原標(biāo)題：論美團(tuán)酒旅的投資價值：分拆不了了之 西瓜旅行被雪藏

作者：一條輝

投資圈一直有幾個未解之謎，美團(tuán)什么時候完成新一輪融資就是其中之一。

2017年10月19日，美團(tuán)宣布完成40億美金新一輪融資之后，這個問題似乎暫時得到了回答。

那么新的問題又來了，美團(tuán)下一步的發(fā)展方向是什么?

手握40億美金的美團(tuán)，卻比較含蓄。王興透露，此輪融資后，將在人工智能、無人配送等前沿技術(shù)研發(fā)上加大投入，讓高科技接地氣，進(jìn)一步推動現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級。

　 在GPLP君看來，這個說法有點王顧左右而言他。人工智能和無人配送并非美團(tuán)擅長的領(lǐng)域，且40億美金放在這兩個前沿領(lǐng)域，你信嗎，反正GPLP君是不信的。

那么，如果不是這兩個領(lǐng)域，餐飲行業(yè)的競爭大家有目共睹，今天GPLP君就專注聊一下美團(tuán)在其他領(lǐng)域的龍爭虎斗，比如美團(tuán)酒旅業(yè)務(wù)的投資價值。

　　美團(tuán)酒旅不了了之的分拆和被雪藏的西瓜旅行

美團(tuán)在2012年6月開始接入酒店團(tuán)購，兩年后成立酒店事業(yè)部，將酒店業(yè)務(wù)規(guī)模化;但直到2015年7月，美團(tuán)酒店旅游事業(yè)部才正式成立，真正涉足酒旅業(yè)務(wù)。

關(guān)注美團(tuán)的朋友，應(yīng)該還有記得，2016年8月就有消息傳出美團(tuán)點評正在分拆和梳理旗下業(yè)務(wù)，且一直在籌備分拆酒店業(yè)務(wù)，并進(jìn)行獨立融資。

讓外界意外的是5個月之后，即2017年1月，美團(tuán)點評宣布業(yè)務(wù)組織架構(gòu)升級和人事任命：將美團(tuán)平臺與酒旅事業(yè)群合并，成立美團(tuán)平臺及酒旅事業(yè)群;將大眾點評平臺與到店綜合事業(yè)群合并，成立點評平臺及綜合事業(yè)群。

如果從這個組織架構(gòu)調(diào)整來看，美團(tuán)平臺與酒旅事業(yè)群合并，最終的結(jié)果是美團(tuán)酒旅的分拆不了了之，還是繼續(xù)保留在美團(tuán)的母體當(dāng)中。

至于分拆不了了之的原因，據(jù)接觸到美團(tuán)酒旅融資的投資人透露GPLP君，可能還是投資方難找。愿意給美團(tuán)點評投資的投資機(jī)構(gòu)不少，畢竟從千團(tuán)大戰(zhàn)中殺出的美團(tuán)還是有其價值的。但單獨扶植酒旅業(yè)務(wù)，放眼當(dāng)下在線旅游企業(yè)——“一超多強”格局之下，風(fēng)險不小，因此投資人并不愿意痛快出錢。

2017年4月20日，美團(tuán)點評發(fā)布旗下旅行品牌“美團(tuán)旅行”。“美團(tuán)旅行”即美團(tuán)點評酒旅事業(yè)部推出的品牌。美團(tuán)旅行以西瓜為logo，以“玩出當(dāng)?shù)匚丁睘閟logan。

看到這個logo，你是不是覺得叫西瓜旅行比美團(tuán)旅行更好。其實美團(tuán)點評內(nèi)部一開始還真準(zhǔn)備用這個名稱的。早在2015年就已向國家商標(biāo)局申請了西瓜旅行的注冊商標(biāo)，下面有圖有真相。(北京三快科技有限公司正是美團(tuán)點評的運營主體)

據(jù)美團(tuán)點評高級副總裁、美團(tuán)平臺及酒旅事業(yè)群總裁陳亮透露，“美團(tuán)旅行以西瓜為logo，是因為酒旅業(yè)務(wù)孕育之初，這個項目組叫做西瓜組。當(dāng)時西瓜組還只有三五個人，大家覺得西瓜是夏天常見的水果，幾乎所有人都很喜歡，幾封郵件往來，很快就命名為西瓜組?！?/p>

GPLP君認(rèn)為，雪藏西瓜旅行的背后，可見美團(tuán)酒旅內(nèi)部還是比較糾結(jié)的。因為這個全新品牌的早期還需要依靠美團(tuán)點評的背書，結(jié)合酒旅業(yè)務(wù)此前的分拆不了了之，西瓜旅行何日重見天日還有待時間來解答。

　　美團(tuán)旅行的投資價值分析

那么，美團(tuán)旅行的投資邏輯到底是什么?

流量，流量，還是流量。

流量也是美團(tuán)點評引以為傲的亮點，不過流量紅利不是人口紅利，加之流量的用戶身份屬性，更決定了流量不是萬能的。

需要說明的是，目前美團(tuán)酒旅的數(shù)據(jù)主要來自于自己對外公布的報告，并不來自于權(quán)威的第三方監(jiān)測機(jī)構(gòu)和官方的財報數(shù)據(jù)。同時，美團(tuán)酒旅也大多落點于增長速度，畢竟放眼當(dāng)下“一超多強”的格局，其體量尚小。

首先，美團(tuán)的用戶都是價格敏感型用戶，這種流量導(dǎo)致外賣現(xiàn)在還是虧損的，流量越大，虧損越多，不符合商業(yè)邏輯。從品牌的認(rèn)知上，靠團(tuán)購、外賣起家的美團(tuán)有著先天的短板，這對于其極力推動的高星酒店更是如此。

其次，吃外賣的人群與旅游中能提供高價值的用戶不匹配，他們不住高星酒店，不參加高端定制游，為平臺提供的利益很低。很難想象，平時十幾二十元客單價的外賣用戶會成為洲際酒店們的潛在消費人群。

這也意味著，雖然美團(tuán)有著2億多龐大的用戶基數(shù)，但其用戶組成仍存在較大差異。

根據(jù)市場調(diào)研公司Strategy Analytics不久前發(fā)布的報告的數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)市場今年一季度的營業(yè)利潤總額為121.1億美元。其中蘋果占83.4%，三星瓜分了12.9%的利潤，兩者相加，拿走了智能手機(jī)96.3的利潤。而中國手機(jī)品牌的利潤均不到2.5%。這可以看到不同用戶帶來的不同價值。

旅游具有很長的產(chǎn)業(yè)鏈，是一套全面的服務(wù)，同樣，要打通這個產(chǎn)業(yè)鏈，也非一日之工。

旅游不僅僅是賣酒店間夜量，用戶還需要攻略，還需要訂機(jī)票火車票，還需要參加旅游團(tuán)。用戶天生具有惰性，在不同平臺訂購旅游產(chǎn)品不符合用戶使用習(xí)慣，最終還會回歸具有全產(chǎn)業(yè)鏈的平臺。

美團(tuán)酒旅的戰(zhàn)法就是利用一級市場估值高，募資相對方便。加上不必考慮股東和分紅更加靈活，以打折的形式吸引客戶。就算是虧本銷售，也能搶得先機(jī)。

　　在王興打破“邊界”的觀念下，如果美團(tuán)在外賣的基礎(chǔ)上依托流量擴(kuò)張，包括美團(tuán)的40億美金都砸向酒店行業(yè)，那么這個行業(yè)的確會砸出一點水花，然而所有人都知道，這樣的話美團(tuán)將面臨三英戰(zhàn)呂布的局面。

比如，在主營業(yè)務(wù)外賣上面，至今美團(tuán)還在與餓了么苦戰(zhàn)，2017年8月，阿里出資幫助餓了么收購了市場份額第三名的百度外賣，這讓這個市場上的戰(zhàn)爭接結(jié)局一時難以預(yù)測，在其他領(lǐng)域同樣如此。

真實的美團(tuán)，顯然沒有宣傳上的那么輕松從容。

　　那些跟投的老股東和兩頭下注的Priceline

在這次美團(tuán)投資人名單中，除了領(lǐng)投的騰訊以及常規(guī)跟投的投資基金們，最引人關(guān)注的無疑是攜程的第二大企業(yè)股東Priceline。

當(dāng)所有人以為這個行業(yè)即將來臨一場血雨腥風(fēng)的時候，然而半個月過去了，一切風(fēng)平浪靜。

因為在投資圈，大家投資的是賽道，利益面前，誰也不想錯過。

更何況，一個見怪不怪的事實是,在OTA領(lǐng)域，相互持股以及多點投資并不鮮見。對競爭的雙方同時作財務(wù)投資，再常見不過。就拿攜程自己來說，它投了途牛，也投了同程，后二者不僅彼此競爭，跟攜程也同樣競爭。

對于Priceline這個投資老司機(jī)來說更是如此。

為了進(jìn)入中國市場，Priceline最早投資了攜程。資料顯示，Priceline持有攜程4%左右的股份。如果加上可轉(zhuǎn)換債券股份在內(nèi)，占比可達(dá)9%左右。而此前的合作協(xié)議中規(guī)定，攜程允許Priceline的持股份額最高比例是15%。

腳踩兩只船，兩邊下注的Priceline，這次入股美團(tuán)顯然不是來當(dāng)洋雷鋒的，對于Priceline而言，把酒店房源分銷出去是基本訴求，在中國高速增長的旅行行業(yè)，這個老司機(jī)不愿意錯過任何一個機(jī)會，因此，入股之后，可以預(yù)見的是，Priceline對美團(tuán)點評的最有力的幫助，無非就是境內(nèi)外酒店庫存互換，但是這個業(yè)務(wù)顯然其他平臺也能夠得到，美團(tuán)點評并非獨家銷售。

因為酒店賣給誰不是賣，就比如愛彼迎和途家也具有競爭關(guān)系，但同樣的資本也投資了這兩家公司，精明的投資人都不會把雞蛋放到同一個籃子里面，更何況是Priceline——事實上，依靠投資及并購崛起的Priceline進(jìn)入中國其實非常謹(jǐn)慎，它并不是直接打入中國市場，而是采取了一種更務(wù)實的方式：與中國OTA的龍頭品牌攜程合作，當(dāng)然，現(xiàn)在又加上了美團(tuán)。

我們可以這樣理解Priceline的中國生意——Priceline旗下的Booking.com為中國的渠道商提供了全球的酒店資源，反過來，中國的渠道商也將中國的客戶帶到Booking.com。中國渠道商從Booking.com在全球所擁有的龐大的旅游資源中受益，而Booking.com則從中國的渠道商獲得了中國本地化專業(yè)知識和客戶基礎(chǔ)。

誰是最大的贏家一目了然。

因此，在GPLP君看來。美團(tuán)選擇擁抱Priceline取暖，也變相證明了其他渠道商，比如攜程在酒店市場的江湖地位。這種渠道業(yè)務(wù)很早就有人涉足，且從中國擴(kuò)張到了全球，比如收購天巡，收購北美旅行社，投資印度OTA，還與法國、德國、意大利等歐洲國家達(dá)成了一系列目的地合作，還是出走“旅行業(yè)務(wù)”，比如攜程的海外布局并不局限于酒店住宿，而是涵蓋各領(lǐng)域的，包括在全產(chǎn)業(yè)鏈上的加深布局(包括入股酒店，入股航空公司，入股地接社，跟旅游目的地政府合作)等等，所有你想到的，其實早有人想到并且實施了。

用投資圈的話來歸納，退出的時候才 知道誰在裸泳。

因此，如果說Priceline入股后就能高枕無憂的話，那么顯圖樣圖森破。

當(dāng)然Priceline對美團(tuán)點評的投資是否是一個劃算的生意，時間會告訴我們最終答案，畢竟好戲還在后面。

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