監(jiān)管部門想給亂象百出的郵幣卡（郵票、紀(jì)念幣、電話卡）電子交易市場來一針"清醒劑"。

今年3月，清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議辦公室（下稱"清整聯(lián)辦"）發(fā)布"清整聯(lián)辦[2017]31號文"， 要求對各類交易場所進(jìn)行清理整頓，郵幣卡電子交易市場也在其中。

這個在4年時間暴增3400多倍的市場，究竟誰在"輕松賺錢"，誰又血本無歸，誰動了誰的奶酪？

4年暴增3400多倍的市場

在清整聯(lián)席會議開展對各類交易場所開展"回頭看"整頓行動前，郵幣卡現(xiàn)貨交易市場已繁衍4年。

2013年10月，南京文交所率先推出了郵幣卡現(xiàn)貨電子化交易（簡稱"電子盤"），即：郵幣卡電子盤是將國家權(quán)威部門發(fā)行的郵票、錢幣、電話卡、紀(jì)念章等實(shí)物收藏品，采取股票一樣的發(fā)行方式和交易方式，在網(wǎng)上進(jìn)行交易，其實(shí)質(zhì)是實(shí)物在線上的交易平臺，是現(xiàn)貨交易方式的補(bǔ)充。

電子盤誕生后，文交所如雨后春筍般相繼在全國各地生根發(fā)芽。據(jù)郵幣世界數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國有電子盤交易的文交所共125家，線上藏品數(shù)量達(dá)4474個，投資人1500余萬。郵幣卡市場的火熱，被外界認(rèn)為極大地豐富了傳統(tǒng)文化的收藏品市場。

短短四年間，行業(yè)成交金額由2013年的5.8億元，暴增94倍到2014年的547億元，再到2015年的7198億元。2016年成交數(shù)據(jù)接近2015年全年數(shù)據(jù)的三倍，突破2萬億元，較2013年增長了3400多倍。

但這些市場都是合法合規(guī)的交易市場嗎？

一位資深從業(yè)者在一篇批評文章中指出，現(xiàn)存125家文交所，很多都是從之前的白銀、原油等大宗商品平臺轉(zhuǎn)移而來的，牌照有的是租賃來的，有的則是縣市一級的批文，根本不是省級批文，同時也沒有經(jīng)過清理整頓部際聯(lián)席會議備案。還有的文交所干脆沒有批文或者偽造批文。種種從業(yè)機(jī)構(gòu)亂象，為后續(xù)陸續(xù)爆發(fā)一些坑害投資人的事件埋下了伏筆。

而這個規(guī)模暴漲的市場中，巨虧者比比皆是。

據(jù)第一財經(jīng)報道，去年8月，一位王先生在微信上通過了一位叫做"婉竹"的女士的好友申請。在婉竹的"指導(dǎo)"下，王先生在南寧大宗商品交易所(下稱"南商所")郵幣卡交易中心遠(yuǎn)程開戶，通過類似炒股軟件的交易系，抱著試試看的心理以361元每枚的高價了購入了一只以旅游景點(diǎn)為主題的郵票。不過，在王先生大筆買入之后，郵票價格立即連續(xù)十個交易日10%跌停。在短暫的2個漲停板后又是20個跌停板，到10月19日，這只郵票的價格跌到了24元，王先生總計浮虧530萬元，剩下市值大約120萬元的郵票，想賣出也已經(jīng)沒有買盤。

第一財經(jīng)的另一則報道披露，2016年12月29日，浙江省金華市公安局統(tǒng)一指揮調(diào)度江南、金東、義烏、東陽、舟山普陀五地警方，在山西太原端掉了一個人數(shù)眾多、涉案金額巨大的"網(wǎng)絡(luò)詐騙團(tuán)伙"，抓獲犯罪嫌疑人392人，后刑拘347人。他們都是浙江華恩資本管理有限公司(下稱"浙江華恩")的員工。而浙江華恩正是一家郵幣卡電子交易市場的會員，為交易市場招攬投資者。

12月30日，警方凍結(jié)了上述平臺銀行賬戶10.2億元資金，還從其服務(wù)器后臺導(dǎo)出了由浙江華恩開發(fā)的4.5萬名受害者。由于平臺頻繁刪除信息，實(shí)際受害者可能超過4.5萬名，并且，浙江華恩不過是該平臺約2000家會員公司的其中一家。

發(fā)行商和文交所"既打牌又看牌"

郵幣卡市場類證券交易模式所采用的"T+0"交易模式極大的刺激了市場。郵幣卡交易市場的亂象中，不乏并非郵幣收藏者的投機(jī)者，也常見類"券商"角色的經(jīng)紀(jì)商，他們既向平臺提供產(chǎn)品、推廣產(chǎn)品，有的直接參與交易，成為"莊家"。而與其利益相關(guān)的文交所，也可參與交易，并能通過后臺隨時了解客戶持倉狀況，可謂"既打牌又看牌"。在郵幣卡市場的由莊家控制的典型欺詐交易模式中，通常由經(jīng)紀(jì)商申請在交易所上票，且自持能控制大盤走勢的票數(shù)，成為"莊家"，其通過微信、QQ，以類"傳銷形式"，發(fā)展多級投資人，其后，莊家與投資人一起籌備拉升價格，進(jìn)行"限期鎖倉"，即莊家與投資人約定票價須拉升到一定高度，否則投資人不能退出。

進(jìn)入價格拉升階段后，莊家會通過每日出售一定票數(shù)控制K線圖，造成其能準(zhǔn)確預(yù)測大盤走勢的假象，以此發(fā)展新的投資人，將價格拉到一定高度時，莊家通過技術(shù)手段保留自有票數(shù)交易記錄的情況下撤出資金，但當(dāng)價格達(dá)到最高位時，已無新投資人進(jìn)入，價格"無量跌停"。此時，莊家推薦新票，宣揚(yáng)升值空間，投資人進(jìn)入，如此反復(fù)……

目前，郵幣卡市場主要欺騙形式以經(jīng)紀(jì)商操控大盤為主，常見的其他欺詐手段包括：1）主力發(fā)布鎖倉公告，利好行情不斷，實(shí)為忽悠投資者接盤；2）鎖倉配售，投資人若要解鎖須刷交易額；3）高溢價配售，交易所伙同經(jīng)紀(jì)商在搞券商配售模式，以一字板拉高票價吸引散戶入場，然后停牌按市值大量配售沒有活躍度的票，變相高位出貨后連續(xù)跌停，導(dǎo)致投資者損失慘重；4）持倉配售，即如果想以原始價格申購將要上市交易的郵票品種，除按要求發(fā)展新會員外，還需按要求在限定日期，買入指定數(shù)量，指定品種的已上市交易的郵票，且要求買入后需持倉到配售的新品種郵票漲到指定倍數(shù)后方可賣出。

除此以外，要約回購、莊家自買自賣造成交易量活躍假象、喊單鼓吹某一交易品種能夠到達(dá)較高目標(biāo)價位都是常見的欺詐手段。上述種種欺詐形式，在過去幾年中，造成大量投資人血本無歸。

"T+5"要來了，誰在申訴？

從交易模式來看，T+0為集中交易和涉眾提供了條件。大量投資人以"投機(jī)"為目的的，通過交易博取利差，交易方式具有集合競價、標(biāo)準(zhǔn)化合約等類期貨特征。

一位分析師在投資人的建議中說，"我曾反復(fù)提示投資人關(guān)于T+0交易量能的基本判斷原則，沒有流動性的支撐，對于T+0交易來說，一旦活躍度下降了，下跌是唯一的出路。"

電子盤經(jīng)過數(shù)年發(fā)展后，"T+0"的交易模式的缺陷與弊端逐漸顯現(xiàn)：如主力利用交易規(guī)則的漏洞，通過對倒等方式造成虛假成交，以達(dá)到吸引散戶的目的。此外，T+0交易模式也為"鎖倉配售"、"莊家自買自賣造成交易量活躍假象"等欺詐手段提供了基礎(chǔ)。

5月底，清理整頓會議中傳出要求國內(nèi)郵幣卡電子盤將全部執(zhí)行T+5交易模式。不少投資人發(fā)起了申訴行動。針對交易模式之爭，當(dāng)下民間意見也形成兩派，一派認(rèn)為"T+5"交易制度的要求過于粗暴，且無過渡安排。另一派觀點(diǎn)則認(rèn)為當(dāng)前"T+0"交易模式為欺詐經(jīng)紀(jì)商通過電子盤價格波動賺取差價提供了便利，T+5模式是維護(hù)市場秩序之舉。

而一位參與過申訴的業(yè)內(nèi)人士在寫給監(jiān)管部門的信中表示：

"我認(rèn)為，以前的違規(guī)T+0集中交易，的確成為違規(guī)交易所的斂財工具，對老百姓傷害太大。很多人為此付出慘重代價，導(dǎo)致群體事件頻發(fā)，最終導(dǎo)致大規(guī)模清理整頓的開始。而T+5政策的推行，首先從政策上保護(hù)了投資人的合法權(quán)益，其次，為投資人以現(xiàn)貨交易糾紛為案由提起民事訴訟或以刑事的角度對違規(guī)交易所及經(jīng)濟(jì)商非法從事期貨交易罪，非法經(jīng)營罪的認(rèn)定提供了法律依據(jù)。在這里，我想與這些人發(fā)出不同的聲音和吶喊，我希望實(shí)行T+5并改變郵幣卡電子盤現(xiàn)有的證券化交易特征，還郵幣卡交易原本健康的交易目的，防止郵幣卡交易組織參與者利用其證券化的交易模式投機(jī)炒作，制造金融風(fēng)險。"

而資本市場的專業(yè)人士認(rèn)為，降低交易頻率，是資本市場警示風(fēng)險、保護(hù)投資者的常用方式，比如：柜臺市場的交易頻率一般要低于場內(nèi)市場，股市和期貨市場在劇烈波動、風(fēng)險較大時的熔斷機(jī)制等。

實(shí)際上，清理整頓各類交易場所部級聯(lián)席會議第三次會議早于2017年1月已召開，針對交易場所清理整頓"回頭看"活動開始行動，用半年時間集中整治，解決交易場所存在的違法違規(guī)問題。

2017年發(fā)布的清整聯(lián)辦31號文對郵幣卡類等交易場所現(xiàn)貨發(fā)售交易風(fēng)險特征進(jìn)行了揭露。

該類交易模式中，部分文化藝術(shù)品類及商品類交易場所，以郵資票品、錢幣、磁卡為交易對象，或以珠寶玉石、茶葉、老酒等為交易對象，進(jìn)行"現(xiàn)貨發(fā)售"，即持有人向交易場所提交一定數(shù)量藏品托管后，拿出一定比例供客戶申購，搖號中簽確定申購結(jié)果后次日開始連續(xù)集中交易。

31號文認(rèn)定，郵幣卡現(xiàn)貨發(fā)售模式與證券發(fā)行上市類似，應(yīng)當(dāng)屬于非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。因此，本次"回頭看"工作，部際聯(lián)席會議要求交易場所不得開展類似證券發(fā)行上市的現(xiàn)貨發(fā)售模式，不得開展連續(xù)集中競價交易，不得操縱市場價格，要限期停止郵幣卡等違規(guī)交易。

31號文要求，對于此類違規(guī)交易模式，要果斷采取措施，控制交易場所和主要莊家的人員和資金，防止卷款潛逃。要求交易場所停止新開戶、停止上線新品種、停止新增會員、停止業(yè)務(wù)宣傳的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有的交易品種，需采取措施做好整頓工作。?

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