文丨21世紀(jì)資本研究院研究員 谷楓

4月6日訊，對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)更多時(shí)候因?yàn)榻灰追绞交蚴墙灰谆钴S度等問(wèn)題，一定程度上在反映市場(chǎng)或企業(yè)情況時(shí)有所失真。因此，新三板一級(jí)市場(chǎng)即定增市場(chǎng)往往可以清晰地反饋出市場(chǎng)的趨勢(shì)，或是對(duì)市場(chǎng)的最新狀況做出及時(shí)的反饋。

2017年一季度，新三板市場(chǎng)面臨著IPO審核常態(tài)化，政策紅利遲遲未能兌現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)反彈等多重因素。因此，一季度定增融資數(shù)據(jù)也將為市場(chǎng)重要的決策依據(jù)。

根據(jù)數(shù)據(jù)，訪談和調(diào)研的結(jié)果顯示，21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)2017年一季度新三板定增融資市場(chǎng)正在觸底反彈，逐漸爬出歷史低位。

一季度融資觸底反彈

根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方提供的數(shù)據(jù)以及東方財(cái)富choice的數(shù)據(jù)顯示，2017年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一季度中1月，2月，3月的融資額分別為80.7億，83.8億以及142.7億，一季度定增融資總額為307.2億。

事實(shí)上，2017年一季度的數(shù)據(jù)同比2016年一季度的數(shù)據(jù)有所下滑。2016年一季度前三月的數(shù)據(jù)分別為，144.3億，103.5億以及121.2億，總額為369億。

21世紀(jì)資本研究院研究員在同中信證券、中金公司、天風(fēng)證券等多家券商機(jī)構(gòu)從業(yè)人士交流后了解到，新三板當(dāng)月定增數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑為定增實(shí)施，因此一般來(lái)說(shuō)該筆定增反映的認(rèn)購(gòu)意向通常是三個(gè)月或者更早之前的市場(chǎng)情況，也就是說(shuō)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)具有一定滯后性。因此，2016年一季度的數(shù)據(jù)實(shí)際上反映的是2015年四季度或者更早時(shí)市場(chǎng)的情況。

而在當(dāng)時(shí)新三板市場(chǎng)與A股經(jīng)歷了同步的暴跌，但從新三板市場(chǎng)來(lái)看，彼時(shí)的定增情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到最糟糕的時(shí)候。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院的梳理，2016年一季度，新三板市場(chǎng)單月開始從接近200億的規(guī)模逐漸靠近100億，但依舊能夠維持單月百億的規(guī)模。

而2017年一季度同理，反映的是3個(gè)月之前或更早的數(shù)據(jù)，也就是2016年四季度或更早，彼時(shí)的新三板市場(chǎng)無(wú)論從二級(jí)市場(chǎng)的交易量還是定增情緒來(lái)看都處在從歷史低谷中爬升的階段。

這一點(diǎn)從2016年單月定增規(guī)模的變化上便能看出，經(jīng)歷過(guò)一季度單月百億規(guī)模之后，5月份新三板定增市場(chǎng)百億規(guī)模失守，連續(xù)創(chuàng)下單月融資規(guī)模新低，其中2016年10月更是觸及擴(kuò)容以來(lái)的歷史低位單月融資規(guī)模47.9億元。

金元證券做市部門的一位人士在同21世紀(jì)研究員交流時(shí)也提出，新三板做市指數(shù)最低的幾個(gè)點(diǎn)位均在這一時(shí)期創(chuàng)下，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的低迷可見(jiàn)一斑。

如今，在經(jīng)歷了數(shù)月低于百億規(guī)模之后，新三板定增市場(chǎng)在2017年一季度逐漸重新站穩(wěn)，因?yàn)榇汗?jié)假期的因素1月和2月均維持在了80億左右的規(guī)模，距離百億一步之遙。而在3月份，定增規(guī)模終于重新回到142億。

事實(shí)上，從發(fā)行次數(shù)也能看出新三板定增市場(chǎng)的回暖。2016年同期，一季度三個(gè)月的發(fā)行次數(shù)為298次，208次(當(dāng)月為春節(jié))，331次，2017年第一季度前三月的發(fā)行次數(shù)分別為229次，242次以及323次?？梢钥闯?，三月份無(wú)論是融資規(guī)模還是發(fā)行次數(shù)都與2016年同期持平。

不過(guò)，2016年12月定增規(guī)模曾一度達(dá)到過(guò)340億，但當(dāng)月有數(shù)筆單筆接近百億的定增案例，如華龍證券100億定增案，一位中金公司投行部人士便分析道，在一定程度上單筆巨額定增干擾了定增市場(chǎng)的有效性分析。如果排除單筆巨額定增后，可以發(fā)現(xiàn)2016年12月的數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢(shì)。

多重因素助定增市場(chǎng)回暖

回顧2016年四季度或是2017年一季度，新三板市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的交易以及市場(chǎng)活躍度并未有明顯的提升，另外政策面也并沒(méi)有制度紅利出臺(tái)，在這樣的情況下融資規(guī)模的恢復(fù)毫無(wú)疑問(wèn)宣告新三板市場(chǎng)最低迷的時(shí)間點(diǎn)過(guò)去了。

在探討新三板市場(chǎng)情緒復(fù)蘇的時(shí)候，IPO常態(tài)化下帶來(lái)的溢出效應(yīng)是新三板近半年來(lái)最重要的政策面變化。這一變化也投射在了一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模回暖上。

21世紀(jì)研究員了解到，一些擬IPO公司在正式向證監(jiān)會(huì)提交IPO材料之前會(huì)選擇進(jìn)行一輪融資。一位北京地區(qū)擬IPO新三板公司的董秘便透露，公司想要以2017年6月30日的審計(jì)基準(zhǔn)日申報(bào)IPO，但在此之前公司準(zhǔn)備融資3億，而融資用途為補(bǔ)充流動(dòng)資金。但該筆融資的真實(shí)目的該董秘表示是為了公司可以更加從容地去證監(jiān)會(huì)IPO排隊(duì)。

這樣的公司并不在少數(shù)，盡管三類股東的影響尚未消除，但在定增端公司可以輕易地篩選非三類股東投資者。相比未能融資的企業(yè)，數(shù)億流動(dòng)資金在手的擬IPO公司也不會(huì)因?yàn)镮PO財(cái)務(wù)門檻而錯(cuò)過(guò)行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。

另一面，這樣的PRE-IPO好機(jī)會(huì)對(duì)于大多數(shù)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是不能錯(cuò)過(guò)的。因此，在IPO常態(tài)化下，無(wú)數(shù)資金沖進(jìn)新三板PRE-IPO的標(biāo)的中。

新三板定增市場(chǎng)復(fù)蘇的另一個(gè)主要因素即投資機(jī)構(gòu)開始逢低布局新三板。在經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)達(dá)2年的慢熊之后，21世紀(jì)研究員從監(jiān)管層了解到，新三板企業(yè)投后PE倍數(shù)相比曾經(jīng)市場(chǎng)火爆之時(shí)下降了近一倍。

換句話說(shuō)，企業(yè)估值和定增價(jià)格都來(lái)到了近幾年的低點(diǎn)。除了搶手的PRE-IPO標(biāo)的外，其他新三板企業(yè)在銷售自家股票之時(shí)也無(wú)法維持高姿態(tài)。與此同時(shí)，新三板創(chuàng)新層差異化制度紅利供給以及全市場(chǎng)系統(tǒng)性改革的預(yù)期都漸行漸近。

觀智資本投資總監(jiān)姜玉蘊(yùn)指出，證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)班子在去年底都已經(jīng)穩(wěn)定，相關(guān)市場(chǎng)改革方案也報(bào)送更高級(jí)別等待批復(fù)。在這樣的情況下，我們要逢低布局新三板市場(chǎng)。如果等待政策真正來(lái)臨的那一天再殺進(jìn)市場(chǎng)恐怕要幫其他機(jī)構(gòu)接盤。

與此同時(shí)，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為2016年四季度開始再次出現(xiàn)巨額定增，如華龍證券、神舟優(yōu)車等幾家公司很大程度上即是市場(chǎng)逐漸回暖的信號(hào)，同時(shí)也助推了市場(chǎng)情緒復(fù)蘇。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。