近年來隨著私募行業(yè)的蓬勃發(fā)展，私募市場魚龍混雜、投資項(xiàng)目參差不齊，部分沒有合格資質(zhì)的私募機(jī)構(gòu)非法集資，違約跑路現(xiàn)象頻發(fā)。8月30日，國務(wù)院法制辦下發(fā)關(guān)于《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》（以下簡稱“意見稿”）,從私募基金管理人合格資質(zhì)、產(chǎn)品資金募集、投資運(yùn)作、信息披露等方面對私募基金行業(yè)行為規(guī)范進(jìn)行重審，并強(qiáng)調(diào)了違反相關(guān)規(guī)定的法律責(zé)任。

私募監(jiān)管公募化

2014年，伴隨《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》的發(fā)布，私募行業(yè)正式從游擊隊(duì)變?yōu)檎?guī)軍，迎來了爆發(fā)式增長的春天。經(jīng)過3年多的發(fā)展，私募基金管理規(guī)模一路趕超券商、保險(xiǎn)和公募。截至2017年7月底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理高達(dá)20110家，管理基金規(guī)模9.95萬億元，私募基金管理人員共總?cè)藬?shù)22.53萬人。

近年來，私募行業(yè)亂象叢生，非法集資等各種違規(guī)事件層出不窮。隨后，私募監(jiān)管不斷趨嚴(yán)。自2016年以來，證監(jiān)會(huì)及基金業(yè)協(xié)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》、《私募基金募集行為管理辦法》、《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（“新八條底線”）等監(jiān)管文件。2017年3月20日，在國務(wù)院辦公廳印發(fā)的國務(wù)院2017年立法工作計(jì)劃中，由證監(jiān)會(huì)起草的私募投資基金管理暫行條例更是被列為全面深化改革急需的項(xiàng)目之一。這一次《意見稿》的發(fā)布，再次宣告過去“放水養(yǎng)魚”的紅利時(shí)代已經(jīng)過去，私募的監(jiān)管將越來越公募化。這無論對于存量私募，還是增量資金而言，都是極大的挑戰(zhàn)。

對合伙人提出新要求

意見稿提出，如果“凈資產(chǎn)低于實(shí)收資本的50%，或者或有負(fù)債達(dá)到凈資產(chǎn)的50%……不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的”，不得成為私募基金管理人的主要股東/合伙人。這是監(jiān)管層首次對私募基金提出相關(guān)要求，主要限制了負(fù)債較高（負(fù)債/凈資產(chǎn)≥50%）或者持續(xù)虧損（凈資產(chǎn)/實(shí)收資本＜50%）的主體設(shè)立私募基金管理人。這說明，監(jiān)管層對私募基金的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)考慮得更加全面?，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)包括上市公司，負(fù)債率較高，但是通過設(shè)立私募基金，募資來為母公司緩解流動(dòng)性的情況屢屢發(fā)生，投資人的風(fēng)險(xiǎn)增加。私募基金的穩(wěn)定運(yùn)營未來將進(jìn)一步得到保證，有利于保持私募基金管理人及其股東經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)定性，防止高負(fù)債經(jīng)營或者現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對于私募基金的董監(jiān)高、執(zhí)行事務(wù)合伙人及其委派代表等高管和骨干，意見稿設(shè)立了多種禁止情形，包括“因犯有貪污賄賂、瀆職、侵犯財(cái)產(chǎn)罪或者破壞社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)秩序罪，被判處刑罰“；“因違法行為被開除的基金管理人、基金托管人、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨交易所、期貨公司及其他機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員和國家機(jī)關(guān)工作人員“等。以往，大眾普遍認(rèn)為私募基金行業(yè)的從業(yè)門檻很低，但是意見稿的出臺(tái)，有望提升私募基金從業(yè)人員的素質(zhì)，降低了行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，無底線行為將大大減少。

沒有登記不能使用“基金”字樣

《意見稿》指出，未經(jīng)登記，任何單位或者個(gè)人不得使用“基金”、“基金管理”等字樣或者近似名稱進(jìn)行本條例規(guī)定的投資活動(dòng);但是，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。

如果使用“基金”、“基金管理”等字樣或者近似名稱進(jìn)行投資活動(dòng)的，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下罰款;沒有違法所得或者違法所得不足100萬元的，處10萬元以上100萬元以下罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處3萬元以上30萬元以下罰款。

之前有些投資公司隨意使用基金字樣，迷惑投資者，卻從事著非法集資等活動(dòng)，都對私募行業(yè)的形象造成重大影響，現(xiàn)在監(jiān)管明確沒有登記的機(jī)構(gòu)不得使用基金字樣，也就意味著只有備案登記的私募機(jī)構(gòu)才能從事基金管理業(yè)務(wù)。

嚴(yán)防私募“老鼠倉”

意見稿還規(guī)定，“私募基金管理人、私募基金托管人應(yīng)當(dāng)建立從業(yè)人員投資申報(bào)、登記、審查、處置等管理制度，防范與投資者發(fā)生利益沖突?！?/p>

眾所周知，公募基金為防止利益輸送，在從業(yè)人員炒股上規(guī)定嚴(yán)格，但是對私募僅是原則性的要求，本次意見稿不僅明確要求私募要建立相關(guān)制度，而且明確了管理制度應(yīng)涉及的環(huán)節(jié)，不僅僅是申報(bào)，還要設(shè)計(jì)審查、處置等。這將進(jìn)一步強(qiáng)化私募行業(yè)從公司到從業(yè)人員的合規(guī)意識(shí)，相信未來“老鼠倉”的幾率將進(jìn)一步減少，投資者的權(quán)益也毫無疑問進(jìn)一步得到保護(hù)。

總而言之，《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》意義重大，不僅填補(bǔ)了私募行業(yè)的法律體系上的空白，而且將部分自律規(guī)則和證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章的內(nèi)容，上升到了國務(wù)院行政法規(guī)的級別，行業(yè)監(jiān)管實(shí)現(xiàn)“裝備升級”。

意見稿的出臺(tái)，私募行業(yè)的規(guī)范將進(jìn)一步“提速”，無底線行為也將大大減少。私募行業(yè)作為一個(gè)有擔(dān)當(dāng)?shù)?、?qiáng)大的資管品種，指日可待。對于投資人而言，強(qiáng)有力的監(jiān)管意味著對他們的保護(hù)加強(qiáng)，私募行業(yè)更值得放心投資。

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