文|北京商報

4月7日訊，2016年基金公司年報披露完畢，不少中小型基金公司通過發(fā)行管理委外定制基金實現(xiàn)規(guī)模暴漲，機構(gòu)投資者占比過半。不過，在亮麗的規(guī)模成績單背后，實則危機已至，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)已正式下發(fā)，由此意味著，曾經(jīng)嚴重依賴機構(gòu)客戶，靠委外定制基金實現(xiàn)規(guī)模擴張的中小基金將面臨轉(zhuǎn)型難題。但更棘手的是，這些公司由于前期把精力過多放在發(fā)行委外定制基金上，公司旗下產(chǎn)品線匱乏，權(quán)益類投研能力嚴重欠缺，在監(jiān)管趨嚴與自身實力較弱的雙重夾擊下，依賴機構(gòu)金主的中小基金公司再度面臨生存危機。

靠機構(gòu)金主擴張規(guī)模

委外定制基金無疑是2016年公募基金發(fā)行熱點，在機構(gòu)委外資金的助推下，去年公募基金市場規(guī)模實現(xiàn)“大躍進”。北京商報記者注意到，去年委外定制基金發(fā)行熱潮中，很多小型基金公司也順勢靠著機構(gòu)資金的涌入實現(xiàn)規(guī)模上的擴張。

如去年規(guī)模實現(xiàn)大幅躍升的金元順安基金，北京商報記者注意到，截至去年末金元順安旗下產(chǎn)品機構(gòu)投資者占比平均值達到56%。數(shù)據(jù)顯示，金元順安基金截至去年末規(guī)模為73.37億元，較2015年末的13.91億元，規(guī)模同比大漲427.46%。

同花順(300033,股吧)iFinD數(shù)據(jù)顯示，金元順安旗下去年實現(xiàn)超20億份凈申購的金元順安金元寶貨幣B和順安豐利的機構(gòu)持有者比例分別高達98.09%和99.57%。另外，獲得上億元凈申購的金元順安豐祥和金元順安保本混合C的機構(gòu)持有者比例也分別達到94.47%和100%。

值得一提的是，在固收類產(chǎn)品規(guī)模擴張的同時，金元順安旗下寶石動力等4只混合型基金出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象，不難看出金元順安去年規(guī)模大幅躍升主要來源于旗下機構(gòu)投資者占比較大的固定收益類產(chǎn)品。

完全依賴機構(gòu)投資者擴張規(guī)模的還有太平基金，目前太平基金旗下的3只基金產(chǎn)品均疑似委外定制基金，“太平靈活配置混合型發(fā)起式基金”為太平基金成立后的首只基金產(chǎn)品，認購戶數(shù)為23戶，首募規(guī)模為0.14億元。年報數(shù)據(jù)顯示，上述基金產(chǎn)品的投資者持有比例高達99.86%。

此外，“太平日日金貨幣基金”和“太平日日鑫貨幣基金”首募規(guī)模分別為119億元、55億元，然而，上述兩只貨幣基金的認購戶數(shù)分別為396戶、558戶。根據(jù)“認購戶數(shù)少且首募規(guī)模較大”的基金特質(zhì)，疑似委外定制基金產(chǎn)品。這也意味著，太平基金幾乎完全依靠機構(gòu)投資者資金實現(xiàn)規(guī)模增長。

數(shù)據(jù)顯示，太平基金2016年規(guī)模已超100億元達到151.65億元，較2015年末的0.13億元，大增151.52億元。

除了金元順安、太平基金外，年報數(shù)據(jù)顯示，中加基金、興業(yè)基金、新沃基金、浙商基金等諸多中小基金公司機構(gòu)投資者比例均已超過50%，并借此實現(xiàn)規(guī)模擴增。

委外基金監(jiān)管堵路

然而，就在中小基金公司試圖通過拉機構(gòu)委外資金把規(guī)模做大、突破生存困境的時候，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)卻于日前下發(fā)，嚴苛的監(jiān)管規(guī)范將讓委外定制基金的發(fā)行紅利漸失，這對過分依賴機構(gòu)投資者的中小基金公司來說如當(dāng)頭棒喝。

根據(jù)委外定制基金監(jiān)管新規(guī)要求，單一投資者持有基金份額超50%的新基金，應(yīng)采用封閉式運作或定期開放運作，其中，定期開放周期不得低于3個月，并同時采用發(fā)起式基金形式。

單一投資者持有基金份額比例達到或者超過20%的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金定期報告中及時披露投資者的類別、報告期末持有份額及占比、報告期內(nèi)持有份額變化情況及產(chǎn)品的特有風(fēng)險。

“目前，大部分委外定制基金單一投資者持有份額都超過50%，由此也意味著，未來若還想做委外定制基金，就只能基金公司自掏腰包，但這樣一來，發(fā)行委外定制基金的成本就很高了，連不少大型基金公司都難以接受，更不要說資金實力有限的小基金公司，這樣一來，無疑把中小基金公司靠委外定制基金沖規(guī)模的路給堵死了。”滬上一位基金經(jīng)理坦言。

事實上，委外定制基金監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，有著正本清源的意義。近一年來，委外定制基金的批量發(fā)行，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象加劇、流動性風(fēng)險等弊端暴露。濟安金信基金研究中心主任王群航(博客,微博)表示，委外機構(gòu)定制基金一旦遭遇機構(gòu)資金贖回會造成基金產(chǎn)品凈值大幅波動，剩余的存量資金無法繼續(xù)正常運作，常常會淪為僵尸基金，這對中小投資者來說十分不公平。此外，一旦遭遇市場“黑天鵝”，流動性風(fēng)險將不容小覷。

正如上述分析人士所言，對于流動性資金本就不夠充裕的中小基金公司來說，若一旦遇到機構(gòu)大規(guī)模贖回的流動性風(fēng)險問題恐更難以招架，從風(fēng)控的角度來考量，中小基金公司過多依賴機構(gòu)資金，將很多精力用于發(fā)行委外定制基金這樣的業(yè)務(wù)對長遠發(fā)展是不利的。

還需苦練內(nèi)功

在去通道化的監(jiān)管主旋律下，中小基金公司靠機構(gòu)金主資金沖規(guī)模的路徑被堵，但眼下，又一棘手的問題是，由于自身投研內(nèi)功修煉不足，產(chǎn)品線過于單一，部分中小型基金公司再度面臨著生存難題。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，金元順安基金就面臨著旗下權(quán)益類基金產(chǎn)品投研實力較弱的問題。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前金元順安旗下5只偏股混合型基金產(chǎn)品，在去年內(nèi)業(yè)績?nèi)刻潛p，且均低于同期同類型基金產(chǎn)品-4.97%的平均收益率。

其中業(yè)績虧損最為嚴重的為“金元順安新經(jīng)濟主題混合基金”，去年內(nèi)，收益虧損幅度達到31.59%，其次是“金元順安成長動力混合基金”、“金元順安價值增長混合基金”和“金元順安消費混合基金”，去年收益虧損幅度也均超20%，分別為25.22%、24.88%和21.58%。

此外，機構(gòu)投資者占比達到65.05%的中加基金，盡管成立已有四年的時間，但產(chǎn)品線仍相對匱乏，旗下超八成產(chǎn)品為固定收益類產(chǎn)品，權(quán)益類基金產(chǎn)品僅有“中加改革紅利靈活配置混合基金”和“中加心享混合基金”。

同樣成立已滿三年的上銀基金，機構(gòu)投資者占比已高達78.49%，去年規(guī)模排名提升3名，但仍無法掩蓋該公司投研能力不突出、產(chǎn)品線單一的短板。截至目前，上銀基金僅成立了5只產(chǎn)品，分別是2只貨幣基金、2只偏股混合和1只債券型基金。

另外，機構(gòu)投資者占比超過70%的英大基金、新沃基金、興銀基金、金信基金等中小基金公司也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠豐富、投研實力不足等問題。

“對于中小基金公司而言，沒有優(yōu)秀的歷史業(yè)績和強大的股東背景，在行業(yè)內(nèi)生存本就不容易，幸虧去年爆發(fā)的委外業(yè)務(wù)幫助公司提升了管理規(guī)模。如今新的監(jiān)管規(guī)則出來，一方面走委外通道的資金會減少，基金公司間對委外資金的爭奪會更激烈;另一方面，中小基金公司在市場的議價能力較弱，而且發(fā)起式基金1000萬元自有資金的要求又對缺乏雄厚資本金為后盾的中小基金公司提出了新考驗，競爭的砝碼又減少了。總之，新規(guī)會削弱中小基金公司委外產(chǎn)品的規(guī)模和數(shù)量。鑒于此，中小基金公司不能只依靠抱機構(gòu)資金的大腿，而應(yīng)該另辟蹊徑尋找新的發(fā)展模式，如改善管理水平，吸引優(yōu)秀人才，提升產(chǎn)品收益，才能獲得市場的普遍認可，畢竟業(yè)績才是王道。”盈碼基金研究員楊曉晴坦言。

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