文|中國(guó)證券報(bào) 黃淑慧

4月19日訊，曾經(jīng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛的委外業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下。業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，公募基金的盈利格局將發(fā)生變化。一些曾經(jīng)依賴機(jī)構(gòu)客戶，靠委外定制基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的中小基金公司將面臨發(fā)展難題。

委外業(yè)務(wù)發(fā)展面臨拐點(diǎn)

3月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管通報(bào)》是從委外受托方的角度，約束公募基金的“通道化”，明確單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過(guò)50%的基金，應(yīng)當(dāng)封閉運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作，并采取發(fā)起式基金形式。而日前銀監(jiān)會(huì)的多項(xiàng)政策則劍指委外資金的委托方，尤其是同業(yè)存單和理財(cái)是近年來(lái)委外資金最重要的來(lái)源。可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著委外資金的逐步收縮，委外規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)將受到較大影響。

據(jù)濟(jì)安金信統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，在公募基金中，疑似委外定制基金的數(shù)量約為633只，規(guī)模約為1.08萬(wàn)億元;在非公募類產(chǎn)品方面，委外規(guī)模約有3萬(wàn)億元。國(guó)泰君安在2017年2月份發(fā)布的研究報(bào)告中表示，銀行委外資金的規(guī)模約為3萬(wàn)億元至5萬(wàn)億元。盡管從去年下半年起，監(jiān)管政策不斷加碼，但公募委外業(yè)務(wù)仍延續(xù)了一段慣性發(fā)展期直至今年一季度。

在不斷從嚴(yán)的監(jiān)管政策出臺(tái)后，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，委外產(chǎn)品的發(fā)展空間將收窄，委外產(chǎn)品規(guī)模的增速下滑已無(wú)懸念，甚至部分機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)2017年整體規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這也意味著，隨著監(jiān)管套利空間被封殺，公募等資管產(chǎn)品發(fā)行重新回歸正常軌道，嚴(yán)重依賴機(jī)構(gòu)定制的日子不復(fù)存在。

部分基金公司短期壓力較大

2016年委外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，也極大影響了公募基金收入和盈利的構(gòu)成。通過(guò)梳理參股公募基金的上市公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2016年銀行系基金公司作為一個(gè)整體，相較于非銀行系公司，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速較明顯。建信基金、鑫元基金的凈利潤(rùn)增速均在90%以上，農(nóng)銀匯理基金、中銀基金、工銀瑞信基金的凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到46.41%、35.80%、27.21%。同時(shí)，一些非銀行系的中小基金公司也從發(fā)展勢(shì)頭迅猛的委外業(yè)務(wù)中分到一塊蛋糕，業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。

滬上一家基金公司固定收益總監(jiān)表示，如果委外資金整體收縮，那么銀行首先會(huì)保證自己旗下的銀行系基金，而會(huì)將資金從其他一些基金公司的產(chǎn)品中撤出，那么首當(dāng)其沖的會(huì)是一些缺乏股東背景的中小基金公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著委外資金的規(guī)模收縮，基金公司間對(duì)委外資金的爭(zhēng)奪會(huì)更激烈。而中小基金公司在市場(chǎng)的議價(jià)能力較弱，盡管在新規(guī)下，理論上可以以機(jī)構(gòu)“拼單”的形式來(lái)避免單一投資者持有基金份額超過(guò)50%，但實(shí)際上操作難度很大，而如果采取定制發(fā)行方式，又面臨發(fā)起式基金1000萬(wàn)元自有資金的要求，總體而言“游戲規(guī)則”都更嚴(yán)格，沒(méi)有強(qiáng)大股東的支持就很難支撐。一些前期將精力過(guò)多放在發(fā)行委外定制基金，其他產(chǎn)品線發(fā)展不力的基金公司，短期可能會(huì)面臨比較大的壓力。

實(shí)踐中，一些基金公司也表示，正根據(jù)新的情況修訂2017年的產(chǎn)品規(guī)劃。從目前市場(chǎng)狀況看，今年新發(fā)基金的重點(diǎn)不再是委外基金，而是尋求多元化發(fā)展，比如量化基金、FOF、滬港深基金等均加強(qiáng)布局。

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