近期，火爆且混亂的ICO市場(chǎng)如期迎來監(jiān)管大棒。8月31日，互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)專門提示ICO風(fēng)險(xiǎn)，稱“近期，各類以ICO（Initial CoinOfferings）名義進(jìn)行籌資的項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)，擾亂了社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序并形成了較大風(fēng)險(xiǎn)隱患”。

另據(jù)財(cái)新報(bào)道，一場(chǎng)原本于9月2日舉行的區(qū)塊鏈?zhǔn)?huì)被監(jiān)管（北京銀監(jiān)局）叫停，據(jù)稱監(jiān)管對(duì)ICO已經(jīng)有了判斷，相關(guān)文件擬于近期下發(fā)。

筆者之前談過，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，哪里有風(fēng)險(xiǎn)，哪里便會(huì)有監(jiān)管。ICO的泡沫蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，被納入監(jiān)管的框架并不令人意外，在本文中便不再詳談。我們換個(gè)角度，不妨展望下，ICO被監(jiān)管本身，對(duì)區(qū)塊鏈生態(tài)各方會(huì)有著怎樣的影響？誰最受傷？尤其是比特幣，價(jià)格會(huì)大跌嗎？

區(qū)塊鏈商用化進(jìn)程，影響有限，因?yàn)榫揞^早已參與其中

ICO的最初功能，是為區(qū)塊鏈相關(guān)初創(chuàng)企業(yè)募集資金，以太坊是最成功的例子。2014年7月份，以太坊團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建以太坊基金會(huì)，進(jìn)行了為期42天的創(chuàng)世紀(jì)預(yù)售，共發(fā)行7200萬以太幣，累計(jì)募集31,531個(gè)比特幣，以當(dāng)時(shí)比特幣市價(jià)計(jì)算，約合人民幣1.14億元。

在以太坊基金會(huì)的支撐下，以太坊的各項(xiàng)工作順利推進(jìn)，生態(tài)愈來愈龐大，成為區(qū)塊鏈2.0的經(jīng)典代表。在以太坊圖靈完備的虛擬機(jī)EVM的加持下，基于以太坊的區(qū)塊鏈應(yīng)用創(chuàng)新如雨后春筍般涌現(xiàn)出來，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，以太坊從誕生到2017年5月，短短3年半時(shí)間，全球已有200多個(gè)以太坊應(yīng)用誕生。

如果說以太坊對(duì)區(qū)塊鏈的商用化進(jìn)程功不可沒，那軍功章上有一半可能便要?dú)w功于ICO。在這個(gè)意義上，ICO被納入監(jiān)管，對(duì)區(qū)塊鏈的商用化會(huì)帶來很大的不利影響。

不過，此一時(shí)彼一時(shí)，就當(dāng)前的行業(yè)現(xiàn)狀看，推動(dòng)區(qū)塊鏈商用化的主力早已由創(chuàng)業(yè)型小團(tuán)隊(duì)變成了全球的金融巨頭和互聯(lián)網(wǎng)巨頭，后者不需要借助ICO手段募集資金，且當(dāng)前真正的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)也主要通過服務(wù)于B端的巨頭獲取收益，不必通過ICO進(jìn)行資金募集。因此，當(dāng)前環(huán)境下，ICO的受監(jiān)管甚至全面暫停并不會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈的商用化進(jìn)程帶來大的影響。

以金融業(yè)為例簡(jiǎn)要說明。金融業(yè)是典型的中心化業(yè)態(tài)，也是大家公認(rèn)最先被區(qū)塊鏈技術(shù)改變甚至顛覆的行業(yè)，不過，金融業(yè)的巨頭們并沒有坐以待斃，反而最先積極行動(dòng)起來。

早在2015年9月，R3區(qū)塊鏈聯(lián)盟便成立了，其初創(chuàng)會(huì)員為巴克萊銀行、西班牙對(duì)外銀行、澳洲聯(lián)邦銀行、瑞士信貸銀行、高盛、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、道富銀行、瑞銀，清一色的金融巨頭，之后，富國(guó)銀行、美國(guó)銀行、紐約梅隆銀行、花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行、摩根士丹利等巨頭先后加入，中國(guó)也有5家金融機(jī)構(gòu)加入其中。

2015年12月，Linux基金會(huì)牽頭聯(lián)合30家初始會(huì)員（包括IBM、Accenture、Inter、J.P.Morgan、R3、DAN、DTCC、Fujitsu、Hitachi、SWIFT、Cisco等）成立超級(jí)賬本聯(lián)盟。2016年以來，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)先后成立了金鏈盟、ChinaLedger聯(lián)盟、中國(guó)區(qū)塊鏈研究聯(lián)盟等，加強(qiáng)區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用研究。

隨著巨頭的加速入場(chǎng)，除了早已取得巨大成功的區(qū)塊鏈社區(qū)或初創(chuàng)企業(yè)，如比特幣區(qū)塊鏈、以太坊、Ripple等，新興的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈商用化進(jìn)程中的先鋒者角色逐步褪色，金融巨頭接棒前行，成為主導(dǎo)性力量。此時(shí)，新的初創(chuàng)企業(yè)也多定位于B端服務(wù)機(jī)構(gòu)，通過與巨頭的合作實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的數(shù)量，也呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，ICO之于區(qū)塊鏈商用化落地的意義，便越來越小了，自身也走上了“脫實(shí)向虛”的投機(jī)化、泡沫化之路，最終迎來監(jiān)管大棒，實(shí)在與人無尤。

虛擬貨幣或大概率迎來監(jiān)管信號(hào)，比特幣短期回調(diào)概率增大

筆者在《比特幣在暴漲，以太幣、萊特幣為何不漲反跌？》一文中分析比特幣價(jià)格大漲原因時(shí)曾提到——

“ICO的火爆，放大了對(duì)比特幣的需求。在ICO項(xiàng)目中，比特幣和以太幣是主要的支付手段，投資者為了參與ICO項(xiàng)目，不得不先買入比特幣和以太幣，從8月份以來，比特幣和以太幣的同步走勢(shì)也間接證明了這一點(diǎn)?！?/p>

前有美國(guó)和澳大利亞監(jiān)管機(jī)構(gòu)提示ICO風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在ICO在中國(guó)也將被納入監(jiān)管，可以預(yù)期，全球范圍內(nèi)ICO交易額將出現(xiàn)較大的萎縮，由此帶來對(duì)比特幣和以太幣需求的下降又會(huì)怎樣影響兩種加密數(shù)字資產(chǎn)的短期走勢(shì)呢？

一方面，ICO引致的新增需求在比特幣和以太幣交易中占比很低，影響有限。Coindesk ICO跟蹤工具顯示，進(jìn)入2017年4月份以來，全球ICO融資規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，進(jìn)入7月份，單月融資金額達(dá)到5.74億美元的歷史高位。而比特幣和以太幣的交易規(guī)模有多大呢？Coinmarketcap最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣24小時(shí)交易規(guī)模約為30億美元，以太幣約為11億美元，合計(jì)約40億美元。

以月度為單位，意味著ICO融資規(guī)模在比特幣和以太幣的月度成交量中占比僅為0.47%，既便考慮到T+0機(jī)制下的反復(fù)成交帶來的交易規(guī)模虛增因素，ICO融資對(duì)比特幣和以太幣成交量的影響也非常有限。站在這個(gè)角度看，因監(jiān)管帶來的ICO萎縮并不會(huì)對(duì)比特幣和以太幣走勢(shì)帶來大的影響。

另一方面，ICO監(jiān)管或開啟虛擬貨幣監(jiān)管的序幕，針對(duì)虛擬貨幣交易本身的監(jiān)管才是影響后市表現(xiàn)的殺手锏。ICO的監(jiān)管，某種程度上也是對(duì)虛擬貨幣（）交易的監(jiān)管，為ICO帶上監(jiān)管的枷鎖，沒有理由不把虛擬貨幣交易本身納入監(jiān)管框架之中。

投機(jī)性市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期是影響價(jià)格走勢(shì)的最重要因素。以股市為例，很多時(shí)候，央媽要干預(yù)市場(chǎng)并不需要投入真金白銀，只需要發(fā)個(gè)通知進(jìn)行下窗口指導(dǎo)或窗口暗示來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，便能顯著影響指數(shù)走勢(shì)。虛擬貨幣市場(chǎng)也是如此，當(dāng)前的比特幣已經(jīng)處于歷史高位，市場(chǎng)對(duì)各種利好或利空信息愈發(fā)敏感。ICO監(jiān)管之后，無論是對(duì)虛擬貨幣交易的監(jiān)管還是窗口性指導(dǎo)，都會(huì)顯著影響市場(chǎng)預(yù)期，短期回調(diào)概率增大。

不過，另一個(gè)角度看，虛擬貨幣交易被納入監(jiān)管意味著受到官方承認(rèn)，中長(zhǎng)期看，也算利好因素。

ICO富豪們，盛宴結(jié)束，或迎來秋后算賬

講來講去，真正受損的，也許是形形色色的ICO富豪們，這些人靠ICO致富，反過來以自身為例子影響更多的人投入到這場(chǎng)投機(jī)大潮之中。ICO納入監(jiān)管，某些案例甚至?xí)唤缍榉欠Y，首當(dāng)其沖的，也是這些ICO富豪們。畢竟，出來混，遲早要還的，沒有什么好可惜的。

至于什么樣的項(xiàng)目會(huì)被界定為非法集資，監(jiān)管辦法未出臺(tái)之前不好猜測(cè)。不過，近兩年的ICO項(xiàng)目之中，絕大多數(shù)在ICO之后，便是買通虛擬貨幣交易所“上市”交易，之后創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)套現(xiàn)走人，沒有后續(xù)的項(xiàng)目跟進(jìn)落地，代幣本身的漲跌也無人關(guān)心。對(duì)于此類項(xiàng)目，說是非法集資可能并不為過。

據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)發(fā)布的《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)已完成的ICO項(xiàng)目共計(jì)65個(gè)，累計(jì)融資規(guī)模26.16億元，累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬。這些項(xiàng)目中，哪些會(huì)被當(dāng)成非法集資的典型呢？又有哪些人會(huì)被牽扯其中呢？我們拭目以待。

最后說一句，真正受到傷害的，永遠(yuǎn)是懷揣著一顆投機(jī)致富夢(mèng)想的韭菜們，哪里有投機(jī)，哪里便能看到他們的身影。ICO被監(jiān)管消息傳出后，很多代幣價(jià)格出現(xiàn)暴跌，他們是真正的受害者，只是這次事件之后，他們是會(huì)吸取教訓(xùn)嗎？估計(jì)不會(huì)。

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