P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)不僅是從業(yè)者所關(guān)注的焦點(diǎn)，也是投資人選擇平臺(tái)的重要考慮因素。但現(xiàn)如今網(wǎng)貸行業(yè)已發(fā)展近10年，除了少數(shù)主動(dòng)公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的平臺(tái)以及需要在上市公司以及新三板年報(bào)中進(jìn)行披露的平臺(tái)外，絕大多數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)狀況并未披露。

據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計(jì)，通過(guò)上述途徑公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的僅28家平臺(tái)。本文以這28家平臺(tái)作為樣本，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)盈利狀況、盈利模式、影響盈利因素進(jìn)行綜合分析。

一、定量分析P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利現(xiàn)狀及影響因素

1.2016年28家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利數(shù)據(jù)

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，通過(guò)上市公司及新三板年報(bào)和平臺(tái)主動(dòng)公布財(cái)務(wù)信息的平臺(tái)有28家，占目前正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量的1.3%。如表1所示，2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的平臺(tái)有17家，處于虧損狀態(tài)的11家，盈利平臺(tái)占比為61%。

在28家平臺(tái)中，宜人貸2016年凈利潤(rùn)最高，達(dá)到了11.16億元。信而富虧損最多，虧損額為2.3億元。

剔除虧損及數(shù)據(jù)不全的平臺(tái)，17家樣本平臺(tái)2016年平均凈利潤(rùn)率在25.92%，整體表現(xiàn)良好。

（附1：部分平臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用年報(bào)公布的其運(yùn)營(yíng)主體公司數(shù)據(jù)；附2：美元兌人民幣匯率按6.9計(jì)算，港元兌人民幣匯率按0.886計(jì)算；附3：凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，是反映公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)；附4：博金貸財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于平臺(tái)官網(wǎng)）

2.部分平臺(tái)2015年、2016年盈利對(duì)比

如下圖所示，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利增長(zhǎng)速度兩極分化明顯，2015年實(shí)現(xiàn)盈利的平臺(tái)2016年繼續(xù)盈利，且部分增長(zhǎng)速度高達(dá)逾300%，以你我貸和金融工場(chǎng)為代表；而部分2015年虧損的平臺(tái)，2016年則繼續(xù)虧損，比如理財(cái)農(nóng)場(chǎng)；也有部分平臺(tái)扭虧轉(zhuǎn)盈，實(shí)現(xiàn)盈利。

3.定量分析影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利的因素

從披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上線時(shí)間上看，平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)時(shí)間與平臺(tái)的盈利能力成正相關(guān)關(guān)系，隨著平臺(tái)運(yùn)營(yíng)時(shí)間的推進(jìn)，平臺(tái)的盈利能力越來(lái)越強(qiáng)。所有在2015年之前上線的平臺(tái)中，除了信而富和豐收貸，其他平臺(tái)均已盈利，且盈利金額普遍大于之后上線的平臺(tái)。

值得注意的是，據(jù)信而富招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014年信而富凈利潤(rùn)為13萬(wàn)美元，處于盈利狀態(tài)，但2015年、2016年由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤(rùn)分別為-3003萬(wàn)美元、-3337萬(wàn)美元。且信而富2014至2016年的凈收入分別為5777、5613和5586萬(wàn)美元，呈逐年遞減的趨勢(shì)。

本文選取數(shù)據(jù)完整且已披露財(cái)務(wù)信息的13家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為樣本數(shù)據(jù)，綜合分析平臺(tái)的貸款余額、成交量、綜合收益率、借款期限和平臺(tái)盈利能力的相關(guān)關(guān)系。

數(shù)據(jù)表明，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利能力與平臺(tái)的貸款余額成正相關(guān)關(guān)系。貸款余額較大的平臺(tái)其盈利狀況較好，處于虧損狀態(tài)平臺(tái)的貸款余額偏低。如下圖所示，宜人貸貸款余額與凈利潤(rùn)均居第一位；微貸網(wǎng)雖然貸款余額低于你我貸，但其2016年凈利潤(rùn)高于你我貸，這或許與兩家平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型與運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的差異有關(guān)，微貸網(wǎng)的業(yè)務(wù)類(lèi)型以車(chē)貸為主，而你我貸主要是信貸業(yè)務(wù)。

從P2P網(wǎng)貸平臺(tái)凈利潤(rùn)與年綜合收益率的分布上看，處于虧損狀態(tài)的平臺(tái)綜合收益率普遍高于盈利平臺(tái)。如下圖所示，2016年綜合收益率最高的平臺(tái)是壹佰金融，高達(dá)12.95%，但卻處于虧損狀態(tài)；雖然宜人貸和你我貸盈利狀況相對(duì)較好，但其綜合收益率也明顯高于其他盈利平臺(tái)，這與平臺(tái)的交易規(guī)模、業(yè)務(wù)類(lèi)型以及收取服務(wù)費(fèi)的差異有很大關(guān)聯(lián)。

如下圖所示，平臺(tái)盈利能力與平均借款期限關(guān)聯(lián)性不大。宜人貸2016年平均借款期限最長(zhǎng)，高達(dá)35.21個(gè)月；而微貸網(wǎng)平均借款期限僅有2.94個(gè)月，且處于盈利狀態(tài)。

二、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利模式

收入-成本=利潤(rùn)，是任何一家企業(yè)亙古不變的財(cái)務(wù)定理，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也無(wú)例外。本部分將從營(yíng)業(yè)收入來(lái)源和運(yùn)營(yíng)成本支出去向分析P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利模式。

1、營(yíng)業(yè)收入

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為提供出借人和借款人交易的中介，在提供交易服務(wù)的同時(shí)，也分別對(duì)出借人和借款人收取一定的費(fèi)用。對(duì)于不同的借款產(chǎn)品，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)收取的費(fèi)用也不太一樣。對(duì)于出借人來(lái)說(shuō)，目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)費(fèi)用項(xiàng)目有利息管理費(fèi)、充值費(fèi)、提現(xiàn)費(fèi)、VIP費(fèi)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等。對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，收費(fèi)項(xiàng)目有借款管理費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、提現(xiàn)費(fèi)等，另外，還有一些平臺(tái)可能還會(huì)有逾期催收費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、實(shí)地考察費(fèi)等。

借款管理費(fèi)是平臺(tái)對(duì)成功滿(mǎn)標(biāo)的借款人收取的服務(wù)費(fèi)用，不同平臺(tái)的定義標(biāo)準(zhǔn)不同。有些平臺(tái)借款管理費(fèi)中同時(shí)包含擔(dān)保費(fèi)、實(shí)地考察費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)等，是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的顯性營(yíng)業(yè)收入的最主要來(lái)源，占比最大。

利息管理費(fèi)是在借款管理費(fèi)之外平臺(tái)的第二大收入來(lái)源，因?yàn)樵撡M(fèi)用來(lái)源于出借人。所以與VIP管理費(fèi)用類(lèi)似。平臺(tái)為了爭(zhēng)取客戶(hù)資源，多數(shù)平臺(tái)消減了利息管理費(fèi)，或在上線初期暫免利息管理費(fèi)，目前明確收取利息管理費(fèi)的平臺(tái)占比較小。

2、運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用

隨著P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的交易規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入的不斷增長(zhǎng)，其運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用支出也在不斷增長(zhǎng)。其主要運(yùn)營(yíng)及費(fèi)用支出是獲客成本、人才建設(shè)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)端獲取、廣告及推廣、政策合規(guī)等，如下圖所示。

此外，不同平臺(tái)在成本支出上有很大差異，這與平臺(tái)自身的股東背景、主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型、資產(chǎn)端獲取來(lái)源、運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略上都有很大關(guān)聯(lián)。如下圖所示，從信而富運(yùn)營(yíng)成本的構(gòu)成來(lái)看，管理費(fèi)用占比較大，而市場(chǎng)費(fèi)用比例則較小。與同在美國(guó)紐交所上市的宜人貸相比，2016年信而富的管理費(fèi)用占總運(yùn)營(yíng)成本50.86%，而宜人貸僅為18.58%；宜人貸銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用占總運(yùn)營(yíng)成本的比例高達(dá)72.21%，而信而富占比為33.57%。由此可見(jiàn)兩家平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用支出的差異。

三、定性分析影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利的因素

影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利的因素眾多，本文主要從政策、資金端、資產(chǎn)端三個(gè)大方面進(jìn)行展開(kāi)說(shuō)明，如下圖所示。

1、政策因素

地區(qū)互金環(huán)境是促進(jìn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的重要因素之一。平臺(tái)之間存在區(qū)域差異主要是受地區(qū)政策、人才資源、金融環(huán)境等影響，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的地區(qū)更可能為平臺(tái)的發(fā)展提供更多的便利，或能一定程度能提高平臺(tái)收入、減少運(yùn)營(yíng)成本。

自2016年8月24日，四部委聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》以來(lái)，平臺(tái)都在積極按照政策指引逐步走向合規(guī)，帶來(lái)行業(yè)發(fā)展利好的同時(shí)也加大了平臺(tái)成本的支出，但從另一方面而言，合規(guī)平臺(tái)更受出借人的青睞，營(yíng)業(yè)收入也會(huì)一定程度的提升。

2、資產(chǎn)端

隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)也都趨于理性，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端成為平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的重要優(yōu)勢(shì)。具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端資源，一方面可以有效降低逾期、壞賬等風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以吸引更多出借人的青睞，擴(kuò)大平臺(tái)交易規(guī)模。縱觀P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展以來(lái)，平臺(tái)的主要業(yè)務(wù)類(lèi)型有信貸、車(chē)貸、房貸、消費(fèi)信貸、供應(yīng)鏈金融等，不同的業(yè)務(wù)類(lèi)型決定了資產(chǎn)端獲取的難易程度，也決定了平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本支出。從平臺(tái)股東背景的支持力度而言，若股東背景實(shí)力較為強(qiáng)大，又有較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端來(lái)源，對(duì)于平臺(tái)來(lái)說(shuō)，則減少了獲取資產(chǎn)端的成本，亦可增加平臺(tái)的盈利能力。

3、資金端

資金端是指P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上對(duì)應(yīng)獲取資金的業(yè)務(wù)，也就是吸引出借人來(lái)平臺(tái)投資的業(yè)務(wù)。而影響平臺(tái)獲客的主要因素有平臺(tái)的品牌知名度、信息披露程度等。平臺(tái)的品牌知名度與獲客成本成反比，其知名度越高，其獲客能力就越強(qiáng)。隨著監(jiān)管政策的不斷發(fā)布，平臺(tái)的信息披露程度也成為了出借人選擇平臺(tái)的硬性指標(biāo)，平臺(tái)披露的愈詳細(xì)，越受出借人青睞，隨之其獲客成本就越低，并且其用戶(hù)粘性、留存率和續(xù)投率越高。

四、總結(jié)

在整個(gè)網(wǎng)貸行業(yè)脫離野蠻生長(zhǎng)，進(jìn)入規(guī)范發(fā)展之后，提升盈利能力將是平臺(tái)重要目標(biāo)之一。P2P網(wǎng)貸的盈利困境在基礎(chǔ)層面上還是營(yíng)業(yè)收入和運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用的相互制約，在做好合規(guī)建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端，并有效控制獲客和留存成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，或才是平臺(tái)突破盈利的有效途徑。

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