看到SaaS漫天的報(bào)道，我們有理由相信它的火熱，但是SaaS已經(jīng)走進(jìn)了深水區(qū)。我們來看看早期公司在競爭日益激烈的市場表現(xiàn)如何。

近期Victor Basta在TechCrunch發(fā)表了一篇文章，對熱火朝天的創(chuàng)業(yè)者和投資人吹起了“冷風(fēng)”。該文討論了風(fēng)險(xiǎn)投資對早期公司的“沉寂，幾乎被忽略的風(fēng)暴”，這與Crunchbase News的一些報(bào)道不謀而合。Victor Basta對細(xì)分領(lǐng)域也做了探討，其中就有SaaS，我們一起來看看。

Victor Basta斷言風(fēng)投對SaaS業(yè)務(wù)的投資已到了頂峰，文中指出“在過去的10年里，眾多接受了融資的SaaS公司尚且未證明自己的價(jià)值，更不用說讓風(fēng)投去支持新的SaaS創(chuàng)業(yè)公司了，而且這些創(chuàng)業(yè)公司還要去面對那些已經(jīng)在SaaS中深耕多年的老玩家的競爭。 ”

那么老牌的SaaS公司表現(xiàn)如何呢？從估值來看，相當(dāng)強(qiáng)勁亮眼。

橫亙在早期和老牌SaaS公司之間不斷增長的溝渠是否會(huì)成為不可逾越的鴻溝？是否方興未艾的SaaS領(lǐng)域已經(jīng)籠罩了馬太效應(yīng)的陰云？

我們看一下近期SaaS上市公司的表現(xiàn)，再對比私有SaaS公司的資本投資率，答案可能就在其中。

創(chuàng)業(yè)伊始，創(chuàng)始人就進(jìn)入了競爭廝殺的戰(zhàn)場。多數(shù)情況下，創(chuàng)業(yè)公司最大的競爭對手是一家大型上市公司。并且，這家上市公司遙遠(yuǎn)而龐大。然而，SaaS業(yè)務(wù)并非如此。實(shí)際上，大多數(shù)上市SaaS公司依然是市場的新貴，幾年前還是創(chuàng)業(yè)公司，它們欲挾快速增長之勢以令天下。

SaaS市場新貴就這樣使其自身和估值達(dá)到或接近歷史最高點(diǎn)，這也讓Basta的論點(diǎn)變得可信——現(xiàn)在的上市SaaS公司比以往更加強(qiáng)大。這些公司還在持續(xù)增長的高估值說明它們在特定細(xì)分市場贏得了勝利。因此，新入局者與這些老牌企業(yè)競爭，可謂長路漫漫。

為了強(qiáng)化這一論點(diǎn)，我們引入BVP云指數(shù)。管理著超過40億美元的硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司Bessemer Venture Partners制定了一個(gè)上市云計(jì)算公司指數(shù)（BVP云指數(shù)）。該指數(shù)目前跟蹤56家公司，這里是市值前五位的公司。

之所以選擇BVP云指數(shù)，是因?yàn)樵撝笖?shù)所列公司絕大多數(shù)都是訂閱服務(wù)的軟件，當(dāng)然也包括市值前五的公司。

下圖是BVP云指數(shù)與更廣泛的公共市場指數(shù)的對比，可追溯至2011年1月。為了便于比較，Bessemer將所有指數(shù)從零點(diǎn)開始。

BVP云指數(shù)是上面一路飆升的黃線，截至2017年10月底，該估值已經(jīng)到了或接近歷史最高水平，這也是該指數(shù)列出的最后一個(gè)日期。就在最近一兩周內(nèi)，歷經(jīng)了收益的寒冬，一些公司從高點(diǎn)略微回落。拋開這些短期走勢，上市SaaS公司在過去七年中跑贏大盤約三倍，非常亮眼。

持續(xù)的牛市越發(fā)讓我們相信SaaS已經(jīng)籠罩了馬太效應(yīng)的陰云。這個(gè)不斷變化的市場格局，正如我們將要討論的那樣，可能是導(dǎo)致投資者對SaaS新秀興趣下降的一個(gè)原因。

單看上市公司的表現(xiàn)，有理由相信SaaS市場將迎來玫瑰與芬芳。事實(shí)上，BVP云指數(shù)中的公司的確控制著各自市場的大部分收入。因此，SaaS整體表現(xiàn)良好，但對于新秀來說，這是一個(gè)艱難的時(shí)代。

那么Basta文章提到的種子和早期SaaS投資是否會(huì)放緩呢？

為了量化風(fēng)投對新興SaaS公司的態(tài)度，我們研究了Crunchbase的SaaS類別中全球超過8,700家公司的融資情況。在此分析中，為了反映BVP云指數(shù)涵蓋的時(shí)間段，特別關(guān)注2011年1月至今的市場表現(xiàn)。下圖為風(fēng)投在這些年風(fēng)投交易量情況。

在所有的融資階段，SaaS公司整體風(fēng)投交易量都有所下降。2015年種子期和后期成交量都達(dá)到最高水平，2016年早期成交量達(dá)到頂峰，2017年出現(xiàn)大幅下滑。與去年同期相比，2016年至2017年間僅有后期交易量有所增長?？傮w而言，SaaS領(lǐng)域的風(fēng)投交易量在2015年至高點(diǎn)到2017年12月初大約下降了40%。

但是整體融資額在上漲。下圖為Crunchbase的SaaS類別中的全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額。

過去7年，全球來看對SaaS初創(chuàng)公司的投資總額是上升的。

需要強(qiáng)調(diào)的是，自2014年以來，這一增長是由后期投資驅(qū)動(dòng)的。重回到Basta的論點(diǎn)，看來新的SaaS初創(chuàng)公司不僅要與不斷走強(qiáng)的上市公司競爭，現(xiàn)在還需要日益資本化的后期私有公司競爭。

數(shù)據(jù)顯示，SaaS融資的減少是由種子和早期的投資空洞化造成的。下圖顯示全球SaaS公司的種子和天使交易量以及投資總額。

從下圖可以看到，對早期SaaS公司的風(fēng)投交易數(shù)量和投資總額已經(jīng)從歷史高位回落。但是，這樣的回落是否還會(huì)在持續(xù)并沒有定論，也可能只是這一年的下滑。

無論如何，對于種子和早期的SaaS創(chuàng)業(yè)公司而言，投資交易量和投資總額雙雙跳水是不爭的事實(shí)。但就SaaS業(yè)務(wù)而言，是否還有影響投資者撤退的其它因素？

SaaS社區(qū)SaaStr創(chuàng)始人兼投資人Jason Lemkin有不同的看法，他聲稱并沒有看到種子和早期融資活動(dòng)的普遍下降。

“在過去的18個(gè)月里，新增種子期的投資數(shù)量有200多個(gè)，我看到它們依然活躍?！盠emkin在接受Crunchbase News采訪時(shí)表示，“我參與的所有交易都很快拿到了融資。”

不過，對于SaaS而言，他認(rèn)為如果確實(shí)出現(xiàn)放緩，可能是因?yàn)椤巴顿Y者疲勞”。

“許多風(fēng)險(xiǎn)投資者在2013年到2015年之間進(jìn)入了SaaS（沒有事先在這個(gè)市場的投資經(jīng)驗(yàn)），他們的投資組合全是‘好而未達(dá)’的SaaS創(chuàng)業(yè)公司?！?Lemkin解釋說， “前景好的公司中，那些讓投資者看不到退出希望的公司，造成了很多投資者在這個(gè)領(lǐng)域的疲勞。“

盡管如此，Lemkin對于SaaS創(chuàng)業(yè)公司依然十分看好，他說下定論“現(xiàn)在還早”。

追問：SaaS的未來在哪里？

今天較少的早期公司可能意味著幾年后較少的后期公司。按照同樣的邏輯，較少的后期公司也可能導(dǎo)致IPO數(shù)量減少。

SaaS市場目前的狀況與其它技術(shù)的發(fā)展是何其相似。SaaS進(jìn)入了深水區(qū)，如今上一代的公司已經(jīng)開始大規(guī)模地開展業(yè)務(wù)了，這些大的、廣義的問題已經(jīng)被解決了。換句話說，老一代SaaS初創(chuàng)公司把大市場的蛋糕吃瓜分得差不多了。

Lemkin觀察到一些曾經(jīng)流行的SaaS業(yè)務(wù)市場似乎已被挖掘殆盡。銷售、營銷和人力資源等市場可能已經(jīng)“過時(shí)”，但是一些新的領(lǐng)域出現(xiàn)了SaaS公司的身影，“仍然非?；馃帷?。

Lemkin指出API和企業(yè)對開發(fā)者（B2D）是當(dāng)今SaaS活躍的領(lǐng)域。像這樣垂直專用的SaaS業(yè)務(wù)，需要?jiǎng)?chuàng)始團(tuán)隊(duì)豐富的專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備。我們都知道專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備無法一蹴而就，因此，與其他普通的SaaS業(yè)務(wù)相比，更加垂直的SaaS業(yè)務(wù)更有機(jī)會(huì)。

SaaS是具有挑戰(zhàn)性的。我們的調(diào)查結(jié)果顯示，一些早期的SaaS公司處在走向成功的攻堅(jiān)期。毫無疑問，SaaS創(chuàng)業(yè)者還是有機(jī)會(huì)的。但是，就像在一個(gè)過度捕撈的湖里捕魚一樣，需要更多的耐心和好運(yùn)才能抓住一個(gè)好機(jī)會(huì)，也許這就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司很難找到新的SaaS業(yè)務(wù)的原因。而機(jī)會(huì)從來不是等來的。

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