幾年前，王小川曾經(jīng)表示，搜狗不上市就不找女朋友。他如今可以放下這個包袱了。10月13日，搜狗終于發(fā)布招股書，準備以“SOGO”的股票代碼在紐交所上市，最高募集6億美元。

長達200頁的搜狗招股書詳細交代了財務(wù)、股權(quán)、競爭格局、未來規(guī)劃，風(fēng)險預(yù)期等相關(guān)信息。招股書中總計提到90次人工智能（AI），AI概念被放在重要位置。搜狗自稱“站在AI研發(fā)的前沿，并且有明確的路線圖，AI也是智能硬件的關(guān)鍵推動力”。

但招股書中的另一重要細節(jié)則不得不提：諸如風(fēng)險提示等投資者最關(guān)心的部分內(nèi)容，都與AI無關(guān)，而與騰訊和搜狗的搜索合作關(guān)系有關(guān)。

實際上，這可以充分說明一個問題：AI雖是搜狗所列“自身七大競爭優(yōu)勢”和“未來六大戰(zhàn)略”舉足輕重的部分，但對搜狗而言其概念意義大于實際意義。對搜狗而言，最根本的問題不在AI，而在對騰訊的過分依賴。

搜狗高調(diào)提及的AI故事，人們其實并不關(guān)心

這幾年來，王小川一直講的只有一個故事，就是人工智能（AI）。他還多次幫AlphaGo站臺打賭，吸引流量。然而，隨著時間推移，大家對搜狗的興趣，包括對其IPO的興趣，也越發(fā)意興闌珊。

人們似乎認為，IPO對搜狗這家堅持了十余年的企業(yè)來講，只是一份欠了很久沒補上的“作業(yè)”而已，還不如多關(guān)心靴子何時落地，好讓王小川安心去找女朋友。

搜狗強調(diào)AI元素的相關(guān)產(chǎn)品包括“汪仔”、語音搜索、機器翻譯、知識算法、智能家居機器人等。只是比起輸入法、瀏覽器和搜索引擎這幾板斧，用戶對搜狗其他產(chǎn)品的認知都不算高，真正使用的就更少了。

王小川曾在2016年財報后說，搜狗在人工智能領(lǐng)域有信心比谷歌和百度做的要好。只是AI發(fā)展前景實在不明朗，大家都沒有一條清晰的技術(shù)突破路線，所以這話說起來總覺得分量不足。

在強調(diào)AI概念之后，搜狗并不能討到更多好處，它仍需依靠搜索的本職工作，來支撐未來股價和投資者信心。

與騰訊合作的變數(shù)是搜狗IPO最大的風(fēng)險

根據(jù)招股書，目前騰訊持有搜狗1.52億股B類普通股，持股比例為43.7%，為搜狗第一大股東。同時，搜狗對騰訊的依賴十分明顯，約有近四成的搜索流量都是靠騰訊帶來的。

自從騰訊放棄發(fā)展自有搜搜引擎，轉(zhuǎn)而入股搜狗之后，搜狗搜索一直作為默認搜索引擎，在騰訊旗下產(chǎn)品使用。微信和QQ這兩大“流量黑洞”為搜狗帶來巨大的收益，也讓搜狗對騰訊的業(yè)務(wù)依賴變得前所未有。

王小川始終強調(diào)AI能力，其實也是為了有朝一日能擺脫騰訊的羽翼“單飛”，但從上面提到的情況看，收效甚微。

只要看看搜狗招股書中列出的“風(fēng)險提示”就能明白。對美股投資者而言，依據(jù)法律必須公開的“風(fēng)險提示”部分，是公司所面對挑戰(zhàn)的最真實的寫照。

招股書稱，搜狗面對的最主要威脅包括：

（1）來自百度、神馬等直接競品和攜程、去哪兒、美團點評、58同城、今日頭條等垂直搜索的競爭；

（2）與騰訊的合作有可能被終止或削減；

（3）有可能留不住現(xiàn)有的在線廣告客戶，或吸引不了新客戶；

（4）嚴重依賴第三方廣告代理；

（5）搜索結(jié)果有可能出錯而引發(fā)公關(guān)和監(jiān)管危機；

（6）公司可能與搜狐和騰訊發(fā)生沖突，或者搜狐與騰訊之間發(fā)生沖突影響到公司。

可見，在6條風(fēng)險提示中，有第（2）（6）條直接與騰訊有關(guān)，而（3）（1）條間接與騰訊有關(guān)。

不管是騰訊中斷和搜狗的業(yè)務(wù)合作，還是騰訊旗下服務(wù)推出自己的內(nèi)部搜索，或接入其他外部搜索，還是與騰訊合作發(fā)生變化后影響到自己拉廣告，可以說幾乎搜狗呈現(xiàn)的所有運營風(fēng)險，都和騰訊有千絲萬縷的聯(lián)系。

和趣店類似，搜狗也是背靠巨頭才有投資價值

騰訊承諾，將搜狗作為默認搜索引擎的合作協(xié)議期限直到2018年9月，在不影響用戶體驗之下，騰訊也打算將協(xié)議延伸至2023年。這樣的協(xié)議讓搜狗的地位，近乎變成了騰訊或微信的傀儡。不過，合作的前景并不穩(wěn)定，主動權(quán)掌握在騰訊手中。

微信推出“小程序”以后，相比公眾號時代，進一步企圖將流量固定在微信應(yīng)用之內(nèi)，而不能被外網(wǎng)搜索到。而這也決定了微信內(nèi)部服務(wù)自己做搜索，效果可能還好過交給搜狗。

另外，搜狗還為騰訊之外的第三方提供搜索技術(shù)支持，最典型的是知乎。好在知乎同樣是騰訊系投資獲益方，目前來看是不存在利益沖突的。只是，如果騰訊未來戰(zhàn)略有變，為知乎提供搜索服務(wù)的搜狗也可能處境尷尬。

最能讓人充分理解搜狗目前狀況的，就是最近剛剛開啟赴美上市交易的趣店。和搜狗在邏輯上類似，趣店也是嚴重依賴一個巨頭，即尚未敲定IPO計劃的螞蟻金服。顯然，投資者追捧的不是趣店本身，而是背后的螞蟻金服。

而當(dāng)螞蟻金服任何時候準備自己上市，或因風(fēng)險考慮，打算同趣店切割的時候，后者股價就會應(yīng)聲而跌。在趣店并不高明的回應(yīng)媒體質(zhì)疑發(fā)布后，趣店股價從首發(fā)時的高位回落，在前幾天傳出收緊監(jiān)管的風(fēng)聲后，更是一路破發(fā)，可謂被“打回原形”。

搜狗背靠的最主要的騰訊業(yè)務(wù)，自然就是微信。目前我們還看不到微信有任何短期內(nèi)分拆上市的跡象，但這自然不意味著搜狗會更“安全”。只要它主要的搜索業(yè)務(wù)，一日不能獲得更穩(wěn)定和有競爭力的市場份額，它仰騰訊鼻息的現(xiàn)狀也就一日不會改變。

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