倍的奇跡。去年四季度就是陌陌走過青春期，成為一家成熟互聯(lián)網(wǎng)公司的分水嶺，陌陌業(yè)績從“急速攀升”進入到“穩(wěn)定增長”的階段，未來它要保持增長不能再靠直播，而是要像各種互聯(lián)網(wǎng)巨頭一樣，在業(yè)務(wù)上不斷延展做生態(tài)形成枝葉繁茂的大樹，同時通過投資布局形成自己的樹林，而不是只有直播這個樹枝。

對的時間做對的事情，是陌陌過去的成功之道，也是未來的必經(jīng)之路。

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。