近期京東在連續(xù)多日大漲之后，市值已攀升至609億美元，而百度當(dāng)下的股票總市值是615億美元，京東在市值上超越百度僅一步之遙，京東或從市值上超越百度成為中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。不過(guò)，這僅是市值上的超越而非全面超越，而B(niǎo)AT并不是這個(gè)市值概念而是商業(yè)生態(tài)概念，因此目前而言還缺乏將BAT全面更換為JAT的有效依據(jù)。

所謂的BAT有幾個(gè)共同特征，那就是本身都是平臺(tái)，都是帶有唯一性的用戶(hù)入口，都充分?jǐn)X取了過(guò)去十幾年的用戶(hù)紅利，都有利潤(rùn)率較高的核心業(yè)務(wù)。不同的是，各家對(duì)平臺(tái)及入口地位的開(kāi)發(fā)能力和商業(yè)化程度。而這三者之中，百度的入口和平臺(tái)特征最為明顯，搜索是絕對(duì)剛需，本身也沒(méi)有能對(duì)百度構(gòu)成壓力的追趕者，百度作為BAT中的第三，其安全性、穩(wěn)定性和壓力是要小于其他兩家的。這對(duì)百度來(lái)說(shuō)是好事也可能是壞事，但這也明顯能給百度發(fā)力轉(zhuǎn)型提供更多的機(jī)會(huì)。

目前騰訊的市值是3404億美元，阿里的市值是3568億美元，而百度的市值為615億美元，約為前兩者的五分之一。營(yíng)收和利潤(rùn)方面，2016年騰訊營(yíng)收1519個(gè)億，凈利潤(rùn)414億，阿里巴巴2017財(cái)年?duì)I收為1582億元，凈利潤(rùn)為578億元，百度2016年的營(yíng)收是705億元，凈利潤(rùn)是157個(gè)億。市值上百度確實(shí)落后，但營(yíng)收和利潤(rùn)并沒(méi)有落后那么多，考慮到百度對(duì)AI的大舉投入拉低了利潤(rùn)率，當(dāng)前百度在營(yíng)收和利潤(rùn)指標(biāo)上應(yīng)該是騰訊或阿里巴巴的一半，當(dāng)前的股價(jià)較為失真，按成熟公司的正常估值來(lái)算，1500億美元是可以有的。

百度的業(yè)務(wù)較前兩者更缺乏安全性？并不是。首先搜索帶來(lái)的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，百度是處于絕對(duì)領(lǐng)先地位的，在這塊缺乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。電商的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)當(dāng)然有更高利潤(rùn)，但那也不過(guò)是利用生態(tài)優(yōu)勢(shì)把買(mǎi)進(jìn)來(lái)的流量賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)而已，移動(dòng)端一些信息流廣告的增長(zhǎng)也會(huì)對(duì)百度的收入有所侵蝕，但他們賺的無(wú)非是奢侈品、汽車(chē)、app下載等行業(yè)的錢(qián)，百度的核心業(yè)務(wù)也并不聚焦在這里，而是針對(duì)千百萬(wàn)小企業(yè)的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)，這是長(zhǎng)尾需求，對(duì)手趕上幾無(wú)可能。

百度的業(yè)務(wù)較前兩者更缺乏想象力？也不是。百度當(dāng)前的戰(zhàn)略是AI優(yōu)先，并為此堅(jiān)持了數(shù)年的投入，已成為領(lǐng)先的AI巨頭，這是得到市場(chǎng)普遍認(rèn)同的。無(wú)人車(chē)的阿波羅計(jì)劃，加上DuerOS操作系統(tǒng)都是今年發(fā)布的，這兩個(gè)產(chǎn)品是AI計(jì)劃的落地，未來(lái)存在很廣闊的商業(yè)化前景。一般來(lái)說(shuō)，AI公司從研發(fā)到落地再到商業(yè)化，沒(méi)個(gè)十年二十年是不行的，百度的AI計(jì)劃落地快，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化所需時(shí)間也會(huì)短很多，這是未來(lái)最有想象力的增長(zhǎng)點(diǎn)。

AI這個(gè)東西，最難的是應(yīng)用場(chǎng)景和商業(yè)化，截至目前并沒(méi)有一家公司在這方面做得很好，百度卻是個(gè)例外。百度的AI技術(shù)放眼全球并不是最尖端的，但卻是最實(shí)用的，因?yàn)榘俣鹊腁I技術(shù)在研發(fā)過(guò)程中就考慮到了應(yīng)用場(chǎng)景、可操作性和商業(yè)化可能。DuerOS可以給智能家電廠(chǎng)商用，也可以給工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)用，更能給各種智能硬件設(shè)備用，還可以給普通用戶(hù)用。這個(gè)系統(tǒng)還具有吸引效應(yīng)，可以把各種創(chuàng)新的AI技術(shù)吸引進(jìn)來(lái)，形成一個(gè)AI應(yīng)用平臺(tái)。百度有海量用戶(hù)和海量數(shù)據(jù)，更有數(shù)不清的應(yīng)用場(chǎng)景，這為DuerOS的應(yīng)用和商業(yè)化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不過(guò)，這一前景還有待資本市場(chǎng)認(rèn)可。

資本市場(chǎng)是最現(xiàn)實(shí)的，在百度的AI能夠產(chǎn)出效益之前不會(huì)給出高估值，不見(jiàn)兔子不撒鷹的節(jié)奏。不過(guò)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)也有好處，百度過(guò)去五年從移動(dòng)優(yōu)先，再到商業(yè)搜索入口構(gòu)建，再到如今的AI優(yōu)先，都是需要花錢(qián)的，資本市場(chǎng)默許了。2012年到2013年初百度利潤(rùn)率保持在40%以上之時(shí)，百度的市值最低僅為不到300億美元，如今百度在大舉投入的背景下利潤(rùn)率下滑到20%了，市值反而翻倍。資本很清楚百度大舉投入是為了什么，也清楚前景何在，只是在想盡力抓住前景的情況下卻不愿與百度一道承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而已。

一旦百度在AI方面實(shí)現(xiàn)初步的商業(yè)化成績(jī)，哪怕一個(gè)季度從中獲得10億元營(yíng)收，百度的股價(jià)都會(huì)被炒到天上去。因?yàn)槠錉I(yíng)收實(shí)現(xiàn)方式，商業(yè)模式，盈利模型，都是之前沒(méi)有過(guò)的，百度將其開(kāi)拓出來(lái)了，這個(gè)意義與谷歌將搜索變成一門(mén)生意差不多，更與雅虎將門(mén)戶(hù)變成一門(mén)生意類(lèi)似。參考過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，不管是雅虎或谷歌，在將門(mén)戶(hù)和搜索變?yōu)橐婚T(mén)生意之前都經(jīng)歷了痛苦掙扎，百度當(dāng)前或許也處于這種掙扎之中。不同的是，雅虎和谷歌在當(dāng)年可沒(méi)有一塊每年能拿幾百億收入的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為其打底，但這個(gè)條件，百度是具備的。

至于京東市值對(duì)百度的趕超，實(shí)質(zhì)上也沒(méi)什么大不了的，兩者本不是同一類(lèi)公司。京東2016年全年實(shí)現(xiàn)了2602億元的收入，2017年大概會(huì)有4000億收入，注意這個(gè)收入是GMV數(shù)字，與百度和阿里的收入有根本不同。京東本質(zhì)上更接近一個(gè)零售企業(yè)，注重從運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中提升效率獲取收益，而百度的商業(yè)模式明顯與之不同，將京東與蘇寧和國(guó)美比較更為合適，百度更適合于AT相比。BAT這個(gè)固定搭配的形成，在當(dāng)初更多考慮的也是商業(yè)模式，生態(tài)構(gòu)建等因素，只不過(guò)是三者市值到后來(lái)碰巧位列前三而已。

從今年年初開(kāi)始，百度已從去年遭受的打擊中復(fù)蘇過(guò)來(lái)，在公布超出市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)之后，接連收到摩根大通、Stifel、華興資本等投行的上調(diào)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)甚至高達(dá)220美元。這只是投行對(duì)百度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)給出的評(píng)級(jí)，并沒(méi)有考慮到百度AI業(yè)務(wù)在今年有可能會(huì)出現(xiàn)的進(jìn)展。如果百度在AI方面的業(yè)績(jī)能夠有所展示，股價(jià)上行空間巨大。當(dāng)前的市場(chǎng)只是還未對(duì)前景作出及時(shí)反應(yīng)而已，但這一天相信已為時(shí)不遠(yuǎn)。

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