9月19日，趣店向美國證券交易委員會提交了IPO上市申請招股書。據(jù)招股書顯示，趣店計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“QD”，擬議最高籌資額為7.5億美元。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、中金公司及瑞銀投資銀行將擔任承銷商。

趣店的前身也就是校園貸巨頭趣分期，這一網(wǎng)貸領域兩年來亂象迭出，一系列的監(jiān)管政策紛紛出臺，校園貸們也是不得不考慮轉(zhuǎn)型。去年8月份，趣分期宣布轉(zhuǎn)型，更名為趣店，其業(yè)務在非校園市場上瞄準了全國5億的二、三線城市非信用卡人群。只是在IPO前夕，還有媒體曝光其違規(guī)給學生貸款。

從目前市場表現(xiàn)出的問題以及曝光的項目招股書來看，趣店當前以及上市以后所面臨的難題，大概包括：強制監(jiān)管導致的利率下降，轉(zhuǎn)型上的不順利，高度依賴螞蟻金融的模式，以及可能存在股東的“逼宮”。對于趣店而言，以后能否持續(xù)盈利直接關聯(lián)著股市表現(xiàn)，而股東的急于套現(xiàn)退出也會對趣店以后的發(fā)展造成相應的沖擊。

利率下降與螞蟻金融不定性，或?qū)е氯さ旮呤杖腚y以持續(xù)

根據(jù)招股說明書顯示，2017年上半年，趣店總收入為18.3億元，而2016年全年總收入14.4億元。趣店的盈利，主要是因為現(xiàn)金貸業(yè)務，今年二季度，第一大收入來源金融收入占趣店總收入的83%，較上一季度增長19%，較上年同期增長288%。2015年，趣店虧損2億多元，2016年扭虧為盈，凈賺5.76億元，今年上半年，凈利潤攀升至9.73億元。

有用戶表示，今年1月期間其在來分期借款，來利率(綜合服務費)一度高達60%，堪稱高利貸了，難怪其上半年這么掙錢。其招股書顯示，在2016年，趣店旗下有59.5%的交易中年化費率超過了36%，如果將此類利率降低至36%，趣店當年收入將減少大約3.7億元，占2016年總收入的21%。但是隨著監(jiān)管政策的施行，目前趣店綜合服務費已經(jīng)降至36%。這意味著，今后的收入將會大大下降。

有人認為，趣店過分依賴螞蟻金融。而之所以會出現(xiàn)這種情況，主要因為兩點：一是風控問題，螞蟻金融的技術在為其解決風控問題的同時，也能為其降低很大的技術成本;二是支付寶入口為其帶來的巨大流量與客單轉(zhuǎn)換，也大大的降低了其獲客成本。技術成本與拉客成本的降低，是其半年來盈利超過9.73億元的基礎。

這其中還有一點在于，趣店放到支付寶的業(yè)務，實際上與螞蟻金融自身在做的借唄、花唄有業(yè)務上的沖突。這就意味著，趣店隨時都有可能在被支付寶所取締，尤其是在其上市以后，阿里會不會套現(xiàn)退出，并放棄趣店，尤未可知。螞蟻金融，反而成了趣店上市后的不穩(wěn)定因素。隨著借款利率的下降，已經(jīng)螞蟻金融今后諸多不穩(wěn)定因素，趣店的高收入勢必無法保持。

監(jiān)管使然但仍留戀校園貸市場，風險高或隨時面臨重罰

有一個比較糾結的問題是，雖然趣店強調(diào)已經(jīng)轉(zhuǎn)型，但是目前仍舊存在校園貸業(yè)務。關于這一點，媒體已經(jīng)通過多個案例進行演示，證明學生仍可以在趣店平臺借到現(xiàn)金。甚至，某些地方的趣店代理商，根本都不知道其已經(jīng)轉(zhuǎn)型不經(jīng)意校園貸業(yè)務了，不知道是其代理真不了解，還是因為趣店有意為之。如果是有意為之，渾水摸魚繼續(xù)經(jīng)營校園貸，就又要觸及到政策強制監(jiān)管的紅線了。

此前，監(jiān)管層多次發(fā)布相關通知，禁止網(wǎng)貸機構向在校大學生發(fā)放貸款，但是仍有部分平臺繼續(xù)違規(guī)經(jīng)營校園貸業(yè)務。出于當前被查處的可能性較低，行政處罰可能不高，很多平臺存在僥幸心理，仍然在經(jīng)營校園貸業(yè)務，趣店也是其中之一。而在其收入構成里面，也包含那些在趣店轉(zhuǎn)型之前借貸，至今還沒有還完的情況。因此，趣店要想完全撤出校園貸市場，是需要一個過程的。

趣店之所以不愿意放棄，自然是因為其中的收益。以后相關部門執(zhí)法嚴格起來，這塊業(yè)務勢必無法再做。除了校園貸，中國的P2P市場亂象嚴重，時刻都面臨這各種政策監(jiān)管，每一種政策及新規(guī)，都有可能造成網(wǎng)貸企業(yè)收益的減少。政策監(jiān)管，也將成為趣店上市后的不穩(wěn)定因素之一。

包括趣店自身，也在招股說明中提到了這個風險：如果我們的商業(yè)行為或機構資金合作伙伴的商業(yè)行為被認為違反了中國的法律或監(jiān)管規(guī)定，我們的業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和前景都將受到實質(zhì)性的不利影響。我們向借款者收取的融資服務費可能會下降，而這種費用的下降可能會損害我們的業(yè)務、財務狀況和運營業(yè)績。

轉(zhuǎn)型業(yè)務面向非信用卡人群，粘性不高競爭對手太強

前文講過，趣店的盈利，主要是靠現(xiàn)金貸業(yè)務，或者說之前主要是靠校園貸的現(xiàn)金貸業(yè)務。包括到現(xiàn)在，仍然存在繼續(xù)給學生放貸的情況，包括大量的存量校園貸業(yè)務。趣店的模式本質(zhì)上是中介一樣的助貸機構，而并非真正的網(wǎng)貸，貸款的人越多其收益也就越多，這使得它很難放棄其“發(fā)家之地”-校園。

當然，這其中的主要原因，還是因為其轉(zhuǎn)型也較為困難，往哪個領域轉(zhuǎn)都有已經(jīng)做的比較好的競爭對手。自2016年8月網(wǎng)貸監(jiān)管細則發(fā)布以后，趣分期率先宣布要退出校園市場，母公司趣店集團轉(zhuǎn)而主推面向非信用卡人群的非校園信貸服務產(chǎn)品來分期。在對外的公開報道中，趣分期表示已經(jīng)在去年早些時候就暫停了校園業(yè)務，但實際上，到現(xiàn)在存在這個業(yè)務。這至少表明兩種情況：一是不愿意放棄校園貸業(yè)務，或者放棄以后其業(yè)績會極速下降;二是轉(zhuǎn)型確實困難，所以繼續(xù)以校園業(yè)務維持。

在其非信用卡人群來分期業(yè)務方面，趣店在非校園市場上瞄準了全國5億的二、三線城市非信用卡人群。想要從他們在發(fā)放工資之前需要繳納房租、生活費等周轉(zhuǎn)費用出發(fā)，進行短周期低利息的小額現(xiàn)金貸款。但是大家都知道，一般有些積蓄的人都不喜歡刷信用卡。中國市場僅有三成用戶愿意承擔利息、分期還款，同時中國在世界上收入儲蓄水平最高的十個國家位列第三。

更重要的一點在于，目前面向輕人提供短期內(nèi)的現(xiàn)金借貸服務的機構和平臺越來越多，除了大家所熟知的借唄、微粒貸、京東白條之外，幾乎各大電商等消費型平臺都上線了自己的消費金融項目，這些平臺的用戶，會再去選趣店這樣的現(xiàn)金貸嗎啊?所以，趣店的轉(zhuǎn)型困難，也會是影響其后面的發(fā)展的重要因素。

高管離職情況嚴重，團隊不穩(wěn)定或會影響股市表現(xiàn)

趣店在《招股書》中提到，我們的業(yè)務取決于高層管理人員的不懈努力。如果我們的一個或多個主要高管不能或不愿意繼續(xù)擔任現(xiàn)任職務，那么我們的業(yè)務可能會受到嚴重的干擾。趣店還為敲鐘，已經(jīng)有高管開始離職。CRO粘旻環(huán)，分管人力的VP、財務總監(jiān)陳青青，從Capital One挖來的分管風控曹姓總監(jiān)都離職了。

這些人的離開，或是因為利益分配問題，或是因為其他個人原因，或許不會干擾正常業(yè)務，畢竟地球離開誰都能轉(zhuǎn)。但關鍵人員的離職，至少會對某些業(yè)務造成一定的影響，同時也會為企業(yè)帶來諸多負面情緒。像風控高管這樣的職位，大概是因為趣店依賴螞蟻金融的風控系統(tǒng)，而忽視了自身風控系統(tǒng)的持續(xù)投入研發(fā)。倘若以后被螞蟻金融踢開，其風控這一塊兒在今后真的很難說，至少成本會上升很多。很顯然的是，離職現(xiàn)象為趣店的形象帶來了不利的影響，尤其是在上市之際，這讓資本市場看到了一個不穩(wěn)定的團隊。

事實上，在創(chuàng)業(yè)中途，團隊已經(jīng)有不少人出走。一位趣店前員工這樣評價創(chuàng)始人羅敏：“可以說，他是一個勝利者，但口碑并不好?！敝型?，有很多早期中高層員工離開了，羅敏給了很多人口頭的期權承諾，最后都沒有兌現(xiàn)。一句話，是創(chuàng)始人本身導致了團隊的不穩(wěn)定。如果這個因素一直存在，勢必會影響今后其在股市的表現(xiàn)。

趣店融資歷程

最后，說說趣店的上市。坊間傳聞，趣店上市的一個重要原因，不是因為已經(jīng)準備好了上市，而是因為股東的施壓。若真是這個原因，那趣店的更大麻煩當是在上市之后了。投資機構為什么要施壓?道理很簡單，就是要退出。如鳳凰祥瑞、聯(lián)絡互動這樣的大后期，在F輪狂砸30億人民幣，在趣店即將面臨盈利下降、政策強管、高管退出等一系列情況之下，不催促其早日上市才怪了。對資本方而言，越早上市，越能盡早退出，他們才能拿到資本紅利。

而在一個個投資機構套現(xiàn)退出以后，趣店剩下的又將是什么?

【王吉偉，商業(yè)模式評論人，專欄作者，關注TMT與IOT，專注互聯(lián)網(wǎng)+及企業(yè)轉(zhuǎn)型研究。微信公號，jiwei1122】

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