作為全球第8家用戶(hù)超過(guò)10億的公司，美圖給它的海量用戶(hù)講述了一個(gè)頗有吸引力的美好故事，但在資本尚未講出一個(gè)圓滿(mǎn)的盈利故事。

前七家10億用戶(hù)公司中，盈利最快的阿里巴巴，創(chuàng)業(yè)三年到2001年，就實(shí)現(xiàn)了“全面盈利1塊錢(qián)”的目標(biāo)，而最慢的亞馬遜，扭虧為盈花了20年。

在價(jià)格回報(bào)價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，坐擁10億多用戶(hù)，全球覆蓋11億臺(tái)獨(dú)立設(shè)備的美圖，盈利也不是問(wèn)題，但何時(shí)盈利卻是個(gè)問(wèn)題。因此，那些追逐利益的精明投資者，更為關(guān)心的是，盈利點(diǎn)何時(shí)到來(lái)。

10億用戶(hù)俱樂(lè)部：從500億港幣到7000億美金，美圖差了啥？

急功近利的投資者們，或許能在美圖的2017年中財(cái)報(bào)里得到安慰。

盈利的基礎(chǔ)是營(yíng)收。

根據(jù)24日公布的美圖2017年上半年財(cái)報(bào)，美圖總收入同比增長(zhǎng)272.3%至人民幣21.798億元，遠(yuǎn)超2016年人民幣15.786億元的全年總收入。

在收入構(gòu)成中，智能硬件業(yè)務(wù)依然貢獻(xiàn)了大頭，快速增長(zhǎng)247.1%至人民幣19.330億元。但美圖顯然不是賣(mài)手機(jī)的硬件公司。盡管智能硬件分部的收入同比大增，但智能硬件對(duì)總收入的貢獻(xiàn)度下降到88.7%。這主要由于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他分部的增速遠(yuǎn)超前者。

因此，作為營(yíng)收貢獻(xiàn)第二大的收入板塊，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他分部業(yè)務(wù)更能代表美圖營(yíng)收模式的未來(lái)，因此，在美圖的財(cái)報(bào)中，特意把這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收單獨(dú)提及，并放在了前面：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他分部業(yè)務(wù)的表現(xiàn)亮眼，該部分的收入同比增長(zhǎng)762.0%至人民幣2.468億元，在總收入的占比達(dá)到11.3%，而去年同期為4.9%。

值得一提的是，美圖的營(yíng)收增長(zhǎng)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于用戶(hù)增長(zhǎng)。在2017年上半年財(cái)報(bào)中，美圖秀秀及美顏相機(jī)的月活躍用戶(hù)數(shù)的同比增長(zhǎng)率分別平緩至9.7%及1.3%。對(duì)此美圖的解釋是：美圖將大部分產(chǎn)品研發(fā)資源集中用于籌備其平臺(tái)化，而非推出多種功能工具以促進(jìn)用戶(hù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明，過(guò)去一直謀求用戶(hù)增長(zhǎng)的美圖，已經(jīng)開(kāi)始平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，通過(guò)增強(qiáng)用戶(hù)粘性和活躍度，提升單個(gè)用戶(hù)的變現(xiàn)價(jià)值，加速商業(yè)化。

盡管尚未全面盈利，但美圖在過(guò)去的6個(gè)月中有2個(gè)月（3月和5月）已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)為正，展現(xiàn)了公司可實(shí)現(xiàn)盈利的能力。而公司毛利也上升到人民幣4.353億元，較去年同期的人民幣7450萬(wàn)元增長(zhǎng)484.4%。上半年公司整體毛利率達(dá)到20.0%，而去年同期為12.7%。

同時(shí)，美圖經(jīng)調(diào)整的凈虧損大幅收窄至人民幣3320萬(wàn)元，較去年同期下降87.0%，這主要受惠于強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)以及相關(guān)經(jīng)營(yíng)杠桿。

兩個(gè)月份盈利，其實(shí)只是美圖小秀了一把盈利能力————美圖并不著急盈利，無(wú)論是上市前還是上市后，美圖團(tuán)隊(duì)關(guān)于盈利預(yù)期，一直未變的口徑就是2018年實(shí)現(xiàn)全明盈利。

對(duì)于那些追求價(jià)值投資而非短期投機(jī)的投資者來(lái)說(shuō)，或許，用戶(hù)量的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)短期的盈利點(diǎn)。

前8家10億用戶(hù)公司中，蘋(píng)果、微軟、Facebook、谷歌、百度、阿里巴巴、騰訊，美圖，其中，市值最高的蘋(píng)果高達(dá)7787億美金，市值最低的百度也有787億美金，而美圖的市值只有不到600億港幣。

600億港幣和700億美金，差距最大的，除了美圖尚未講出賺錢(qián)故事外，也許就是美股和港股的巨大差異了。

在美股市場(chǎng)，估值更看重活躍用戶(hù)數(shù)量和用戶(hù)粘性，亞馬遜虧了快20年，亞馬遜的估值翻了500倍。在美股市場(chǎng)，類(lèi)似亞馬遜虧損多年后獲得可觀(guān)盈利、股價(jià)持續(xù)飛升的公司并不少見(jiàn)，因此，以機(jī)構(gòu)為主的美股投資者們，習(xí)慣了“著眼未來(lái)”的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資理念。

回頭再看港股，港股上的互聯(lián)網(wǎng)板塊，呈現(xiàn)兩極分化的趨勢(shì)，市值過(guò)千億的騰訊一家獨(dú)大，中等體量的還有雷軍系的金山，其他好的互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎沒(méi)有。

在這種前提下，港股、A股投資者，還是更看重公司短期的盈利能力。

所以，接下來(lái)，美圖要在資本市場(chǎng)追趕同屬10億用戶(hù)之列的其他互聯(lián)網(wǎng)公司，就必須證明自己的變現(xiàn)能力。

盈利變現(xiàn)猜想

盡管美圖的早期投資者已經(jīng)陸續(xù)套現(xiàn)，但蔡文勝、吳欣鴻卻對(duì)外表示會(huì)繼續(xù)持有美圖股票，還對(duì)外表態(tài)，2018年能實(shí)現(xiàn)全面盈利，靠什么？

第一，繼續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略，打造美麗生態(tài)鏈。

對(duì)于審美的追求，也許是人和動(dòng)物的唯一區(qū)別———?jiǎng)游锏钠っ菫榱吮Ｅ?、保護(hù)色，但幾千年來(lái)，男人和女人（尤其是女人），衣食住行四大項(xiàng)，頭一個(gè)穿衣，審美的需求早就超越了保暖和遮羞，這也是美圖獲得10億用戶(hù)的秘密。

在產(chǎn)品維度上，美圖目前已經(jīng)形成了產(chǎn)品矩陣，包括美圖第一個(gè)平臺(tái)化產(chǎn)品美拍，圖片處理工具美圖秀秀，提供自拍功能的美顏相機(jī)，服務(wù)于海外用戶(hù)的BeautyPlus，提供更多妝容的美妝相機(jī)，更多拍攝場(chǎng)景的潮自拍，還有硬件產(chǎn)品美圖手機(jī)等等，看似產(chǎn)品龐雜，但都是美麗生態(tài)鏈的延伸。

在用戶(hù)維度上，年輕化、女性化。

美圖用戶(hù)年齡主要分布在16-22歲和22-30歲之間，其中16-22歲的用戶(hù)比例超過(guò)了60%，如果加上22-30歲之間近26%的用戶(hù)，也就是說(shuō)，美圖8成用戶(hù)都是30歲以下。

在產(chǎn)品覆蓋的空間維度上，美圖是一家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了初步全球化的公司。截至2017年6月，美圖的應(yīng)用已覆蓋全球超過(guò)11億臺(tái)獨(dú)立設(shè)備。截至2016年底，美圖已擁有超過(guò)5億海外總用戶(hù)。

在擁有巨大的用戶(hù)體量之后，其實(shí)美圖的下一步挑戰(zhàn)，就是繼續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化、社交化轉(zhuǎn)型。在中國(guó)數(shù)十萬(wàn)app中，最有商業(yè)價(jià)值的就是微信————不但在于其用戶(hù)量，更在于其基于社交屬性的高粘性、用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)、不可替代性。

在社交平臺(tái)上，圖片傳遞了80%的信息，未來(lái)視頻的占比也會(huì)逐漸增高，正好對(duì)應(yīng)了美圖秀秀、美拍。

根據(jù)財(cái)報(bào)透露，美圖月活躍用戶(hù)總數(shù)達(dá)到4.813億人，美拍的月活躍用戶(hù)已經(jīng)達(dá)1.52億，已經(jīng)沉淀下了海量的UGC內(nèi)容，這是美拍平臺(tái)化的基礎(chǔ)，借助推薦算法，美拍以?xún)?nèi)容為媒介，將具有相同興趣的用戶(hù)連接，從而構(gòu)建平臺(tái)內(nèi)的社交關(guān)系。有了美拍的成功經(jīng)驗(yàn)，美圖正嘗試將美圖秀秀等影像應(yīng)用平臺(tái)化，以此更好地洞察用戶(hù)喜好，進(jìn)一步提高用戶(hù)活躍度及留存率，從而創(chuàng)造更多商業(yè)化機(jī)會(huì)。

第二，AI驅(qū)動(dòng)，提升變現(xiàn)能力。

人工智能，似乎無(wú)所不能。移動(dòng)紅利之后，下一幕是人工智能，已成共識(shí)。

幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在押寶、甚至All in AI ，美圖也不例外。在用戶(hù)端，AI能夠提升用戶(hù)體驗(yàn)，而在變現(xiàn)端，AI能夠精準(zhǔn)匹配需求，提升營(yíng)收和利潤(rùn)。

巨頭環(huán)伺之間，美圖的人工智能怎么玩？

美圖做AI的最大優(yōu)勢(shì)，在于數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是人工智能的原料和糧草，無(wú)數(shù)據(jù)，不AI！

先來(lái)看數(shù)據(jù)，截止到2016年12月31日，美圖應(yīng)用月活躍用戶(hù)總數(shù)為4.5億，美圖的核心影像應(yīng)用處理了超過(guò)680億張照片。根據(jù)艾瑞的調(diào)查，在中國(guó)主流社交網(wǎng)絡(luò)上傳的照片中，過(guò)半照片經(jīng)過(guò)了美圖應(yīng)用的處理。

蔡文勝透露，市場(chǎng)上很有名的兩家人臉識(shí)別公司，F(xiàn)ace++和商湯科技，都從美圖獲得圖像數(shù)據(jù)支持，掌握了龐大圖片庫(kù)的美圖，相當(dāng)于手握著一座巨大的AI原料富礦。

其次，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，基于人像美化大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)及近9年的美顏技術(shù)積累，美圖已經(jīng)訓(xùn)練出了先進(jìn)的人臉技術(shù)模型。該技術(shù)能夠根據(jù)不同年齡、不同性別、不同面部特征定制出不同的美顏方案。

最后，技術(shù)投入，相比于BAT，美圖的人數(shù)并不算多，但其員工中技術(shù)人員占比高到65%，卻是最高的公司，而且相比于谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，美圖的人工智能主要聚焦于圖像識(shí)別、人臉識(shí)別，在這一細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯。

第三，挖掘女性用戶(hù)價(jià)值，左手廣告、右手電商。

除了智能硬件的銷(xiāo)售收入，美圖的其他商業(yè)化路徑，也在摸索之中。

其商業(yè)化的基礎(chǔ)，就是龐大的用戶(hù)量，尤其是女性用戶(hù)占比較高。以美拍為例，其用戶(hù)超過(guò)半數(shù)分布在一二線(xiàn)城市，女性用戶(hù)占比76%，以收入水平高、消費(fèi)能力強(qiáng)的白領(lǐng)、時(shí)尚達(dá)人、辣媽為主。

女性對(duì)美麗的投入，從來(lái)不回吝嗇，在《蒂梵尼的早餐》中，赫本飾演的霍莉說(shuō)，“我總有一天會(huì)達(dá)到目的，我希望那里有安靜氣氛和高貴氣派。同那些穿著高級(jí)西服的和氣的男人在一起，同那銀餐具和鱷魚(yú)皮皮夾好聞的氣味在一起，就不會(huì)發(fā)生不幸的事。”

你或許會(huì)嘲笑霍莉，但人人心中都住著一個(gè)或大或小的霍莉，愛(ài)美之心，人皆有知，這些粘性極高的美圖“白富美”用戶(hù)，對(duì)于品牌商們來(lái)說(shuō)，是無(wú)法抵擋的誘惑。

美圖系列產(chǎn)品收獲超過(guò)10億用戶(hù)，然而公司總投資不過(guò)11億元，可以說(shuō)美圖的獲客成本幾乎為零。

因此，大品牌廣告，成為了美圖未來(lái)盈利可期的第一來(lái)源。美圖廣告有流量大、用戶(hù)品質(zhì)優(yōu)異、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、矩陣整合營(yíng)銷(xiāo)玩法多樣等等優(yōu)勢(shì)，加上美圖正在整合的賬號(hào)系統(tǒng)資源及人像大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)品牌商的精準(zhǔn)投放訴求。

3月份天貓定制當(dāng)時(shí)大熱的美圖秀秀手繪自拍濾鏡，運(yùn)用了人工智能技術(shù)，活動(dòng)總曝光量達(dá)到3.7億次；奧利奧聯(lián)合美圖秀秀、美顏相機(jī)、美拍進(jìn)行玩法創(chuàng)新的整合營(yíng)銷(xiāo)，不僅定制AR特效，還在社交平臺(tái)美拍上發(fā)起營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，活動(dòng)達(dá)到5億次曝光等等。

其廣告客戶(hù)中，包括香奈兒、迪奧、雅詩(shī)蘭黛等奢侈品品牌，絲芙蘭、屈臣氏等商超品牌，也有惠氏、綠箭、家樂(lè)氏、旺旺、歐萊雅、麥當(dāng)勞、伊利、蒙牛等快消品品牌，更有全球頂級(jí)游戲IP《英雄聯(lián)盟》（LOL）等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，奔馳等汽車(chē)品牌，這些廣告定制化玩法各不相同，但都取得了良好的曝光率及客戶(hù)滿(mǎn)意度。

此外，美拍也發(fā)布了M計(jì)劃，以此連接海內(nèi)外短視頻達(dá)人和國(guó)內(nèi)外知名品牌方。上線(xiàn)三個(gè)月，后者的客戶(hù)已經(jīng)覆蓋美妝、快消、汽車(chē)、游戲、電商等主流領(lǐng)域的十余家品牌商。

第三條變現(xiàn)路徑則是電商，美圖電商是美圖從虛擬到現(xiàn)實(shí)、從線(xiàn)上到線(xiàn)下的重要一環(huán)，是美圖完善生態(tài)體系的一塊重要拼圖，也是美圖商業(yè)戶(hù)布局的一大進(jìn)階。

未來(lái)，基于美圖逾11億海量用戶(hù)及680億張的年圖片處理數(shù)據(jù)，美圖電商將會(huì)接入更多的美圖旗下app，進(jìn)一步打通美圖核心app矩陣，為全平臺(tái)用戶(hù)提供個(gè)性化的定制服務(wù)，通過(guò)全矩陣入口構(gòu)建完整的個(gè)性定制消費(fèi)生態(tài)鏈。

賺錢(qián)，未必是互聯(lián)網(wǎng)巨頭創(chuàng)業(yè)的初心和終點(diǎn)，卻是繞不開(kāi)的宿命和責(zé)任。盈利，顯然是美圖接下來(lái)的最大挑戰(zhàn)，從這次的中場(chǎng)考試來(lái)看，美圖交出了還算的成績(jī)單。

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