昨晚，陌陌發(fā)布2017年二季度財(cái)報(bào)，凈營(yíng)收3.122億美元，同比增長(zhǎng)215%。不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，2017年二季度歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為7380萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)218%，持續(xù)十個(gè)季度盈利。盡管相對(duì)于之前幾個(gè)季度，動(dòng)輒5、6倍的增長(zhǎng)相比增速有所下滑，但營(yíng)收利潤(rùn)超過(guò)2倍的增速在中概股中依然堪稱兩樣。不過(guò)，相對(duì)于“錢(qián)”這個(gè)因素而言我認(rèn)為二季度財(cái)報(bào)還體現(xiàn)出陌陌未來(lái)的藍(lán)圖。

直播成為陌陌收入的穩(wěn)定現(xiàn)金牛

在過(guò)去的52周里陌陌股價(jià)從最低的16.73增加到46.69，近三倍增長(zhǎng)，成為與微博并列的中概股明星，即便在過(guò)去一個(gè)交易日股價(jià)下跌，依然還有70多億美金的市值，位列中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司前十。陌陌過(guò)去一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不論是營(yíng)收、利潤(rùn)都體現(xiàn)出兩年前陌陌的直播業(yè)務(wù)布局。

陌陌在2015年四季度開(kāi)始大力發(fā)展直播業(yè)務(wù)，2016年一季度第一次單獨(dú)公布了直播營(yíng)收數(shù)據(jù)，當(dāng)季直播營(yíng)收占比達(dá)到30.65%，之后一路攀升，二季度達(dá)到了83.09%。直播業(yè)務(wù)在陌陌營(yíng)收的占比幾個(gè)季度都維持到80%左右的水平，最近三個(gè)季度占比分別是79.15%、80.17%和83.09%。

直播營(yíng)收還在環(huán)比增長(zhǎng)，二季度為2.5940億美元，相對(duì)于一季度的2.126億美元環(huán)比增加17.72%，高于一季度的7.76%。可以看到，直播已成為陌陌穩(wěn)定的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。從絕對(duì)值來(lái)看，陌陌直播收入眼下僅僅次于YY（二季度是3.5億美元），且雙方距離在不斷縮小，鑒于陌陌付費(fèi)用戶比YY更高，且社交帶來(lái)的付費(fèi)意愿更強(qiáng)烈，可以預(yù)見(jiàn)陌陌直播收入超過(guò)YY成為“直播一哥”只是時(shí)間問(wèn)題。

直播成為陌陌的“賺錢(qián)機(jī)器”，但陌陌一直在努力“去直播化”。唐巖這次在分析師電話會(huì)議上也強(qiáng)調(diào)，其從未把陌陌定位為一個(gè)直播流媒體公司。二季度，陌陌大手筆投放“用視頻認(rèn)識(shí)我”的系列廣告，弱化“直播”強(qiáng)化“視頻社交”標(biāo)簽，我了解到的信息是，“用視頻認(rèn)識(shí)我”的廣告支出就超過(guò)1億，不少人應(yīng)該在各種場(chǎng)合看到過(guò)這個(gè)廣告，這導(dǎo)致陌陌營(yíng)銷成本上升的主要原因之一。為什么陌陌要花大錢(qián)，即便降低利潤(rùn)也要去推視頻社交業(yè)務(wù)？

為什么唐巖說(shuō)陌陌不是直播公司？

做一家直播公司不是陌陌的興趣所在，在二季度陌陌的做法是直接將直播業(yè)務(wù)的流量導(dǎo)入到新業(yè)務(wù)，鑒于直播收入模式清晰，且賺錢(qián)能力已被證明，這樣做會(huì)直接影響直播收入，但陌陌還是這樣做了，用收入換未來(lái)，“去直播化”對(duì)于陌陌來(lái)說(shuō)不只是一句口號(hào)。為什么陌陌要弱化直播業(yè)務(wù)？

第一，陌陌志不在此。唐巖的原話是“我們一直把陌陌定位為一家社交公司，我們認(rèn)為用戶體驗(yàn)和社交體驗(yàn)在某些方面實(shí)際上比直播流媒體服務(wù)更好?！备缰疤茙r給陌陌定下的戰(zhàn)略則是：泛娛樂(lè)和泛社交。因此即便陌陌靠直播業(yè)務(wù)賺了錢(qián)，但這也只是做視頻社交的附屬產(chǎn)品。這家公司成立的初心是社交，做直播初心是要強(qiáng)化社交，未來(lái)的新業(yè)務(wù)還是會(huì)圍繞社交，這就如同騰訊和網(wǎng)易靠游戲賺錢(qián)，從來(lái)不認(rèn)為自己是一家游戲公司一樣。

第二，直播市場(chǎng)有限。直播市場(chǎng)，相對(duì)于廣告、電商、游戲等大市場(chǎng)而言還有距離。盡管陌陌靠直播賺得缽滿盆滿，但我們會(huì)看到，直播業(yè)務(wù)也有一定的增長(zhǎng)壓力。二季度，陌陌的直播付費(fèi)用戶數(shù)量不再增長(zhǎng)。從2016年三季度開(kāi)始陌陌公布這一數(shù)據(jù)，直播付費(fèi)用戶數(shù)分別為290萬(wàn)、350萬(wàn)、410萬(wàn)和410萬(wàn)。好在，陌陌眼下在直播業(yè)務(wù)上還能讓付費(fèi)用戶花更多錢(qián)，最近幾個(gè)季度，直播付費(fèi)用戶的ARPU值分別為37.45美元、55.66美元、51.85美元和63.27美元，每個(gè)直播付費(fèi)用戶二季度花了約421元人民幣，這在直播行業(yè)遠(yuǎn)超同行。每一個(gè)公司的胃口都是無(wú)限的，但市場(chǎng)卻是有限的，BAT今天的業(yè)務(wù)早已超出當(dāng)初的大本營(yíng)業(yè)務(wù)，陌陌的野心自然不會(huì)只是直播市場(chǎng)。

對(duì)于陌陌來(lái)說(shuō)，直播已是一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，就像游戲之于騰訊一樣，將會(huì)源源不斷創(chuàng)造收入，讓陌陌布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)。分析師電話會(huì)議上，唐巖表示下個(gè)季度將不再單獨(dú)公布直播付費(fèi)用戶，由此可以看到，陌陌正在直播之外開(kāi)拓新的營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)源。那么，陌陌的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)是什么？

視頻社交才是陌陌的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

從直播帶來(lái)營(yíng)收的第一天開(kāi)始，陌陌就已在未雨綢繆。2017年，陌陌弱化直播的意愿更加強(qiáng)烈，跡象也更明顯。陌陌8.0大改版上線快聊、派對(duì)等基于視頻的社交功能，滿足點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、點(diǎn)對(duì)多和多對(duì)多的社交場(chǎng)景，這些功能都與會(huì)員付費(fèi)模式掛鉤，可以直接產(chǎn)生新的收入。同時(shí)，陌陌在營(yíng)銷業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)上積極布局，比如上線狼人殺。

陌陌希望通過(guò)用視頻來(lái)幫助用戶社交，提高用戶認(rèn)識(shí)人的幾率、提高社交關(guān)系建立的可能性。讓用戶在社交時(shí)娛樂(lè)（消費(fèi)內(nèi)容），在娛樂(lè)時(shí)社交，這一點(diǎn)跟騰訊的思路相似。陌陌最初像是騰訊的對(duì)手（都做社交），之后又與YY、9158們競(jìng)爭(zhēng)（都做秀場(chǎng)類直播），現(xiàn)在則與頭條、快手們有了業(yè)務(wù)交集（短視頻），業(yè)務(wù)日趨多元化。

陌陌獨(dú)特的LBS社交屬性和視頻社交屬性，讓它跟所有對(duì)手又與眾不同。沒(méi)有任何一家社交平臺(tái)強(qiáng)調(diào)視頻（比如騰訊），也沒(méi)有別的視頻平臺(tái)具備社交屬性（比如快手），視頻社交這個(gè)賽道有且只有陌陌一個(gè)玩家。LBS+視頻是陌陌做社交的護(hù)城河，社交+LBS則是陌陌做娛樂(lè)的護(hù)城河。可以說(shuō)，陌陌是視頻社交這個(gè)賽道的唯一玩家，這讓它無(wú)需擔(dān)憂騰訊等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)在營(yíng)收等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上也更具想象空間。

那么陌陌視頻社交之路能走通嗎？

二季度財(cái)報(bào)表明，視頻社交這條路陌陌完全可以走通。

一方面，用戶數(shù)迎來(lái)增長(zhǎng)是陌陌二季度財(cái)報(bào)的利好。2017年6月，陌陌MAU達(dá)到9130萬(wàn)，創(chuàng)下歷史新高，同比上漲22%，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利消失后，這個(gè)數(shù)據(jù)算不錯(cuò)。陌陌用戶增長(zhǎng)沒(méi)到天花板，用戶是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的根基，這也表明陌陌的視頻社交具備獲取更多用戶的能力，大盤(pán)越來(lái)越大。

另一方面，陌陌在直播之外的營(yíng)收開(kāi)辟有明顯起色，CFO張曉松透露，三季度虛擬禮物收入已經(jīng)成為一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)收來(lái)源，因此將不再單獨(dú)公布直播數(shù)據(jù)。唐巖則透露，快速聊天的付費(fèi)用戶一直在快速增長(zhǎng)。因此，用戶付費(fèi)收入有望取代直播成為支撐陌陌營(yíng)收增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，下一個(gè)季度，更值得期待的是，陌陌用戶付費(fèi)收入的增長(zhǎng)情況。

陌陌在付費(fèi)增值業(yè)務(wù)之外，還有兩個(gè)營(yíng)收模式：營(yíng)銷和游戲。二季度這兩大業(yè)務(wù)收入增值分別只有15%和23%，眼下這兩大塊營(yíng)收模式還沒(méi)有被徹底挖掘，這是陌陌潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著陌陌視頻社交戰(zhàn)略的推進(jìn)，其將擁有更多的用戶時(shí)長(zhǎng)、更強(qiáng)的用戶粘性，這意味著更多的廣告庫(kù)存、互動(dòng)形式和游戲推廣方式。騰訊營(yíng)銷收入不斷增長(zhǎng)有望成為最大營(yíng)銷平臺(tái)，核心就是社交廣告，二季度社交及其他廣告收入增長(zhǎng)61%超過(guò)普通網(wǎng)絡(luò)廣告以及整體營(yíng)收增速；微博增長(zhǎng)的核心原因也是內(nèi)容戰(zhàn)略+社交營(yíng)銷模式，這樣看來(lái)至少營(yíng)銷這一塊，陌陌還有更大的增長(zhǎng)空間。

因此可以看到，陌陌的思路很清晰：不依賴直播，但通過(guò)直播賺的錢(qián)和獲取到的流量，來(lái)推動(dòng)視頻社交戰(zhàn)略，獲取更多用戶的同時(shí)、不斷開(kāi)拓社交禮物等用戶付費(fèi)模式、以及社交營(yíng)銷營(yíng)收模式。直播是現(xiàn)金牛，但視頻社交才是陌陌的未來(lái)。不過(guò)，在我看來(lái)就算陌陌能夠成功開(kāi)拓更多付費(fèi)模式，也很難保持直播時(shí)代的5、6倍速營(yíng)收、利潤(rùn)高增長(zhǎng)了——世界上沒(méi)有一家公司可以做到。因此，投資者更需要理性看待陌陌這家公司，即不能過(guò)于關(guān)注它的過(guò)去成就，也不能忽視它的未來(lái)潛力。

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