社會(huì)融資成本問(wèn)題一直是國(guó)家熱議話題，近日，中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)將發(fā)布，這意味著中國(guó)的社會(huì)融資問(wèn)題將進(jìn)行更加數(shù)據(jù)化、科學(xué)化的時(shí)代，解決社會(huì)融資的一系列問(wèn)題。
社會(huì)融資成本指數(shù)出臺(tái)
中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)是由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國(guó)金融研究中心，財(cái)經(jīng)頭條和企商在線網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，并由中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者高連奎擔(dān)任項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國(guó)金融研究中心是學(xué)術(shù)支持單位，將會(huì)圍繞指數(shù)和中國(guó)社會(huì)融資問(wèn)題進(jìn)行相關(guān)學(xué)術(shù)研究，推出相關(guān)研究報(bào)告。中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)將定期發(fā)布中國(guó)社會(huì)融資平均成本數(shù)據(jù)以及這一數(shù)據(jù)的同比與環(huán)比數(shù)據(jù)，同時(shí)發(fā)布銀行貸款、票據(jù)、融資性信托、企業(yè)公開(kāi)發(fā)債、融資租賃、保理、互聯(lián)網(wǎng)金融、小貸公司、上市公司股權(quán)質(zhì)押九個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)，目前中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)還是以企業(yè)融資成本數(shù)據(jù)為主，畢竟企業(yè)還是社會(huì)融資的主體，后期數(shù)據(jù)還會(huì)不斷完善。未來(lái)還會(huì)陸續(xù)推出政府融資成本指數(shù)、民營(yíng)企業(yè)融資成本指數(shù)、個(gè)人消費(fèi)貸款融資成本指數(shù)等分項(xiàng)指數(shù)。
據(jù)相關(guān)報(bào)道，社會(huì)融資成本指數(shù)籌備已經(jīng)近一年的時(shí)間了，研究人員為了達(dá)到研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，期間多次優(yōu)化數(shù)據(jù)模型，最先用的是選取樣本單位，由樣本單位報(bào)送數(shù)據(jù)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)為此開(kāi)發(fā)了數(shù)據(jù)報(bào)送系統(tǒng)，由于操作比較困難，難度系數(shù)較高，最后改成由專家報(bào)送行業(yè)平均數(shù)據(jù)。對(duì)于涉及指數(shù)建立的研究人員，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成立了過(guò)百人的龐大專家團(tuán)隊(duì)，對(duì)于行業(yè)專家的要求，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)要求必須是金融機(jī)構(gòu)擁有三年以上工作經(jīng)歷的在職人員，而且必須是所在企業(yè)副總以上級(jí)別人員，大企業(yè)可以放寬到部門副總以上人員，通過(guò)一系列的規(guī)定保證人員的權(quán)威性和指數(shù)建立的科學(xué)性。這是中國(guó)首份社會(huì)融資成本數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)推出，中國(guó)企業(yè)融資成本進(jìn)行數(shù)據(jù)的量化，對(duì)于解決中國(guó)融資難，融資貴的問(wèn)題有了更多的科學(xué)支持。
中國(guó)社會(huì)融資機(jī)制的變遷
在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，社會(huì)融資的機(jī)制也不同，新中國(guó)成立以外，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制也發(fā)生了巨大的變化，中國(guó)社會(huì)融資機(jī)制的變遷主要分為三個(gè)階段。
第一階段、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制與財(cái)政主導(dǎo)型的融資發(fā)展階段
新中國(guó)成立到改革開(kāi)放之前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是按照計(jì)劃，宏觀上國(guó)民經(jīng)濟(jì)按照計(jì)劃進(jìn)行調(diào)控，微觀企業(yè)和居民統(tǒng)一計(jì)劃并受制于計(jì)劃之中，財(cái)政在經(jīng)濟(jì)體制中占領(lǐng)統(tǒng)治地位，財(cái)政部門基本上集中了極大部門的國(guó)民收入，資本的積累由財(cái)政部門完成，在當(dāng)時(shí)特定的這個(gè)歷史環(huán)境下，財(cái)政部負(fù)責(zé)統(tǒng)收統(tǒng)支的融資方式適應(yīng)了當(dāng)下的發(fā)展需要，將有限的財(cái)力集中起來(lái)發(fā)展到應(yīng)該用的地方，可以促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的需要，但是與此同時(shí)，居民和企業(yè)的積極性也大大降低，不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的活力。
第二階段、改革開(kāi)放與國(guó)有銀行主導(dǎo)的融資發(fā)展階段
1978年，中國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放，中國(guó)的國(guó)民收入分配格局發(fā)生了本質(zhì)性的變化，財(cái)政在社會(huì)資金融通中的作用逐漸下降，居民的儲(chǔ)蓄份額增加非?？?/strong>，1978年的10.5%、1985年的39.5%到1995年居民儲(chǔ)蓄占接近50%，充分說(shuō)明了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下財(cái)政主導(dǎo)型融資機(jī)制的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不復(fù)存在，國(guó)有專業(yè)銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制開(kāi)始運(yùn)行，國(guó)有銀行存貸款實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，銀行貸款成為社會(huì)固定資產(chǎn)投資的主要資金籌資方式。
第三階段、市場(chǎng)化融資機(jī)制發(fā)展階段
國(guó)有銀行主導(dǎo)的融資方式起到了重要的作用，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不難看出這種方式缺乏市場(chǎng)的參與，融資很難形成高效的體制，1995年，中國(guó)開(kāi)始了一系列的改革，頒布并且實(shí)施了《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》，在法律上明確商業(yè)銀行的借貸自主權(quán)，轉(zhuǎn)變了政府的職能，實(shí)現(xiàn)政企分離，這種發(fā)展機(jī)制一直到現(xiàn)在，金融體系市場(chǎng)化機(jī)制確立，融資方式也更加的多樣化。
中國(guó)社會(huì)融資現(xiàn)狀
在做中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)的過(guò)程中，專家對(duì)于最近幾年中國(guó)各行各業(yè)的融資情況做出了系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，這幾年小貸公司、保理、互聯(lián)網(wǎng)金融、民營(yíng)股份制銀行等這些服務(wù)于中小企業(yè)的融資方式或融資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了全面萎縮，服務(wù)于央企和上市公司的融資業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
現(xiàn)狀一、中小企業(yè)融資全面萎縮。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)服務(wù)于中小企業(yè)的融資全面萎縮，小貸公司數(shù)量和貸款規(guī)模持續(xù)下降，2014年末，全國(guó)共有小額貸款公司8791家，貸款余額9420億元，到了2015年末，全國(guó)共有小額貸款公司8910家，貸款余額9412億元，2016年末，全國(guó)共有小額貸款公司8673家，貸款余額9273億元，貸款余額一直是下降的，截至2017年9月末，全國(guó)共有小額貸款公司8610家，貸款余額9704億元。雖然有所增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)大部分是由面向消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司創(chuàng)造的，如果只考慮企業(yè)放貸的話，2017年也是減少的，連年減少的小貸公司融資反映了中小企業(yè)的融資狀況，除此之外，中國(guó)銀行保理業(yè)務(wù)規(guī)?？s小近半，即便是網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)生水起之時(shí)，據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，正常運(yùn)營(yíng)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)僅余1539家，占到歷史累計(jì)上線平臺(tái)的27．9％，不足三分之一，較2016年年底減少24.3％。股份制銀行存款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，截至2017年三季度末，8家上市股份制銀行平均存款增速年化比率僅為2％，遠(yuǎn)低于2016年末7．8％的全年平均增速。從這些數(shù)據(jù)中，我們不難看出，中小企業(yè)的融資是全面萎縮的。
現(xiàn)狀二、政府、央企、上市公司融資劇增
雖然，中國(guó)總體的社會(huì)融資規(guī)模并沒(méi)有增加，中小企業(yè)還出現(xiàn)了減少的狀態(tài)，但是與之相對(duì)應(yīng)的央企等融資規(guī)模上升，中國(guó)近三年每年接近三萬(wàn)元的政府赤字絕大部分是由政府平臺(tái)公司創(chuàng)造的，2015年中國(guó)政府的財(cái)政赤字就突破兩萬(wàn)億，達(dá)到2．36萬(wàn)億，2016年達(dá)到了2．81萬(wàn)億，2015年央企發(fā)債余額就已經(jīng)超過(guò)4萬(wàn)億，總?cè)谫Y余額至少幾十萬(wàn)億。2017年IPO發(fā)行數(shù)量同比大幅增加，2017年，IPO發(fā)行企業(yè)共有420家，發(fā)行數(shù)量超過(guò)2010年347家的歷史最高值，這不難看出，現(xiàn)在中國(guó)資金的流向主要是政府、央企和上市公司，融資數(shù)量逐年增加。
現(xiàn)狀三、大規(guī)模轉(zhuǎn)型，職能轉(zhuǎn)變
融資環(huán)境的變化，再加上需求的變化，眾多金融服務(wù)公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型，保理公司將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向大企業(yè)核心的“反向保理”。目前我國(guó)超過(guò)81％的商業(yè)保理公司采用了這種“反保理”模式，成為銀行業(yè)保理的主要產(chǎn)品構(gòu)成。傳統(tǒng)的小貸公司開(kāi)始主打消費(fèi)金融的互聯(lián)網(wǎng)小貸，2017年中國(guó)小貸行業(yè)的增長(zhǎng)，主要靠網(wǎng)絡(luò)小貸，P2P網(wǎng)貸轉(zhuǎn)變?yōu)樾☆~的現(xiàn)金貸，民營(yíng)的股份銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)橛白鱼y行提供的配資業(yè)務(wù)。
國(guó)外的社會(huì)融資發(fā)展狀況
國(guó)外的企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，所動(dòng)用的留存收益等自有資產(chǎn)的比重占全部融資額的50%，在理論方面，學(xué)術(shù)界普遍接受的融資優(yōu)序理論，企業(yè)進(jìn)行融資需要從融資成本的角度考慮，成本的高低決定融資的順序。在經(jīng)濟(jì)方面，西方的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展早，金融市場(chǎng)體系和制度相對(duì)健全。在政策方面，國(guó)外對(duì)于企業(yè)有較多的貸款援助和補(bǔ)貼，有些還會(huì)有減稅等政策支持，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展融資。
美國(guó)融資體系的現(xiàn)狀
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系與我國(guó)存在著很大的差異，在美國(guó)的企業(yè)中，中小型的企業(yè)占據(jù)了90%以上，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最為重要的一部分，美國(guó)的企業(yè)是按學(xué)術(shù)界的理論進(jìn)行融資，首先是進(jìn)行內(nèi)部融資，然后是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。實(shí)際上，美國(guó)擁有著全世界最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體系，企業(yè)完全可以進(jìn)行多樣化的外部融資，但是在美國(guó)企業(yè)很少使用股權(quán)融資的方式，其實(shí)是由于美國(guó)企業(yè)自身的發(fā)展特點(diǎn)形成了這樣的模式，信息的不對(duì)稱問(wèn)題一直存在在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)階段，融資的成本問(wèn)題就成為了企業(yè)選擇融資方式最先考慮的問(wèn)題，按照優(yōu)序理論和小成本的原則，企業(yè)首先選擇的一定是內(nèi)部融資。
在外部融資中，企業(yè)直接融資在美國(guó)的比重是非常高的，達(dá)到了80%以上，債券融資與股權(quán)融資所占有的比重非常大，美國(guó)企業(yè)的直接融資偏向于債券融資，實(shí)際上其股權(quán)融資的方式也是多種多樣的，相比于其他國(guó)家，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系相對(duì)成熟。除此之外，美國(guó)政府建立了完善的法律法規(guī)，保證了融資的安全性和系統(tǒng)的穩(wěn)定性，美國(guó)特有的天使資本和創(chuàng)業(yè)投資基金為企業(yè)所用，天使投資的投資人往往將資金投入到具有發(fā)展前景的企業(yè)，并且根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，選擇追加或者是退出自己的資金。
日本融資體系的現(xiàn)狀
日本的融資體系的建立也經(jīng)歷了一個(gè)曲折的階段，20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)衰退再加上金融危機(jī)的影響，融資環(huán)境極度惡化，為了改善這個(gè)融資環(huán)境，日本從不同方面進(jìn)行改變。
目前，日本的融資框架主要是三個(gè)組織，商工組中央金庫(kù)、中小企業(yè)金融金庫(kù)和國(guó)民生活金融公庫(kù)，在政府的帶領(lǐng)下，日本的融資環(huán)境不斷改善。日本建立起來(lái)了健全的法律環(huán)境，頒布了《中小企業(yè)金融公庫(kù)法》、《國(guó)民金融公庫(kù)法》等法律，維護(hù)融資環(huán)境的安全；日本在建立法律體系的同時(shí)，還建立了信貸擔(dān)保系統(tǒng)，貸款擔(dān)保公司的資金由貸款保險(xiǎn)公司給予支持，通過(guò)這些的保險(xiǎn)公司的擔(dān)保，大大降低了企業(yè)的融資成本和難度，促進(jìn)融資環(huán)境的安全和穩(wěn)定；日本建立了政策性融資機(jī)構(gòu)，日本政府設(shè)立了5個(gè)為國(guó)內(nèi)企業(yè)直接發(fā)放低利率貸款并且由政府控制的融資機(jī)構(gòu)，這些政策性融資機(jī)構(gòu)主要是面對(duì)企業(yè)發(fā)放專項(xiàng)貸款，滿足企業(yè)的要求；在日本，建立了很多的民間金融組織，并且開(kāi)辟了很多直接融資的方式，比如說(shuō)，批準(zhǔn)企業(yè)在資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行債券和股票，對(duì)于這些股票，國(guó)家不僅會(huì)直接認(rèn)購(gòu)一部分，還會(huì)為企業(yè)提供資金上的支持。設(shè)立了企業(yè)的直接融資機(jī)構(gòu)，并且完善了構(gòu)建二板市場(chǎng)，為企業(yè)提供了直接融資的平臺(tái)。
降低融資成本的建議
2017年中央明確規(guī)定要“去產(chǎn)能，去庫(kù)存，去杠桿，降成本，補(bǔ)短板”五大任務(wù)，那么我國(guó)社會(huì)融資成本高到底是為什么呢？融資的成本實(shí)際上是微觀的事情，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來(lái)看，貨幣的供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù)，基礎(chǔ)貨幣量是基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中，出現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)，這種放大就成為了眾所周知的狹義的貨幣供應(yīng)量和廣義的貨幣供應(yīng)量，我們可以從這個(gè)方面，看出來(lái)融資成本高的原因，根據(jù)我國(guó)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2009年以來(lái)，基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有隨著社會(huì)融資規(guī)模、GDP與貨幣供應(yīng)量發(fā)展不匹配，存在著階段性的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)不足的情況，這就導(dǎo)致了社會(huì)融資規(guī)模的大幅度下降，這是最基礎(chǔ)的原因，當(dāng)然還會(huì)有很多其他的市場(chǎng)原因、政策原因等等，那么應(yīng)該如何降低融資成本呢？
第一、 優(yōu)化貨幣供應(yīng)系統(tǒng)，重視基礎(chǔ)貨幣效應(yīng)
我國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這種貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配的問(wèn)題，根據(jù)這種歷史經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該及時(shí)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量的體系，通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，抓住基礎(chǔ)貨幣的源頭，建立合理匹配度，降低影子銀行造成貨幣乘數(shù)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，避免由于貨幣供應(yīng)不足，出現(xiàn)的一系列連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)等等。
第二、增強(qiáng)法制化程度，扶持中小企業(yè)發(fā)展
通過(guò)完善法律法規(guī)，可以有效的調(diào)整貸款的流向結(jié)構(gòu)，對(duì)于銀行向小微型企業(yè)貸款的規(guī)模進(jìn)行明確規(guī)定，必須達(dá)到一定的規(guī)模，否則則觸犯相關(guān)法律法規(guī)，更加明確政府與銀行扶持中小企業(yè)發(fā)展的責(zé)任，使得資金流向可以更多的向小微型企業(yè)流通，通過(guò)這種法制化的安排，投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的評(píng)估和資本管理與控制，維護(hù)小微型企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，降低融資的難度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
第三、 建立信用管理機(jī)制，擴(kuò)大金融服務(wù)
2017年我國(guó)信聯(lián)的建立成為了人們熱議的話題，我國(guó)開(kāi)始重視信用體系的建立和信用的管理，通過(guò)這種信息化手段構(gòu)建了高效的社會(huì)公民信用信息保障體系，發(fā)揮行政管理體系作用，提高信用水平，提高資金利用效率，對(duì)于融資成本來(lái)說(shuō)，通過(guò)這種信用的管理，可以有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，避免不必要的成本輸出。
第四、 加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高融資質(zhì)量
隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融體系的建立，同時(shí)也出現(xiàn)了不同的金融需求，在我國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中金融機(jī)構(gòu)的間接融資占據(jù)著主導(dǎo)的地位，金融中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新有利于降低融資成本，根據(jù)國(guó)內(nèi)外的銀行發(fā)展歷史經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動(dòng)和“選擇權(quán)貸款”深入創(chuàng)新化合作模式，有效的降低了企業(yè)前期的融資成本，加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以提高融資的力量，降低融資的成本。
第五、 發(fā)揮市場(chǎng)融資功能，降低融資成本
資本市場(chǎng)是整個(gè)金融體系中非常重要的一部分，一個(gè)健全的多層次的資本市場(chǎng)有利于滿足不同企業(yè)的融資需求，為不同層次和規(guī)模的企業(yè)提供融資方式，有利于企業(yè)融資的可得性更高，降低融資成本，進(jìn)而提高整體融資的效率。建立有效的資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，將主板市場(chǎng)、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)有效的轉(zhuǎn)換，完善企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資鏈接和過(guò)度，充分提升資本市場(chǎng)的融資效率，科技推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)行制度的改革與優(yōu)化。
第六、 防范社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)，建立安全體系
提高社會(huì)融資的效率，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整不同行業(yè)的杠桿水平，減少過(guò)剩行業(yè)的融資共計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，是降低杠桿和融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，增強(qiáng)對(duì)于新型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
社會(huì)融資成本指數(shù)的出臺(tái)，具有非常重要的意義，這種數(shù)據(jù)化的指標(biāo)，對(duì)于企業(yè)也好，金融機(jī)構(gòu)也好都是重要的參照指標(biāo)，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展起到了重要的意義，可以說(shuō)，中國(guó)社會(huì)融資走向了數(shù)據(jù)化發(fā)展的新階段。
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