回顧2017，唯品會走的并不輕巧。外界有太多的揣測、議論、甚至于質(zhì)疑，然而它沒有被耳邊的雜音所干擾，只是朝著目標踏著堅實的步子，同時不懼挑戰(zhàn)，勇敢擁抱變化，先是重新定位，喊下了”全球精選，正品特賣”的口號，后是迎來了騰訊、京東的戰(zhàn)略加持。
這一年，可以說是唯品會蟄伏已久后的蝶變，并在第四季度為市場交上了令人滿意的答卷。
一、唯品會Q4財報數(shù)據(jù)分析
業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，連續(xù)21個季度盈利。
● 凈營收：為241.3億元（約37億美元），同比增長27.1%，高于指引上限1.4%，得益于自營服飾穿戴等核心品類的強勢領(lǐng)跑。
● 毛利潤：為52億元人民幣（約8.054億美元），同比增長17.3%；毛利率：21.7%，同比下滑1.8百分點，環(huán)比下滑1.2百分點。
● 凈利潤：non-GAAP為8.88億元（約1.365萬美元），同比下滑8.5%，高于市場預期10.6%
● 活躍用戶與訂單數(shù)：本季度活躍買家同比增長4%至2860萬，人均季度訂單同比增長22.2%至3.6個，季度訂單數(shù)為1.0421億單，同比增長27%；84%的活躍買家和96%的訂單來自復購的活躍買家
● 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物：截止2017年12月31日，共計102億。
市值2月翻番，背后有騰訊、京東戰(zhàn)略投資給予市場的信心，打消了對唯品會用戶增長匱乏的顧慮。
2017年12月18日，唯品會獲得騰訊和京東總計約8.63億美元股權(quán)投資，合計占股10%。其中，騰訊投資6.04億美元，占股7；;京東投資2.59億美元，加上此前2.5%的股權(quán)投資，京東持股達5.5%。
隨著騰訊、京東、唯品會三方聯(lián)手，戰(zhàn)略合作的協(xié)同效應顯著，股價也在四季度扶搖直上，并在兩個月內(nèi)接近翻倍。
二、守正出奇，以內(nèi)功三駕馬車步步制勝，外功騰訊京東如虎添翼
守正：電商、物流、金融三駕馬車戰(zhàn)略布局，穩(wěn)扎穩(wěn)打提高自身競爭力。
堅持“正品+時尚”模式，持續(xù)發(fā)力，強化品質(zhì)電商先行者地位。
嚴把質(zhì)量關(guān)，堅持自采自營的模式和時尚、正品、品質(zhì)的理念，提出“品控九條”標準，誠邀意見領(lǐng)袖組成“正品鑒定天團”，為消費者決策提供最真實的商品信息。與更多國際大牌和生產(chǎn)商直接合作，擴寬時尚品牌和品類，為“全球精選”，布局1600多名時尚買手搜羅全球好貨，通過開設(shè)唯品國際、唯品奢頻道等實現(xiàn)品牌升級和時尚賦能。
持續(xù)投入物流金融板塊，戰(zhàn)略矩陣成效顯著。開發(fā)多款明星金融產(chǎn)品，在供應鏈金融和消費端金融一起發(fā)力，助力唯品會發(fā)展。同時積極與金融機構(gòu)達成深度合作，持續(xù)推動業(yè)務創(chuàng)新，先后與交通銀行、廣州銀行、廣東農(nóng)商銀行、光大銀行等金融機構(gòu)達成戰(zhàn)略合作。且已經(jīng)擁有支付牌照、保理牌照、小貸牌照。待它正式分拆完成后，會更加彰顯其增長引擎優(yōu)勢。
持續(xù)發(fā)展物流領(lǐng)域，進行戰(zhàn)略布局。在物流建設(shè)上毫不松懈，大力建設(shè)最后一公里送貨網(wǎng)絡(luò)。品駿快遞擁有超過3700家直營站點，快遞員人數(shù)新增約3000人，全國各省區(qū)快遞員工總?cè)藬?shù)超過30000人，，在基礎(chǔ)物流打造上，邁出堅實一步。
出奇：騰訊京東戰(zhàn)略入股，完善電商生態(tài)圈。
在此之前唯品會最大的瓶頸是下半場流量紅利褪去后，新用戶增長成本很高導致拓新客變困難，而騰訊、京東恰好為其提供最稀缺的流量資源，助其增長.。
一是來自騰訊社交平臺流量紅利，微信有近10億月活用戶，能夠為唯品會導入巨大的流量，幫助其吸引新客戶，大幅拉動其銷售業(yè)務表現(xiàn)。將在微信錢包放置入口，已于2月1日開始內(nèi)測，待體驗優(yōu)化后全面上線。
二是京東龐大活躍用戶流量，京東作為中國頭部B2C電商網(wǎng)站，活躍用戶數(shù)接近3億，用戶能通過京東系入口進入唯品會進行消費，幫助唯品會在京東平臺上完成一定交易額目標。京東不僅在其app主頁入口給予導流，京東微信購物也有一席之地。
三、分析與展望
競爭沒有邊界，電商這一池春水又將掀起驚濤駭浪。
三方戰(zhàn)略投資后的協(xié)同效應很強，對于騰訊、京東和唯品會都有非凡的意義。
之于騰訊，電商一直是其軟肋，無論是主打C2C的拍拍，還是B2C自營的易迅都虎頭蛇尾、無疾而終，投資成為京東的二股東，一定程度上彌補了騰訊電商覆蓋的不足。但移動互聯(lián)網(wǎng)時代下，借助熟人的社交關(guān)系鏈、支付普及和小程序生態(tài)，騰訊重新看到了培育電商的潛力，扶持唯品會將豐富騰訊在電商領(lǐng)域的布局，保持對阿里的遏制，擴大微信支付的應用場景和交易頻次，同時提升小程序新零售的流量變現(xiàn)效率。
之于京東，雖然它是中國最大的自營電商平臺，然而服飾品類一直是京東的短板，女性用戶相對缺失一直是京東發(fā)展的制約因素之一。唯品會在女性用戶中具有好的口碑，在服飾、鞋包、化妝品品類上具有較強的優(yōu)勢。與其合作，能夠彌補女性用戶的覆蓋不足，以及服飾品類（包括時尚穿戴、美妝、母嬰和家居）等品類的豐富度。同時隨著合作的深入，可以將潛在的會員體系打通，形成交叉銷售。
之于唯品會，不僅彌補流量匱乏的壓力，還能增添在男性消費品類（包括家底、3C 和數(shù)碼）等品類的豐富度。同樣，有利于其與京東在會員體系上的互通有無。
騰訊+電商界老二老三VS阿里，電商格局或?qū)⒈活嵏病?/strong>
微信支付的完善、小程序全面開放，社交電商徹底爆發(fā)，或?qū)⒅貥?gòu)電商生態(tài)，與阿里形成分庭抗禮之局。
首先微信10億月活，淘寶5億月活，仍有5億未被電商滲透的用戶，蘊含著極大的機會，借助微信的渠道下沉，以及社交關(guān)系鏈（包括朋友圈強社交，以及自媒體和粉絲的弱社交）能觸及淘寶觸及不到的人群。
同時社交關(guān)系鏈解決了電商的信任問題，并能進行用戶裂變，微信就像一個蓄水池，能夠通過公眾號、社群、微信個人號把粉絲沉淀下來。
而且用戶在微信里的購物習慣在逐漸被培養(yǎng)起來，隨著小程序的成熟，微信里的電商用戶從單純的發(fā)現(xiàn)型購買轉(zhuǎn)向目的性購買。
再加上京東和唯品會在電商屆的地位不可小覷，它們發(fā)展了好多年，已經(jīng)培養(yǎng)起了大批成熟穩(wěn)定的電商玩家，以及倉儲、物流等基礎(chǔ)設(shè)施。騰訊的數(shù)據(jù)技術(shù)加上這二者輸送的功力，三方將共同搭建一個覆蓋多渠道端口、全品類客群的立體電商服務平臺，定能對阿里形成全面的包圍和震懾。
進階的唯品會，仍需觀察其新用戶增長情況，一旦新流量引擎驗證，三駕馬車加持，有望迎來市值的進一步提升。
在資本市場，唯品會長期處于低估值狀態(tài)。
近兩年它的Forward PE估值區(qū)間在15x-21x，在2017Q3唯品會連續(xù)20個季度盈利的背景下，估值跌破15x。即使騰訊、京東以55%溢價收購價13.08 美元計算Forward PE 為17.2x，處于過去兩年的估值中樞。
與騰訊、京東的戰(zhàn)略合作成效尚未顯現(xiàn)，未來發(fā)展空間仍很大。只要堅持可持續(xù)的運營之道，在為消費者創(chuàng)造價值的同時提高自身效益，腳踏實地發(fā)展業(yè)績，唯品會股價也將與其業(yè)績及增長空間相匹配。
值得關(guān)注的是騰訊系的流量威力巨大，比如拼多多在微信生態(tài)下蓬勃發(fā)展，短短兩年時間日訂單量比肩京東。
拼多多是在移動流量枯竭、阿里京東壟斷的背景下，借助微信紅利異軍突起。通過在微信中拼團裂變，拼多多做到3億用戶、千億年GMV只用了兩年。
而唯品會在電商的三駕馬車上本就有很好的積累，在流量戰(zhàn)略落地后或?qū)⒂瓉肀l(fā)。拼多多是平底起高樓，屬于在微信生態(tài)下荒蠻生長起來的，與它相比，唯品會的倉廩足，星星之火可成燎原之勢，只待騰訊、京東的東風真正吹來。
另一個值得關(guān)注的重要信息是：騰訊、京東此次投資唯品會具有2年的鎖定期，鎖定期結(jié)束后，為了維持董事及董事會觀察員身份，騰訊和京東需分別增持至12%和8%的股權(quán)。如果后續(xù)唯品會持續(xù)保持良好的業(yè)績，它們定會增持。而一旦三方合力的協(xié)同效應顯現(xiàn)，將為市場注入強心劑，股價增長自然不在話下。
四、結(jié)語
辯證唯物主義認為世界上的一切事物都在變化中，此觀點運用在商業(yè)領(lǐng)域再貼切不過，它總是在平靜之下暗流涌動，變幻莫測。在普通人看來的龐然大物也會轟然倒塌，不起眼的螻蟻有一天也會成為獨角獸。映射到電商，過去看似牢固的格局，似乎正在悄然分解。未來是什么樣，且讓我們以動態(tài)的眼光去看。
文：錢皓，盛丹丹亦有貢獻。
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