今年3月下旬，北京監(jiān)管部門向各網(wǎng)貸平臺(tái)下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)事實(shí)認(rèn)定及整改要求》(以下簡稱“整改細(xì)則”)的文件，整改細(xì)則全文共計(jì)8大項(xiàng)148條，堪稱史上最全最嚴(yán)整改要求，文件一出可謂是一石激起千層浪，立刻引起行業(yè)人士的熱烈討論。整改細(xì)則細(xì)化了監(jiān)管要求，明確了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的整改方向，本文將主要介紹其中引起平臺(tái)和業(yè)內(nèi)人士討論最多的網(wǎng)貸P2N模式。

一、政策文件

整改細(xì)則中第70-75條明確指出禁止資產(chǎn)端對(duì)接金融交易所產(chǎn)品、對(duì)接融資租賃公司產(chǎn)品、對(duì)接典當(dāng)行、對(duì)接保理公司、對(duì)接小額貸款公司、對(duì)接擔(dān)保公司等其他形式，但這幾條整改要求監(jiān)管層并沒有明確指出禁止與第三方機(jī)構(gòu)合作的具體形式，因此業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了不同的解讀聲音，但不可否認(rèn)這幾條整改要求是繼去年的限額令之后又進(jìn)一步限制了網(wǎng)貸平臺(tái)的資產(chǎn)端業(yè)務(wù)，這對(duì)于本就處于資產(chǎn)荒的平臺(tái)無疑又是一次重?fù)簟?/p>

其實(shí)在北京監(jiān)管部門要求網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)端不能對(duì)接金交所、融資租賃公司、典當(dāng)行、保理公司等產(chǎn)品之前，就曾有部分地方金融監(jiān)管部門出臺(tái)類似要求的文件，如重慶曾出臺(tái)《關(guān)于調(diào)整重慶市小額貸款公司有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的通知》，規(guī)范了小額貸款公司與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)合作，通知指出獲準(zhǔn)開辦網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司，只能利用經(jīng)市金融辦核準(zhǔn)和備案同意的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取借款客戶，小額貸款公司可以作為出借人與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)合作獲取借款客戶，但不得為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)推薦借款客戶，不得與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)相互開展資產(chǎn)(或債權(quán))轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

近期黑龍江金融辦也出臺(tái)了《黑龍江省小額貸款公司開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)相關(guān)監(jiān)管政策規(guī)定(試行)》，試行規(guī)定明確指出小貸公司不準(zhǔn)與網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

二、P2N模式

P2N模式是P2P發(fā)展過程中衍生出來的創(chuàng)新模式，是指平臺(tái)的資產(chǎn)來源于網(wǎng)貸平臺(tái)合作的小貸公司、擔(dān)保公司和融資租賃等機(jī)構(gòu)，并多由合作機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年4月19日，以網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)頻道3月成交量排名前100的平臺(tái)為樣本，共36家平臺(tái)與小貸公司、保理公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。從目前來看，平臺(tái)與第三方機(jī)構(gòu)合作的模式可分為推薦合作、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和金交所合作三種模式。本文所指的第三方機(jī)構(gòu)僅包括北京整改細(xì)則提及的融資租賃公司、金交所、擔(dān)保公司、小貸公司、典當(dāng)行和保理公司。

1.推薦合作模式

平臺(tái)與機(jī)構(gòu)推薦合作模式是目前P2N平臺(tái)中最常見的一種模式，即小貸公司、擔(dān)保公司等合作機(jī)構(gòu)向平臺(tái)推薦借款人，由合作機(jī)構(gòu)先進(jìn)行風(fēng)控審核，借款人通過平臺(tái)直接與投資人完成借貸交易，由合作機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，承諾保本保息。

在這種模式下，小貸公司、擔(dān)保公司、保理公司等合作機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)借款項(xiàng)目先進(jìn)行線下盡調(diào)和風(fēng)控審核，如果審核通過，合作機(jī)構(gòu)再將借款企業(yè)或個(gè)人推薦給平臺(tái)，平臺(tái)再對(duì)借款項(xiàng)目進(jìn)行二次風(fēng)控，審核通過后發(fā)布到平臺(tái)上，不過也有部分平臺(tái)只對(duì)合作機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審核，不再對(duì)借款項(xiàng)目進(jìn)行二次風(fēng)控審核。在這種模式下，合作機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)借款項(xiàng)目提供擔(dān)保，承擔(dān)連帶責(zé)任。

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，以網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)頻道3月成交量排名前100的平臺(tái)為樣本，共有19家平臺(tái)的部分項(xiàng)目是由合作機(jī)構(gòu)推薦并進(jìn)行線下風(fēng)控審核并提供擔(dān)保。

2.債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是指小貸公司、保理公司等第三方合作機(jī)構(gòu)將已形成的應(yīng)收賬款收益權(quán)或其他債權(quán)作為借款項(xiàng)目發(fā)布到平臺(tái)上，轉(zhuǎn)讓給投資人并承諾到期回購。債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式又可分為單一資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓和打包資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。單一債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指小貸公司、保理公司等第三方機(jī)構(gòu)只轉(zhuǎn)讓單一資產(chǎn)債權(quán)，此模式的資產(chǎn)信息相對(duì)較為透明，而打包資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指合作機(jī)構(gòu)將多個(gè)資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓的方式在平臺(tái)發(fā)布標(biāo)的募資，此類資產(chǎn)多為消費(fèi)信貸，并且資產(chǎn)信息多不透明。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式流程主要為小貸公司、保理公司直接借款給借款人，再通過P2P平臺(tái)申請(qǐng)將已形成的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，平臺(tái)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目進(jìn)行審核，審核通過后發(fā)布到平臺(tái)，投資人受讓債權(quán)，與合作機(jī)構(gòu)簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和回購協(xié)議，到期后合作機(jī)構(gòu)回購債權(quán)。

這種模式與推薦合作模式雖然都有小貸公司、擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)介入其中，但兩者卻有本質(zhì)區(qū)別，在債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式下，投資人不與借款人直接發(fā)生借貸關(guān)系，是由合作機(jī)構(gòu)直接與投資人完成借貸交易，而推薦合作模式是由借款人與投資人直接發(fā)生借貸關(guān)系，完成交易整個(gè)過程，合作機(jī)構(gòu)只是作為推薦或擔(dān)保的角色。

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，以網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)頻道3月成交量排名前100的平臺(tái)為樣本，共有11家平臺(tái)的部分項(xiàng)目是由合作機(jī)構(gòu)將已形成的債權(quán)或債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人。

3.與金交所合作模式

自去年8月24日暫行辦法限額令出臺(tái)后，不少大額標(biāo)平臺(tái)選擇借道金交所處置大標(biāo)資產(chǎn)。目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作的產(chǎn)品主要有收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向融資和理財(cái)計(jì)劃三種類。

收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的融資方主要有小貸公司、融資租賃公司、保理公司等，業(yè)務(wù)主要有應(yīng)收賬款收益權(quán)、金融資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)等，即小貸公司、保理公司等融資方將已形成的債權(quán)通過金融資產(chǎn)交易中心進(jìn)行注冊(cè)登記，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)再將在金交所登記掛牌的項(xiàng)目信息發(fā)布到平臺(tái)進(jìn)而將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人。

定向融資模式的融資方多為各類企業(yè)，融資方將以直接融資為目的，并約定在一定期限還本付息的產(chǎn)品在金交所備案登記，然后將登記掛牌的項(xiàng)目信息放到平臺(tái)進(jìn)行展示并通過平臺(tái)進(jìn)行融資，其融資用途多為經(jīng)營需要。

理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品是由地方金融資產(chǎn)交易所發(fā)行的、募集資金投向于金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃或信托計(jì)劃的金融產(chǎn)品，資產(chǎn)多由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供，P2P平臺(tái)是作為項(xiàng)目信息展示方和銷售渠道，投資人可通過平臺(tái)購買金交所發(fā)行的理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品。

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，以網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)頻道3月成交量排名前100的平臺(tái)為樣本，共有11家平臺(tái)與金交所進(jìn)行合作。

三、P2N模式的優(yōu)勢和存在問題

1.P2N模式的優(yōu)勢

在網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展初期，不少平臺(tái)選擇與保理公司、擔(dān)保公司等第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，該模式也在行業(yè)和平臺(tái)發(fā)展初期優(yōu)勢明顯。筆者認(rèn)為主要有以下兩個(gè)優(yōu)勢。

第一，這種模式對(duì)于自身不開發(fā)資產(chǎn)端的平臺(tái)來說，與擔(dān)保公司、保理公司等第三方機(jī)構(gòu)合作之后可以不需要尋找資產(chǎn)項(xiàng)目，而且由于第三方合作機(jī)構(gòu)提供的資產(chǎn)項(xiàng)目借款金額較大，能夠快速提升成交量。以3月月成交量超5億的68家平臺(tái)為樣本來看，有27家平臺(tái)選擇與第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，采用P2N模式。

第二，在P2N模式下，一般是由小貸公司、擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)會(huì)先對(duì)借款人做線下盡調(diào)和風(fēng)控審核，并為其審核通過的項(xiàng)目提供擔(dān)保。自身風(fēng)控體系不成熟的平臺(tái)可以利用該模式彌補(bǔ)自身缺點(diǎn)，依靠小貸公司、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)已較為成熟的風(fēng)控體系對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)控，而且第三方機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目增信提供保障，對(duì)投資人來說多了一個(gè)保障方式，所以具有一定的吸引力。

2.P2N模式可能存在的問題

P2N模式為平臺(tái)解決資產(chǎn)端的問題，并且將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給合作機(jī)構(gòu)，看似完美的模式但仍存在很多隱形的問題，這種過于依賴合作機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件也在網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展史上不止一次上演過。筆者認(rèn)為主要存在以下兩種問題。

第一，在這種模式下，P2P平臺(tái)往往會(huì)過分依賴于擔(dān)保公司等合作機(jī)構(gòu)風(fēng)控，而且標(biāo)的金額往往較大，較為集中，分散度較差，如果借款項(xiàng)目出現(xiàn)違約，并且合作機(jī)構(gòu)無力償還，或者合作機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，這時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)嫁到平臺(tái)上，牽連到平臺(tái)，對(duì)于平臺(tái)來說可能將會(huì)是滅頂之災(zāi)。而且在這種模式下由于平臺(tái)的項(xiàng)目往往是由合作機(jī)構(gòu)推薦提供，平臺(tái)本身開發(fā)的資產(chǎn)較少，這相當(dāng)于將平臺(tái)的資產(chǎn)開發(fā)能力和風(fēng)控均交給合作機(jī)構(gòu)，容易被合作機(jī)構(gòu)綁架，演變?yōu)楹献鳈C(jī)構(gòu)的代理人，成為渠道商。

第二，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。自暫行辦法出臺(tái)后，P2N模式合規(guī)性也就存在疑問，主要因?yàn)镻2N模式涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓以及類資產(chǎn)證券化與監(jiān)管意見和網(wǎng)貸定義相悖。前段時(shí)間流出的北京整改細(xì)則指出網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)端不能對(duì)接金交所、融資租賃公司、典當(dāng)行、保理公司等產(chǎn)品，讓P2N模式合規(guī)性再次受到質(zhì)疑。并且部分地方金融辦出臺(tái)的小貸管理辦法就明確提出禁止小貸公司與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)相互開展資產(chǎn)或債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

四、總結(jié)

P2N模式是網(wǎng)貸發(fā)展的創(chuàng)新產(chǎn)物，是不少大額標(biāo)平臺(tái)的主要業(yè)務(wù)模式，但這種看似完美的模式也存在很多問題，隨著合作機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，不少平臺(tái)意識(shí)到這點(diǎn)，開始紛紛自建資產(chǎn)端，自主開發(fā)業(yè)務(wù)。隨著北京整改細(xì)則的流出，P2N模式也引起爭議，不少業(yè)內(nèi)人士解讀為P2N模式被完全禁止，不過也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為P2N模式并沒有完全禁止，禁止的只是與合作機(jī)構(gòu)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓或打包資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，筆者更傾向于第二種觀點(diǎn)。至于禁止的是哪方面的合作還需看監(jiān)管層的具體意見或文件。

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