文丨中國證券報(bào)

4月18日訊，當(dāng)前，離分級(jí)基金新規(guī)正式實(shí)施只剩不到半個(gè)月的時(shí)間。而從2016年11月底分級(jí)基金新規(guī)頒布至今年一季度，分級(jí)基金市場(chǎng)活躍度在不斷降低，多數(shù)分級(jí)基金份額均有減少。分析人士指出，由于30萬元的投資者門檻限制，未來分級(jí)基金市場(chǎng)活躍度或許還會(huì)保持下降趨勢(shì)，且出現(xiàn)較明顯分化。

基金份額持續(xù)縮水

上周，滬深股市呈震蕩下行態(tài)勢(shì)，上證綜指全周下跌1.23%，深證成指上周下跌1.40%，分級(jí)A價(jià)格小幅下挫，成交量較穩(wěn)定，日均成交額約8.57億元。分級(jí)B成交量有所降低。從標(biāo)的指數(shù)漲跌幅來看，地產(chǎn)等權(quán)、中證800地產(chǎn)、中證國防等指數(shù)周漲幅最大。主要分級(jí)基金整體折價(jià)幅度變化不大，同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)份額連續(xù)流出，分級(jí)市場(chǎng)投資情緒較謹(jǐn)慎。

同時(shí)，記者了解到，雖然上周分級(jí)基金的活躍度有所上升，但場(chǎng)內(nèi)分級(jí)基金的流動(dòng)性仍然欠缺。而從趨勢(shì)來看，分級(jí)基金的市場(chǎng)活躍度仍處在下行通道。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至一季度末，上市的132只股票型分級(jí)基金A、B份額合計(jì)為1373億份，比去年底減少58億份，單季度縮水4%。另外，132只分級(jí)基金中，有97只一季度份額縮水，占比達(dá)73%。

由于分級(jí)基金是帶有杠桿特性的復(fù)雜金融產(chǎn)品，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，監(jiān)管力度因此逐步提高。證監(jiān)會(huì)于2015年8月份暫停了分級(jí)基金的審批;隨后，關(guān)于分級(jí)的各項(xiàng)監(jiān)管逐步收緊，包括2016年11月底，滬深交易所出臺(tái)了《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，投資者買入分級(jí)基金子份額、分拆母基金需具備特殊權(quán)限，且要求分級(jí)基金投資門檻提高至證券類資產(chǎn)合計(jì)不低于30萬元。

4月11日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了分級(jí)基金投資門檻、風(fēng)險(xiǎn)警示、投資者教育等方面的相關(guān)要求，并于5月1日起正式施行。

分級(jí)基金結(jié)構(gòu)分化

當(dāng)前，由于投資門檻的限制，分級(jí)基金市場(chǎng)不僅出現(xiàn)份額縮水的現(xiàn)象，且規(guī)模的兩極分化也愈演愈烈。一方面，多數(shù)分級(jí)基金品種規(guī)模較小，整體流動(dòng)性較差，僅少數(shù)幾只基金占據(jù)了市場(chǎng)較大的份額。

另一方面，分級(jí)基金兩大子份額的持有人結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出巨大的分化，作為穩(wěn)健份額的A份額機(jī)構(gòu)占比高企，散戶持有很少;杠桿份額的B份額機(jī)構(gòu)持有較少，大部分為散戶持有。據(jù)公募基金年報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，132只分級(jí)基金穩(wěn)健份額即A份額合計(jì)規(guī)模為714.87億份，機(jī)構(gòu)投資者持有份額高達(dá)662.31億份，占比達(dá)92.65%，個(gè)人投資者僅持有52億份分級(jí)A。而分級(jí)基金B(yǎng)份額去年底共715.73億份，機(jī)構(gòu)持有110億份，占比僅為15%，個(gè)人投資者占比高達(dá)85%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于分級(jí)基金A、B份額持有人結(jié)構(gòu)的分化，分級(jí)基金新規(guī)對(duì)分級(jí)A和分級(jí)B也會(huì)產(chǎn)生完全不同的影響。對(duì)于分級(jí)A而言，由于大多數(shù)為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者交易，短期影響不大。而分級(jí)B由于散戶占比較高，或因交易權(quán)限和門檻的限制，而使得場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性大幅下降。“如果分級(jí)B場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性下降，可能導(dǎo)致分級(jí)基金整體出現(xiàn)較大折價(jià)，引發(fā)折價(jià)套利。分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)規(guī)模也會(huì)因此而萎縮。”上述人士表示。

當(dāng)前，一些分級(jí)基金的龍頭公司在不斷宣傳有關(guān)分級(jí)基金需要開通交易權(quán)限以及科普如何進(jìn)行“面簽”的竅門，試圖在大限將至之前，爭(zhēng)取到更多的散戶交易權(quán)限。

轉(zhuǎn)型LOF成未來趨勢(shì)

當(dāng)前，由于分級(jí)基金份額在不斷下滑，不少分級(jí)基金已成迷你基金。數(shù)據(jù)顯示，2016年基金清盤數(shù)為18只，分級(jí)基金便占10只。而截至目前，在160只分級(jí)基金中，有26只規(guī)模在5000萬元以下，8只基金的規(guī)模少于2000萬元。

深圳一基金公司人士表示，長(zhǎng)期來看，不少迷你分級(jí)基金很可能被迫退市、轉(zhuǎn)型甚至清盤。而當(dāng)前來看，分級(jí)基金轉(zhuǎn)型成LOF或成趨勢(shì)。

4月7日，申萬菱信中小板指數(shù)分級(jí)證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“申萬中小板”)發(fā)布基金轉(zhuǎn)換公告。該基金第五個(gè)運(yùn)作周年將于5月7日結(jié)束，5月8日起自動(dòng)轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF)。申萬中小板是成立于2012年5月8日的分級(jí)基金。

此前，德邦基金3月13日發(fā)布旗下基金產(chǎn)品“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)分級(jí)基金”(以下簡(jiǎn)稱“德邦德信中高企債分級(jí)”)基金份額持有人大會(huì)公告，提議將德邦德信中高企債分級(jí)轉(zhuǎn)型為“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)基金(LOF)”。

進(jìn)入今年，已經(jīng)有2只分級(jí)基金已轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金，而有另2只基金已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型，跟蹤原來的指數(shù)，不再進(jìn)行分級(jí)，并已于2月首周獲得證監(jiān)會(huì)受理。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，從去年至今選擇轉(zhuǎn)型的分級(jí)基金，轉(zhuǎn)型后的基金規(guī)模并無顯著增長(zhǎng)，部分還出現(xiàn)了縮水現(xiàn)象。一只于去年底轉(zhuǎn)型的分級(jí)基金，在轉(zhuǎn)型前分級(jí)母基金的規(guī)模超過2億元，但轉(zhuǎn)型后的最新規(guī)模已不足1億元。

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