剛剛發(fā)布新品的蘋果公司，股價略為下跌，不過依然以8338.63億美元的市值，高居全球市值王位。

在全球公司市值排行榜歷史上，排名最靠前的公司是中石油和工商銀行，中石油2010年曾經(jīng)登頂冠軍，而2015年，工行最高曾經(jīng)排名第二。

但翻翻財報，如今市值跌出前十名的工行，和市值最高的蘋果，其實賺錢能力不分上下。

2016年，宇宙第一大行工行凈利潤為427億美金（按照當(dāng)前匯率換算），全球最大科技公司蘋果為457億美金，兩者的凈利潤都超過400億美金，但工行的市值，剛剛超過蘋果的三分之一，從市盈率來看，蘋果為17.9，工行僅為6.9。

工行到底和蘋果差了啥？

a股和美股：為何高看科技，低看金融？

在資本市場被看低的工行，不是個好公司嗎？恰恰相反，無論是業(yè)績、用戶還是競爭力，工行都是全球金融行業(yè)的翹楚。

在福布斯發(fā)布的全球企業(yè)最強排行榜上，工行已經(jīng)連續(xù)五年蟬聯(lián)第一，該榜單的考量依據(jù)，綜合了營收、利潤、資產(chǎn)和市值這四大指標(biāo)。

因此，工行被低估，并非公司因素，而是整個資本市場，金融股遠(yuǎn)沒科技股值錢。

不僅僅是a股，在華爾街同樣如此，市值為蘋果十分之一 的高盛，其市盈率也就剛剛超過10。

而很多互聯(lián)網(wǎng)公司的PE卻很高，比如，亞馬遜市盈率接近180倍，谷歌則為33倍。

因此，工行和蘋果的距離，就是華爾街和硅谷的距離。

兩個行業(yè)市盈率分野的原因是什么？

第一，增長模式不同，高科技公司是爆發(fā)式增長，傳統(tǒng)的金融公司是線性增長模式。

高科技公司的增長邊際成本效應(yīng)隨著規(guī)模增大在遞減，從0到1走通商業(yè)模式后，就可以從1到n加以復(fù)制，實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

而傳統(tǒng)的金融公司，邊際效應(yīng)并沒有隨著規(guī)模的增長，出現(xiàn)明顯遞減，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比較弱。

第二，人力成本居高不下，邊際成本難以遞減。

比如，中國四大行，工行有46萬人，累計發(fā)卡量超過7億多張，如果把發(fā)卡量視為活躍用戶，可以類比的是，阿里系活躍用戶超過5億，但其全球員工數(shù)為6萬人。工行實現(xiàn)400多億凈利潤，需要46萬名員工，而蘋果依靠11萬員工，就實現(xiàn)了400多億凈利潤。

第三，金融公司的利潤受到金融周期性波動的影響

2007年，美國的次債危機波及歐美金融市場，數(shù)家巨無霸銀行身陷險境，瀕臨渤產(chǎn)邊緣，美國政府不得不出手搭救。

當(dāng)然，中國最近30年gdp高速增長，并未出現(xiàn)特別動蕩的金融周期風(fēng)險。

從中國到歐美，整個金融行業(yè)的市盈率普遍徘徊在10倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于高科技公司，因為華爾街精英們，更看重的是公司未來的爆發(fā)式增長機會，所謂市盈率，有時是市夢率。

相反，疊加了科技和金融因素的公司，其估值倍數(shù)則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)。比如，估值超過600億美金的螞蟻金服。

螞蟻金服的融資估值達(dá) 600 億美元，而根據(jù)《證券時報》估算，2015年螞蟻金服的稅前利潤應(yīng)在30億至50億元人民幣之間。以50億人民幣計算，螞蟻金服的市盈率大概超過了70倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)機構(gòu)。

在精明的投資人士看來，或許，科技含量的高低，才是公司是否具備更高投資機制、以及是否具備確定性的遠(yuǎn)大前景的關(guān)鍵因素。

進化、聯(lián)手、并購

但或許，投行人士必須改變他們的慣性意識了————金融機構(gòu)們正在力圖引入更多科技力量，希望轉(zhuǎn)型升級為金融科技公司。

第一，進化。

一周前，工行剛剛通過了一項決議，組建網(wǎng)絡(luò)金融部，“加快大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等新興金融科技的創(chuàng)新與應(yīng)用，打造金融服務(wù)生態(tài)圈，推進全行向智慧銀行升級?！?/p>

中國平安董事長兼首席執(zhí)行官馬明哲說，平安將逐步從資本驅(qū)動型的公司變身為科技驅(qū)動型公司。

而在美國，華爾街的高盛希望成為硅谷的高盛。為了從硅谷“搶”人，高盛開出了10萬美金的年薪招攬應(yīng)屆畢業(yè)生擔(dān)任程序員——過去，這一平均數(shù)據(jù)僅為8萬美金左右。為了拉攏那些散漫自由的科技人才，慣于西裝襯衫的高盛，允許前者身穿便裝和T恤。高盛的ceo Lloyd Blankfein常常類比谷歌，“我們是’華爾街的谷歌’”。

無論是北京的金融街、上海的陸家嘴，還是美國的華爾街，金融巨頭們都在向科技公司轉(zhuǎn)型。

第二，聯(lián)手。

內(nèi)部進化的速度或許還不夠快，對于金融巨頭們來說，和科技公司聯(lián)手，見效更快。過去銀行線下辦理信用卡，第一獲客成本高，擺攤送禮品，根據(jù)測算，銀行信用卡的獲客成本平均在100-200元之間，而銀行和互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)手，則可大幅度降低獲客成本。

其次，互聯(lián)網(wǎng)公司擴大了銀行的用戶和業(yè)務(wù)邊界。

目前已發(fā)放了1.35億張信用卡的工行，希望將來為5億用戶授信。但隨著人們購物習(xí)慣從線下到線上，未來消費金融的場景必然先線上轉(zhuǎn)移，因此，工行新增的3.75億授信用戶，必然來源于電商等平臺。而螞蟻金服和建行的合作中，亦提到螞蟻金服將協(xié)助建設(shè)銀行推進信用卡線上開卡業(yè)務(wù)。

第三，提升了用戶體驗，升級了風(fēng)控能力。

過去，因為銀行的風(fēng)控高度依賴于人力對靜態(tài)資料的審核，因此信用卡從申請到提交需要半個月到1個月，而科技公司的在線風(fēng)控，效率更高，審核更快，可以完成秒級、分鐘級訂單的自動化審核，還可以狙擊有組織的欺詐行為，通過提升效率提高用戶體驗。

最互，并購，買買買。

通過投資科技公司，分享科技公司爆發(fā)式增長的紅利，典型代表如高盛。

根據(jù)CB Insights風(fēng)投數(shù)據(jù)庫最新放出的一份報告，高盛在財富世界500強企業(yè)中，榮登非科技企業(yè)對科技初創(chuàng)項目投資的第一名。高盛在優(yōu)步、Spotify和Oscar這些“獨角獸”的投資總額和投資廣度，讓其他企業(yè)都對其望塵莫及。

所以，簡單生硬的劃分金融、科技行業(yè)，或許有點過時了。

華爾街到硅谷有多遠(yuǎn)？

金融行業(yè)向科技公司轉(zhuǎn)型的宏圖大志，真的能落地嗎？還是數(shù)據(jù)最有說服力。

第一，利用科技力量代替人力成本和物理網(wǎng)點，逐漸突破線性成長的曲線。

前花旗集團CEO Vikram Pandit預(yù)測說，人工智能等科技力量的發(fā)展，將導(dǎo)致30%的銀行工作在未來五年消失！

而一周前，德意志銀行首席執(zhí)行官John Cryan也對金融人士發(fā)出了警告：“當(dāng)機器人接管工作后，數(shù)量龐大的德意志銀行員工將失業(yè)，尤其是“銀行里那些像算盤一樣工作的會計師們”。

而在中國，預(yù)測已經(jīng)落地為事實。根據(jù)統(tǒng)計，中國四大銀行盡管營收、利潤還在增長，但是2016年員工總數(shù)六年來首次出現(xiàn)下降，減少了近2萬人。其中，工行一家的柜面人員就減少了1.4萬人。

被減少的人力，替代者是科技。傳統(tǒng)銀行的一名信審員，每天的核單量大約為50單左右， 而很多互聯(lián)網(wǎng)的消費即溶平臺，每年的審單量達(dá)到幾十萬單，這意味著銀行將有望改變其高度依賴人力運營的模式。

荷蘭的ING銀行已經(jīng)宣布了一給在未來將省下近9億歐元的“數(shù)碼轉(zhuǎn)換”計劃。而計劃的內(nèi)容就是：先砍掉5800名員工，未來再視情況讓另外1200名員工轉(zhuǎn)職或是裁掉。

而德國商業(yè)銀行也宣布，到 2020年他們將會將銀行中 80%的工作都數(shù)碼化、自動化，最終將會裁掉 9600名員工。

而銀行正在推出的AI 客服系統(tǒng)，這個客服系統(tǒng)可以根據(jù)客戶的語調(diào)來做出反應(yīng)，此外，它還永遠(yuǎn)都不需要休息，更不會要求超時津貼。

第二，銀行的優(yōu)勢，在于專業(yè)的金融服務(wù)能力，和行業(yè)最低的資金成本。

根據(jù)2016年的數(shù)據(jù)，大中型銀行存款成本幾乎都在2%以內(nèi)。其中，成本最低的招行 ，根據(jù)其2016年全年財報，其零售存款平均成本率為0.9%，同比去年下降0.4%，公司存款平均成本率為1.48%，同比下降0.58%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行業(yè)內(nèi)平均水平，更低于互金公司，可以說，沒有任何一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司能獲取如此低成本的資金。

手握最低的資金成本，這是互聯(lián)網(wǎng)公司愿意和銀行聯(lián)手的主要原因之一，如果較低的資金成本，再疊加了科技力量，那么金融公司未來的前景依然相當(dāng)可觀。

第三，利用科技，提升風(fēng)控能力。

風(fēng)控是銀行的生命線，銀行累計多年的金融風(fēng)控經(jīng)驗，疊加科技公司的風(fēng)控創(chuàng)新能力，將提升銀行的風(fēng)控水平。

所以，華爾街的投行精英們，或許要更新其知識庫了，粗暴的用“傳統(tǒng)”的標(biāo)簽，去定義金融公司，或許有點out了，主動求變的金融企業(yè)，正在消融金融和科技的邊界，正在轉(zhuǎn)型為智慧銀行的工行，以及正在推動applepay等金融業(yè)務(wù)的蘋果，已經(jīng)成為了包含科技、金融dna的“混血兒”。

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