原標(biāo)題：2017IPO分析報(bào)告：過會(huì)率逐步降低 發(fā)行新股成主流趨勢(shì)

文/GPLP 華金資本

2017年1月到10月，一共有378家公司在A股上市，回首2017年，A股IPO整體有哪些特點(diǎn)?

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析顯示，2017公司IPO數(shù)量急劇增多，估值趨勢(shì)平穩(wěn);融資規(guī)模整體維持穩(wěn)定，個(gè)別版塊有所波動(dòng);IPO對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)容忍度上升，收入和凈利潤(rùn)雙下滑的企業(yè)也可以上市;公司上市當(dāng)日漲幅基本在44%;發(fā)行新股成為主流形式。

具體而言，2017年的IPO主要有以下特點(diǎn)：

　　2017年IPO 七大特點(diǎn)

　　1、IPO公司數(shù)量增多

從2014年起，IPO企業(yè)數(shù)量一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從2014年的155家增長(zhǎng)到2016年的227家。到了2017年IPO數(shù)量急劇增加，至今已超過378家，是2010年以來(lái)的最高值。

　　2、估值趨勢(shì)平穩(wěn)

數(shù)據(jù)顯示，整體IPO P/E 中值從2012年的30.0x下降到2014年的23.0x，近三年主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板的發(fā)行P/E穩(wěn)定在23x，呈現(xiàn)出估值趨勢(shì)逐步平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，值得一提的是，這或許是源于證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)。

　　3.融資規(guī)模整體維穩(wěn)，個(gè)別上市板塊有波動(dòng)

對(duì)比，2017年、2016年、2012年的融資中值，其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板的融資中值比2012年分別下降了36.0%和32.4%。2017年總體融資規(guī)模與2016年相近，但其中主板的融資中值下降了16.85%，中小板的融資中值增長(zhǎng)了9.13%。

　　4、對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)容忍度上升

上市前收入和凈利潤(rùn)雙下降企業(yè)數(shù)量從2012年的4個(gè)上升到2016年的40個(gè)。2017年收入下降、凈利潤(rùn)下降、雙降企業(yè)數(shù)量都與2016年基本一致。但由于2017年的IPO數(shù)量增長(zhǎng)較大，雙降企業(yè)的占比減少了7.5%。

但是，由此趨勢(shì)可以看出，監(jiān)管層對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)容忍度正在上升。

　　5、收入和凈利潤(rùn)雙下滑的企業(yè)也可以上市，發(fā)行后股價(jià)普遍上漲

近幾年，在1741家IPO公司中，有151家收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)了雙下滑，IPO P/E值在6.2x~39.6x之間，但在上市當(dāng)天幾乎全部都達(dá)到了44%的最高漲幅，85%的新股在3個(gè)月內(nèi)的漲幅也超過100%。

　　6、各板塊IPO數(shù)量都有大幅上漲

主板IPO一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2010年的28家，增長(zhǎng)到2017年的187家。創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO數(shù)從2014-2017也一直增長(zhǎng)：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)從52家增長(zhǎng)到122家，中小板上市企業(yè)從31家增長(zhǎng)到69家。

　　7、發(fā)行新股成為主流形式

IPO企業(yè)中全部通過發(fā)行新股進(jìn)行上市的企業(yè)占比增加，2016年出售舊股或換股的企業(yè)僅有6家，2017年僅有3家。

　　二、證監(jiān)會(huì)過會(huì)率到底有多少?

盡管從IPO企業(yè)的數(shù)量來(lái)看，2017年對(duì)比2016年是逐步增加，然而，明顯的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴你，其實(shí)IPO過會(huì)率是逐步下降的。

　　近年IPO情況統(tǒng)計(jì)

從表中我們可以看出，2017年過會(huì)的IPO企業(yè)數(shù)為362家，2016年過會(huì)的企業(yè)數(shù)為247家。

2017年1-9月不同板塊會(huì)議頻率明顯高于2016年平均每次會(huì)議通過IPO的企業(yè)數(shù)也有明顯增加，但從2017年10月開始，新一屆發(fā)審委上任，且所有版塊由同一個(gè)委員會(huì)進(jìn)行審核，不再區(qū)分不同板塊的委員會(huì)。因此自2017年10月開始，會(huì)議頻率明顯降低，平均每次會(huì)議通過數(shù)也減少，不僅低于2017年的前9個(gè)月，還明顯低于2016年的水平。

讓我們回顧一下歷屆發(fā)審委就可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律。

2014年5月證監(jiān)會(huì)聘任了第十六屆發(fā)審委委員，屬于例行換屆。15年為配合股票發(fā)行注冊(cè)制改革，延長(zhǎng)了第16屆主板發(fā)審委大的聘期。

2017年9月新的63位第十七屆發(fā)審委委員上任，與以往不同的是這一屆委員沒有一個(gè)是從第十六屆連任的。第十七屆發(fā)審委過會(huì)率為61.97%，而第十六屆發(fā)審委過會(huì)率為83.04%，由此可見新一屆發(fā)審委的審核趨嚴(yán)。

　　各個(gè)板塊近年IPO過會(huì)率對(duì)比

通過數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)2017年IPO企業(yè)的過會(huì)率有較大幅度降低，同比2016年下降了14%左右。

其中創(chuàng)業(yè)板的過會(huì)率三年來(lái)持續(xù)下跌，且在2016、2017年都是三板中過會(huì)率最低的板塊。主板在2016年有小幅增長(zhǎng)之后在2017年有大幅下降，降幅在13.75%。中小板的過會(huì)率和總體情況一致。

分解2017年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，換屆后的過會(huì)率遠(yuǎn)低于換屆前的過會(huì)率，其中主板過會(huì)率降低了近1/3;創(chuàng)業(yè)板的降幅也較大，在13%左右。更不用說與2015、2016年的數(shù)據(jù)相比，這也進(jìn)一步證明新一屆的發(fā)審委委員會(huì)審核趨嚴(yán)。

　　四、過會(huì)率與行業(yè)分析

　　被否企業(yè)行業(yè)分布

2017年建筑業(yè)過會(huì)率不高，特別中小板的過會(huì)率只有50%，而農(nóng)林牧漁企業(yè)一直不受IPO歡迎，2017年過會(huì)率為0%。

當(dāng)然，最受監(jiān)管層青睞的細(xì)分行業(yè)主要有：

計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)：主要包含芯片、半導(dǎo)體、集成電路、OLED、消費(fèi)電子等;

汽車制造業(yè)：離合器、沖壓件、變速器、輪轂軸承、動(dòng)力總成、渦輪增壓器等;

專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)：設(shè)計(jì)、工程咨詢、技術(shù)服務(wù)等。

　　超過3家的過會(huì)企業(yè)行業(yè)分布及分析

值得一提的是，制造業(yè)始終占據(jù)IPO整體的較大比例，在前期不斷減少后，呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017年制造業(yè)IPO數(shù)量漲幅達(dá)96.24%。2017年社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)IPO增長(zhǎng)數(shù)量較大，金融業(yè)的IPO數(shù)量較前期有所減少。

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