蘇寧云商日前發(fā)布上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，顯示上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入835.88 億元，比去年同期增長(zhǎng) 21.64%，中國(guó)大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 26.88%。上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.27億元、2.92億元，同比增長(zhǎng)251.58%、340.71%....不少核心數(shù)據(jù)全線飄紅，蘇寧云商股價(jià)也迎來(lái)久違的逼近漲停。

然而就在去年上半年，蘇寧云商還虧損9.13億元，反差如此之大讓市場(chǎng)為之一振。然而也難掩蓋蘇寧云商發(fā)展隱憂(yōu)：包括GMV增大，利潤(rùn)率卻沒(méi)能實(shí)質(zhì)性大增，轉(zhuǎn)型改造的上千家店面增長(zhǎng)乏力，與線上增長(zhǎng)嚴(yán)重失衡，線下門(mén)店收入較去年同比下滑明顯，股價(jià)暴漲只維持了一天，第三天便開(kāi)始下跌。

利潤(rùn)率有待實(shí)質(zhì)提升

盤(pán)點(diǎn)蘇寧云商從去年6月至今財(cái)報(bào)可以表現(xiàn)，蘇寧多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)有大的改觀，包括利潤(rùn)，GMV和營(yíng)業(yè)收入增幅都較為明顯。下跌部分包括綜合毛利率，線下門(mén)店收入，營(yíng)業(yè)外收入等，此外三項(xiàng)費(fèi)用，所得稅費(fèi)用和綜合所得稅率都比去年同期上揚(yáng)，運(yùn)營(yíng)成本的增加可能會(huì)吃掉蘇寧云商不少利潤(rùn)。

綜合蘇寧云商最近3年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)今：2014全年?duì)I收1089億元，同比增長(zhǎng)3.45%；2015全年?duì)I收1357億元，同比增長(zhǎng)24.6%，2016全年?duì)I收1485億元，同比增長(zhǎng)9.62%。

然而蘇寧云商公布2017年上半年GMV就達(dá)835.88億元人民幣，隨著下半年的818及雙11等多個(gè)重量級(jí)大促陸續(xù)開(kāi)展，全年?duì)I收有望較去年大幅度提升，遺憾的是，利潤(rùn)率并沒(méi)有隨之實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

今年4月，蘇寧云商公布2017年Q1財(cái)報(bào)，顯示營(yíng)收373.77億元，同比增長(zhǎng)17.38%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7825.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)126.43%。蘇寧云商Q2的GMV相比Q1增長(zhǎng)88.34億元人民幣，然而歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)2.13億元人民幣。

值得一提的是，與去年靠出售門(mén)店資源換得財(cái)報(bào)盈利類(lèi)似，蘇寧云商此次同樣出售了資產(chǎn)。7月28日，蘇寧云商發(fā)布公告稱(chēng)轉(zhuǎn)讓努比亞 0.825%股權(quán)給南昌高新新產(chǎn)業(yè)投資公司，獲得5940萬(wàn)元收入。如果單純扣除該收入，蘇寧云商第二季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.45億元，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.236億元，可能未超過(guò)預(yù)期（預(yù)期為1.78億至2.78億之間）。

相比蘇寧云商最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的京東，今年第一季度凈收入為762億元人民幣，同比漲41.2%；凈利潤(rùn)為14億元，可見(jiàn)蘇寧云商利潤(rùn)率仍有不小的提升空間。

筆者認(rèn)為，蘇寧云商試圖以低價(jià)換取GMV增長(zhǎng)，隨著剛剛過(guò)去的618，以及即將到來(lái)的818大促和雙11大促，蘇寧云商GMV總量有望進(jìn)一步上揚(yáng)，但利潤(rùn)率能否隨之改善，值得進(jìn)一步觀察。

線上線下渠道增速失衡

蘇寧云商Q2報(bào)告稱(chēng)，線上GMV總規(guī)模為500.39億元（含稅），同比增長(zhǎng)52.76%，占據(jù)GMV總量的六成，其中線上平臺(tái)自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入413.65億元（含稅），同比增長(zhǎng)61.39%；然而可比店面收入僅增長(zhǎng) 4.54%，還比去年同期微跌2.04%，可見(jiàn)蘇寧云商線上下線渠道增長(zhǎng)失衡尚未得到有效改善，提升線下渠道表現(xiàn)仍然任重道遠(yuǎn)。

如果按中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，2017年上半年全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，蘇寧云商今年上半年店面收入表現(xiàn)并不太亮眼。

蘇寧易購(gòu)一直倡導(dǎo)“線上線下融合”戰(zhàn)略，不惜斥巨資持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)化門(mén)店建設(shè)。財(cái)報(bào)顯示，2017年上半年新開(kāi)云店13家，升級(jí)改造云店50家；新開(kāi)常規(guī)店24家，新開(kāi)母嬰紅孩子店面6家，超市店面1家；上半年蘇寧關(guān)閉店面65家。

上半年，蘇寧加快推進(jìn)三四級(jí)市場(chǎng)蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店的開(kāi)設(shè)，新開(kāi)蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店256家，調(diào)整關(guān)閉蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店79家。截至2017年6月30日，蘇寧易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店2,079家，授權(quán)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)833家。

此外上半年蘇寧在香港新開(kāi)店面2家，關(guān)閉店面2家，日本市場(chǎng)新開(kāi)店面3家，關(guān)閉店面5家。截至2017年6月30日，蘇寧在香港、澳門(mén)地區(qū)合計(jì)擁有24家店面，日本市場(chǎng)合計(jì)擁有40家店面，下半年開(kāi)店速度可能會(huì)加快，也會(huì)嘗試互聯(lián)網(wǎng)的本地化運(yùn)營(yíng)。

蘇寧易購(gòu)近年來(lái)通過(guò)不斷關(guān)停和升級(jí)傳統(tǒng)門(mén)面，新增云店，服務(wù)站，超市等新型線下渠道，一直嘗試推進(jìn)數(shù)千家門(mén)店的互聯(lián)網(wǎng)化建設(shè)，由于目前仍處于持續(xù)投入階段，對(duì)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)尚未體現(xiàn)出來(lái)，營(yíng)業(yè)收入總量起伏較大，也從一個(gè)側(cè)面看出蘇寧易購(gòu)線下門(mén)店改造仍有大幅改進(jìn)提升空間。

物流+金融補(bǔ)貼零售

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年蘇寧云商可比店面收入增長(zhǎng) 4.54%；線上自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng) 61.39%，社會(huì)化收入（不含天天快遞）同比增長(zhǎng) 152.67%；金融業(yè)務(wù)聚焦消費(fèi)金融、支付、供應(yīng)鏈融資等業(yè)務(wù)，交易規(guī)模同比增長(zhǎng)172%。

蘇寧云商還在財(cái)報(bào)中提到，為加強(qiáng)差異化商品運(yùn)作以及對(duì)商品銷(xiāo)售價(jià)格的管控，提升日常銷(xiāo)售毛利水平，在重大促銷(xiāo)節(jié)點(diǎn)，實(shí)施積極的價(jià)格政策搶占市場(chǎng)。整體來(lái)看報(bào)告期內(nèi)線上銷(xiāo)售占比進(jìn)一步提升，公司整體毛利率水平略有下降；而物流、金融方面的增值服務(wù)收入增加，有利于公司綜合毛利的改善。

由此可見(jiàn)，蘇寧云商三駕馬車(chē)中，物流和金融成為主要增長(zhǎng)級(jí)，成為財(cái)報(bào)飄紅的主要貢獻(xiàn)者，零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)雖然較以往大增，但在全行業(yè)表現(xiàn)仍有大幅提升空間，GMV總量增幅搶眼背后除了采取低價(jià)促銷(xiāo)刺激銷(xiāo)量，也主要源于此前基數(shù)不高所致。

此外，今年上半年全國(guó)的重點(diǎn)零售企業(yè)銷(xiāo)售額都在增長(zhǎng)，零售服務(wù)一直是蘇寧的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，增長(zhǎng)也是順理成章。此外，今年上半年蘇寧保持著線上規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收運(yùn)營(yíng)率下降1.59%，這部分直接轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)。

綜上所述，隨著818大促和雙11的陸續(xù)開(kāi)展，蘇寧云商Q3財(cái)報(bào)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的營(yíng)收額，由于店面升級(jí)改造仍在持續(xù)進(jìn)行，對(duì)GMV助力短期內(nèi)效果不大，亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在高速增長(zhǎng)的金融和物流領(lǐng)域，尤其是“民營(yíng)銀行+供應(yīng)鏈金融+消費(fèi)金融”三大金融板塊，這也是蘇寧云商未來(lái)的主要想象空間。

在當(dāng)下消費(fèi)大升級(jí)大背景下，消費(fèi)者購(gòu)物決策不再以?xún)r(jià)格作為唯一參考因素，而是兼顧對(duì)品牌、品質(zhì)、服務(wù)、價(jià)格等多重要求進(jìn)行理性判斷，呈現(xiàn)出“重計(jì)劃、重需求、重服務(wù)、重品牌和重價(jià)值”等新特征，電商企業(yè)在“品質(zhì)消費(fèi)”風(fēng)口大打價(jià)格戰(zhàn)，低價(jià)不一定能取勝，但卻能導(dǎo)致毛利率不斷縮水，值得蘇寧云商未來(lái)做出更理性周全的運(yùn)營(yíng)決策。（完）

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